價值重估 疫情下投資這些行業

許亞嵐

2020年突如其來的疫情不僅改變了我們每個人的生活，也影響了多個行業和整個市場的動向，在這期間，很多企業乃至整個行業都面臨著投資價值的重估。那么，目前哪些行業值得期待？未來又會有哪些領域脫穎而出？

消費服務業短期受沖擊

在疫情的影響下，一些行業投資價值逐漸發生改變。

就短期而言，受影響的行業主要集中在線下消費，包括服務業在內的地產、住宿、餐飲、影視、旅游、物流、交通運輸、食品飲料等行業。

新時代證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事潘向東對《經濟》雜志、經濟網記者稱，由于很多人擔心疫情，都不敢出門消費，日常消費都待在家以簡樸為主。這些受影響的行業在短期內失去了就失去了，也不會存在遞延，不像生產、工程建設以及住房等耐用品消費，這些都是具有遞延性質，短期的疫情并不會產生較大的影響，未來疫情解除了，還都可以通過加班加點來補上。所以這些行業今年的業績預計將受到較大的沖擊。

“消費服務業是在疫情中沖擊最大的行業，一季度的業績可能會比較差?！鼻昂ｉ_源基金董事總經理、首席經濟學家楊德龍也對《經濟》雜志、經濟網記者表示，為了控制疫情，我國采取了果斷的措施，比如武漢封城，很多城市都禁止商業活動、聚餐活動，所以以上行業都出現了比較大的業績下降，而這些都屬于大消費的范疇。

但是，今年的疫情對上市公司的業績影響是短期的、季度性的，按照年度業績來講，可能這個影響會相對淡化。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，從全年的情況來看，基本的格局不會有特別大的變化。

楊德龍稱，一般來說做公司估值的時候，一個公司或行業一個季度的業績好壞其實不會改變其投資價值?！拔乙恢笨春孟M股長期的投資機會，特別是品牌消費品，既受益于我國消費升級，也受益于消費總量的擴張，所以這些行業的價值不會因為疫情而發生變化?！钡康禺a受到國家嚴格調控的影響，再加上疫情的沖擊，一季度業績會比較差，對一些中小房企特別是資金鏈比較緊張的，確實投資風險也會提升。中央政治局會議明確提出不將房地產作為短期刺激經濟的手段，即表明了不會因經濟環境變化而改變對房地產調控的方向?！八苑康禺a方面投資機會不多?！?/p>

人們對消費的需求整體并沒有改變。投資的價值和方向整體來說會跟我國的經濟走向有關，艾媒咨詢首席分析師張毅對《經濟》雜志、經濟網記者表示，投資一般看的是未來5年、10年甚至更長時間的一個布局，最近一兩年整體的方向沒有發生根本性的變化，在促進消費方面我國做了很多動作，包括最近對跨境電商的布局，也是讓消費跑得更快一些，“即使目前暫時遇到了一些困境，會帶來一些動態的變化，但這些困境在整個宏觀經濟的環境來講也未必算得上困境，可能也只是讓線上和線下這兩條路走得更密切”。

醫藥、科技、新基建受長期關注

第一季度受益的板塊可能主要是醫藥、醫用品類、醫療器械類，包括一些相應的防護品。楊德龍表示，這次疫情對于醫藥生物行業是一個比較大的刺激，醫藥生物的投資機會也比較多。

但董登新告訴《經濟》雜志、經濟網記者，疫情期間服務成本非常高，比如工人可能有兩倍、三倍的工資，復工環境的消毒以及隔離等成本也比較高，而這個部分的增產卻不能隨意漲價，甚至可能還需要通過適當降價來供應需求，所以最終能不能有實質性的業績大幅提升，存在很大的不確定性。

當然，楊德龍表示，等疫情控制住之后，醫藥行業會出現分化，比如口罩、防護服、口服液等短期業績爆發的公司需求會大幅下降，可能股價也會跌回來，所以一定要小心。“近期其實口罩概念股已經開始大跌了，而真正好的醫藥龍頭股，比如疫苗、中藥、創新藥龍頭股還是可以繼續關注的，因為這些公司本身就具有好的投資機會。”

在潘向東看來，由于疫情的出現，生物醫藥不僅會短期產生利好沖擊，人們對健康的認識也會發生變化，所以對這一板塊的影響是中長期的。

“現實的約束和經驗的結果，使得政策的方向不得不更傾向于中長期的發展，更會強調經濟轉型升級和高質量的發展?！迸讼驏|表示，從這次疫情來看，我國的城市公共基礎設施仍然不足，例如醫療資源，這一次武漢就面臨了嚴重的不足?！拔覀冊谡甙l力的方向可能會考慮這些?！?/p>

此外，高科技行業如科創類會保持一個相對較好的成長性。對于之前“十四五”規劃就準備大力投資的領域，例如5G、人工智能等領域，可能加快進程，以緩解短期的壓力。潘向東認為，這些行業將具有長期的投資價值。

