大宗商品貿易企業風險管理體系架構探討
——基于國內民營企業視角

●翁惠萍

一、民營大宗商品貿易企業風險概述

（一）當前我國民營大宗商品貿易企業經營環境

大宗商品指標準化、可交易、被用于生產和再生產基礎原材料的商品，如原油、有色金屬、鋼鐵、農產品等。全球各國家和地區從事大宗商品貿易歷史十分悠久，對世界經濟、文化、社會都產生了深遠影響。我國自1979年改革開放逐步放開貿易限制，到2001年正式加入WTO 以后，大宗商品貿易行業突飛猛進，大宗商品市場參與主體也不斷增多和多樣化，直至今日，除國有企業外，越來越多的民營企業、外資企業參與到大宗商品貿易中，并起到舉足輕重的作用。

從自身發展積淀與外部資源配給來看，民營大宗商品貿易企業不具備優勢。自改革開放以來，我國從事大宗商品貿易的企業，比較集中于某些特權領域，而真正市場化的大宗商品貿易環境形成，則是在中國加入WTO 之后。民營大宗商品貿易企業起步晚，而中石油、中石化、中糧等國有大宗商品生產和流通企業，都有著深厚的大宗商品行業根基、優勢的資源和強勢的市場地位、議價能力；外資大宗商品企業，亦有著更為悠久的貿易行業從業史，它們更加專業和深入、甚至是某個領域的領導者，比如1818年由Johann Peter Gottlieb Bunge 建立的邦基集團（Bunge）；1851年由Leopold Louis-Dreyfus 建立路易達孚（Louis Dreyfus）；1865年由William Wallace 建立嘉吉公司（Cargill）。

從產業鏈分布來看，大宗商品貿易商相較于生產商、終端品牌商處于弱勢地位。傳統的貿易商主要依靠自身所掌握的優勢商業資源，在信息不對稱的前提下，通過交易換手賺取差價，它不具備此類商品的自我消化能力以及再生產能力，商品渠道單一。同時，相較于大宗商品產業鏈其他環節，大宗商品貿易行業準入門檻低，不具備核心競爭力的貿易商之間同質化競爭極其激烈。近十幾年來，因供給過剩帶來的賣方市場向買方市場的轉變，使得貿易商不得不依靠創新業務模式、運用期貨、期權等金融衍生工具尋求出路，從而將大宗商品貿易商分化出多種形式，有專注某一類大宗商品分銷的現貨貿易公司；有以運用金融工具開展對沖、套利的公司；有為產業鏈上下游管理價格風險的供應鏈服務公司；有將自身打造為撮合、物流、金融服務為一體的貿易平臺公司，等等。導致的結果之一即是企業風險管理難以形成統一的標準。

雖然民營大宗商品貿易企業不具備資源優勢和產業優勢，但民營大宗商品更具備活力。國有企業由于傾向于保證國有資本的安全性，有的還承擔某種的計劃經濟責任，在業務模式創新、機制改革方面會顯得相對謹慎和保守。民營企業在企業體制、組織架構、決策機制方面具有優勢。

（二）民營大宗商品貿易企業面臨的主要風險

不同的經營環境、風險偏好，也使企業面臨的風險不同，民營大宗商品企業主要面臨的風險有：

1.市場風險。廣義的市場風險，是包括地緣政治風險、宏觀經濟環境、商品基本面帶來的商品價格風險、匯率風險和利率風險。大宗商品同時具備商品屬性和金融屬性，它既能作為生產原材料，又具備投融資功能，故面臨著巨大的市場風險。它是系統性的，任何大宗商品市場參與者都會面對。但因為信息不對稱、市場不完全競爭，民營大宗商品貿易行業面臨的市場風險更大，而國有企業可以利用其壟斷地位抵御部分市場風險。

重點論述價格風險：大宗商品交易涉及規模體量巨大，由市場化因素決定具體價格，價格波動存在必然性，而且大宗商品的價格影響因素多樣且復雜，包括供需關系、資金沖擊、政策波動等等，無法有效實現價格預測和價格控制。風控措施在價格波動下的系統性風險面前有時是非常乏力的，具體表現為：風險實際得到控制的速度遠遠低于市場反應速度；以貨物控制以及處置為前提的風控行為，往往加速價格風險的蔓延；價格波動產生的系統性風險往往帶來市場熱度及換手率影響，而交易頻次的降低則會直接影響商品流通。

