雞蛋期貨套期保值分析

付子情 劉鑫 鎮童潔

摘 要：雞蛋是人類最好的營養來源之一，一個雞蛋所含的熱量，相當于半個蘋果或半杯牛奶的熱量，因此，雞蛋的營養價值是非常高的。正是因為上面的原因，本文主要對雞蛋期貨套期保值的作用、套期保值率的計算、套期保值的效果以及雞蛋期貨的前景進行分析。

關鍵詞：雞蛋;雞蛋期貨;套期保值;基差分析

1雞蛋期貨套期保值的作用

雞蛋期貨市場聚集了大量交易者和經驗豐富的分析師，交易者通過集合競價和連續競價得出各個近月和遠月雞蛋期貨合約的成交價格，這對于雞蛋的現貨價格具體一定的前瞻性。

生產經營者開展雞蛋期貨套期保值業務需要通過期貨公司向大連商品交易所申請套期保值額度，申請材料中要有近6個月的現貨交易情況、申請人的套期保值交易方案等材料。套期保值是期貨市場最基本的功能， 是期貨市場存在的基石， 世界500強的企業普遍注重風險對沖;我國企業也不能只關注增量不關注存量;尤其是溫州這類改革發展較早城市中已積累一定資產的企業， 在生產經營中應盡可能利用期貨期權等現代金融工具防范風險， 以利于資產保值增值。開展雞蛋套保有利于養雞企業鎖定飼料成本和雞蛋售價、減少資金占用、降低運輸和倉儲成本、獲得合理利潤。

2雞蛋期貨套期保值率計算

2.1 計算方法

套期保值比率是指為了避免現貨市場的風險，套期保值者在建立交易頭寸時，

所確定的期貨合約的總價值與所保值的現貨合同總價值之間的比率。OLS模型是一種常用的對套期保值比率進行估計的回歸模型，該方法的基本原理是使誤差的平方和最小，并通過尋找最佳函數來進行匹配。Witth（1987）概況了估計套期保值比率常用的公式，其中一種方法就是最小二乘估計法。估計套期保值比率時，最小二乘估計法是最常用的方法。其回歸方程如下：

式中，△CDLt和△Pt分別是t時刻現貨價格和期貨價格。? ? 為回歸函數的截距項，εt是隨機誤差。斜率系數"β" 的估計是最優套期保值比率：

2.2 計算過程

本文選取2019年12月18日到2020年6月18日的半年時間的雞蛋價格和雞蛋期貨價格進行數據分析，但是在此需要注意的是雞蛋的價格單位是元/公斤，而雞蛋期貨的報價單位為元/500公斤。

因此在計算時，需要將兩者單位進行統一計算。根據公式

分別算出兩者的協方差 以及雞蛋期貨的方差 得出其套期保值比率為1.20。以下屬于來源于wind數據庫。

即如果在現貨市場上做多500kg的雞蛋，需要在期貨市場上做空1.2份合約才能對沖風險。但是期貨市場上合約數均為整數，需要根據具體情況進行具體分析才絕對期貨合約的數量。

3雞蛋期貨套期保值效果分析

3.1 基差分析

基差是指某一特定地點，某種商品的現貨價格和同種商品的某一特定期貨合約價格間的偏差，是現貨價格和期貨價格之間實際運行變化的動態指標。如果基差是負的，這意味著期貨價格大于期貨價格，這時可以稱為期貨升水或者現貨貼水，這時的市場被稱為正向市場;如果基差是正的，這意味著期貨價格小于現貨價格，時稱為期貨貼水或者現貨升水，這樣的市場可以稱為反向市場;如果基差為0，意味著期、現貨價格相等。基差隨著市場的變化而變化，當現貨價格增加的比期貨價格多時，其值變大，該現象稱為基差增強;當現貨價格增加的比期貨價格少時，其值變小，此種現象稱之為基差減弱。基差的形成來源可以分為兩部分：持有成本和運輸成本。

期貨的持有成本是指投資者在持有期貨期間所付出的成本。包括保險費、倉庫費用、商品損耗費、利息等。對相同地區來說，持有成本是時間的正函數，距離交割期越長的期貨合約，其持有成本越大;距離交割期越短的期貨合約，其持有成本越小。運輸成本則反映了現貨價格采集地至期貨價格參照地的費用，包括運費、裝卸搬運費、雜費等。一般而言，隨著交割期臨近，基差會趨近于零。

3.2 套期保值績效值分析

評價套期保值績效值的基本方法由Ederington（1979）提出，他利用是否套期保值對組合資產收益方差的影響作為衡量指標，考察套期保值效果。即套期保值績效可以通過與未參與套期保值時資產收益方差相比，參與套期保值后方差的減少程度來加以描述。設套期保值績效為W，則套期保值績效計算方法如下式所示：

式中，Dt為雞蛋現貨價格與期貨價格的差額，即基差;CDL為雞蛋現貨價格。

該績效值越接近1，即基差的波動幅度比現貨價格波動幅度小的越多，說明套期保值的效果越好;反之則績效越差。本文應用excel進行求解。

計算結果如下表所示：

由于此套期保值績效值為0.4左右，說明基差的波動幅度比現貨價格波動幅度較大。因此說明套期保值的效果并不是很好。

4雞蛋期貨前景

4.1有助于養雞場和雞蛋批發商規避價格風險

雞蛋生產具有明顯的季節性和周期性特點：在一年之中，由于9月份前后玉米等飼料原料青黃不接、學校開學以及節日備貨等因素影響，雞蛋價格往往容易形成全年的高點，冬季來臨，蛋雞禽流感等疫病發病的概率增加，價格的波動增大。這些短期和中長期價格波動因素的存在，對養雞場和雞蛋批發商利潤帶來較大的波動。上市雞蛋期貨，將為企業提供規避價格波動風險的工具。

4.2有助于推廣行業標準，促進規范行業發展

隨著中國畜牧業標準管理體制逐步完善和管理機構的健全，有關部門在借鑒國際標準的基礎上，制定了符合中國國情的行業標準，對推動雞蛋相關技術進步和規范市場秩序等都發揮了重要的作用。但是，主動執行雞蛋行業標準的養雞場多為規模大、技術先進和資金實力雄厚的養雞場，在中國雞蛋總產量中所占的比例還較小，中國有必要繼續推廣已有行業標準。

4.3有助于促進蛋雞規模化養殖，增強行業抗風險能力

中國蛋雞養殖行業和雞蛋行業生產規模普遍較小，絕大部分養殖戶沒有中長期規劃，發展較為盲目，嚴重影響了行業技術水平和標準化程度的提高，不利于整個行業的可持續發展。參照發達國家雞蛋行業的發展規律，養殖企業做大作強，走集約化養殖道路是未來的發展方向。上市雞蛋期貨，可以為企業提供避險工具，平抑行業周期性波動帶來的巨大沖擊，有利于吸引大資金投入該行業，優化產業結構，提高整個行業的抗風險能力，促進行業平穩發展。

參考文獻：

[1]孫才仁.套期保值理論與實踐[M].北京：中央黨校出版社，2012.

[2]劉存亮.現貨企業積極參與雞蛋期貨套期保值[N].證券時報，2014，11.19.

作者簡介：

付子情（1997-），男，漢族，河北承德人，碩士研究生在讀，研究方向：金融.

（河北金融學院? 河北? ?保定? ?071051）