新基建等領域也是可以看好的，包括新能源汽車、特高壓、半導體、軟件等這些科技類行業，是我國會大力支持發展的行業，也是為了彌補我們在這方面的短板，在這輪下跌中受到外圍市場的影響，科技股補貼也比較大，“可以挖掘一些被錯殺的科技龍頭股的機會”。潘向東如是說。

看好在線教育和網絡游戲

其他細分領域長期來看，現在上升的一些需求未來會慢慢降下去，影響不是特別大，目前短期看人們不出去活動，對線上消費、軟件開發和線上娛樂等都將產生利好的沖擊，特別是網絡游戲、熱播視頻等。

在線上教育方面，在董登新看來，線上授課的效果不敢恭維，跟課堂的面授相比，缺乏一種情景，效果有一定的差距。“由于授課需要互動，如果不在一個相對集中的空間來面授的話，互動的效果很難達到。所以線上授課是在疫情的情況下，迫不得已采取的授課方式，而且線上授課在我國也不太成熟，還有很多功能沒有開發出來，在應用當中還不能很好地滿足消費者的需要，目前是一個試用的過程，發現的問題挺多?！?/p>

董登新稱，這類新開發的平臺存在重復建設，沒有競爭優勢，最終可能會成為資源的浪費，特別是在學生和老師回歸學校后，這類平臺大部分會放棄?！爱斎挥行┖玫钠脚_會進一步完善，對于將來吸引或滿足更多消費者的需要還是有空間和發展前景的，包括視頻會議等肯定有大的發展趨勢。”

在董登新看來，目前能夠站住優勢，將來能夠在市場上有規模效應的可能有兩類。一類是政府授權或壟斷的平臺，比如中國大學MOOC（慕課）是教育部認可的在所有高校通行、統一采用的系統，帶有行政的授權壟斷的平臺將來一定會有很好的規模效應和發展前景。另一類則是如騰訊課堂這樣免費開放的平臺。

除了這兩類，其他的線上教育平臺很難找到自己的精準定位，或者很難尋求一種規模效應。當然，一些專門打造某一類小眾消費者的線上平臺依然會有需求，只是沒有比較好的成長性或規模性，這一類將來隨著消費市場的細分會有其價值。

“實際上，在近10年的研究里，我們發現在線教育最大的問題主要來自于兩個方面”，張毅表示，一是教育主管部門模棱兩可的意見，二是來自家長的憂慮，比如孩子的視力、孩子的意志力等，有的孩子會不自覺地看其他網站，再加上優質的資源都跑到學而思、新東方等教育機構去了，學校里沒人了，網課都是在課余的時間里增加用戶，學生的負擔跟教育部的文件是明顯不符的?！耙咔槠陂g學生們習慣了這樣的教育模式，理論上講，以后百分之七八十的用戶能留下來?！?/p>

在網絡游戲方面，張毅表示非?？春??！拔覀儾荒軉渭內タ从螒虮旧淼臓幾h性，而是看怎么去引導。其實游戲產品本身是一個很強大的文化，是技術+文化結合得非常好的一個產品。比如如果沒有三國，海外很多人都不知道中國的歷史，很多游戲不僅僅是一個盈利產品，還是一個非常好的文化傳播產品。”

騰訊的財報顯示，2019年騰訊全年總收入為人民幣3772.89億元，同比增長21%。其中，騰訊網絡游戲收入增長10%至人民幣1147億元。第四季度，騰訊網絡游戲收入就同比增長25%至302.86億元，海外游戲收入同比增長超過一倍，占整體網絡游戲收入的23%。騰訊在財報中認為，2019年集團加深了游戲在中國的領導地位，同時海外業務也取得重大進展。

“2020年我相信這個數據會更好看。”張毅認為，網絡游戲很值得關注?！白罱覀儼l現，去年下半年，整個二級市場的游戲股表現非常好，在一級市場投資這塊，一些比如騰訊、網易相關背景的人創業做游戲，資本基本上會直接投，我身邊有很多這樣的案例。”尤其值得關注的是，今年5G是重頭戲，帶來的比如體感游戲、電信游戲等集合了線上和線下的娛樂手段在這一次疫情之后，會得到一個非常大的爆發，能直接看到收益。

關注三個細分領域和三大行業

此外，比較受關注的還有三類，一類是生鮮電商，張毅稱，不僅僅是這段時間，過去兩年它是有布局的，未來雖然會有一定的回落，但是這種用戶習慣已經在過去的兩個多月里養成?！艾F在城市化進程非常高，大量的社區比較孤立，很多樓盤都不在城市中央建，移動支付那么發達，大家對品質生活的需求也導致了大家對生鮮電商的渴望。”

包括直播電商也是廣受資本關注的方向，艾媒咨詢數據顯示，2019年中國直播電商行業的總規模達到4338億元，預計到2020年規模將翻一番。“我們對預判做了反復的測算，預期今年直播電商的整個市場規模會超過9000億?！睆堃銓τ浾弑硎尽?/p>

