上市公司財(cái)務(wù)舞弊的成因與治理研究
——以瑞幸咖啡公司為例

□ 鄭麗萍 趙 楊

(北京航空航天大學(xué) 法學(xué)院, 北京 100191)

一、瑞幸咖啡公司財(cái)務(wù)舞弊基本情況

瑞幸咖啡公司于2017年成立,總部位于廈門,截至2019年底直營(yíng)門店達(dá)到了4 507家[1],超越了星巴克在中國(guó)的門店數(shù)量,是中國(guó)最大的連鎖咖啡品牌[2]。2019年5月17日,瑞幸咖啡公司登陸美國(guó)納斯達(dá)克,融資6.95億美元,成為世界范圍內(nèi)從公司成立到IPO最快的公司[3]。

2020年2月1日,以做空聞名的研究機(jī)構(gòu)渾水研究發(fā)布了一份針對(duì)瑞幸咖啡公司長(zhǎng)達(dá)89頁(yè)的做空?qǐng)?bào)告,其中包括92名全職員工和1 418名兼職員工對(duì)1832家瑞幸咖啡門店的現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)控,收集小票25 000多張,錄制視頻達(dá)11 000小時(shí),指出瑞幸咖啡公司從2019年第三季度開(kāi)始捏造運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),夸大了門店業(yè)績(jī),從而營(yíng)造出盈利的假象[4]。4月2日,瑞幸咖啡公司向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交公告,承認(rèn)財(cái)務(wù)舞弊,涉虛假交易額22億,受此影響,瑞幸咖啡當(dāng)天開(kāi)盤后6次熔斷,股價(jià)暴跌75.57%,報(bào)6.4美元/股,市值一夜間縮水354億元[5]。4月3日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)表示高度關(guān)注瑞幸咖啡公司財(cái)務(wù)造假事件,對(duì)該公司財(cái)務(wù)造假行為表示強(qiáng)烈的譴責(zé)[6]。4月7日,美股開(kāi)盤前夕,瑞幸咖啡停牌[7]。

瑞幸咖啡公司的財(cái)務(wù)舞弊事件引發(fā)了廣泛的關(guān)注,社會(huì)各界對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)舞弊行為紛紛展開(kāi)討論。事實(shí)上,雖然是典型案例,但瑞幸咖啡公司絕非財(cái)務(wù)舞弊的孤例,現(xiàn)實(shí)中上市公司財(cái)務(wù)舞弊的現(xiàn)象頻繁發(fā)生,已經(jīng)成為社會(huì)各界密切關(guān)注的重要問(wèn)題。有研究顯示,2013—2016年中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布的413份處罰公告中,針對(duì)上市公司財(cái)務(wù)舞弊的便有51份[8]。針對(duì)上市公司財(cái)務(wù)舞弊現(xiàn)狀,有必要對(duì)其成因進(jìn)行分析,并據(jù)此提出有針對(duì)性的治理策略。

二、上市公司財(cái)務(wù)舞弊的成因分析

(一)公司關(guān)鍵人員失信

在提交給美國(guó)證券交易委員會(huì)的報(bào)告中,瑞幸咖啡公司表示其成立的特別委員會(huì)經(jīng)過(guò)內(nèi)部調(diào)查發(fā)現(xiàn),此次財(cái)務(wù)舞弊是因?yàn)楣臼紫\(yùn)營(yíng)官(COO)劉劍為首的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行造假,在2019年第2季度至第4季度共偽造了高達(dá)22億元人民幣的銷售金額[5]。對(duì)于瑞幸咖啡內(nèi)部調(diào)查的真實(shí)性暫且不論,公司關(guān)鍵人員失信的確是造成上市公司財(cái)務(wù)舞弊的重要原因之一。據(jù)統(tǒng)計(jì),2001—2013年中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公告的因財(cái)務(wù)舞弊受罰高管便達(dá)1 290名,平均每家財(cái)務(wù)舞弊公司受罰高管約10人,上市公司的高管是公司財(cái)務(wù)舞弊行為的最主要實(shí)施主體[9]。