2.資金風險。一方面是強大且緊迫的資金需求壓力。從大宗商品交易的特點而言，單批次的商品價值體量大，資金密集度較高，但相對利潤卻很薄；資金流的壓力高也意味著相應的風險耐受力較低，對于風險的緩沖和抵抗能力低下，一旦受到市場及價格沖擊，極有可能發生資金鏈斷裂的風險。同時，大宗商品貿易的資金風險還體現在頻繁的波動帶來的資金需求緊迫性上，其中以金融衍生品行情漲跌帶來的補保需求為甚。而另一方面是民營大宗商品企業面臨的融資難、融資貴的問題。銀行對大宗商品行業的認識仍停留在十幾年前，缺乏對大宗商品貿易全球發展態勢、業務現狀和細分產業的深入認知，甚至存在“偏見”，認為貿易行業并不創造價值；缺失針對大宗商品貿易行業特定的授信標準，套用“一刀切”的評估體系，而民營企業在這樣的評估體系中一直處于劣勢地位；在融資操作中提出與業務實際及商業邏輯相悖的要求，這些都使企業融資問題雪上加霜。但事實上，大宗商品貿易是具備價值創造能力的行業。從業人員運用專業技術和研究分析，通過發現時間、空間上的不合理價差，運用強大的資金、物流組織能力實現資源合理調配，通過交易創造價值。

3.客戶風險與貨權風險。前面提到，基于民營大宗商品貿易企業較為劣勢的市場地位，通常在合同談判和客戶選擇上缺乏余地。同時，大宗商品貿易交易頻繁，對時效要求高。并且隨著經營品種的增多、供應鏈的延伸，發生交易的客戶就越多，發生客戶信用風險的概率就增大。客戶信用風險的爆發通常體現為客戶主觀違約，或是客戶欺詐，或是客觀喪失履約能力。

同時，少有民營大宗商品貿易企業具備自有倉儲，通常依托第三方倉儲機構來管理大量貨物。倉庫資質良莠不齊的情形下，容易產生貨權風險。通常體現為倉庫管理不善，人為失誤造成貨物損毀、滅失，或者倉庫工作人員道德缺失，侵占貨物。

自2008年金融危機以來，國內大宗商品現貨領域發生的重大風險事件多源于客戶風險或貨權風險，由此可見一斑。

4.操作風險。操作風險，是指大宗商品貿易流程中各個環節的風險，包括交易操作風險，合規風險、現貨業務操作風險等等。操作風險有的來源于流程不規范、漏洞，有的來源于人的過失或過錯。

在大宗商品貿易中，以上風險通常不是單一存在的，而是同時存在：或是一種風險誘發另一種風險，或者互不相容，需要平衡。這些都需要體系化的風險管理體系來管理。

二、民營大宗商品貿易企業風險管理思路與難點

（一）風險管理目標：通過管理風險創造價值

風險無法完全規避，應當通過管理風險來創造價值。如果風險管理的目標是杜絕發生一切風險，那么最好的辦法就是停止經營，但盈利才是企業的最終目的。風險是效益的伴生物，所以不能視風險為洪水猛獸、避而遠之，而是要實現與風險共舞，有效地運用風險來實現價值。甚至，我們要期盼風險的到來，沒有價格波動就沒有發現不合理價差的機會；沒有參與者的優勝劣汰，就沒有行業的更迭變革。

（二）風險管理原則：全面風險管理

風險沒有優先級之分，僅強調某類風險，而忽視了其他風險因素，是對整個風險管理體系的否定。所以要求風險管理體系必須全面、“固若金湯”。

全面風險管理，是指企業圍繞總體經營目標，通過在企業管理的各個環節和經營過程中執行風險管理的基本流程，培育良好的風險管理文化，建立健全全面風險管理體系，包括風險管理策略、風險管理措施、風險管理的組織職能體系、風險管理信息系統和內部控制系統，從而為實現風險管理的總體目標提供合理保證的過程和方法。①

（三）非對稱風險困境

非對稱風險由美國塔勒布在《非對稱風險》一書中提出：不同的市場參與者所承擔的風險收益極不匹配，風險在不同的承擔主體中呈現極強的非對稱性，久而久之就會導致系統的不平衡，進而可能導致系統性風險的爆發。書中列舉了現實生活中常見的非對稱風險的情況，比如，財經評論員，只是通過他們夸夸其談的點評來賺錢薪金，而無需對所說的觀點負直接責任，因為他們本身并不對自己所做的論點做出實際的投資行為。

