淺析商業(yè)銀行非金融企業(yè)債務(wù)融資工具承銷(xiāo)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控路徑

鐘 鵬

（作者單位：中國(guó)工商銀行江蘇分行）

非金融企業(yè)債務(wù)融資工具指具有法人資格非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行，約定一定期限內(nèi)還本付息有價(jià)證券。在負(fù)債業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇、資金成本不斷上升的環(huán)境中，非金融企業(yè)債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)不受存貸比、信貸政策限制，不占用資本金、風(fēng)險(xiǎn)撥備、法定準(zhǔn)備金資源，不依賴(lài)?yán)钍杖耄瑪U(kuò)大承銷(xiāo)費(fèi)用等中間業(yè)務(wù)收入，衍生吸收存款、帶動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售，滿(mǎn)足客戶(hù)低成本融資需求，為銀行改善信貸結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)型混業(yè)經(jīng)營(yíng)、拓寬盈利渠道。商業(yè)銀行在開(kāi)展業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)有效提升業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、分析、管控能力。

一、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

（一）承銷(xiāo)前風(fēng)險(xiǎn)

一是定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。因未合理評(píng)估債務(wù)融資工具價(jià)格，定價(jià)過(guò)高使自有資金承銷(xiāo)未發(fā)行債券，定價(jià)過(guò)低使債券發(fā)行人融資規(guī)模受限。二是信用風(fēng)險(xiǎn)。未將發(fā)行人納入信貸風(fēng)險(xiǎn)管理范疇，未建立債務(wù)融資評(píng)級(jí)體系，依賴(lài)外部虛高評(píng)級(jí)，未充分認(rèn)識(shí)真實(shí)信用水平，面臨發(fā)行人無(wú)法兌付債務(wù)融資工具風(fēng)險(xiǎn)。

（二）承銷(xiāo)中風(fēng)險(xiǎn)

一是操作風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行人借用高信用等級(jí)發(fā)債主體將融入資金運(yùn)作流轉(zhuǎn)至其他用款人，或?qū)⒍唐趥谫Y投資于長(zhǎng)期項(xiàng)目形成錯(cuò)配期限。監(jiān)管發(fā)行人資金停留在形式，未有效監(jiān)控資金實(shí)際用途、跟蹤企業(yè)償付能力、建立風(fēng)險(xiǎn)防范隔離，無(wú)法確保還本付息。二是法律風(fēng)險(xiǎn)。因各類(lèi)合同、協(xié)議、投標(biāo)文件、配售繳款通知書(shū)中法律漏洞產(chǎn)生糾紛，或發(fā)行人無(wú)法償付本息，承銷(xiāo)銀行面臨被投資人起訴，承擔(dān)還本付息連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。

（三）承銷(xiāo)后風(fēng)險(xiǎn)

一是包銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)。因市場(chǎng)等因素導(dǎo)致承銷(xiāo)債務(wù)融資工具未全部出售，買(mǎi)入發(fā)行或限定額度債券，產(chǎn)生自有資金債務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)敞口，降低資金流動(dòng)性，造成資產(chǎn)損失風(fēng)險(xiǎn)。二是成本風(fēng)險(xiǎn)。存在償還債券本息問(wèn)題時(shí)，因追償調(diào)動(dòng)內(nèi)部行政、人力資源，聘用外部律師、審計(jì)師，產(chǎn)生支出成本，減少承銷(xiāo)收益風(fēng)險(xiǎn)。三是聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。因經(jīng)營(yíng)問(wèn)題難以?xún)斶€本息，投資方利益受損，承銷(xiāo)銀行評(píng)價(jià)能力、項(xiàng)目選擇水平、業(yè)內(nèi)推薦聲譽(yù)受損。

二、分析產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的原因

（一）系統(tǒng)性因素

1.政策變動(dòng)。因政策重大調(diào)整或出臺(tái)重要法規(guī)導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)，為參與各方帶來(lái)不利影響。一是財(cái)政貨幣等宏觀經(jīng)濟(jì)政策，如存款準(zhǔn)備金率變動(dòng)影響銀行間債券市場(chǎng)資金充足度。二是行業(yè)政策，如地方政府出資設(shè)立中小企業(yè)融資擔(dān)保基金，推動(dòng)中小企業(yè)集合票據(jù)業(yè)務(wù)，有效解決中小企業(yè)融資渠道匱乏問(wèn)題。三是監(jiān)管政策，如交易商協(xié)會(huì)降低準(zhǔn)入門(mén)檻，將資產(chǎn)擴(kuò)容后風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁至商業(yè)銀行。

