對(duì)當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研判

王力

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月11日晚，世界衛(wèi)生組織總干事譚德塞在日內(nèi)瓦宣布，“新冠肺炎（Covid-19）疫情已經(jīng)構(gòu)成全球大流行”。截至2020年3月23日，全世界已有189個(gè)國(guó)家和地區(qū)報(bào)告確診病例。面對(duì)如此肆虐的疫情大流行，很多國(guó)家措施嚴(yán)重滯后，甚至根本沒(méi)有應(yīng)對(duì)預(yù)案，居民更是重視度不夠，感染人數(shù)呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，平均死亡率達(dá)到4.4%以上。不僅如此，目前疫情還處于上升期，疫情峰值還遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到頂點(diǎn)。毋庸置疑，這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了極大的不確定性，為世界各國(guó)應(yīng)對(duì)疫情帶來(lái)了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

首先，全球經(jīng)濟(jì)增速將斷崖式下行。聯(lián)合國(guó)秘書(shū)長(zhǎng)古特雷斯表示，受新冠肺炎疫情沖擊，全球經(jīng)濟(jì)“幾乎肯定”會(huì)發(fā)生衰退，并“有可能達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的規(guī)模”。摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家舍唐·阿亞（Chetan Ahya）認(rèn)為，2020年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩至0.9%，這是自2008年全球金融危機(jī)以來(lái)的最低水平。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》（GEO）認(rèn)為，新冠肺炎疫情“大流行”引發(fā)的危機(jī)將扼殺經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并將2020年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期由2.5%下調(diào)至1.3%。國(guó)際勞工組織發(fā)布的最新報(bào)告認(rèn)為，“由新冠肺炎大流行造成的經(jīng)濟(jì)和勞工危機(jī)可能會(huì)使全球失業(yè)人數(shù)增加近2500萬(wàn)以上，數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的人將陷入失業(yè)、就業(yè)不足和工作貧困之中。”

其次，全球金融市場(chǎng)將被迫深度調(diào)整。自2019年12月31日疫情爆發(fā)以來(lái)，國(guó)際資本市場(chǎng)特別是歐美市場(chǎng)出現(xiàn)了巨幅波動(dòng)。美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)從前期3400點(diǎn)下跌至2400點(diǎn)，跌幅超過(guò)30%，其中，道指和富時(shí)指數(shù)創(chuàng)下自1987年以來(lái)的最大單日跌幅。與此同時(shí)，全球重要股指也都下跌了30%以上。兩周時(shí)間，美國(guó)股市連續(xù)四次觸發(fā)熔斷機(jī)制，同時(shí)引發(fā)11個(gè)國(guó)家的股市觸發(fā)熔斷機(jī)制。四周時(shí)間，道瓊斯指數(shù)收盤(pán)跌破2萬(wàn)點(diǎn)，蒸發(fā)掉三分之一。

第三，全球許多國(guó)家宏觀政策空間收窄。截至3月上旬，發(fā)達(dá)國(guó)家已推出1300億美元的經(jīng)濟(jì)振興舉措，包括美國(guó)500億美元的公共衛(wèi)生事件資金，歐盟提出的370億美元投資的應(yīng)急措施，并允許各國(guó)暫停履行預(yù)算承諾，德國(guó)計(jì)劃拿出5500億歐元的專(zhuān)項(xiàng)資金來(lái)幫助受到公共衛(wèi)生事件拖累的企業(yè)。美聯(lián)儲(chǔ)大舉降息100個(gè)基點(diǎn)，將利率目標(biāo)區(qū)間直接降至0～0.25%，同時(shí)推出規(guī)模為7000億美元的購(gòu)債措施。美國(guó)的意外降息舉措引發(fā)了多國(guó)跟進(jìn)。與此同時(shí)，國(guó)際金融市場(chǎng)也出現(xiàn)了臨時(shí)性應(yīng)對(duì)措施，如西班牙、意大利、英國(guó)、韓國(guó)、土耳其等國(guó)宣布禁止做空等。

第四，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期情緒更加悲觀。3月16日，據(jù)鳳凰網(wǎng)消息，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）四位前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家一致表示，“全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入衰退。”3月17日，清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)朱民表示，受疫情影響，2020年全球經(jīng)濟(jì)增速將跌至2%以下。匯豐集團(tuán)高級(jí)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)簡(jiǎn)世勛（Stephen D.King）認(rèn)為，“疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的危害可能要比2008年的金融危機(jī)還嚴(yán)重”。白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)前主席杰森·福爾曼（Jason Furman）表示，“全球疫情是對(duì)供給、需求、流動(dòng)性和償付能力的全面沖擊。”

