LS公司債務危機成因分析及應對研究

管靜 杜淑萍

【摘要】我國企業破產率逐年上升，LS公司作為曾經的創業板市值第一股，現如今卻債臺高筑、上市公司多項指標惡化，深陷債務危機困境。本文從內部、外部兩個層面剖析LS公司債務危機的成因，并提出相應的應對舉措，以期為公司的利益相關者提供決策參考。

【關鍵詞】債務危機LS公司債務危機識別成因及對策

一、LS公司債務危機表現

1.LS公司股價暴跌

債務危機爆發使得LS公司的股價波動劇烈。債務危機爆發之初，僅在2016年11月2日LS公司股價大跌7.49%，在之后的三個交易日股價非但沒有起死回生，反而跌勢不改，128億元市值憑空蒸發。迫于無奈，LS公司隨即停牌止損，截至2018年1月，歷時長達9個月的停牌終于落下帷幕，然而復牌并沒有迎來轉機，股價一落千丈，LS公司大廈將傾。

2.無力償付到期債務

債務到期而企業無力償付是債務危機爆發時最明顯的征兆。2016年11月2日LS公司被爆出拖欠供應商貨款的丑聞，貨款數額達上百億元，供應商在貨款不能及時到帳的情況下，停止生產致使樂視手機出現來源短缺的問題。2016年11月6日，LS公司的第一大股東賈某公開表示造成樂視手機供貨不足的原因在于LS公司擴張速度過快而引發的資金鏈緊張。LS公司拖欠供應商欠款數額逾數十億元，波及數十家供應商，隨即債務風波愈演愈烈。2017年6月26日，中國招商銀行向所屬地法院提交申請，要求凍結LS公司名下資產，金額合計約12.37億元，銀行這一舉措無疑將風波之中的LS公司推向債務危機的深淵。

3.會計破產

債務危機在某種程度上也是會計破產，即在會計總賬上負債總計高于資產總計，出現資不抵債的狀況。根據LS公司2015年披露的年度報告，智能終端業務收入是LS公司的第一大來源收入，而LSZX公司又是LS公司旗下主打經營智能終端業務的子公司，但是在2015年其總負債高于總資產，賬面上的凈資產已為負值，表明LS公司已經面臨會計破產的困境。

二、LS公司債務危機的成因分析

（一）外部因素

1、內容版權產品市場價格飛漲

2013年國內影視劇新媒體版權市場維持加速增長的狀態，新媒體版權費用久居不下。與此同時，新媒體版權的價格也水漲船高，再加上近年隨著人們對知識產權的維權意識不斷提升，影視作品的版權費與日俱增。LS公司在成本上則需投入比以往更多的資金致使盈利空間縮小。成本費用的飆升不僅壓縮了盈利質量，還占據了企業的資金流。

2、資本市場更加謹慎

互聯網產業是近年蓬勃發展的新興產業，然而進入2016年，投資者愈發看重一個企業能否有好的盈利模式以及管理水平，因而，LS公司以往的僅憑借人口紅利的盈利模式已不再受投資者所信任及青睞，LS公司的融資難度逐漸增大，外部融資比例勢必下降，LS公司擴張體系的資金缺口難以填補，最終導致債務危機一觸即發。

（二）內部因素

1、融資方式不合理

LS公司為了規模擴張，主要采用債務融資為主的方式解決擴張資金需求。但是LS公司的負債規模過于龐大，不合理的融資結構極易帶來諸多風險：首先，過高的資產負債率使得LS公司的償債能力備受考驗，；其次，LS公司已面臨巨額債務到期的困境，有3筆金額總數達1.85億元的債務于2016年12月到期；更為嚴重的是，一旦企業無法償付巨額利息費用，銀行則會采取相應措施凍結公司的資產，長此以往導致資金短缺的惡性循環。因此高負債比率、弱償債能力與即將面臨的巨額債務成為LS公司債務危機爆發的直接原因。

2、內部資金流不足

早在2014年LS公司就暴露了內部現金流不足的隱患，2014年LS公司營業利潤大幅下降，究其原因是作為LS公司旗下股份占比過半的重要子公司--LSZX長期虧損的緣故。造成這種入不敷出現象的主要原因是LS公司以低于成本價的價格捆綁會員銷售電視的銷售策略來搶占市場，擴大用戶。除此之外，應收賬款在總資產中占比過半，營運效率低下，畸形的銷售策略加上較差的收現能力，最終波及自身現金流的質量。

3、過度盲目擴張

2015年賈某提出進軍汽車行業的投資決策，然而2015年6月開始股市風向陡變，LS公司的融資壓力倍增。但LS公司卻一意孤行的投錢造車。在近4年內用于投資活動的現金流量凈額節節攀升，與此同時，投資活動中每年取得的投資收益相較于投入的金額不足1%，從而導致LS公司的債務危機不斷惡化。

