可轉(zhuǎn)債，只給懂的人機(jī)會(huì)

張晨

可轉(zhuǎn)債，一個(gè)在資本市場長期默默無聞的投資品種，突然在2020年10月遭到資金爆炒。有人在可轉(zhuǎn)債上一夜暴富，短時(shí)間內(nèi)資金翻了三四倍，還有的人在可轉(zhuǎn)債上虧得傾家蕩產(chǎn)。

漲的時(shí)刻瘋狂，跌的時(shí)候血腥。比如正元轉(zhuǎn)債，在10月22日暴漲后被停牌核查，到28日復(fù)牌后，一天時(shí)間就跌去33%，隨后兩周時(shí)間內(nèi)一路狂跌，幾乎將22日漲幅全部吞沒，這意味著，在22日當(dāng)天高位追進(jìn)的所有投資者大多數(shù)被“腰斬”，虧損過半。

波動(dòng)越大越吸引人——過山車一樣的走勢讓很多人虧損，但之前暴漲的陽線還是令很多投資人躍躍欲試。那么，可轉(zhuǎn)債真的值得普通投資者參與嗎？

我國從1992年開始有可轉(zhuǎn)債，它的本質(zhì)是債券，上市公司向投資者發(fā)債融資，到期后給予利息回報(bào)。和普通債券不同的是，它同時(shí)還贈(zèng)送了一份期權(quán)，比如某上市公司目前股價(jià)是11元，同時(shí)發(fā)行可轉(zhuǎn)債，約定轉(zhuǎn)股價(jià)是10元。你買一手可轉(zhuǎn)債的價(jià)格是1000元，因?yàn)槭强赊D(zhuǎn)債，你可以在約定期限內(nèi)，把這1000元按照約定的10元價(jià)格換成100股股票，這樣，你就由債主變成股東，賬面浮贏100元（假定股價(jià)仍是11元），上市公司也不再欠你錢。當(dāng)然，如果你還沒來得及轉(zhuǎn)股，這公司的股票價(jià)格跌下去了，變成了9元，你自然不肯把債權(quán)變成股權(quán)，也可以繼續(xù)持有，到期獲得本金和利息。

粗略看，可轉(zhuǎn)債似乎是一個(gè)簡單明了、穩(wěn)賺不賠的買賣，至少有利息可拿。但其實(shí)，所有投資品種里，最復(fù)雜的不是股票、期貨或外匯，而是債券，尤其可轉(zhuǎn)債，其背后的條款非常復(fù)雜，如果弄不懂行業(yè)規(guī)則和上市公司發(fā)債時(shí)的契約內(nèi)容，是很容易吃虧的。

首先，可轉(zhuǎn)債的票面利率通常都不高，甚至低于銀行同期利息，如果想像買普通債券那樣買可轉(zhuǎn)債，還不如去銀行存一年定期。

其次，或者說最關(guān)鍵的，既然投資可轉(zhuǎn)債是為了能夠轉(zhuǎn)成股票賺錢，那么在什么樣的價(jià)格買入就非常有講究，必須研究上市公司發(fā)債時(shí)訂立的契約，并結(jié)合經(jīng)驗(yàn)判斷。如果某公司的可轉(zhuǎn)債已在市場上被炒高，超過130元（單張債券面值100元），那么按多數(shù)發(fā)債公司的條款，該公司就有權(quán)強(qiáng)制贖回這些債券，贖回就是提前還錢，把那點(diǎn)兒微末的利息也一并給了。試想，如果你不熟悉這條款，看到某個(gè)可轉(zhuǎn)債連續(xù)上漲，你在128元價(jià)位買入，這債券似乎也不負(fù)眾望，隨后30個(gè)交易日里，至少有15天漲到了130元之上，你覺得還能漲，繼續(xù)持有，結(jié)果突然有一天上市公司說要強(qiáng)制贖回這些債券，每張債券連本帶利給108元。算下來，你在一張債券上反倒虧了20元。

類似的條款還有很多，再比如你看某只可轉(zhuǎn)債跌到了90元，覺得便宜，就買入，但隨后又跌到80元。你急了，找了一圈原因，發(fā)現(xiàn)這家公司當(dāng)初約定可按照10元一股的價(jià)格把債券換成股票，但現(xiàn)在股票價(jià)格已跌到7元了。你覺得這債券已沒有轉(zhuǎn)股價(jià)值，于是你割肉賣了。結(jié)果沒幾天，上市公司突然公告，把轉(zhuǎn)股價(jià)格下調(diào)到5元（按照條款，在約定條件下，上市公司可自主下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)格），你又傻眼了，明明能賺，變成了虧損出局。

總之，可轉(zhuǎn)債、可交換債是一種非常復(fù)雜的投資品種，投資者需要掌握的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)遠(yuǎn)超普通股票投資。因此，切不可頭腦一熱沖進(jìn)這個(gè)市場。但反過來說，如果將可轉(zhuǎn)債研究明白了，不短期炒作，由于其債券的屬性，投資基本上可實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健盈利，收益率超過銀行理財(cái)。