互聯網金融的發展：一個文獻綜述

(廣東財經大學 廣東 廣州 510320)

一、互聯網金融對傳統金融的影響

謝平(2012)首次提出互聯網金融這一概念，認為互聯網金融是一種不同于傳統金融的新金融融資模式，它憑借移動支付、社交網絡、搜索引擎和云計算等互聯網科技改變了人類金融模式。這一概念的提出，引發了大量關于互聯網金融對傳統金融影響的文獻思考。

支付是金融的基礎設施(謝平等，2014)，電子支付是互聯網金融發展的基礎，電子貨幣作為電子支付的載體，減少了商業銀行的活期存款，影響央行貨幣政策的有效性(周光友等，2015)。單從商業銀行考慮，宮曉林(2013)闡述了互聯網金融模式在戰略、客戶渠道、融資、定價以及金融脫媒等方面對傳統商業銀行產生的影響，認為互聯網金融模式短期內不會動搖商業銀行傳統的經營模式和盈利方式，但從長遠來說商業銀行應大力利用互聯網金融模式，以獲得新的發展。有學者從傳統金融中介入手，認為互聯網金融對傳統金融中介的替代作用較小，兩者之間存在較大的融合空間(劉瀾飚、沈鑫、郭步超，2013)。陳麟等(2016)認為，互聯網金融加速了傳統金融與互聯網的融合，提升了金融服務質量，但同時也加強了對傳統金融業務的沖擊。

因此，傳統金融要積極應對互聯網金融發展帶來的挑戰，進一步發揮互聯網的技術優勢，實現自我調整和轉型，與互聯網金融形成互利共榮的既競爭又合作的良性循環(劉越等，2014)。

二、互聯網金融的理論基礎

(一)長尾理論

意大利經濟學家帕累托提出“二八”定律，認為20%的產品產生80%的收益，20%的重要客戶帶來80%的利潤。在傳統經濟范圍內，由于產品受生產、儲存、交易成本的約束，實體企業往往選擇生產和銷售占比低的熱賣產品，而放棄冷門產品的生產以減少成本支出。故傳統經濟偏向于關注僅有的20%的產品市場和客戶市場，剩余80%的產品、客戶市場需求被忽略。對此，美國《連線》雜志主編安德森提出了“長尾”理論，強調剩余的80%的產品群和客戶群的重要性。“長尾”理論是傳統“二八”定律的補充。“長尾”理論認為那些數量眾多的冷門產品(即尾部)的需求能與那些數量不多的熱賣品(即頭部)相匹敵。盡管單個冷門產品的銷量不高，但匯集大量冷門產品能形成一個巨大的利基市場，甚至與熱門市場相抗衡(王馨，2015)。

關于互聯網金融的“長尾”優勢。學者們一致認同，互聯網金融的“長尾理論”打破了傳統金融的“二八定律”即20%的客戶涵蓋80%的市場份額(王馨，2015；陸岷峰，2016；劉勇，2016)。依據“二八”定律，傳統市場上大量消費者的個性化需求并未得到相應供給?；ヂ摼W金融需求市場的“長尾”包括信貸類“長尾”即小微企業和非信貸類“長尾”即居民(劉勇，2016)。王馨(2015)指出互聯網金融因其時空的便利性、邊際成本遞減和邊際收益遞增的特點，具有服務于小微企業的天然優勢。互聯網技術的發展突破了存儲空間的限制，優化了信息搜尋方式，降低了存儲成本和信息成本，為“長尾”理論提供了發展依據?；ヂ摼W金融由于具有金融服務邊界更廣、經營成本更低、資源配置效率更高的特征，從而能夠服務于“長尾市場”(劉勇，2016)。

