融資融券與股價波動的相關性研究*
——以華泰證券為例

錢 誠

（云南師范大學經濟與管理學院，云南 昆明 650500）

融資融券交易又稱為證券信用交易，其發展進程對整個證券市場有著重要影響，投資者可以利用它進行雙向操作，而不局限于原來的單邊證券交易[1]。除此之外，融資融券交易還具有套期保值、做空、提高市場流動、穩定市場的功能。在融資融券交易上市之前，我國股票只能單邊交易，投資模式單一，收益率低。在融資融券交易推出以后，整個市場更加完善，為其他經濟體的發展提供了強大的經濟基礎[2]。

融資融券業務主要通過影響股票的供求關系來影響股票價格波動，過程中有很多影響因素，如在信號的傳遞過程中，投資者心理的變化、股票供求關系的變化，這些影響因素對股票價格的作用結果最后在股價中展現出來[3]?；谖覈谫Y融券業務試點和逐步擴容的基礎上，本文采用VAR模型論證融資融券與個股股價波動之間的關系，其貢獻在于大部分人都研究融資融券對整個證券市場的影響，極少有人研究對單個股票的影響。另外本文選取華泰證券作為研究對象，實證結果可供華泰證券開展融資融券業務時進行參考[4]。

1 融資融券與股價波動相關性研究的文獻綜述

隨著金融業的不斷發展，融資融券已成為企業拓展自身產業的重要途徑。近年來，中國股市的大幅下跌促使經濟學家對保證金融資和融券是否會加劇股價波動進行了各種深入的研究。

一方面，2017年，李風森認為我國的融資融券交易自2010年開展以來取得了較好的成績，但與美國等發達國家相比，還存在一定的差距；……