早在20世紀(jì)9年代,便有研究表明,公司高管生活方式的變化是財(cái)務(wù)舞弊的重要征兆[10]。我國(guó)有學(xué)者通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn),董事會(huì)持股比例與上市公司財(cái)務(wù)舞弊呈顯著的正相關(guān)[11]。上市公司高管擁有信息優(yōu)勢(shì),對(duì)公司的發(fā)展?fàn)顩r有著較好的把握,同時(shí)也往往在財(cái)務(wù)舞弊中扮演重要角色。根據(jù)勞倫斯經(jīng)典的財(cái)務(wù)舞弊三角理論,“異常需要、機(jī)會(huì)和自我合理化”[12]是財(cái)務(wù)舞弊產(chǎn)生的條件,上市公司關(guān)鍵人員失信,一部分原因是其誠(chéng)信和規(guī)則意識(shí)淡薄,更重要的原因是公司運(yùn)營(yíng)的資金、估值等壓力和對(duì)不正當(dāng)利益的謀取意愿。如僅僅兩年內(nèi)便成為中國(guó)市場(chǎng)第一大咖啡連鎖品牌、成立18個(gè)月便在納斯達(dá)克上市的瑞幸咖啡公司,面對(duì)不斷涌入的大量融資,盲目擴(kuò)張,為了維持公司運(yùn)營(yíng),公司有的關(guān)鍵人員等偽造大額銷售金額。

(二)中介機(jī)構(gòu)服務(wù)失責(zé)

瑞幸咖啡公司的審計(jì)機(jī)構(gòu)是全球四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一的安永華明會(huì)計(jì)師事務(wù)所,聯(lián)席主承銷商為瑞士信貸、摩根士丹利、中金公司、海通國(guó)際,中國(guó)律師團(tuán)隊(duì)為國(guó)內(nèi)的金杜律師事務(wù)所和競(jìng)天公誠(chéng)律師事務(wù)所,美國(guó)律師團(tuán)隊(duì)為達(dá)維律師事務(wù)所和佳利律師事務(wù)所,中介服務(wù)機(jī)構(gòu)陣容堪稱豪華。2020年4月4日,審計(jì)機(jī)構(gòu)安永華明會(huì)計(jì)師事務(wù)所回應(yīng)稱,安永為瑞幸咖啡公司出具的審計(jì)報(bào)告期間為2017年6月16日至2018年12月31日,目前瑞幸咖啡公司2019年度的審計(jì)工作尚在進(jìn)行中[13]。在此審計(jì)過(guò)程中,安永發(fā)現(xiàn)了瑞幸咖啡公司內(nèi)部部分管理人員在2019年第2季度至第4季度虛增了公司收入、成本及費(fèi)用,已經(jīng)向瑞幸咖啡公司的審計(jì)委員會(huì)作出了匯報(bào)。

盡管目前披露的信息尚不能證明中介機(jī)構(gòu)在瑞幸咖啡公司財(cái)務(wù)舞弊中存在失責(zé)現(xiàn)象,但上市公司財(cái)務(wù)舞弊中,中介機(jī)構(gòu)往往難辭其咎。如著名的安然公司財(cái)務(wù)舞弊案,直接導(dǎo)致其審計(jì)機(jī)構(gòu),全球五大會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一的安達(dá)信會(huì)計(jì)師事務(wù)所破產(chǎn);三大投行花旗集團(tuán)、摩根大通、美洲銀行被判有罪,賠付了巨額賠款。

注冊(cè)會(huì)計(jì)師在審計(jì)工作基礎(chǔ)上對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)表審計(jì)意見(jiàn),對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表是否存在重大錯(cuò)報(bào)進(jìn)行保證,其簽署的審計(jì)報(bào)告對(duì)投資者至關(guān)重要。有學(xué)者對(duì)美國(guó)證監(jiān)會(huì)處罰報(bào)告進(jìn)行研究,發(fā)現(xiàn)其中大量存在中介機(jī)構(gòu)的審計(jì)人員收集證據(jù)不充分,缺乏職業(yè)懷疑精神,舞弊審計(jì)程序存在漏洞等情況[14]。在某些上市公司財(cái)務(wù)舞弊事件中,存在著中介機(jī)構(gòu)與上市公司合謀舞弊的情況。但更多案件中,中介機(jī)構(gòu)即使履行了專業(yè)審慎與勤勉盡責(zé)業(yè)務(wù),由于缺乏法律法規(guī)賦予的外部調(diào)查權(quán)力,加之預(yù)算、人力的限制,在面對(duì)上市公司精心掩蓋下,往往導(dǎo)致審計(jì)失敗,難以發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)舞弊情況。