大宗商品具有類金融的屬性，大宗商品貿易行業也普遍存在非對稱風險。以大宗商品業內常見的分配模式為例，通常是按照業務員/交易員的盈利乘以一定比例予以計算業績提成。這在傳統行業，尤其是銷售行業是合理的，但大宗商品行業屬于高風險行業，業務員/交易員缺乏自律，他的疏忽或過錯，帶來的可能不是盈利減少，而是毀滅性損失。業內的案例舉不勝舉：2004年中航油套保虧損；2005年國儲銅期貨巨虧；2008年中信泰富外匯虧損；2018年末中石化下屬公司聯合石化公司在原油套保交易中單邊做多巨虧等。大宗商品企業因為直接經營者、業務人員與企業、股東的非對稱性而帶來的風險和虧損時時都在發生。如何解決這種非對稱風險，一直是困擾大宗商品貿易企業的難題。

三、民營大宗商品貿易企業風險管理體系架構

（一）風險管理體系頂層設計——公司股權結構與組織架構

風險管理體系從屬于公司管理體系。民營企業的優勢是不斷創新的組織架構和靈活的股權結構，可隨經濟情況變化而持續調整和優化。只有依托在股東、直接經營者、風控第一責任人三位一體的股權結構，以有效管理風險作為決策前提，將全員風控作為組織架構設計出發點的公司頂層設計中，才能確保風險管理體系的根基和落實，同時也解決了權責利的統一問題，避免了非對稱風險。

如何依靠企業機制改革實現權責利的統一，筆者的另一篇文章中進行了更為詳盡的闡述。②

（二）風險管理體系的內容——通過制度、標準、流程實現的全方位風險管理

1.制度體系。

制度體系示例

2.風控標準。建立涵蓋各項風險點的風控標準體系，歸納風險識別、評估的量化標準，將風險類別化、可視化。

3.流程管理。主要針對操作風險，包括客戶信用評估、合同審核與簽訂、出入庫操作、交易下單等流程，明確流程各環節崗位的工作職責，嚴格獎懲。

所有的風險制度規范和流程，都重在執行，同時應當理解制度制定的初衷，切忌舍本逐末。

（三）風險管理體系的自生長驅動力——專業人員與風控文化

大宗商品行業貼近經濟形態的變化，風險管理體系也必須隨行業發展而生長。大宗商品行業逐步向高度專業化發展，無論是十幾年前期貨進入大宗商品行業，到現在期權的逐步運用；無論是從曾經的現貨進出口+分銷模式，到大宗商品交易電商平臺、供應鏈價格管理等新業務形態，都涌現出越來越多大宗商品專業人才。如果說全方位的制度規范體系主要用于常態風險管理，那么具備專業知識和豐富經驗的專業人員就是管理突發、新型風險的關鍵。這類人員具備極高的風險敏感度和應變能力，這來源于他們的專業知識、從業經驗和職業責任心。另一方面，培育良好的全員風控文化，是對制度缺陷和流程漏洞的最好補充。要靠每一個人去識別漏洞，及時處理，而非全部集中于風控部門。

（四）風險管理體系的利器——適合大宗商品貿易企業的信息系統

“工欲善其事必先利其器。”大宗商品貿易行業已經發展為類金融行業，技術發展引領行業發展。對及時發現風險因子、獲取數據，優良的信息系統不可或缺。典型的有20 世紀90年代西方發達國家正式確立的大宗商品交易和風險管理系統（CTRM），它解決了大宗商品交易和風險管理中的業務處理和風險管理中的絕大部分問題，是科技提升風險管理的典范。

但信息系統的開發對于民營企業來說開發成本和試錯成本較高，要注意結合自身業務模式，注重前期調研、邏輯設計，從核心需求出發，兼具成本與效益。

四、結語

大宗商品貿易是一個古老并將長存的行業，它會隨著經濟情勢的變化、政治形態的更迭、產業鏈的發展、科技的創新而不斷演化，而大宗商品貿易風險亦將與之共存并演化。作為參與者之一的民營企業，必須順應行業新形態而建立起良性的、自生長的風險管理體系，才是長遠發展之計。

注釋：

①國有資產監督管理委員會2006年6 月6 日發布《中央企業全面風險管理指引》第四條

②民營大宗商品貿易企業機制變革初探——以寧波S 公司為例.企業改革與管理，2020（3）