(二)信息經濟理論

信息不對稱理論。信息不對稱是由美國經濟學家約瑟夫·斯蒂格利茨等提出的，該理論認為，在市場經濟活動中交易雙方掌握的信息存在差異，信息掌握更不足的一方往處于劣勢，致使出現交易的逆向選擇或道德風險。信息不對稱是金融交易的一個基本特征。林毅夫(2005)指出，由于中小企業信息不透明,且常常不能提供充分的擔保或抵押，正規金融機構難以有效克服信息不對稱造成的逆向選擇問題，而非正規金融則在收集關于中小企業的“軟信息”方面具有優勢。非正規金融往往可以利用各種人緣、地緣關系獲得中小企業的“軟信息”，但這一優勢僅限于一定地域、人際范圍內，超過特定范圍，獲取和處理“軟信息”變得困難。因此，傳統金融中信息不對稱制約著中小企業融資。謝平等(2012)指出，互聯網技術的普及以及大數據與云計算等信息科技的發展，大大降低了信息的獲得、加工與處理的成本，使金融活動的交易成本與信息不對稱的程度都顯著下降。李繼尊(2015)指出各種互聯網金融模式的創新，實質是運用技術手段緩解信息不對稱的探索，而隨著互聯網金融的創新，緩解信息不對稱的功能和作用會更強大。

搜尋理論。信息搜尋是指所有主動進行信息采集、尋找最合適的交易對象和交易標的物的行為。信息搜尋行為之所以存在，是因為交易雙方存在信息不對稱，交易者通過信息搜尋尋求最為理想的交易，同時也會耗費時間成本?；ヂ摼W借貸平臺可以充分運用互聯網大數據下的數據分析成果，提高借貸服務產品的針對性，甚至對融資對象進行跟蹤放款服務，有效減少融資過程的搜尋成本(李建軍、王德，2015)。

KMRW 聲譽機制。KMRW標準聲譽機制指出，在不完全信息動態博弈過程，只要階段博弈重復次數足夠多，聲譽能夠為關心長期利益的參與人提供一種隱性激勵，以保證其短期的承諾行動。汪煒(2015)認為，互聯網金融借助互聯網提高了聲譽信息傳遞的速度，有利于發揮聲譽機制的作用。社交網絡和云計算是互聯網金融的信息處理方法(謝平，2012)。社交網絡依賴人際關系，積累豐富的關系數據，云計算匯合用戶的真實財務狀況、消費習慣、信譽水平等信息，形成用戶和機構的真實信用體系?；ヂ摼W借貸市場上，有失信動機的交易者需權衡失信行為帶來的短期利益和長期弊端。一旦違約，這一行為將迅速被公之于眾，違約者不但未來收益受損，還要接受道德懲罰。這在一定程度上約束了人們可能的違約行為，激勵人們自覺維持良好的聲譽水平，并將聲譽機制的作用范圍拓展到全社會。

三、互聯網金融的業務模式

對互聯網金融業務模式的研究，謝平(2014)根據支付、信息處理、資源配置上的差異，將現有互聯網金融模式劃分為五種主要類型：金融互聯網化，包括網絡銀行、手機銀行、網絡證券公司、網絡金融交易平臺、金融產品的網絡銷售；移動支付與第三方支付；基于大數據的網絡貸款；P2P 網絡貸款；眾籌融資。吳曉求(2015)將互聯網金融形態劃分為第三方支付、網絡融資、網絡投資和網絡貨幣，第三方支付包括互聯網支付和移動支付，網絡融資分為基于平臺客戶信息和云數據的網絡貸款、基于P2P平臺的貸款、眾籌模式，網絡投資分為P2P或眾籌模式的資金提供、網上貨幣市場基金。尹海員、王盼盼(2015)按照經營模式將互聯網金融將分為四類：傳統金融業務的互聯網化、基于互聯網平臺開展金融服務、全新的互聯網金融模式、金融支持的互聯網化。張兆曦等(2017)按具體的業務類型，認為互聯網金融主要的模式有以下七種：互聯網支付、網絡借貸、股權眾籌融資、互聯網基金銷售、互聯網保險、互聯網信托、互聯網消費金融，全面分析了七種模式的特點和發展概況。這一分類也是中國互聯網金融協會對互聯網金融模式的分類。

四、互聯網金融的監管模式

我國互聯網金融近年來發展迅速，究其原因，Jianguo Xu(2017)認為一是我國傳統金融對家庭和企業的金融供給不足；二是信息科技的發展極大地降低了金融服務交易成本；三是前幾年我國寬松的監管環境。缺乏適當的監管致使我國互聯網金融行業風險問題頻頻發生。金融風險管理是互聯網金融持續健康發展的關鍵，在市場仍存在非有效信息時，對互聯網金融風險不應采取自由放任的監管理念(謝平等，2014)。

