研發投入與企業績效：綜述與展望

徐 晨

（江蘇師范大學 商學院，江蘇 徐州221116）

黨的十九屆四中全會再次強調建立以企業為主體、市場為導向、產學研深度融合的技術創新體系。新時代的發展呼喚創新，創新的重要性與日俱增，企業是創新的主體，而研發活動又是創新的源泉，故企業的研發投入動態是政府、學界極為關注的問題。但由于企業的性質、行業、上市年限和所處生命周期等因素的不同，研發投入對企業績效所發揮的作用是復雜的，已有研究得出的結論莫衷一是。故筆者在閱讀和梳理相關文獻的基礎上，對相關研究進行分類、歸納和總結，并提出了研究展望與前瞻。在創新驅動發展戰略的引領下，學者應完善研究方法，改善創新績效。

一、文獻綜述

（一）相關概念界定與度量

1.研發投入。研發投入又稱R&D投入，是指在研究與開發過程中消耗的原材料、支付的研發人員的工資及福利費、使用資產的折舊等。關于研發投入指標的度量，考慮到數據的易獲得性和不同企業間的可比性，用研發投入占營業收入或總資產的比重來衡量企業R&D投入強度為較多學者所運用。也有不少學者從研發投入絕對值的角度出發，將研發投入經費對數化作為度量指標。研發團隊的規模也可以說明研發投入的強度，即用研發人員占總人員的比重來度量。少數學者以專利申請數來衡量研發投入，值得進一步商榷。研發活動的不確定性和高風險性決定了研發投入并不一定伴隨著成果產出，該指標在研究中可以作為補充指標使用。為更全面地考慮研發投入水平，綜合運用上述指標也備受學者的推崇。

2.企業績效。企業績效水平主要體現在盈利能力、資產運營水平、償債能力和后續發展能力等方面。有關企業管理的研究多數歸結于探求其對企業績效的影響，目前的研究中，大多數學者將總資產報酬率、主營業務利潤率、凈資產收益率或托賓Q等單一指標等價于企業績效。也有學者將企業績效進一步細分為短期績效和長期績效，選取雙指標來分別度量。考慮到企業績效是一個較為寬泛的概念，不少學者提出從企業的盈利能力、償債能力、發展能力、營運能力和現金流能力等多個方面切入來構建指標體系，并運用因子分析法求出綜合得分來度量企業績效。

3.研發投入與企業績效的聯系。追根溯源，改革開放后，學者開始逐漸意識到企業在創新活動中的主體地位，聶鳴和蔡希賢①、連燕華②、趙克和朱新軒③等學者通過理論分析，探討了創新主體應該由政府部門、高校和科研機構轉變為企業的途徑與意義。建立在大量學者的理論分析基礎上，張艷輝等則通過定量分析，驗證了企業自主研發投入能顯著提高創新績效，而政府直接撥款卻得不到相應的績效反饋④。研發投入逐漸和企業績效交織在一起，成為國內學術界關注的焦點。學者以研發投入對企業績效的影響為主線，進行了一系列的積極探索，大量的研究成果如雨后春筍般井噴而出。

（二）國內外研究成果

有關研發投入和企業績效關系的研究文獻可謂汗牛充棟，但主要的研究角度和結論可歸結為如下7點：

1.顯著正相關。研發投入與企業績效顯著正相關的觀點占據了主流，國外學者對研發投入與企業績效的研究起步較早，William和Pual以生物技術企業為研究對象，驗證了企業價值的提高部分歸因于研發投入⑤。Ettlie立足于全球視角，選取了20個國家的制造業企業為樣本，盡管樣本地區跨度很大，但研發投入仍能顯著擴大企業市場份額⑥。Alarcon 和 Sanchez⑦、閻世平和林靈⑧、吳云端⑨、孫玉軍⑩分別以農產品企業、工業企業、創業板高新技術企業、信息技術企業的公司為樣本，得出研發投入確實能提高企業未來績效的結論。近年來，何宜慶等?、許伯桐?、吳亦嘉?、Lee et al?等選擇不同地區或行業的企業為樣本，通過實證檢驗均得出與上述相同或類似的結論。

2.無顯著相關關系。研發活動具有不確定性，研發投入并不必然帶來創新產出和績效反饋。Ming認為企業規模的差異會使研發投資帶來截然不同的效果，對中小企業而言，研發投入不可或缺；但對大企業而言，企業績效與研發投入并無明顯的關聯?。黃禹和韓超的研究發現，我國新能源上市公司并沒有把R&D有效轉化成生產力，進而改善企業績效?。邱玉興等?、周菲和楊棟旭?等得出結論，R&D 對國有上市公司財務績效的影響并不明顯。王新紅和聶亞倩得出結論，在東北與西部地區，研發投入對制造業企業績效沒有顯著影響?。Taveira et al采用面板數據分析發現，研發支出對企業績效無顯著影響?。