判斷全球經(jīng)濟(jì)是否衰退？可由簡(jiǎn)到繁從三個(gè)層次分析：

第一個(gè)層次是國(guó)際貨幣基金組織的定義。如果全球經(jīng)濟(jì)增速低于2.5%就是衰退。2020年1月，IMF還預(yù)計(jì)2020年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將達(dá)到3.3%。3月初，上任不久的IMF現(xiàn)任總裁格奧爾基耶娃表示，突如其來(lái)的公共衛(wèi)生事件在全球迅速蔓延，使得2020年實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的希望落空了。

第二個(gè)層次是對(duì)三大指標(biāo)的判斷。即在國(guó)際貨幣基金組織定義的基礎(chǔ)上，法國(guó)巴黎銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出的判斷標(biāo)準(zhǔn)：一是主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)兩個(gè)季度以上的負(fù)增長(zhǎng);二是國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際投資兩大指標(biāo)低于常年平均增長(zhǎng)速度。按此標(biāo)準(zhǔn)，第一，無(wú)論是歐洲還是美國(guó)、日本，基本上都被判斷為至少會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)。第二，市場(chǎng)預(yù)測(cè)2020年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率會(huì)下調(diào)到2%以下。第三，2020年的國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)可能會(huì)下行為負(fù)值。

第三個(gè)層次是筆者結(jié)合若干專(zhuān)項(xiàng)指標(biāo)的綜合評(píng)估。根據(jù)全球疫情大流行與市場(chǎng)恐慌程度，測(cè)算的專(zhuān)項(xiàng)指標(biāo)均處于“衰退預(yù)警”狀態(tài)。

一是美國(guó)國(guó)債收益率曲線。考察過(guò)去50年，美國(guó)國(guó)債收益率曲線（US bond yield curve）倒掛現(xiàn)象均在衰退前發(fā)生。如美國(guó)經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)80年代、90年代以及21世紀(jì)所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)衰退都“反向追隨”著債券收益率曲線如影隨形。2020年3月9日，美國(guó)3個(gè)月期和10年期國(guó)債收益率曲線出現(xiàn)了倒掛，10年期國(guó)債收益率跌至0.5%下方，尚屬歷史上首次。

二是中國(guó)動(dòng)量指標(biāo)（CMI）。據(jù)稱(chēng)李克強(qiáng)總理青睞三個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)監(jiān)測(cè)指標(biāo)——貨運(yùn)量、耗電量和銀行貸款。而中國(guó)動(dòng)量指標(biāo)（China Momentum Index）正是在整合這三個(gè)指標(biāo)的基礎(chǔ)上形成。2008年，中國(guó)動(dòng)量指標(biāo)在金融危機(jī)爆發(fā)之前遭受重挫。2015～2016年間在中國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”擔(dān)憂影響下，該指標(biāo)跌破2。受疫情嚴(yán)重影響，預(yù)計(jì)2020年一季度，該指標(biāo)會(huì)跌破2的歷史低位。

三是波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）。考察國(guó)際航運(yùn)基準(zhǔn)指標(biāo)——波羅的海干散貨指數(shù)（BDI），在歷次經(jīng)濟(jì)衰退前都出現(xiàn)了下滑。在2016年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擔(dān)憂期間，該指數(shù)曾跌至300點(diǎn)。2019年9月3日回到2501點(diǎn)，疫情發(fā)生后又跌至2020年2月10日的411點(diǎn)。

四是全球貿(mào)易量（CPB）監(jiān)測(cè)指標(biāo)。根據(jù)《世界貿(mào)易監(jiān)測(cè)》（World Trade Monitor）報(bào)告顯示，全球貿(mào)易量2019年12月較上年同期深度萎縮，為2016年來(lái)的首次出現(xiàn)。全球貿(mào)易增長(zhǎng)速度在2008年全球金融危機(jī)發(fā)生12.3%的巨幅下跌之后維持低位，2008～2019年平均在2.4%～2.5%之間，2020年全球貿(mào)易增長(zhǎng)將轉(zhuǎn)為負(fù)值。

