基于EVA的項目組合最優配置研究

孫敬

摘? 要：在企業戰略導向下，結合實際可利用的資源，探索基于EVA的項目組合最優配置方法，構建了三維度的項目最優組合模型，通過EVA指標、風險指標和戰略符合度對項目進行綜合性評價，最后在三維坐標系中對項目組合進行最優配置，為管理層的投資決策提供重要支撐。

關鍵詞：戰略;項目組合;EVA;風險

中圖分類號：F275? ? ? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? ? ?文章編號：2095-2945（2020）04-0070-03

Abstract： Under the guidance of enterprise strategy， combined with the actual available resources， the optimal allocation method of project portfolio based on EVA is explored， and a three-dimensional optimal project portfolio model is constructed. The project is evaluated comprehensively by EVA index， risk index and strategic compliance degree. Finally， the optimal allocation of the project portfolio is carried out in the three-dimensional coordinate system， which provides important support for the management's investment decision.

Keywords： strategy; project portfolio; EVA; risk

引言

項目組合管理是在可利用的資源和企業戰略計劃的指導下，進行多個項目或項目群投資的選擇和支持，通過項目評價選擇、多項目組合優化，確保項目符合企業的戰略目標，從而實現企業收益最大化[1]。項目組合管理是以戰略目標為導向，通過選擇合理的項目組合，并進行有效的組合管理來保證組織中的項目、生產和業務活動與戰略目標的一致性。文獻[2]通過一些定性的指標對企業項目進行初選構建三維度的項目組合配置模型，通過賦權、專家打分的方式對項目進行三個維度的權衡并通過三維空間點對企業的項目進行組合配置。文獻[3]將EVA理論與項目組合管理相結合，從企業價值出發，提出了基于EVA的項目組合管理方法和步驟，通過項目組合評優模型對項目進行分析和選擇，從而實現企業價值最大化目標。

本文將EVA指標與項目組合管理放在同一個模型中定量評估EVA理論與項目組合管理相結合對企業決策的影響，從企業戰略的角度出發，通過EVA指標、風險指標和戰略符合度等方面構建了三維度的項目最優組合模型，為企業投資決策提供重要支撐。

1 EVA基本概念

EVA（Economic Value added），即經濟增加值，是指稅后凈營業利潤中扣除包括股權和債務的全部投入資本成本后的所得。它是從投資者價值的角度對目標企業運用的所有資本成本進行了綜合考評，企業的盈利只有高于其資本成本時才會為股東創造價值。企業每年創造的經濟增加值等于稅后經營業利潤與全部資本成本之間的差額。EVA方法考慮和計算了項目投資的資本成本，將EVA應用到戰略項目管理的投資決策和項目組合優化中，既彌補了單純EVA評價沒有充分考慮到企業戰略、技術核心競爭力、管理能力、人員能力等無形資本的價值及其對業績的影響，又考慮到了資本成本、稅收效應等影響因素，將有利于企業在投資決策時做出正確的選擇。

2 項目組合管理

項目管理協會PMI將項目組合管理定義為，是在可利用的資源和企業戰略計劃的指導下，進行多個項目或項目群投資的選擇和支持，通過項目評價選擇、多項目組合優化，確保項目符合企業的戰略目標，從而實現企業收益最大化。項目組合管理是以戰略目標為導向，通過選擇合理的項目組合，并進行有效的組合管理來保證組織中的項目、生產和業務活動與戰略目標的一致性。項目組合所選擇的項目是不具有類似性的項目，它的目的是有效地、最優地分配企業資源，達到企業效益最大化[1]。

項目組合管理采取自上而下的管理方式，即從組織的整體戰略目標出發，評價選擇項目，優先選擇符合企業戰略目標的項目，形成項目組合;再通過項目分析選擇、組合優化與決策最終確定組合的具體內容和項目的優先級，并對組織所擁有的資源進行優化配置，然后進入項目實施階段，最后建立對應的管理機制動態管理項目實施過程，直至通過項目組合的實施來實現企業的戰略目標。

3 基于EVA的項目組合最優配置

3.1 三維度項目組合最優配置模型的建立

三維度的項目最優組合選擇方法的原理就是以EVA指標、風險指標和戰略符合度為三個坐標，其中EVA指標通過計算求值，風險指標和戰略符合度由專家打分，再賦權重求值。每一個項目用一個三維坐標表示，理想項目的選擇是EVA值高、風險小、戰略符合度高。三維度的項目最優組合模型如圖1所示。

（1）EVA指標。本文利用EMV（Expected Monetary Value）即預期貨幣值的概念，來計算EVA和EVA率。EMV是將特定情況下可能的風險造成的貨幣后果和發生概率相乘，正值表示機會，負值表示風險，每個可能結果的數值與發生概率相乘后相加，就可以計算出項目的EMV，