3.短期內顯著負相關。開展研發活動的調整成本較高，轉化為有效生產力的風險較大，即使研發活動成功，成果也可能被競爭對手復制，研發活動存在市場失靈現象。關于研發投入對企業績效的影響存在著不同的聲音，在特定條件下、特殊的行業中，研發投入甚至會損害企業績效。Shen和Zhang發現當CEO薪酬組合對股票波動率的敏感值較大時，CEO更傾向于投入巨額的研發資金，過度研發投資會損害企業績效?。張儉和張玲紅的研究表明，企業的研發活動與研發開展的當年及隨后兩年的績效顯著負相關,對企業盈利能力的負向影響尤為明顯?。近年來，不少研究也再次驗證了負相關的觀點，郭梅清和張成培的研究指出，研發投入與績效顯著負相關，只有加入企業年齡這一調節變量，兩者才呈現正相關?。Vithessonthi和 Racela?、Paula 和Silva?分別驗證了R&D對當期的營運績效、財務績效具有負面影響⑨。Yoo et al認為在企業初創期間，R&D對企業績效產生了顯著的負面影響?。

4.滯后效應。研發投入的效果不是立竿見影的，改善創新績效不可能一蹴而就，從研發投入到對后續企業績效產生促進效應存在時滯。該觀點得到了葉建木和陳峰?、蔣衛平和劉黛蒂?、孫瑩?、Teirlinck?、Kim?、陳李婷等?的肯定與驗證。 孫玉軍⑩、Lome et al?、賁友紅?、汪涵玉和朱和平?等以不同行業的企業為樣本，圍繞研發投入強度對企業績效的最佳滯后期展開了一系列的研究，但針對最佳滯后期的估計結論并不統一。李璐和張婉婷?、鄭元海和李興杰的研究表明，研發投入滯后期為兩年且影響程度在滯后一期達到峰值?。Xu和Sim認為，研發投入對企業績效的促進作用在投入當期最為強勁?。

5.非線性關系。企業在經營過程中存在最佳現金持有量和最優資本結構，那么研發投入是否也諸如此類地存在著一個最佳比率？研究表明，在研發投入達到某一特定值前對企業績效能產生顯著的正向促進作用，但是當超過該值時，過多投入的研發經費轉化效率會降低，增加了企業的成本支出卻不能充分轉化為產能，呈現多而不優的態勢，對企業績效會產生一定的負面影響。目前國內外學者對非線性關系的研究可歸結為如下兩大類：戴小勇和成力為采用了新的研究方法，構建面板門檻模型，實證結果表明，研發投入強度存在最優區間，過低和過高的研發投入對企業績效的影響均不明顯，具有一定的創新意義?。 陳建麗等?、李顯軍等?、Chen和Ibhagui?等也驗證了研發投入的門限效應。李冬琴等?、Uger et al?、汪涵玉和朱和平?、Ryong?、韓先鋒和董明放?等學者則認為，研發投入與企業績效的非線性關系呈現倒“U”形。

6.引入調節變量。不少學者在考察研發投入與企業績效的關系時引入了調節變量。較為廣泛使用的調節變量有三個：舒謙和陳治亞?、吳翔?、唐建榮和李晴?等學者以治理結構為調節變量；王燕妮和宋婷?、張璇、李海東等、鐘鳳英等、張琴以高管特征為調節變量；高管激勵對研發投入和企業績效間關系的調節作用受到了齊秀輝等、毛劍峰和李志雄、陳霞、邱玉興等?、尹美群等等諸多學者的關注。學者從企業特征、高管特征和財稅政策等多角度選取了調節變量，相關研究層出不窮。國外學者 Le et al、Rafig et al、Alam et al等分別探究了外部監督、企業年齡、政府制度保障對兩者間關系的強化作用。

7.引入中介變量。關于中介變量的相關研究可歸結為如下三大類：以研發投入為中介變量，探討其他變量對企業績效的影響，如李戰奎、康麗珍和李竹梅、莊婉婷等以研發投入為中介變量，分別探究了高管激勵、稅收優惠和財政補貼借助研發投入的傳導路徑對企業績效產生影響；將企業績效作為中介變量，探討研發投入對其他變量的影響，如胥朝陽和趙曉陽研究了研發投入借助企業績效來提高股票價格的內在機制；第三種，也是本文最為關注的一類，想要厘清研發投入對企業績效的內在作用機理，在兩者間引入恰當的中介顯得尤為重要。如李中和周勤驗證了研發效率是一個有效的中介變量。米雯靜和任海云探究了市場份額在研發投入與企業績效間的部分中介作用。

二、簡要述評

綜上所述，有關研發投入對企業績效的影響并沒有一致的結論，可能的原因有：（1）度量R&D投入和企業績效的指標不同；（2）研發經費衡量口徑不一致；（3）樣本公司選取的地區或行業不同；（4）采取了不同的研究方法；（5）研發投入未能高效利用；（6）研發投入對企業績效產生影響的內在機理、傳導機制不清晰等。

就分析方法而言，不同的研究方法可能導致不同的研究結果，多數學者的研究表明，研發投入對企業績效具有正相關關系，而近年來，兩者間存在的非線性關系得到了不少學者的驗證，隨著研究方法的改進，學者的研究方法由簡單線性回歸上升為門檻回歸技術，故得出的研究結果也更為精確客觀。完善研究方法，構建更為合理的模型來探究研發投入對企業績效的影響尤為重要，如運用結構方程模型等。

