淺談真實經濟周期與金融經濟周期的動態關聯

王玉曉

摘要：在對真實經濟周期與金融經濟周期的關系與動態關聯程度進行剖析的過程中，應能確立統一、科學的評估模型，對研究方向與手段能達成共識。因此，相關人員可明確兩個周期動態關聯的理論基礎。并針對兩個經濟周期變動因素進行深入的探析，從而，能更客觀地體現真實經濟周期與金融經濟周期的動態關聯性。

關鍵詞：真實經濟周期 金融經濟周期 動態關聯

在經濟與金融研究領域中，針對于真實經濟周期與金融經濟周期的動態關聯的探索，在經濟周期概念提出后，就成為該領域學術探討聚焦點。基于我國經濟的高速發展，以及金融市場的日漸成熟與完善，加之信息技術等前沿技術的融入，使得金融交易成本越來越低，結算交割速度日漸提升。在此背景下，對真實經濟周期與金融經濟周期關聯程度的研究，已逐漸成為熱點話題。因此，新經濟發展背景下，國家政府、央行等做出的宏觀調控對相關經濟要素產生的影響，相關人員可探尋到更切實可行的金融因素發展趨勢評估模型，從而對真實經濟周期與金融經濟周期的關系進行進一步的研究與論證。同時，在對兩個經濟周期動態關聯進行剖析的過程中，可緊密結合貨幣政策對其展現形式進行闡述。

一、真實經濟周期與金融經濟周期關系評估模型的確立

真實經濟周期，主要體現在真實因素在經濟周期中產生的影響。通常情況下，真實因素與金融因素間的關聯性并不大。金融經濟周期理論，更強調經濟波動的根源在于金融因素。在這種形勢下，真實因素與金融因素會產生十分緊密的關系。而無論何種經濟因素，在對其產生積極影響，還是消極影響進行分析的過程中，對需借助于科學的計量方法，才能對真實經濟周期與金融經濟周期的關系進行進一步的研究與論證。在對其兩個金融因素進行全面、深入剖析的過程中，應能對合理化判定變量關系的最佳手段進行確定。若想對各個經濟變量動態關聯性進行科學、相對準確的預測，應能從歷史數據中分析其相關變化規律。其中，各數據的移動相關、指數平滑，以及當前被廣泛應用的GARCH，都全方位的展現出不同領域的經濟專家的深切追求。但即便如此，這些預測與估算的手段在一定范圍內、周期內，對真實經濟與金融經濟關系作出合理估計。只是放眼整個市場經濟更長的運行周期，這些方法仍展現出不足的地方。其對相關系數的評估是不完善的，為變量波動模型只提供了常規性的分析框架。但這種評估方法為接下來的CCC與DCC模型的構建，提供了一定價值的參考依據。而多階段CCC估算的標準無法滿足其一致性需求，其并非對任何相關估計都適用。基于此，部分經濟學家通過使用BEKK公式生成了一般二次型。這個二次型呈正定，對協方差正定向問題進了合理化解決。同時，在數據運算方面，也進行了科學的簡化與完善。在此基礎上，通過對GARCH估算的一致性與協方差矩陣的正定性進行進一步的研究與整合后，最終制定出動態條件相關模型，即DCC模型。利用這樣的模型可有效彌補單變量估計造成的相關系數過高的問題。與此同時，通過利用美國金融市場的數據檢驗，與DCC模型進行融合，發現平均可逆公式動態相關估計是最具效能的。因此，在對真實經濟周期與金融周期的動態關聯進行分析的過程中，就可科學的將其進行融入。

二、真實經濟周期與金融經濟周期動態管理的具體體現

（一）明確兩個周期動態關聯的理論基礎

真實經濟周期與金融經濟周期的發展趨勢在不斷變化過程當中，會形成不同的動態關聯形態。而在整個經濟發展的進程中，銀行充分發揮著導向與核心作用，對現代經濟運行進行全局把控與調整。銀行的管理效果、經營情況等，都會對整體經濟的發展趨勢造成一定的影響，并展現出相當關鍵性的沖擊。同時，其信貸業務又會受到央行貨幣政策的影響，銀行在對準備金進行調控的過程中，會對社會家庭與企業的預期與最佳決策產生影響。在此情形下，這樣的沖擊會直接作用在真實經濟上。從這個角度出發，順延當下的經濟發展邏輯，銀行中介理論會利用金融摩擦問題，對真實經濟周期與金融經濟周期之間的動態關系進行深入的研究與分析。由此，也充分地展現出微觀基礎理論對真實經濟周期與金融經濟周期關聯關系分析的指導作用。在兩個周期相互作用、相互影響的過程中，無論是永久性的貨幣沖擊，還是暫時性的貨幣沖擊，都將會成為催生金融經濟周期的核心要素。同時，永久性貨幣沖擊與暫時性貨幣沖擊共同作用下，會在一定程度上對貨幣供應量造成影響。即，在銀行調控下的信貸渠道傳導，終將會沖擊到整個實體經濟的運行。

