懷化市非金融企業債券融資現狀和思考

張興中

摘要：近年來，懷化市非金融企業債券市場迅速發展。本文通過對近三年的數據分析發現了懷化市非金融債券市場的問題和風險，同時提出從企業自身和外在環境兩方面發展和改善。

關鍵詞：懷化市非金融企業債券 地方政府融資平臺 問題 建議

全國來看，近年來通過債券市場的進行融資，成為企業融資需求的一大亮點。由于各個地方經濟水平和環境的不同，每個地區債券市場的現狀也各有特點和問題。懷化市屬于湖南省西部落后地區，就帶有明顯的欠發達地區非金融企業債券融資的現狀。

一、懷化市非金融企業債券融資情況

從2009年到至今，懷化債券市場的債券種類由當初的一種，擴展到現在的五種。下面我們從非金融企業債券發行的種類、發行人數量以及債券余額三方面介紹下懷化非金融企業債券融資情況。

（一）從債券種類看

懷化市發行過的債券類型有定向工具、企業債、公司債、中期票據和資產支持債券。“定向工具”的金額和數量在五種類型中排名第一，三年累計發行金額為67.9億元，占比39.44%。

表 1 2016-2018 年懷化市發行債券種類情況（單位：支、億元）

項目?公司債?企業債?中期票據?定向工具?資產支持債券?合計

支數?2?5?5?10?8?30

金額?20?56.7?19?67.9?8.55?172.15

（二）從發行人數量看

2016年至2018年分別有3家、7家和1家企業進行了債券發行。2016年發行了6只債券68.7億元，2017年發行了23只債券93.45億元，2018年發行了1只債券10億元。2017年，無論從發行債券的金額還是發行人數量，都是最多的一年。2018年由于國家對地方政府債務融資的限制，債券融資金額和數量，相比17年呈現跳水式下降。

表2 2016-2018年新發債券發行人發行總額及占比情況（單位：億元、%）

時期?企業名稱?主體類型?發行總額?占比

2016?懷化市城市建設投資有限公司?地方政府融資平臺?52.7?76.71

懷化市交通建設投資有限公司?地方政府融資平臺?14?20.38

懷化市水業投資總公司?地方政府融資平臺?2?2.91

2017?湖南懷化公路運輸集團有限公司?國有大型企業集團?8.55?9.15

懷化經濟開發區開發建設投資有限公司?地方政府融資平臺?20?21.40

懷化市城市建設投資有限公司?地方政府融資平臺?25?26.75

懷化市工業園投資開發有限公司?地方政府融資平臺?12.5?13.38

懷化市交通建設投資有限公司?地方政府融資平臺?13.4?14.34

懷化市水業投資總公司?地方政府融資平臺?4?4.28

沅陵辰州投資集團有限公司?地方政府融資平臺?10?10.70

2018?懷化市城市建設投資有限公司?地方政府融資平臺?10?100.00

（三）從債券余額看

16年至18年三年年末債券余額為118.10億元、182.85億元和173億元。其中：企業債金額16-18年分別為75.80億元、73.40億元、67.1億元;公司債金額16-18年分別為：23.3億元、20億元、15億元;中期票據16-18年分別為5.25億元、23億元、23億元;定向工具金額16-18年分別為10億元、57.9億元、67.9億元;資產支持債券16-18年分別為0、8.55億元、0億元。值得關注的是尚未到期173億債券的發行人全部是懷化市地方政府融資平臺。

二、懷化市非金融企業債券融資存在的主要問題

（一）懷化市債券市場的規模小、種類不豐富，發債企業太少

債券種類只有常見的五種，由于2018年國家對于地方政府融資平臺的調整，2018年只發行債券1只，金額10億元。較17年的發行種類以及金額都急劇縮小。由于發行主體為地方融資平臺公司，受制于國家政策，懷化市債券市場難以形成持續發展。

