人民幣升值“反J曲線效應(yīng)”的實證研究

宋巍

[內(nèi)容提要]本文選取2005年第一季度至2018年第一季度的實際匯率、我國實際收入、我國貿(mào)易伙伴國的實際收入等數(shù)據(jù)作為樣本，實證分析了人民幣升值的反J曲線效應(yīng)。研究結(jié)果表明，在短期內(nèi)人民幣升值不會導(dǎo)致對外貿(mào)易的進口增加和出口減少，即不會引起我國對外貿(mào)易順差的減少，存在時滯效應(yīng)，人民幣升值對我國貿(mào)易差額的影響存在“反J曲線效應(yīng)”。

[關(guān)鍵詞]人民幣升值 反J曲線效應(yīng) 貿(mào)易差額

隨著中國經(jīng)濟在世界上的影響力不斷增強，與各國的貿(mào)易摩擦也不斷增加，全球范圍內(nèi)的匯率與貿(mào)易戰(zhàn)爭呈現(xiàn)愈演愈烈的局勢，要求“人民幣升值”的呼聲也逐漸增長。在人民幣持續(xù)升值的現(xiàn)狀下，我國的出口企業(yè)面臨著挑戰(zhàn)，反傾銷與反補貼調(diào)查等貿(mào)易摩擦加劇，人民幣升值給商品價格水平帶來了一定的影響，導(dǎo)致出口額減小。“J曲線效應(yīng)”是在一國貨幣貶值的條件下，由于時滯性而導(dǎo)致的貿(mào)易差額呈J形變化。那么進行反向思考，在人民幣持續(xù)穩(wěn)定升值的背景下，貿(mào)易順差在短期內(nèi)會上升，但在一段時間過后，出口額減少進口額上升，貿(mào)易順差減小，貿(mào)易在某一刻平衡后轉(zhuǎn)為貿(mào)易逆差，是“J曲線效應(yīng)”的相反情況，這種效應(yīng)被稱為“反J曲線效應(yīng)”。本文主要討論人民幣升值的“反J曲線效應(yīng)”是否存在，用2005年第一季度至2018年第一季度的實際匯率、我國實際收入、我國貿(mào)易伙伴國的實際收入等數(shù)據(jù)進行實證分析，為我國國際貿(mào)易的發(fā)展提供一定的支持。

一、模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)選擇

模型中以進口額或出口額作為被解釋變量，將實際收入、實際匯率或價格水平作為解釋變量，進出口額受到本國和外國產(chǎn)品價格水平、本國和外國實際收入水平以及匯率等因素制約。用人民幣實際有效匯率指數(shù)表示實際匯率R，實際GDP表示我國實際收入，用香港、日本、韓國、美國、歐盟五個國家和地區(qū)的GDP指數(shù)取加權(quán)平均來代替所有貿(mào)易伙伴國的實際GDP。考慮到我國新常態(tài)經(jīng)濟下以及我國的國情，加入新的變量TP代表貿(mào)易政策變化，用我國進出口總額與實際GDP的比值表示我國貿(mào)易政策TP。對所選取的數(shù)據(jù)統(tǒng)一取對數(shù)以縮小數(shù)據(jù)的取值范圍，消除異方差，使非線性的變量關(guān)系轉(zhuǎn)化為線性關(guān)系，更方便做參數(shù)估計，將大于中位數(shù)的值按一定比例縮小，從而形成正態(tài)分布的數(shù)據(jù)。對上面指標(biāo)取對數(shù)后建立相應(yīng)的關(guān)系式。

本文選取2005年第一季度至2018年第一季度的數(shù)據(jù)進行實證分析，數(shù)據(jù)的來源為中國人民銀行網(wǎng)站，中國國家統(tǒng)計局網(wǎng)站，國際貨幣基金組織中的IFS（lnternational FinanCial Statistics）數(shù)據(jù)庫。

二、結(jié)果與分析

經(jīng)濟模型大多數(shù)是建立在平穩(wěn)序列的基礎(chǔ)上，在實際的經(jīng)濟活動中，時間序列一般都是不平穩(wěn)的，為了防止偽回歸的出現(xiàn)，在處理數(shù)據(jù)之前都要進行單位根檢驗，以便保證數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性。模型中各指標(biāo)數(shù)據(jù)利用Eviews分析可得單位根檢驗（見表1）。

從表1中的檢驗結(jié)果可以看出，InIM、InEX、InY、InY*、InR以及InTP的ADF統(tǒng)計量數(shù)據(jù)分別進行一階差分之后，均拒絕了原假設(shè)，即不存在單位根，因此在95%的置信區(qū)間內(nèi)序列是平穩(wěn)的。如果長期關(guān)系不存在，說明存在偽回歸現(xiàn)象，協(xié)整檢驗的目的就是為了防止偽回歸現(xiàn)象的出現(xiàn)，也是對非平穩(wěn)經(jīng)濟變量間長期均衡關(guān)系的描述。本文采用Johansen協(xié)整檢驗法對進、出口需求函數(shù)和貿(mào)易收支函數(shù)的相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)進行檢驗（見表2）。

根據(jù)表2可確定進口需求、出口需求、貿(mào)易收支函數(shù)中InIM、InEX、InB、InY、InY*、InR和InTP之間的協(xié)整關(guān)系。由表2中數(shù)據(jù)可知：一是我國實際收入、人民幣實際有效匯率和貿(mào)易政策的彈性分別為0.7879、4.3436和3.5578。說明進口需求受人民幣實際有效匯率波動影響程度大于受貿(mào)易政策影響程度大于受實際收入影響。二是我國貿(mào)易伙伴的實際收入、人民幣實際有效匯率波動和貿(mào)易政策的彈性絕對值分別為9.3175、2.9821和7.2304。說明出口需求受貿(mào)易伙伴國實際收入大于受貿(mào)易政策影響程度大于受人民幣實際有效匯率波動影響程度影響。三是我國貿(mào)易伙伴國的實際收入、我國實際收入、人民幣實際有效匯率波動和貿(mào)易政策的彈性分別為22.641、5.1502、5.2693和6.4273。說明貿(mào)易收支受我國貿(mào)易伙伴國的實際收入波動影響程度大于受貿(mào)易政策影響程度大于人民幣實際有效匯率波動影響程度大于受實際收入影響。

三、結(jié)論

本文對2005-2018年的季度數(shù)據(jù)進行了單位根檢驗、協(xié)整檢驗和向量誤差修正模型，對我國出口需求、進口需求和貿(mào)易收支差額進行了實證分析。結(jié)果表明：人民幣實際有效匯率發(fā)生波動時，整體上與出口需求正相關(guān)，與進口需求負(fù)相關(guān)，說明在短期內(nèi)人民幣升值不會導(dǎo)致對外貿(mào)易的進口增加出口減少，即不會引起我國對外貿(mào)易順差的減少，存在時滯效應(yīng)，因此人民幣升值對我國貿(mào)易差額的影響存在“反J曲線效應(yīng)”。

（作者單位：大連大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院）

責(zé)任編輯：宋爽