基于VAR模型的金融支持實體經濟實證分析

周佳穎

摘要：2006年之前，GDP一直處于快速增長階段，在GDP的帶動下金融業也獲得了很大的發展機遇。但是從2006年之后，金融業還是一直快速發展，但是GDP發展的步伐降下來了，此時不免會出現金融業是否是泡沫經濟的疑問。為了更好地避免金融業過度增長所帶來的泡沫經濟這一狀況，國家提出了做好金融業服務實體經濟的工作調整方針。本文主要通過從VAR模型的構建方面詳細分析了金融業持續增長的原因，并通過對當前實體經濟與金融業之間合作不緊密的原因進行分析，針對性地提出了促進金融業更好地支持實體經濟發展的具體措施。

關鍵詞：VAR模型;金融;實體經濟

前言：

從我國經濟發展的情況來看，2006年開始，我國金融業一直處于快速發展階段，且增長的速度一直上升，但是我國的GDP增長速度卻出現下降的趨勢，在這種情況下不免會引發金融業泡沫增長的討論，認為當前社會經濟過度金融化，實體經濟托不住金融。2017年我國召開了第五次全國金融工作會議，會議上對當前金融業的發展提出了三點工作內容，即重視金融業的風險管控、促進金融業服務于實體經濟和深化金融業改革。因此，低金融支持實體經濟進行分析有著非常重要的意義，對金融業更好地服務于實體經濟有著非常重要的意義。

一、金融業增加值與實體經濟關系的實證分析

對金同業增加值與實體經濟關系進行實證分析，通過協整分析和Grange等方式對1979-2017年的GDP與金融增加值的相關數據進行整理。

（一）研究方法及分析過程

1.數據來源

本次所采用的1979-2017年的數據都是從國際統計局網站上網獲取的，同時對GDP 取對數得到ln gdpt，對金融業增加值取對數得到ln vafit。

2.數據平穩性檢驗

對時間序列進行分析，要求時間序列是同階單整的。本次通過ADF方法對時間序列進行檢驗，得出的結果這些時間序列是不平穩的。而在對這些時間序列進行取一階差分后，結果是平穩的，那么得出的結論是時間序列在滿足一定的條件之后可以同階單整。

3.協整關系檢驗

在時間序列存在協整關系之后，運用Grange方法進行因果檢驗，即本文中的GDP 與金融業增加值之間存在協整關系。本文使用Engle 和Grange 提出的協整檢驗方法對GDP 與金融業增加值之間關系進行檢驗，結果顯示在5%條件下殘差序列平穩，GDP與金融業增加值時間序列存在協整關系。

4.格蘭杰因果關系模型建立

格蘭杰因果檢驗的一個重要參數是滯后階數，可以參考的準則有AIC 準則、SIC 準則等。表1表示的是各個準則給出的判斷，其中帶*號的即為該準則給出的最優滯后階數。結果顯示，各個準則均選擇2 階為最優的滯后階數，因此本文以滯后2 階進行格蘭杰因果檢驗。表2給出的是格蘭杰因果關系檢驗結果，結果顯示，在5%的顯著性水平下，拒絕GDP不是金融業增加值的Grange原因的假設，不能拒絕金融業增加值不是GDP 的Grange 原因的假設。這說明，GDP 的增長對金融業增加值的增長有促進作用，但不能判斷金融業增加值的增長對GDP 的增長是否有促進作用。

（二）實證分析結論

從上述的分析來看，目前我國的GDP與金融業增加之間存在著一定的動態均衡關系，GDP增長從一定程度上來說是金融業增長所導致的，但是不能說明金融業增值是不是GDP增長。從改革開放以來，在我國GDP快速增長的同時，我國的金融業也一直處于快速發展的階段。但是，自2006年以來，我國的GDP增長值有所下降，但是此時的金融業還是處于快速增長中。從這可以看出，我國的金融業在經濟發展的支撐下得到了快速發展的機遇，但是反過來推動國家經濟的發展卻沒有起到明顯的作用。

從VAR模型數據上分析來看，金融也持續增長的原因主要有三點：1.資金無論是分配給哪一個領域，對于金融業來說都產生了正面的影響，促進了金融業快速增長。2.當資金分配給金融業時，會促進金融業快速發展。而當資金分配給實體經濟，會影響到金融業的發展，但是在實體經濟發展一段時間之后，必然會將其所吸收的資金反饋到金融業中。3.隨著時間的推移，投入到金融業中的資金對金融業的影響會逐漸趨于零，但是投入到實體經濟中的資金對金融業的影響一直是正向影響，對于金融業來說還是非常有利的。

二、促進金融更好地支持實體經濟的政策建議

實體經濟發展低迷，很大一部分源于金融業的支持力度較低，實體經濟未能從金融業獲取到更多的資金支撐其發展，導致實體經濟面臨資金短缺的問題，資金鏈斷裂而影響到實體經濟的穩定發展。這主要的原因還是在于：1.實體經濟貸款的門檻較高。金融機構向實體經濟貸款時必然自身會承擔一定的風險，為了能夠有效降低這些風險，金融機構必須要對實體經濟的信息詳細了解，確保其有相應的資質之后才能予以放款。2.當地金融業發展不完善。很多地區由于金融資源不足，金融業一直沒有得到充足發展，實體經濟沒有渠道進行貸款。那么如何促進金融更好地支持實體經濟的發展，本文從以下幾點進行分析。