(三)上市公司監(jiān)管體系不完善

瑞幸咖啡公司此次財(cái)務(wù)舞弊,可能面臨投資者的集體訴訟和美國(guó)證券交易委員會(huì)的巨額罰款,公司董事會(huì)成員和高管可能面臨美國(guó)司法部啟動(dòng)的證券欺詐刑事調(diào)查與起訴,或?qū)⒚媾R10至25年的監(jiān)禁。同時(shí)根據(jù)新修訂的我國(guó)《證券法》第二條第四款,中國(guó)證監(jiān)會(huì)和司法機(jī)關(guān)具有“長(zhǎng)臂管轄權(quán)”,瑞幸咖啡公司作為成立于中國(guó)、被中國(guó)投資者購(gòu)買股票的公司,中國(guó)法院對(duì)其具有管轄權(quán),相關(guān)涉案人員可能要同時(shí)承擔(dān)國(guó)內(nèi)的違法責(zé)任。

無(wú)論中國(guó)還是美國(guó),均存在著上市公司監(jiān)管體系不完善的問(wèn)題。在美國(guó),由證券監(jiān)督委員會(huì)發(fā)現(xiàn)的財(cái)務(wù)舞弊事件僅占全部財(cái)務(wù)舞弊事件的7%[15]。我國(guó)對(duì)于上市公司的財(cái)務(wù)舞弊行為經(jīng)濟(jì)處罰力度過(guò)小,處罰主體錯(cuò)位現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生,甚至有學(xué)者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),中國(guó)證監(jiān)會(huì)2016年至2019年6月給出的行政處罰中,對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的經(jīng)濟(jì)處罰重于舞弊的上市公司,存在主次顛倒現(xiàn)象[16]。中國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展不足30年,雖然監(jiān)管部門在不斷采取各種措施強(qiáng)化監(jiān)管,相關(guān)的法律法規(guī)也在不斷出臺(tái)和修改,但仍存在諸多不足,上市公司的監(jiān)管體系尚不完善。

三、上市公司財(cái)務(wù)舞弊的治理策略

(一)健全公司內(nèi)部控制體系

上市公司需要優(yōu)化公司內(nèi)部的股權(quán)機(jī)構(gòu),增強(qiáng)中小股東的話語(yǔ)權(quán),從而發(fā)揮中小股東在提高上市公司財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量上的作用。要依照財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)等部門的《企業(yè)內(nèi)部控制評(píng)價(jià)指引》等相關(guān)文件,設(shè)置更加合理的職能機(jī)構(gòu),明確各機(jī)構(gòu)的職能與辦事流程,加強(qiáng)各機(jī)構(gòu)間的制衡監(jiān)督。要強(qiáng)化上市公司的內(nèi)部控制信息披露,針對(duì)過(guò)于簡(jiǎn)單的年度報(bào)告進(jìn)行處罰與責(zé)令改正。要強(qiáng)化公司監(jiān)事會(huì)和審計(jì)委員會(huì)的監(jiān)督職能,避免監(jiān)事會(huì)虛置的現(xiàn)象發(fā)生。

應(yīng)完善上市公司的激勵(lì)機(jī)制,摒棄以公司利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入等簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量公司高管經(jīng)營(yíng)管理水平的評(píng)價(jià)方法,建立更加合理與多元化的高管評(píng)價(jià)體系,深入考察公司高管是否存在以透支公司發(fā)展為代價(jià)的短視行為。上市公司的關(guān)鍵人員需要不斷學(xué)習(xí)證券法、刑法等法律法規(guī),更加重視公司信息披露中的法律風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)誠(chéng)信意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。

(二)充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)作用

當(dāng)前會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,中介機(jī)構(gòu)為了彌補(bǔ)降低收費(fèi)帶來(lái)的損失,往往降低人力投入、減少審計(jì)流程等,加之上市公司的刻意隱瞞,導(dǎo)致財(cái)務(wù)舞弊行為愈發(fā)難以被中介機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)。需要監(jiān)管部門和中介機(jī)構(gòu)主管部門系統(tǒng)聯(lián)動(dòng),通過(guò)修改相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和制度來(lái)保障會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的合理收入。