其中：Fi表示盈利或損失的資金總額，盈利是正值，損失是負值;Pi表示盈利或損失資金總額的相應發生概率。

EMV是根據統計學概率理論計算出來的平均利潤，作為項目決策分析時的假設利潤。如果再考慮到資本成本，即為項目的EVA值，其計算公式為：EVA=EMV×（1-m）-Si×n×d/365

其中：m表示企業所得稅稅率;Si表示企業投資項目i的資金總額;n表示綜合資本年回報率;d表示項目周期，單位為天。

如果再考慮項目的盈利水平，可以用EVA率表達，其計算公式為：EVA%=EVA/Si×100%

其中EVA率越高表示項目盈利水平越高，EVA指標取EVA率百分比上的數值。

（2）風險指標。風險指標主要包括項目經費、技術、進度、資源、安全、法律和外部環境風險等。為了體現各個評價指標在整個評價指標體系中的重要程度，本文采用專家咨詢的方法對各個指標賦予不同的權重系數（企業所處不同階段，各個指標權重系數不同），確定的權重能夠有效反映各個指標的重要程度。打分范圍為0～10，每一項分指標將所有專家打分的值相加再求取平均值，高分表示風險大，低分表示風險小。然后再將每一項分指標平均值乘以相對應的權重系數，最后再計算所有分指標的權重之和，即為該項目的風險指標。

（3）戰略符合度。戰略符合度指標主要包括企業發展定位、品牌、財務戰略、核心技術能力、管理能力和人員能力提升等。為了體現各個評價指標在整個評價指標體系中的重要程度，本文采用專家咨詢的方法對各個指標賦予不同的權重系數（企業所處不同階段，各個指標權重系數不同），確定的權重能夠有效反映各個指標的重要程度。打分范圍為0～10，每一項分指標將所有專家打分的值相加再求取平均值，高分表示戰略符合度高，低分表示戰略符合度低。然后再將每一項分指標平均值乘以相對應的權重系數，最后再計算所有分指標的權重之和，即為該項目的戰略符合度指標。

（4）三維度的項目最優組合選擇。三維度的項目最優組合模型就是借助項目評估來權衡項目的EVA、風險和戰略符合度，將每一個項目放在三維坐標中表示，企業決策層可以根據每個項目在三維坐標中的位置，對項目組合配置進行評價，結合目前企業實際情況，來決定哪些項目應該組合先執行，哪些項目應該后執行甚至放棄不執行，然后進行高效的管理。

3.2 三維度項目組合最優配置的選擇及應用

根據三維度的項目組合最優配置模型，應用舉例：假如企業有9000萬的項目總資金，有下列3個項目建議方案，其中企業所得稅的稅率m按15%計算，綜合資本年回報率n按10%計算，具體如表1所示。

（2）三維度的項目組合最優配置選擇

將上述3個項目的EVA指標、風險指標和戰略符合度在三維坐標中表示，其中EVA指標為正值，值越大表示資本投資收益越高，EVA為負值，表示資本投資收益不劃算;風險指標值越小越好;戰略符合度值越大越好，表示對企業的戰略發展契合度越好。項目1、項目2、項目3的（EVA指標，風險指標，戰略符合度）坐標分別為（5.7，1.5，3.6）、（1.6，2.9，2.7）、（-1.1，3.25，1.95），如圖2所示。

項目1、項目2的EVA指標為正值，說明資本投資收益可以，其中項目1 的EVA指標5.7大于項目2的EVA指標1.6，項目1的資本投資收益最高;項目3的EVA指標為負值，EMV為330萬，說明雖然預期貨幣值為正，但相對資本投資而言實際為虛虧。項目1的風險指標1.5小于項目2的風險指標2.9，項目1的戰略符合度3.6大于項目2的戰略符合度2.7。根據三維度指標值，項目1的EVA指標和戰略符合度均最高，風險指標反而又最小;因此，項目1的優先級別最高，其次是項目2，項目3不建議投資。選擇項目1、項目2同時投資運作需要8000萬，小于企業9000萬的項目投資總資金，所以項目1和項目2為企業的項目組合最優配置。

綜上所述，三維度的項目組合最優模型既從EVA的角度考慮到了資本投資收益，又考慮了項目的風險、戰略符合度，是一種科學的企業資本投資選擇方法。根據企業發展所處的階段和實際運行情況，需動態完善三維度的項目組合最優配置模型，持續對風險和戰略符合度的分指標、權重系數進行修改完善，以提高對投資決策的支撐可靠度。

4 結論

現代項目管理必須在企業戰略導向下，結合實際可利用的資源，進行多個項目或項目群投資的選擇和支持，通過項目評價選擇、多項目組合優化，確保項目目標和企業戰略目標的一致，本文綜合考慮EVA指標、風險指標和戰略符合度等三方面指標的影響，構建了三維度的項目組合最優配置模型，提供了三維度的項目組合最優配置方法，實現了在企業資源有限的情況下進行項目組合最優配置管理，提高項目對企業的貢獻率，從而實現企業收益最大化。

參考文獻：

[1]白思俊.現代項目管理[M].機械工業出版社，2016.

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