2.市場(chǎng)變化。一是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。經(jīng)濟(jì)上升期投資資金寬裕，易為企業(yè)還本付息提供保障，對(duì)發(fā)行人評(píng)級(jí)要求相對(duì)寬松，發(fā)行人融資成本較低；經(jīng)濟(jì)下降期投資資金不足，企業(yè)資金承受壓力，發(fā)行人評(píng)級(jí)要相對(duì)嚴(yán)格，發(fā)行成本上升。同時(shí)股市、房市上漲會(huì)吸引資金流出債券市場(chǎng)，股市、房市低迷會(huì)促使資金流入債券市場(chǎng)。二是交易停滯。發(fā)行后無(wú)法找到合適交易對(duì)象，無(wú)法流通變現(xiàn)，引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。三是遭遇不可抗力。受自然災(zāi)害對(duì)發(fā)行人造成不可彌補(bǔ)損失，嚴(yán)重影響企業(yè)生產(chǎn)能力，使資金緊張失去還款能力；金融市場(chǎng)突發(fā)事件導(dǎo)致交易系統(tǒng)、場(chǎng)所無(wú)法正常營(yíng)業(yè)，不能按時(shí)向投資人支付本息；不能預(yù)見(jiàn)、避免、克服重大不利影響客觀事件，導(dǎo)致債券發(fā)行人喪失還款能力，無(wú)法到期兌付。

（二）非系統(tǒng)性因素

1.發(fā)行人方面。一是信息披露缺失。存續(xù)期間未將企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、經(jīng)營(yíng)、抵押、質(zhì)押、出售、轉(zhuǎn)讓等影響償債能力重大事項(xiàng)具體情況向市場(chǎng)披露，使債券發(fā)行延遲，引發(fā)交易協(xié)會(huì)制裁。二是評(píng)級(jí)偏差。評(píng)級(jí)體系不完善，未提供公正、客觀、有公信力評(píng)級(jí)，產(chǎn)生無(wú)法兌付隱患。三是擔(dān)保過(guò)多。上下游互保或關(guān)聯(lián)企業(yè)違約引發(fā)連帶清償，影響還款能力。四是多頭監(jiān)管，多部門(mén)共同監(jiān)管帶來(lái)資源浪費(fèi)，增加融資成本，降低盈利空間，減弱償債能力。

2.承銷(xiāo)銀行方面。一是盡職調(diào)查缺失。通過(guò)實(shí)地考察、查詢(xún)資料、分析信息等方法，了解企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、重大或有事項(xiàng)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況，判斷企業(yè)償債能力、信息披露水平。盡職調(diào)查質(zhì)量是開(kāi)展后續(xù)工作基礎(chǔ)，防止因前后臺(tái)業(yè)務(wù)架構(gòu)信息不對(duì)稱(chēng)、盡調(diào)人員專(zhuān)業(yè)能力弱、調(diào)查缺失，造成未發(fā)現(xiàn)虛假內(nèi)容披露、虛增公司營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)、虛假會(huì)計(jì)憑證、隱瞞敏感或不利事項(xiàng)、對(duì)外擔(dān)保、法律糾紛、訴訟案件等情況，造成不真實(shí)信息干擾評(píng)審部門(mén)做出錯(cuò)誤判斷，引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。二是依賴(lài)大型國(guó)企。大型國(guó)企規(guī)模大、背景深、評(píng)級(jí)優(yōu)、利潤(rùn)厚、發(fā)行成功率高，使其面對(duì)銀行談判提出條件苛刻、干擾風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，甚至慫恿違規(guī)發(fā)行債務(wù)。三是輕視存續(xù)期管理。存續(xù)期內(nèi)需繼續(xù)履行管理職責(zé)，跟蹤、監(jiān)測(cè)、調(diào)查發(fā)行人及增信機(jī)構(gòu)募集資金用途、準(zhǔn)確掌握風(fēng)險(xiǎn)狀況及償債能力，定期披露重大事項(xiàng)，督促其履行還本付息義務(wù)，防止未察覺(jué)重大不利情況，未披露企業(yè)所募資金使用情況，未揭示企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)。