（一）完善金融市場體系，拓展實體經濟融資渠道

1.加快不同層次的直接融資市場建設

政府要推動融資市場的建設，推動以主板為主導，新三板、中小板和創業板為分支的直接融資市場建設進程，并充分發揮行業股權交易市場的支撐作用，建立網狀的市場體系，以滿足不同融資需求的實體經濟，以便更好地促進實體經濟發展。

2.深化債券市場改革，推動債券市場發展

不論是實體經濟，還是虛擬經濟，各自占據著不同市場份額，而這種市場分離在一定程度上也影響著融資難度。對此，為了更好地滿足實體經濟融資的需求，政府要加強對市場深化改革的重視程度，打破市場分割這種局面，加強實體經濟與虛擬經濟之間的協作。政府方面通過完善相關的制度來消除當前隱性擔保和剛性兌付所存在的隱患，充分發揮市場資源配置的功能，發掘市場內在的價值，以切實滿足實體經濟融資的需求，并且能夠大大降低融資的成本。

3.進一步完善間接融資體系

實體經濟融資難的主要原因在于融資手續比較復雜，準入門檻較高。為了有效解決這一難題，政府應充分發揮自身的主導作用，協同金融機構做好相應的工作，適當降低實體經濟融資的準入門檻，消除市場壟斷的局面，營造市場良性競爭的氛圍，加強實體經濟與金融機構之間的合作，推動實體經濟與金融機構共同發展。此外，金融機構要加強自身融資項目創新，以便更好地服務于三農和中小型企業。

（二）合理配置金融資源，推動經濟結構轉型升級和區域經濟協調發展

1.以三去一降一補更好地服務供給側改革

供給側結構性改革是我國經濟結構的調整、經濟發展方式轉變的實現途徑。目前我國金融資源配置存在嚴重的結構性失衡問題，使得金融資源難以進入實體經濟。究其原因，很大程度上是受實體經濟中存在相當產能過剩行業、僵尸企業、低效率軟約束投資主體等資本回報率不高、經營風險較大實體企業影響。因此，以“三去一降一補”為抓手，合理配置金融資源，配合供給側結構性改革的推進，推動經濟結構調整升級，提高供給的效率與質量，切實增強實體經濟盈利能力，吸引更多的金融資源，進而達到經濟結構轉型升級的戰略目標。實施有進有退的金融政策。對于產能過剩行業中的技術落后企業、僵尸企業等不具備市場生存能力的企業，金融資源要堅決退出;對于有技術、有市場的核心企業要通過多種渠道予以支持，扶持其發展壯大，促進產能合作和兼并重組。

2.落實區域經濟發展，鼓勵金融資源向中西部流動

從目前我國區域經濟的發展情況，我國各區域的經濟發展并不平衡，東部地區經濟發展較快，而西部和東北區域則發展較慢，而這種差異主要體現在金融業和實體經濟方面，目前我國的金融資源主要集中于東部地區，東部的GDP占我國總GDP較大的份額，而西部地區雖然在某些實體經濟方面擁有著較高的技術和較多的資源，但是由于受當地金融業的限制，在融資方面存在很多的難度，沒有更多的資金支撐眾多企業的發展，導致當地的經濟發展較慢。對此，國家方面要加強對西部等地區經濟發展的重視程度，加強中部崛起、西部大開發等戰略措施的實施力度，并采取有效的措施加強金融資源的跨區域配置，將金融資源引導到欠發達區域，帶動當地金融業的發展。

（三）加強金融監管，引導資金流向，抑制資金空轉

金融系統的主要功能就是對資金進行合理配置，這就使得資金在各金融機構之間不斷進行轉移。但是，資金不論轉移到什么地方，其最終的目的地還是實體經濟。而如果資金長時間在金融機構之間進行轉移，沒有流入到實體經濟中，那么必然會出現實體經濟得不到相應資金的支持，實體經濟出現資金短缺的問題，從而影響到實體經濟的發展。同時，資金在金融機構內的每一次轉移都會產生一筆費用，這種費用不會給實體經濟帶來利益，反而對于實體經濟來說是一種負擔，也就是由實體經濟承擔的融資成本。

因此，為了有效解決資金長期在金融機構內轉移而不流入實體經濟的問題，政府必須加強對資金空轉現象的監管，通過加強對金融機構的監管，合理引導資金的流向。1.強化金融監管協調，遵循機構監管和功能監管相結合的原則，統一法律功能屬性相同的金融產品和金融服務監管規則與標準，減少監管套利。2.推進金融業綜合統計，完善監管統計體系的建設。相關部門要加強對金融產品、金融機構等信息的采集力度，以便能夠實時理解到資金的流轉情況，避免資金在金融機構間長時間流轉。3.強化行為監督，加強對金融機構同業、混業業務的管理。一方面，重點關注表外業務和金融加杠桿的行為，銀行理財資金過度投向金融市場行為，盯緊金融機構同業投資、同業理財、委托貸款、通道類信托貸款等業務，充分發揮《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》和《關于進一步明確規范金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知》的規范經營和資金引導作用。另一方面，通過合理調整宏觀審慎評估（MPA）相關考核參數，支持金融機構符合條件的表外資產回表。

三、小結

總之，金融業的快速增長帶動了虛擬經濟的增長，這種持續增長與GDP增長速度下降之間的矛盾引起了對經濟的反思，為了避免出現泡沫經濟的情況，有必要對金融業增長的原因進行分析，明確金融業這種快速發展趨勢是好是壞。同時，金融業的快速增長，也不能忽視實體經濟的增長，這就需要金融業更好地服務于實體經濟，帶動實體經濟增長。

參考文獻：

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