融資融券對我國證券市場可持續發展影響研究

陳明杰

改革開放40年來，我國在經濟金融方面取得了長足的進步，特別是近幾年來，隨著改革的深化，我國對金融的管制逐步放松，慢慢與世界金融市場接軌，也從其他金融市場發達、管理經驗豐富的國家引進了部分金融交易和管理的機制，融資融券就是其中之一。

一、融資融券交易概述

（一）融資融券交易的定義

融資融券其實是融資和融券兩項交易機制的統稱。通俗的解釋就是，融資交易是指當一方想要買入證券但自身資金不足時向另一方提出借款要求并約定到期還本付息的交易;融券交易是指一方想要賣出證券但自己并未持有該種證券或者持有的數額較小時向另一方提出借證券的要求并約定到期還券且支付一定的使用費用的交易。

（二）融資融券交易的特征

1.財務杠桿性，即放大收益和損失。

2.信用雙重性。

3.資金融通性。

4.可調控性。

（三）我國證券市場開展融資融券業務的必要性

在融資融券交易制度引進之前，我國證券市場的交易機制存在漏洞，部分機制存在缺位現象，缺乏有效的規避風險的機制和工具，對于相關制度的需求迫切。在這樣的環境下，融資融券在中國有其必要性，主要體現在：

1.完善資本市場機制的需要。

2.規范信用交易的需要。

3.降低銀行風險的需要。

4.促進券商盈利模式創新的需要。

5.規避風險、促進機構投資者發展的需要。

二、融資融券對中國證券市場的影響

（一）融資融券的有利影響：

1.融資融券對市場本身的有利影響

（1）完善了市場機制，有利于均衡價格的形成和市場的穩定。

（2）有利于提高證券市場的流動性，降低證券市場的系統性風險。

（3）溝通貨幣市場和資本市場，有利于貨幣政策的傳導。

（4）有利于為后續發行的證券和公司的再融資提供良好的外部環境。

2. 融資融券對參與主體的有利影響

融資融券有利于維護證券市場相關主體的利益并促使其增長，為金融創新提供示范。

（1）對于投資者而言，融資融券在承擔更大的風險的同時，增加了盈利空間;

（2）對于融資融券業務的經營者而言，能夠增加經營者的收入，拓寬盈利的渠道;能夠提供新的業務機會和利潤增長點，有望擴大客戶資源和市場占有率;加強行業內和行業間的競爭，增強信息的交流和共享，培養有競爭力的優質經營者。

（3）對于政府監管者而言，融資融券將原本的地下信用交易擺上臺面，有利于相關部門的監管，提高監管的有效性，監管部門可以借此跳出政策博弈的泥沼。

（二）融資融券的負面影響

1.融資融券對市場本身的負面影響

（1）融資融券本身具有財務杠桿性，具有助漲助跌效應，加劇市場的短期波動，影響資金的使用和資源配置的效率。

（2）擴張信用規模，增加金融風險。

（3）助長市場投機氛圍，滋生操縱市場行為，擾亂市場秩序。

（4）融資融券業務的推出會加劇證券行業的競爭和兩極分化，進一步提升經紀業務的集中度，造成一定程度的壟斷和低效。

2.融資融券對參與主體的負面影響

（1）對投資者而言，融資融券制度在放大收益的同時也放大了風險，可能會帶來超出投資者風險承受能力的巨大風險，所出現的虧損可能會比現貨交易下的還要嚴重。

（2）對于券商而言，融資融券對券商的風險管理流程和方法以及風險的承受能力來說都是一個嚴峻的挑戰。

（3）融資融券交易存在內幕交易的風險。

三、結語

（一）融資融券制度有利有弊，需要相關各方的密切關注，揚長避短，提高我國證券市場的運行績效，實現市場的健康、穩定和可持續發展。尤其是在當下這個經濟形勢不明朗、中美關系緊張的大環境下，對于西方金融工具的作用必須辯證看待，慎之又慎，防范產業空心化與金融過熱。

（二）一個國家或地區對金融機制或工具的選擇，必須要符合本國本地區的基本情況，要適合本國國內經濟發展的現狀，不能太過超前，也不能固步自封。

（三）先進機制與工具的引入絕不意味著一勞永逸，監管者們要適時推出改進方法。（作者單位：江蘇大學財經學院）