（二）地方政府融資平臺成為懷化債券市場的主導

近三年發債企業中，湖南懷化公路運輸集團有限公司成為唯一一家非地方政府融資平臺企業。截至2018年底，懷化市尚未有非上市的民營企業進行過債券融資。債券融資是一種降低企業融資成本的有效手段，但是民營小微企業由于自身以及外在的種種因素，難以通過債券融資方式進行融資。地方政府融資平臺在債券市場的大規模融資行為，無形中擠壓了民營小微企業的發債融資空間。近幾年懷化市債券市場的快速發展，靠地方政府融資平臺支撐，民營小微企業基本沒有發揮他們該有的作用。地方政府融資平臺從2009年的7.8億企業債融資到2017年的93.45億，8年時間增長了近12倍。

（三）懷化市民營小微企業很難達到現階段債券發行所規定的基本條件

懷化市屬于欠發達地區，民營企業經濟基礎薄弱，大多數民營企業由于規模較小，發展時間不長，內部管理體系不完善，信息公開不透明。同時民營企業大多數競爭環境激烈，行業淘汰更新速度快，自身缺乏資金或者政策保護等因素，抵御風險能力較弱，經營風險大，擔保能力缺失，投資者往往對一般性的民營小微企業認可度低。

三、對懷化市非金融企業債券發展的建議

（一）相關部門要進一步完善債券運行機制

監管機構應該結合國外成熟市場的經驗，完善債券市場，制定相應的制度規定。同時根據企業的不同，創新更多債券品種，讓更多的企業參與到債券融資的方式中來。在控制債券市場風險的前提下，考慮是否可以降低發行債券的條件，讓達不到標準的企業通過提供其他形式的擔保方式，實現債券發行。另一面，投資人的權利要得到有效保護。只有投資人的合法權利也得到有效保護，才能讓整個債券融資的循環體系良性運行。

（二）企業和地方政府都應該重視債券融資

首先，地方政府應該重視民營企業債券融資發展。地方政府應該將民營企業債券融資重視程度等同于甚至超過對地方政府融資平臺公司。雖然地方政府可以通過地方政府融資平臺快速解決地方政府資金短缺難題，但長期來看，融資平臺的債務償還，最終還是依靠當地經濟的發展帶來的財政收入增加。其次，企業自身要更新陳舊企業管理觀念，認識到債券融資是一種企業融資的發展趨勢，通過債券融資不僅僅可以得到低成本的資金，還可以改善企業資本結構，是企業的整體資金成本達到低水平。同時，規范了企業自身的治理結構、提高企業自身的知名度和得到市場更多投資者的認可。

（三）政府部門通過多種方式為企業發行非金融企業債券創造良好外部環境

政府部門應加強企業誠信體系建設，通過互聯網，大數據等科技技術，整合信息資源，提供相關信息服務。開展企業聯合擔保或者大企業擔保小企業等方式，提高企業信用評級，增加發行債券融資企業數量。

（四）企業自身要不斷優化，朝著現代化企業模式改進，同時，在品種繁多的融資工具中選擇最適合的債券品種

一方面，“打鐵還需自身硬”企業要加強自身內部管理，優化企業結構，提高信息的披露水平，完善財務管理制度，建立起現代化的企業制度，使企業各項財務指標達到發行債券要求規定。另一方面，企業要有誠信為本的企業理念，加強自身的信用體系建設。主動聘請第三方評估機構對企業進行信用評估。對于信用資質較差的企業，可以通過資產重組、引進戰略投資或者增資的方式，提高企業信用等級。對于資產較為分散的企業，可以通過對關聯企業資產重組的方式，將優質資源集中到發債企業上來，實現債券融資。目前，債券市場的金融產品創新層出不窮。企業應在各類產品中，找到最適合自己的債券融資產品，合理規劃，精準制定各種要素，按照先易后難的原則，發行自己能夠達到發行條件的債券品種。對于達不到發行條件的金融產品，也應該長遠規劃，有針對性的加強自身不足方面的建設，積極創造條件，盡快讓企業滿足發行條件，再進行債券融資。

參考文獻：

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作者單位：中國人民銀行懷化市中心支行