而這里所說的信貸渠道，其不僅僅作為真實經濟周期與金融經濟周期的溝通樞紐，同時，還是原始沖擊產生影響時的關鍵傳導路徑。例如，技術、偏好，以及貨幣供給方面的影響。一方面，從銀行金融系統維度進行分析的話，在央行實施緊縮性貨幣政策過程中，會通過直接降低銀行準備金，去對金融機構的貸款能力等進行調整。另一方面，從企業發展的層面進行闡述與研究，在實施緊縮性貨幣政策對企業資產造成消極影響時，其資產負債表與融資實力間的緊密關系可以代理人的角度進行解釋。如可能發生的逆向選擇問題與道德風險問題。同時，基于信貸渠道的信息不對稱問題的產生，以及擔保資金不足的問題，都可將其歸結為無謂成本。而正是因為這諸多因素的相互作用下，不斷強化了真實經濟周期與金融經濟周期之間的關聯性。最終，從銀行與企業不同經濟運行主體的融資手段進行分析的話，經濟發展趨勢處于衰退期的情況下，企業與企業間代理人的問題會更顯著，其金融摩擦問題在一定程度上阻礙其有效拓展融資渠道。基于此，我們從中不難發現，銀行中介是聯系真實經濟周期與金融經濟周期的有效傳導途徑。貨幣沖擊會作用于真實產出，而這種影響效應會在不同的經濟變化階段，產生不同的作用與不同程度的沖擊。

（二）針對兩個經濟周期變動因素的探析

通過既往實證的研究結果的分析與導向，可明顯的感受到我國真實經濟周期與金融經濟周期的高度的動態關聯性。在不斷的發展與變化過程中，兩個不同的經濟周期產生統一的變動趨勢。同時，縱觀整個宏觀經濟調控，其相應的貨幣政策對銀行的差額準備金會產生一定的連鎖反應，即基于信貸渠道對真實經濟周期產生一定的沖擊與影響。在這個相互作用與傳導的進程中，通常會牽涉到以下三方面的內容。

首先，央行貫徹與落實緊縮性貨幣政策時，會降低銀行準備金。在這個經濟發展大背景下，在對真實經濟周期與金融經濟周期的動態關聯進行分析的過程中，勢必要對由中國人民銀行主導與參與的經濟行為進行深入、全面的探析。即在貨幣出現負向沖擊的情況下，央行必然要采取相應的措施，去應對經濟增長中蘊藏的諸多風險。通過實施緊縮性貨幣政策，在有效減少銀行準備金的過程中，其必須利用壓縮自身的信用，進而在一定程度上降低經濟活躍的程度。基于這樣的運作手段，就會產生信貸緊縮的經濟現象。

其次，處于負向沖擊背景下，企業資產負債表會出現惡化。中國人民銀行為有效調節經濟的活躍程度，運用緊縮性貨幣政策導致市場中出現負向沖擊現象。在這樣的經濟發展趨勢下，相關企業因負債表出現問題，會導致其授信額度受到一定的影響。在不同經濟要素的作用下，通常會以降低企業的授信額度，來對經濟風險等進行應對。在這個過程中，企業的投資金額更多的會展現出乘數效應。同時，因金融摩擦問題的出現，負向貨幣沖擊在某種層面上或被放大倍數。更確切的說，其在金融加速器機制的作用下，導致負向貨幣沖擊倍數放大，以此對真實經濟產生一定的影響。在此情形下，真實經濟周期與金融經濟周期的動態關聯性被強化。

最后，金融摩擦對企業的信貸渠道的開發產生阻礙作用。央行在對經濟市場進行宏觀調控的過程中，因金融摩擦現象的出現，導致企業打通信貸渠道的方案受到負面影響。這時，企業需從其他的金融機構獲得一定的資金支持，以此替代銀行貸款，才能支撐其繼續開展經營活動。同時，銀行系統無法從金融市場獲得融資，同樣會減少銀行準備金。在這種經濟背景下，因融資渠道的信息不對稱，將進一步放大消極因素對經濟帶來的沖擊。

從以上三方面內容的闡述中不難發現，基于金融市場體制的不斷完善，我國真實經濟周期與金融經濟周期的動態關聯性也會有所提升。而當央行實施擴張性貨幣政策時，金融經濟周期會借助于信貸渠道，將正向沖擊傳導到真實經濟周期。在其不斷傳導的過程中，銀行系統成為媒介，對真實經濟周期與金融經濟周期進行溝通與協調，并對兩個經濟周期的關鍵要素進行必要傳導。這時，貨幣沖擊對產出將產生巨大的沖擊，其影響效應將在經濟周期的不同階段形成或大或小的波動。

結語：

總而言之，在對真實經濟周期與金融經濟周期動態關聯程度進行研究與分析的過程中，應能探尋到切實可性的方法。同時，能對我國實施的貨幣政策等進行全面、深入的了解。其無論是緊縮性貨幣政策，還是擴張性貨幣，都會對兩個不同的經濟要素的關聯性產生一定的沖擊與影響。在此背景下，相關人員應能著眼于整個經濟市場的發展趨勢，以及銀行系統對其進行宏觀調控的手段，從而確保其更加精準、全面、合理的對真實經濟周期與金融經濟周期動態關聯進行探究。

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