對(duì)于證券分析機(jī)構(gòu),由于大部分投資者關(guān)心的只是股票在短期內(nèi)的漲幅[17],導(dǎo)致對(duì)于證券分析師的評(píng)價(jià)體系過(guò)于單一,市場(chǎng)上各類證券分析師的排名主要以分析師推薦股票的股價(jià)上漲情況為依據(jù)。應(yīng)建立更加多元化的證券分析師評(píng)價(jià)體系,引導(dǎo)市場(chǎng)對(duì)證券分析機(jī)構(gòu)與分析師的多重評(píng)價(jià),使得證券分析機(jī)構(gòu)能夠更加積極主動(dòng)地揭露上市公司的財(cái)務(wù)舞弊行為。

財(cái)務(wù)部門等相關(guān)主管部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)于中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)水平的監(jiān)管,通過(guò)加大對(duì)未勤勉盡責(zé)的中介機(jī)構(gòu)處罰力度等方式,促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)中審計(jì)人員專業(yè)能力的提升。既要通過(guò)善意保護(hù)制度,保障中介機(jī)構(gòu)對(duì)于上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為的勤勉盡責(zé)與及時(shí)舉報(bào),又要在合謀舞弊案件中,對(duì)參與財(cái)務(wù)舞弊的中介機(jī)構(gòu)審計(jì)師進(jìn)行嚴(yán)肅處理,從而更好地發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督作用[18]。

(三)完善上市公司監(jiān)管體系

有研究對(duì)美國(guó)、英國(guó)和加拿大進(jìn)行比較研究發(fā)現(xiàn),公司上市最低資本要求每提高1 800萬(wàn)美元,公司財(cái)務(wù)舞弊事件發(fā)生的概率便會(huì)降低27.4%,上市標(biāo)準(zhǔn)越高,則財(cái)務(wù)舞弊事件發(fā)生的概率越低[19]。監(jiān)管部門一方面應(yīng)該從嚴(yán)規(guī)制公司上市,另一方面需要對(duì)上市公司退市制度加以完善。中國(guó)證券資本市場(chǎng)發(fā)展近30年,退市的上市公司數(shù)量比例與發(fā)達(dá)國(guó)家相比極低,主動(dòng)退市的上市公司更是罕見(jiàn)。需要通過(guò)對(duì)退市制度相關(guān)條款加以細(xì)化,將違規(guī)舞弊的上市公司剔除,維護(hù)投資人的合法權(quán)益,提高投資者的投資信心,從而保證證券資本市場(chǎng)更加理性健康發(fā)展。

在上市公司財(cái)務(wù)舞弊事件中,如新大地公司、勝景山河公司等財(cái)務(wù)舞弊的發(fā)現(xiàn)均是源自媒體的報(bào)道,盡管媒體不具備對(duì)資本市場(chǎng)專業(yè)監(jiān)管的能力和權(quán)力,但輿論的介入在一定程度上的確能夠促進(jìn)上市公司的財(cái)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)更加透明合理。在尊重事實(shí)、不侵害隱私的前提下,有必要給予媒體更加寬松的報(bào)道環(huán)境,鼓勵(lì)媒體發(fā)揮積極作用。

監(jiān)管部門應(yīng)從機(jī)構(gòu)型監(jiān)管向功能型、目標(biāo)型監(jiān)管過(guò)渡[20]。要不斷健全相關(guān)法律法規(guī),深化改革現(xiàn)有的規(guī)章制度,完善財(cái)務(wù)舞弊處罰制度,加大對(duì)上市公司財(cái)務(wù)舞弊的處罰力度,加大公司違法違規(guī)成本,真正對(duì)相關(guān)人員起到威懾作用。之前《證券法》對(duì)于上市公司財(cái)務(wù)舞弊的頂格處罰僅有6萬(wàn)元,2020年3月1日施行的新《證券法》雖然加大了處罰力度,但仍需完善處罰細(xì)則,并根據(jù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展及時(shí)加以浮動(dòng)變化。要強(qiáng)化事中與事后的監(jiān)管力度,轉(zhuǎn)變監(jiān)管思維,在人力資源投放有限的前提下,更好地發(fā)揮電子監(jiān)管力度,如通過(guò)完善國(guó)家層面的發(fā)票電子信息庫(kù),與銀行對(duì)賬信息、稅務(wù)系統(tǒng)等公司運(yùn)營(yíng)的各方面結(jié)合,更加全面真實(shí)地還原上市公司的運(yùn)營(yíng)情況。通過(guò)上市公司監(jiān)管體系的完善,更好預(yù)防與打擊上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為,促進(jìn)整個(gè)資本市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。□