淺析國內汽車消費信貸證券化

齊源

摘 要：按照汽車消費貸款余額來計算，我國汽車信貸市場已經實現4620億元規模，這其中占有40%額度的是汽車財務公司在內的汽車金融機構發放汽車信貸余額，即1563億元，和國際65%的標準相比，還有距離。究其原因，主要是消費者的貸款利率較高，從而制約了我國汽車信貸業務的發展，汽車財務公司融資渠道太過單一，導致汽車金融公司貸款利率居高不下。那么實現我國汽車消費信貸規模的增大，就必要讓汽車財務公司的融資渠道得以拓寬。

關鍵詞：消費信貸

一、引言

以汽車為抵押品的消費信貸證券化，即個人汽車消費信貸證券化。作者研究內容指的是，汽車消費信貸資產證券化源于零售方式購買汽車。

二、我國推廣汽車消費信貸證券化的可行性

隨著我國經濟的發展，資本逐漸積累，一方面商業銀行有足夠資金借給個人用于消費，另一方面部分居民收入較高而且比較穩定，對經濟前景持有一定信心，能夠接受信用消費。這就給消費信貸證券化提供了條件，我國有關部門積極付之行動，實現了個人消費信貸交易平臺，這就促使小額質押貸款、個人住房貸款、汽車消費貸款等個人業務紛紛產生。

1. 汽車消費信貸快速增長

日前，我國汽車工業協會發布一組數據，在2014年我國汽車生產達到了2372.3萬輛，銷量則是2349.3萬輛，較比2013年相比分別增長了7.25%和6.86%，如此數據創造了世界紀錄，證明我國還是汽車消費大國。我國私人車輛越來越多，以每年23.3%的速度增加，這就讓我國推行汽車消費信貸沒幾年，卻實現了一定的消費規模。1998年全國金融機構發放汽車貸款4億元，1999年為25億，2003年為1839億元，2013年為3598億元，2015年為4620億元。由此便能看出汽車消費貸款增長趨勢不一般。

2. ABS市場存在巨大潛在需求

投資者應承運人需要而參與到資產證券化市場當中，如此市場需求大小、市場類型特點，都受投資者影響。巨大的資本實力是機構投資者的特點之一，ABS因為資產組合需求，選擇了該投資者，這也讓ABS的市場需求有了依據。在我國，潛伏的機構投資者在ABS市場也有出現，如社會保障基金管理機構，證券投資基金和商業保險公司，或者是海外機構投資者等等。

第一，社會保障基金。目前，債券、銀行存款、股票、股權投資等成為該基金的四個投資渠道，數據表明，該基金的31.66%來自于投資證券，而銀行存款則占據該基金的49.13%。新的社保基金投資管理辦法，已經將ABS投資放在其內，只是該辦法正在籌劃中。隨著社會保證制度的改革速度的加快，和人口老齡化問題，在空間發展上社會保障基金是十分大的，投資范疇也會有進一步的擴大。

第二，ABS最大的初始投資者就是證券投資基金。現階段，專門化的機構投資者也出現在我國證券市場中。為了滿足資產組合需求，證券投資基金才會出現，其作用最為明顯的就是ABS市場，其滿足了該市場資本組合需求。

第三，保險公司。隨著保費收入增加以及累積的保險準備金余額的越發充足，保險公司也將看中證券市場的未來予以投資。相比美國，中國的保險資金投資渠道太窄，現在保監會對保險資金投資ABS還沒有具體的規定，但是隨著資產證券化的開展，新的法規必然會考慮ABS。

第四，海外投資者。我國資本市場和國際接軌，完全可以通過金融資產證券化來實現，此時可以調動海外基金的作用，讓海外投資者的熱情調動起來。OFH即境外機構投資者更是我國金融機構證券化的推動力量。

第五，就個人投資者來看，今年連續高速增加的居民儲蓄可作為撐持ABS市場需求的首要力量。上一年度末，我國存款余額當中有1268.4億元，是我國城鄉居民貢獻的，實現了比去年同期增長7.6%增長率。就當前證券市場上的投資者構造實際來說，一朝離開ABS試點，個人投資者將是ABS市場的最主要的需求來源，也的確會豐富居民的投資性儲蓄辦法和可供采取的工具。

三、基本法律環境已經完備

1.汽車消費信貸證券化在我國擁有了法律基礎

（1）關于SPV的形式。SPV在汽車消費信貸證券化中起著關鍵作用，它從發行人手中購買資產，匯集成資產池，然后發行CARs進行融資。對SPV設立和運作，起到關鍵作用的是，信托投資公司的允許進入的資格和請求都擔當特定目標信托受托機構。這是《金融機構信貸資產證券化試點監督管理辦法》具體規定。

（2）關于資產轉讓。把發起人特定資產的債權轉讓給SPV是需要走法律手續的。這個過程是資產所有權的真實轉移。因而需要通過一定的媒介告知債務人債權被轉讓，這是《合同法》當中所規定。資產讓渡能夠采納信托是《信貸資產證券化試點管理辦法》之規定。

四、信貸證券化的運作建議

1. 案例啟示――發展汽車消費信貸資產證券化的改進措施

（1）資產池質量需要提高，結構設計更需優化。首先，企業要強化公司治理，將日常業務的操作流程規范化。對員工的素質要有要求，要進行職責分離，讓服務質量上來，讓信貸審批程序更加科學合理，最主要的是要實現風險預警機制，使得信貸資產質量提升。其次，對資金池組合的結構進行優化，綜合考慮其類型、期限、利率、抵押物等情況，最大化分散其風險。最后，汽車金融公司、財務公司以及商業銀行之間應該加強互動協作，改變各謀其位的現實局面，合作組建資產池，使資產池中資產種類多元化，從而降低集中度風險，以利于其長期穩定地發展。

讓信用增級得到了多方面的保證，證券評級以及資產池質量都提升上來，風險為之下降。

五、建立和完善信用評級體系

信息不對稱造成的道德風險問題可以說是各國信貸資產證券化發展所面臨的巨大挑戰，也是一個全球性的課題。十年前，即2005年我國重啟信貸資產證券化，隨后逐漸擴大了證券化的基礎資產范圍，使之規模上得到改觀。同時，對信息披露的要求也提高，涉及到企業信用、政府信用甚至個人信用，但這些征信體系都還不夠健全，未來還需要在這方面加大力度，盡快建立起完善的信用體系，長期來看都可謂任重道遠。

規范性和科學性都比較低，這是我國評級標準的兩大缺陷，評級往往成為了走形式，這需要相關監督部門介入進行嚴格審查管理。評級公司所選用的評級模型雷同性很高，同質化嚴重，比如，評級公司大多都只考慮預期損失率，而并未考慮在此基礎上的尾部風險，而尾部風險正是金融危機爆發期間的一個重要指標，由此可見，評級公司的評級本身就存在很多局限，這些問題都有待于進一步改善。

參考文獻：

[1]陳明珠，我國汽車消費貨款持續負增長的原因分析，華北金融，2006 年6 月.