五是采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）。采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）向來(lái)是預(yù)測(cè)全球制造業(yè)、服務(wù)業(yè)趨勢(shì)的權(quán)威依據(jù)。摩根大通全球綜合PMI顯示，目前位于2016年成長(zhǎng)恐慌以來(lái)的最低水平;全球最大經(jīng)濟(jì)體美國(guó)占比達(dá)三分之二的服務(wù)業(yè)2月份出現(xiàn)深度收縮，下滑至2013年以來(lái)的最低水準(zhǔn)線。

面對(duì)全球疫情大流行，我國(guó)應(yīng)采取以下應(yīng)對(duì)措施：

第一，多措并舉推動(dòng)全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)市。應(yīng)對(duì)全球疫情大流行，當(dāng)前在抓好疫情防控的同時(shí)，要多舉措推動(dòng)全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)市。一是繼續(xù)落實(shí)已經(jīng)出臺(tái)的各項(xiàng)助企紓困政策。二是在提高復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)市率的基礎(chǔ)上，提升國(guó)家總體產(chǎn)能運(yùn)營(yíng)水平，確保全年任務(wù)目標(biāo)的完成。三是加大對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)+”、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)等支持力度，發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)的新業(yè)態(tài)和新模式，推動(dòng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上線上云，發(fā)展線上線下融合發(fā)展的生產(chǎn)服務(wù)業(yè)。

第二，抓好“新基建”投資培育發(fā)展新動(dòng)能。2018年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次提出了新型基礎(chǔ)建設(shè)概念，包括特高壓、新能源汽車(chē)充電樁、5G基站建設(shè)、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、城際高速鐵路和城際軌道交通等。一是以“新基建”為抓手，加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，推進(jìn)全球產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈整合。二是高度重視數(shù)據(jù)中心作為支撐新經(jīng)濟(jì)的核心基礎(chǔ)設(shè)施作用，在電力政策、土地政策、稅收政策上給予支持。三是進(jìn)一步激發(fā)民間投資參與“新基建”的積極性，鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展新產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新新業(yè)態(tài)。

第三，認(rèn)真做好金融市場(chǎng)的彈性預(yù)期。要鞏固我國(guó)金融市場(chǎng)平穩(wěn)向好的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。一是超前布局防范各種輸入性風(fēng)險(xiǎn)，必要時(shí)出臺(tái)更有針對(duì)性的政策穩(wěn)定國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。二是積極參與金融政策的國(guó)際協(xié)調(diào)，共同維護(hù)全球金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。三是做好海外疫情超預(yù)期變化導(dǎo)致全球性金融危機(jī)爆發(fā)的對(duì)沖政策準(zhǔn)備，比如出臺(tái)臨時(shí)性禁止做空行為、鼓勵(lì)上市公司回購(gòu)、社保基金增持指數(shù)基金等措施。四是合理引導(dǎo)外匯市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)海外市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致的人民幣匯率貶值壓力進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)等。

第四，出臺(tái)更有針對(duì)性的財(cái)政稅收政策。疫情當(dāng)前，在適度加大財(cái)政稅收政策力度的同時(shí)，要加強(qiáng)提質(zhì)增效、突出結(jié)構(gòu)調(diào)整，把有限的財(cái)政稅收資源用到刀刃上。一是落實(shí)并細(xì)化已出臺(tái)的各項(xiàng)財(cái)稅支持政策，包括資金支持、財(cái)政貼息、減稅降費(fèi)、緩繳稅款等。二是加強(qiáng)全球各國(guó)財(cái)政政策協(xié)調(diào)合作。三是加大中央財(cái)政轉(zhuǎn)移支付力度。四是充分發(fā)揮地方政府債券的積極作用，募集資金擴(kuò)大有效投資，形成對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的有力拉動(dòng)。

第五，確保貨幣政策更加靈活適度。與當(dāng)前西方國(guó)家政策工具不足的情形相比，我國(guó)具有充足的貨幣政策空間和回旋余地。要因時(shí)因勢(shì)調(diào)整貨幣政策的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)。一是繼續(xù)保持流動(dòng)性合理充裕，優(yōu)化市場(chǎng)利率，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，降低企業(yè)融資成本。二是發(fā)揮政策性銀行的金融支持作用，支持國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行對(duì)制造業(yè)企業(yè)、進(jìn)出口銀行對(duì)外貿(mào)企業(yè)、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行對(duì)涉農(nóng)企業(yè)擴(kuò)大融資。三是加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)調(diào)配合。