對互聯網金融風險監管的研究，起初許多學者將關注點聚焦在國外監管的實踐經驗。美國側重功能監管，以現有立法為基礎進行補充；歐盟側重機構監管，堅持適度審慎和一致性監管原則；英國倡導行業自律以彌補政府監管不足(張芬、吳江，2013)。但綜合而言，國外政府對互聯網金融的監管態度大多都是鼓勵型，在風險防范和行業發展中尋求監管平衡點。

隨著風險不斷暴露，我國學者開始深入探討符合我國現實的監管主體、監管方式和監管模式。監管主體方面，尹海員、王盼盼(2015)借鑒美國雙線多頭的監管模式，認為我國互聯網金融應在在“一行三會”的指導下，地方政府金融辦統一對互聯網金融進行監管。即“中央+地方”的共同監管模式。監管方式方面，應兼顧市場活力和風險防范，發展初期堅持以原則性導向的監管方式來促進行業的創新發展，逐漸采取規則性監管，從而防范風險(陳麟等，2016)。監管模式方面，趙淵(2014)認為“分業監管”體制在互聯網金融創新的沖擊下不再適用。新常態下，金融監管模式的轉型是關鍵，應分層次推進混業監管改革(陸岷峰，2017)。同時，互聯網金融領域應實施“功能監管”，具體包括審慎監管、行為監管、金融消費者保護三種監管方式(謝平等，2014)。風險防控是互聯網金融發展的核心，趙增強(2018)認為應加強互聯網金融的法律法規建設，同時構建“行業自律、平臺自查、政府監管”的風險防控體系。

五、互聯網金融的未來發展趨勢

強監管時代下，互聯網金融企業的業務將無法在政策紅利和法律邊界不清晰的情況下實現快速發展，那么互聯網金融的未來發展趨勢會呈現什么情況呢?部分學者對互聯網金融的未來發展趨勢做出分析，未來互聯網金融呈現綜合化趨勢是一致觀點，互聯網金融未來發展既擁有巨大市場又面臨巨大挑戰。

關于互聯網金融業務的發展趨勢。孫明春認為，由于“網絡效應”產生的巨大威力，那些積聚了海量客戶的互聯網平臺往往可以輕松進入金融服務領域并迅速擴張金融業務。然而，由于網絡效應常常導致“贏者通吃”的現象，因此未來僅有少數的互聯網金融平臺可以生存，而絕大多數規模較小的平臺都只會是曇花一現。但大多學者有更為樂觀的預期。陳麟等(2016)認為互聯網金融未來將呈現金融服務平臺更為綜合專業化、業務操作移動化。張承惠(2016)認為互聯網金融未來將更加注重增值服務，趨向綜合化和細分市場，同時正規金融機構會面臨更大的沖擊。Jianguo Xu(2017)認為未來互聯網金融仍具有巨大的發展前景，大型機融機構和信息科技公司會占主導地位?？傊?，我國互聯網金融未來發展既擁有巨大市場又面臨巨大挑戰。

關于互聯網金融監管的發展趨勢。2016年開始，大量針對互聯網金融行業的監管文件下發，陳麟等(2016)認為，安全問題將成為制約互聯網金融發展的重要因素。結合市場實際環境以及金融因素，互聯網金融在經過探索發展后，未來的發展趨勢主要會集中在政策監管以及行業規范化、服務社會實體產業、業務模式專業化及小額化、新技術的不斷更迭這四大方面(宋清輝，2018)。

六、總結

目前互聯網金融的發展正逐漸走向規范化，這得力于政府及時出臺相應的監管文件。互聯網金融能憑借“長尾優勢”與傳統金融形成互補，這滿足了更多的金融需求。因此，不能因為互聯網金融在摸索正確道路期間出現了種種亂象，便采取“一刀切”形式，將其完全否決。而是應當采取正確的規范措施，正確引導互聯網金融走向真正服務于實體經濟的道路。在嚴監管下，既要適應政府的嚴監管，又要繼續獲得客戶的支持，還要取得自身的發展，互聯網金融應充分利用大數據和人工智能，著重解決盈利能力、運營成本、風險控制、監管合規四大問題。