4、內部控制制度不完善

LS公司的應收賬款周轉率一直停滯不前，揭示了LS公司內部控制制度的漏洞。并且在投資汽車行業的決策也過于草率在進行擴張的投資決策中，基本不存在反對票。草率的擴張決策表露出LS公司在內部控制建立中存在問題：內部決策機制不合理，缺乏對應收賬款的合理。

三、LS公司債務危機的應對措施

（一）外部因素的應對措施

1、完善企業的債務危機預警機制

應對外部環境因素影響，LS公司應當提前完善危機信息的采集系統，一旦監測到不利因素，相關監測部門應立即反饋相關決策部門。同時，應制定相應的債務危機預警對策和應對策略，并立即向最高決策部門報告。此外，為了提高危機應對的效率，可以通過危機預演的方式來模擬危機的發生。

2、加強企業的現金預算管理

首先LS公司應根據戰略實施過程中每個環節的資金需求，規劃出具體的資金預算以實現內部資金的高效運用。其次，當外部資本市場變化導致資金存在風險時，LS公司可以及時將資金分配給存在風險的項目。與此同時，當公司發現資金預算已不足時，也可及時的根據資本市場的環境變化調整公司自身的發展戰略。

（二）內部因素的應對措施

1、外部融資彌補資金缺口

作為上市公司，LS公司可以直接在交易市場上利用非公開發行股票（定向增發）的途徑解決公司的資金缺口，借此方式能有效避免籌資及資金流動性風險。其他幾大生態板塊則適宜采用VC/ PE渠道的股權融資。

2、優化盈利模式提高“造血”功能

為改善LS公司的盈利能力，LS公司可以通過以下幾種方式來優化盈利模式：優化體育業務，提升財務效率；調整電視業務，擴大收入；擴大自制內容版權，降低采購成本。

（1）優化體育業務，提升財務效率

LS公司體育板塊斥巨資收購了逾百項賽事的轉播權，然而體育會員收入增速差強人意，投入大于產出導致內源現金流不足，LS公司的體育業務亟待優化。LS公司應當保留盈利質量較高的足球、籃球等熱門賽事項目，舍棄高爾夫、冰球冷門項目，對資金回籠快的項目采取優先分配策略，適當調整甚至舍棄部分營運效率低下的項目。

（2）調整電視業務，擴大收入

終端電視業務收入是LS公司的第一收入來源。在前期LS公司利用低價捆綁會員銷售的策略，充分搶占了用戶市場，重要子公司的超級電視銷量持續增加，能夠產生協同效應給LS公司帶來廣告業務收入及會員收入。因此，目前LS公司應利用現有的用戶規模，彌補前期因低價策略帶來的虧損，專注于后期現金的回收，提高廣告業務的價格，擴大廣告業務量從而增加廣告業務所產生的收入，加快投資資金的回收速度，并將實際的現金流帶入LS公司。

（3）擴大自制內容版權，降低采購成本

針對外部環境變化，內容版權市場價格高漲，購買視頻版權成本支出過多占用LS公司現有資金的問題，LS公司可以充分利用旗下的影視公司，著重自制產業的投入，打造具有個性化特色的產業不僅可以降低外購版權的費用支出，并且可以擴充會員、廣告數量。

3、避免盲目跨行業擴張關注核心業務

發展汽車業務投資早期成本昂貴，未來的收益尚不可期。與此同時，一方面，純電動汽車行業目前在市場上并無特定的市場規模，所有配套發展的基礎設施都尚未形成，純電動汽車市場有待開發且僅面向小眾人群，沒有龐大的用戶群。另一方面，汽車業務與LS公司現有的核心業務較難產生協同效應。LS公司目前的第一收入來源是終端業務收入，第二收入來源則是廣告及會員業務收入，汽車業務與這兩項業務關聯性較弱，且汽車業務后續研發及投入仍需要巨額資金投入。因此，LS公司應當放棄汽車行業，避免盲目跨行業擴張，回歸提升主要核心業務的盈利水平。

4、建立健全企業內部控制制度

首先要改善LS公司自身的控制環境；其次應明確劃分董事會內部成員的職責，強化董事會在公司中的監督作用，完善內部監督的組織結構。此外，LS公司還應加強公司內部之間的信息交流以全面掌握公司的經營狀況以及時應對突發狀況，提升企業內部的控制效率。

LS公司管理層一意孤行的實施多元化的擴張戰略導致企業最終陷入債務危機困境，這在一定程度上也凸顯出LS公司的內部控制薄弱，企業董事會未對公司內部決策進行有效監督。因此，首先要改善LS公司自身的控制環境；其次應明確劃分董事會內部成員的職責，強化董事會在公司中的監督作用，完善內部監督的組織結構，從而對影響企業未來發展的重要決策進行合理評估。此外，LS公司還應加強公司內部之間的信息交流以便管理層全面掌握公司的經營狀況以及時應對突發狀況，提升企業內部的控制效率。

參考文獻：

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作者簡介：1.管靜，女，南昌工程學院經濟貿易學院教師，副教授，碩士，主要研究方向：財務管理、審計。

2.杜淑萍，女，南昌工程學院經濟貿易學院財務管理專業學生