三、管控風(fēng)險(xiǎn)路徑

（一）完善組織架構(gòu)

一是優(yōu)化業(yè)務(wù)流程。確立投行部為核心，多層級(jí)、立體架構(gòu)體系，設(shè)計(jì)相互配合、制約業(yè)務(wù)流程，形成營(yíng)銷(xiāo)、評(píng)審、風(fēng)控、法律、資管等部門(mén)相互支撐、有效溝通。二是明確部門(mén)職責(zé)。投資團(tuán)隊(duì)負(fù)債項(xiàng)目營(yíng)銷(xiāo)、方案設(shè)計(jì)、立項(xiàng)、反饋、推介、銷(xiāo)售、發(fā)行，后續(xù)管理；評(píng)審團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)開(kāi)展盡職調(diào)查、項(xiàng)目審議；管理團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)研究政策、后續(xù)管理、計(jì)劃考核；資金團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)投資債券、管理專(zhuān)戶(hù)、設(shè)計(jì)預(yù)案、計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本；風(fēng)控團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)擬定管理制度、準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，審核授信額度，審查法律協(xié)議。三是加強(qiáng)系統(tǒng)監(jiān)管。建立分工明確、范圍廣泛監(jiān)管體系，對(duì)市場(chǎng)評(píng)估、資金流動(dòng)、業(yè)務(wù)操作實(shí)時(shí)監(jiān)控，與同業(yè)協(xié)作制定資金短缺方案，確保資金流動(dòng)性安全。四是增設(shè)評(píng)估部門(mén)。管理發(fā)行后包銷(xiāo)范圍債務(wù)融資，允許在風(fēng)險(xiǎn)可控范圍通過(guò)利率交易實(shí)現(xiàn)持有債券價(jià)值增長(zhǎng)，評(píng)估發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況、發(fā)展前景、償債能力。五是增強(qiáng)協(xié)同合作。提高同資產(chǎn)評(píng)估、會(huì)計(jì)、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)合作能力、制作方案、建立伙伴關(guān)系、交換資源，獲取風(fēng)險(xiǎn)信息，制定降低和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)方案。

（二）篩選優(yōu)質(zhì)客戶(hù)

一是作細(xì)盡職調(diào)查。采用現(xiàn)場(chǎng)、非現(xiàn)場(chǎng)方式，調(diào)查發(fā)行人股權(quán)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況、對(duì)外擔(dān)保、信用記錄、實(shí)際控制人、經(jīng)營(yíng)范圍、主營(yíng)業(yè)務(wù)、行業(yè)地位等方面信息，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整反映客戶(hù)償債、盈利、營(yíng)運(yùn)、現(xiàn)金管理、信息披露能力。二是夯實(shí)入場(chǎng)訪談。訪談應(yīng)包括項(xiàng)目經(jīng)理、風(fēng)險(xiǎn)管理人員、評(píng)級(jí)公司、律師、會(huì)計(jì)師、發(fā)行企業(yè)高管、項(xiàng)目負(fù)責(zé)人，財(cái)務(wù)、人力、安全、環(huán)保及其他與發(fā)行或信息披露相關(guān)的負(fù)責(zé)人。三是加強(qiáng)上下協(xié)作。總分支行配合盡調(diào)發(fā)行人信息，協(xié)同審批部門(mén)直接接觸客戶(hù)，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整獲取企業(yè)信息，共同完成盡職調(diào)查。四是分層管理客戶(hù)。依據(jù)發(fā)行人資信及綜合利潤(rùn)貢獻(xiàn)情況，由風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)、關(guān)系維護(hù)部門(mén)共同認(rèn)定重點(diǎn)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)名單，建立發(fā)行準(zhǔn)入白名單，對(duì)非重點(diǎn)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)準(zhǔn)入按相關(guān)管理規(guī)定批準(zhǔn)。五是嚴(yán)控客戶(hù)準(zhǔn)入。依據(jù)不同時(shí)期、行業(yè)制定相適應(yīng)債務(wù)融資工具準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，核實(shí)資料真實(shí)性、審查發(fā)行資格條件、資金用途，經(jīng)業(yè)務(wù)發(fā)起支行、省分行、總行三級(jí)審核共同評(píng)估，確保項(xiàng)目符合政策、協(xié)會(huì)制度、監(jiān)管規(guī)定。采用查閱、訪談、實(shí)地調(diào)查、信息分析、討論方法篩選優(yōu)質(zhì)發(fā)行人，降低承銷(xiāo)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