不少學者贊同研發投入對企業績效的影響具有滯后效應，但關于最佳滯后期的估計結論也并不統一，認為研發投入對企業績效的正向作用在投入當期、滯后一期或滯后兩期達到峰值的研究皆有。不少學者以不同行業的上市公司為研究樣本來估計最佳滯后期，雖然樣本覆蓋面較廣，得出的研究結論具有廣泛性，但是研發投入受不同類別的企業研發效率差距的影響，研發投入轉化為產出所需的周期往往不同。本文認為在開展最佳滯后期的估計時，應將不同行業的企業分組研究，這樣的研究結果更具針對性和可靠性。

就引入調節變量研究而言，調節變量的選取較為集中，國內學者較多著眼于企業特質（企業的規模、年齡、治理結構、股權結構和內部控制等）、高管團隊特征（高管的教育背景、學歷水平、任期和年齡等）和高管激勵（股權激勵或薪酬激勵），傾向于就企業內部環境的影響因素方面來選取調節變量，企業開展研發活動與外部創新環境也息息相關，因此應關注外部影響因素。如市場的競爭程度、政府對專利的保護程度、資本市場信息的透明性等都可能對研發投入所發揮的效應起到調節作用。

研發活動需要高額的成本投入和龐大的人員團隊，會導致成本費用增加，并不能直接改善企業績效，需要借助中介。有關研發投入與企業績效之間的中介變量的研究相對匱乏，尚存在較大的研究空間，有待學者進一步探索。

三、研究展望

基于以上對研發投入與企業績效相關研究的分析和總結，從以下5個方面提出未來研究展望：

（一）數據收集應統一口徑

關于研發投入數據的獲得，不少學者采用了上市公司財務報表中管理費用附注中的研發費用。但是，在2018年的財務報表附注中單獨新增了研發費用一欄，與往年上市公司管理費用下的技術開發費、研究費和項目研究費等與的研發費用口徑并不一致（通過對比2017年的數據可知），為增強研究結論的穩健性，在處理數據時，筆者認為應剔除這些上市公司。

（二）指標界定應客觀全面

有關企業績效的界定和度量，不少學者將企業績效、財務績效、經營績效和企業價值等概念相等同，采取單一指標來度量績效。或從企業的盈利能力、發展能力、營運能力、償債能力和現金流能力等方面選取多個指標，通過因子分析，得出企業績效的綜合得分。這是對采取單一指標的改進，但是選取指標的不同，以及因子分析方法的不規范操作，如將正向指標、適度指標和負向指標混為一談，未對數據進行預處理，可能導致研究結果截然相反。故合理的企業績效評價體系和方法尚有待學者進一步深入研究。

（三）研究角度應多樣化

有關研發投入與企業績效的研究迄今仍停留于相關關系研究上，即使認為存在滯后效應的也僅研究單向因果關系。國外學者David et al探究了不一致的績效對研發投入的反饋作用。企業績效是否對研發投入具有反向影響？探究企業績效對于研發投入強度是否具有反向調節作用，從而得出兩者相互影響的機理？對政府宏觀調控政策的制定有一定的借鑒作用。未來的研究可以基于較長年度的面板數據，構建PVAR模型，利用格蘭杰因果檢驗、脈沖響應和方差分解等模型探究研發投入與企業績效的互動關系；還可以將企業研發投入與環境、教育等學科糅合，豐富研究視角。

（四）最佳滯后期的估計應具體問題具體分析

同時，已有學者對研發投入對企業績效的滯后效應進行研究，多采用對研發投入與本期績效，滯后一期和滯后兩期績效做簡單的線性回歸，通過對比回歸系數的方法來判斷研發投入的促進作用在何時最為強勁。但采用脈沖響應方法，可通過圖形的形式，更直接、清晰地呈現不同行業研發投入的滯后效應在第幾期達到峰值。研發投入對績效的非線性滯后效應呈現何種形狀，是“U”形，還是倒“U”形？采取分組研究，對不同行業的企業應具體問題具體分析，重視由理論到實際，使實證成果對實際工作更具指導性。

（五）由表及里，探求內在機理和傳導機制

要厘清研發投入對企業績效內在的作用機理，由表及里，可通過構建雙重中介或有調節的中介等模型來深入探究影響機制。如研發活動能否通過提高市場份額進而影響企業績效？企業聲譽和企業良好形象是否是有效的中介變量？如在高度倡導創新的背景下，我們熟知的華為企業，重視研發創新，在國人心目中樹立了良好的企業形象，提高了華為的市場份額和改善了經營績效。

注釋：

①聶鳴,蔡希賢.技術創新的主體、環境及模式[J].軟科學,1992,(04):5-9.

②連燕華.試論企業是技術創新的主體[J].科學管理研究,1994,(05):1-6.

③趙克,朱新軒.論技術創新主體的轉換[J].科學管理研究,1996,(04):5-9.

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⑥Ettlie J E.R&D and global manufacturing performance[J].Management Science,1998,44(01):1-11.

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