第三類是知識付費。張毅了解到，在疫情期間，知識付費60%多的用戶都有消費行為，市場發展也會非?？臁，F在社會競爭如此激烈，高文化水平的人越來越多，目前中國每年新增的大學畢業生接近900萬，如此大的規模在市場里就形成非常大的競爭壓力，對知識更新的渴望是一定的。

以上行業總體來講主要還是基于接下來幾年的發展機會和空間，張毅表示，這些行業在未來幾年蓬勃發展的態勢是可期待的，因為它的根本是用戶對這種產品需求的一個集中反映，而不是單純的一種沖動性行為，不會因為疫情去改變這個需求，這點還是值得肯定的。“疫情結束后這些需求會有一定的回落，有點類似于倒一杯啤酒，倒得快一點就會有一點泡沫，但本質上來講，杯子里是裝了酒的?！?h3>買入時機比選擇標的更重要

在了解到以上行業價值的變化之后，投資者如何尋找合適的投資標的以及需要注意的風險則是下一步需要關注的問題。

未來10年是A股市場的黃金10年，楊德龍在2019年初就提出，未來10年主要的投資機會都在A股市場，具體來看，他看好大消費、券商和科技這三大行業，其中龍頭股具有長期的資產配置價值。“盡管美股暴跌加大了市場短期調整的力度，但A股市場調整的幅度不會太大，因為A股的估值本來就在歷史的低位，現在基本探到了底部，投資者可以采取分批抄底的方式去配置一些熱門行業的低估值、穩增長的龍頭，當然科技股可能估值會高一些，由于科技股炒的是未來，所以重點要看公司的技術含量?！?/p>

就A股市場來看，首先要看行業前景。投資者一定要在朝陽行業去布局賽道，張毅表示，A股散戶比較多，跟風炒作會比較明顯，而整體來看，某一只股票能否達到最高值或是不是震蕩上揚，跟大環境、大行業是有必然聯系的。對二級市場來講，不管是機構投資者還是個人投資者，首先一定要研究好行業和方向未來5年甚至更長期是否穩健或可期。

再看個股，個股的表現主要還是看企業的文化管理能力，以及企業本身的財務實力等。企業的盈利能力怎么樣，企業的數值團隊怎么樣，這個團隊的執行力怎么樣，這些點很重要。另外，雖然企業的財務狀況不一定代表現金儲備很足，或者盈利能力目前很強，但至少要看到數據的變化情況?！安唤ㄗh投資者選擇營銷增長很快，但利潤沒怎么動的，如果是連續兩個半年或以上是這種情況，就更要慎重。因為A股有很多操作，比如用各種方式去做業務，其實就是把規模擴大化，實際上未來沒有更好或者可想象的盈利能力?！弊詈罂赐顿Y周期，二級市場任何個股哪怕是大盤都會有一個周期。

投資者尤其需要注意的是，對財報的關注，張毅向記者透露，A股有一個特點或者現象，盈利公司的財務狀況可能很糟糕，但有時候也會瘋漲，甚至漲到漲停，所以大家就忽視了本質?！肮局卫砟芰Φ闹苯颖憩F就是財務數據，所以平時要多關注財務數據各個維度的解析，比如財務跌的話為什么跌？解釋合不合理？尤其最近5年出現的一些問題比較嚴重，有相當大一批上市公司布局的一些所謂的新業務會用一些非常專業的術語，讓老百姓聽不懂，這些業務是很危險。”

在一個熱門的投資行業里找一個比較低估值的穩增長的標的是比較難的。董登新表示，在注冊制推行之后，我們的市場會更包容，尤其是一些新業態，比如科創類的企業會越來越多，甚至會有不少的境外掛牌的優秀的藍/紅籌股，這一定會帶給我們投資者更加豐富、多樣化的投資標的。

對投資者來講，最重要的就是不在于你的專業知識有多深，投資的功夫下得多厚，在董登新看來，最重要的是要遵循一個基本的投資理念，比如堅持分散投資、價值投資和長期投資的理念，以不變應萬變，越是在市場動蕩的時候投資者越要減少操作，這樣可以減少犯錯的概率，在一個階段性的底部買入之后長期持有，風險會相對較小。

另外，買入的時機比買什么股票更重要。董登新表示，哪個股票是有投資價值的？這個問法本身是不科學的，股市的運動是非常有規律性的，對股民來講，只要買對了時機，除了僵尸股、垃圾股，實際上什么股票都會具有投資價值，這就是我們平常所講的傻瓜投資法?！爸灰軌虼篌w判斷出股票的階段性底部，就可以擇機買入，這樣的投資一般是比較穩定、靠譜的。”

董登新判斷，今年的A股市場就是一個很好的買入機會?！敖衲甑幕咀邉菔乔暗秃蟾?，下半年的A股步入慢牛通道的概率非常高，所以大的方面來講，今年上半年應該會有好的買入點?！?/p>