（三）提升業(yè)務(wù)水平

一是制定應(yīng)急預(yù)案。制定對(duì)發(fā)行人兌付過(guò)程中突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件應(yīng)急預(yù)案，設(shè)立關(guān)注名單，定期進(jìn)行壓力測(cè)試，測(cè)算極端情況下可能產(chǎn)生損失，確保突發(fā)事件得到妥善處理。二是備設(shè)應(yīng)急貸款。承銷(xiāo)前備審批應(yīng)急授信，幫助違約發(fā)行人兌現(xiàn)償付債券本息，規(guī)避違約風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)銀行聲譽(yù)。后續(xù)通過(guò)替代金融產(chǎn)品，引入回購(gòu)債券企業(yè)，規(guī)避流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。三是加強(qiáng)再審評(píng)級(jí)。銀行內(nèi)部建立符合債券融資工具承銷(xiāo)評(píng)級(jí)，為企業(yè)準(zhǔn)入、債券定價(jià)，提供依據(jù)，完善評(píng)級(jí)質(zhì)量體系，增強(qiáng)評(píng)級(jí)科學(xué)性、準(zhǔn)確性、有效性。四是審慎信用增進(jìn)。通過(guò)第三方機(jī)構(gòu)提供部分或全額擔(dān)保、承諾收購(gòu)方式提高債項(xiàng)評(píng)級(jí)，或通過(guò)發(fā)行人財(cái)產(chǎn)擔(dān)保違約損失進(jìn)行增信。引入信用增進(jìn)可降低企業(yè)融資成本，改善發(fā)行條件、提供還款保障、分散銀行承銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)，助力優(yōu)質(zhì)民營(yíng)、中小、涉農(nóng)等有發(fā)展?jié)摿ζ髽I(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行。五是合理持有債券。考慮企業(yè)利潤(rùn)、平衡風(fēng)險(xiǎn)收益、靈活持有時(shí)間、擇機(jī)交易，避免債務(wù)融資工具帶來(lái)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（四）夯實(shí)存續(xù)管理

一是強(qiáng)化監(jiān)控管理。配備充足人員，科學(xué)監(jiān)管發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況、募集資金用途、兌付信息、重大事項(xiàng)，開(kāi)展定期排查、壓力測(cè)試、專(zhuān)項(xiàng)調(diào)研、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告，準(zhǔn)確掌握發(fā)行人償債能力。二是提高隊(duì)伍能力。組建熟悉傳統(tǒng)信貸，具備會(huì)計(jì)、金融、法律等理論知識(shí)，保持經(jīng)濟(jì)、貨幣、行業(yè)政策敏感性專(zhuān)業(yè)人才隊(duì)伍，依據(jù)分工設(shè)置小組，協(xié)調(diào)配合開(kāi)展業(yè)務(wù)。三是加強(qiáng)人員管理。制度上明確員工需遵守規(guī)章制度，文化上提高員工職業(yè)道德素養(yǎng)，形成自我約束習(xí)慣、良好工作氛圍。確保前臺(tái)銷(xiāo)售披露信息真實(shí)、中臺(tái)審查評(píng)估價(jià)值合理、后臺(tái)管理風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控有效。采用情況通報(bào)、座談會(huì)、分享案例、組建微信群等方式，開(kāi)展宣傳教育，嚴(yán)守商業(yè)機(jī)密，增強(qiáng)法紀(jì)意識(shí)。