油價暴跌背后的“三國殺”

王誠

沙特前石油大臣阿里·納伊米（Ali al-Naimi）經常掛在嘴邊的一句話是，“只有真主安拉才能決定油價”。

他的這句話可能只對了一半，因為國際油價漲到何種價位確實不是任何一方能夠決定的，但在決定油價跌到什么水平方面，沙特顯然還是很有話語權的。

沙特掀起原油“價格戰”

備受矚目的OPEC+產油國會議不歡而散。俄羅斯強硬反對由沙特提出的進一步減產方案，最終與會各方沒有達成任何新的石油減產協議，會議聲明也未提及減產問題，僅寫上了“眾多產油國將繼續為穩定原油市場進行磋商，OPEC+產油國的部長級官員們將繼續合作”。

會后，沙特“報復式”地宣布將在當前減產方案于3月底到期后，大幅上調本國原油產量至每天1000萬桶，同時降低售往歐洲、遠東和美國等市場的原油價格，折扣幅度創逾20年來最大，以吸引國外煉油廠購買沙特原油。不久，沙特再次放出狠話，準備在4月增產原油25%至每天1230萬桶，極限產能更是抬到每天1300萬桶的史無前例水平。

和俄羅斯談判破裂之后作出此舉，沙特無疑在國際原油市場上掀起了一場堪稱史無前例的“價格戰”。受此影響，國際油價繼3月6日大幅下跌10%后，3月9日大幅跳空低開。布倫特原油期貨和WTI均下跌25%至2016年2月以來的最低水平，并創下自1991年1月17日海灣戰爭爆發以來油價的最大單日跌幅。

俄羅斯為何不再配合

俄羅斯為何不再配合沙特的減產提議？一種說法認為，克里姆林宮方面是為了懲罰美國政府對“北溪-2”天然氣管道項目的破壞。

該項目是俄羅斯極為看重的能源戰略項目，完工后每年可從西伯利亞油田直接向德國輸送天然氣550億立方米。而美國方面擔憂該項目將有利于增強俄羅斯在歐洲的影響力，一直利用各種手段對其予以干擾阻撓。2019年12月，美國財政部宣布將對“北溪-2”項目實施制裁，這讓俄羅斯忍無可忍。為此，寧愿犧牲掉與OPEC的協調行動，也要借此對美國頁巖油氣行業予以打擊。

但如果從俄羅斯國家石油公司（Rosneft）發言人米哈伊爾·列昂季耶夫（Mikhail Leontyev）在OPEC+產油國會議后發表的聲明來看，似乎莫斯科方面更為關注的是原油市場份額，“從俄羅斯的利益角度來看，（進一步減產）這筆交易簡直毫無意義。我們正在放棄自己的市場份額，撤出更多廉價的阿拉伯和俄羅斯原油，將市場空間拱手讓給更為昂貴的美國頁巖油，并幫助他們保證生產效率。”

2019年10月12日，在沙特阿拉伯的阿布蓋格，一名沙特阿美公司的員工在工作

減產、增產，都為增收

那么，沙特為何執意減產？又為何突然掉頭作出“血洗”國際石油市場的增產決定？

從全球石油產量來看，俄羅斯貢獻率約為12%，沙特則為11%，二者不相上下。從出口量來看，俄羅斯日均出口原油約500萬桶，沙特因為國內人口數量遠少于俄羅斯，對本國所產原油的消耗相對更少，因此2019年的日均出口量可達到700萬桶的水平。但去年9月發生的阿布蓋格石油設施遇襲事件，導致沙特日均出口量減少了約150萬桶，這就與俄羅斯基本相當。再加上新冠疫情導致全球經濟低迷、國際油價不振，這對于國家財政嚴重依賴石油出口收入的沙特而言，形成了巨大壓力。

加之在國際石油市場疲弱表現的牽連下，沙特“2030愿景”改革計劃也舉步維艱，沙特高層無論如何需要努力增加石油出口收入，以穩定其國內形勢。而通過減產試圖推高油價，是其在歷史上的慣用手法，也是該國的優先選項。

但在談判破裂引發國際油價恐慌性下跌后，沙特的立場迅即“180度”大轉彎，決定“開閘”放油，通過增產降價的方式，“以量取勝”爭取獲得更高的石油出口收入。當然，考慮到阿布蓋格石油設施遭破壞對其出口能力的影響，沙特能否如愿將出口量上提至每天700萬桶的水平尚有疑問，但先于俄羅斯作出這種姿態，無疑有利于吸引更多賣家優先與沙特簽署長期購油協議，搶占市場份額。

15年“大限”的壓力

除了市場份額的考慮外，外界對于油氣行業長期前景不看好似乎也是沙特改變策略的考量之一。主流觀點認為，隨著清潔能源、電動汽車的快速發展，全球石油需求將在未來10至15年內達到頂峰并逐步萎縮。

對于沙特和俄羅斯而言，油氣行業均是經濟支柱產業，是推動各自經濟發展的最主要驅動力。油氣行業對沙特GDP的貢獻超過50%，對俄羅斯GDP的貢獻約為三分之一。因此，對于這兩個國家而言，他們必須在15年后的“大限”到來之前，盡可能多地將油氣資源轉化為實際收入。這也就可以解釋，為何在他們眼中市場份額遠比每桶原油利潤更為重要，因為后者無論如何都會在長期呈現一種螺旋式下降的趨勢。

沙特、俄羅斯兩國都對外暗示有能力扛住這一波低油價的影響，莫斯科方面更是放話可提高產量并應對6至10年的低油價。然而，有能力并不意味著必然要承受低油價所產生的代價。事實上，沙特雖然石油生產成本極低，不足每桶3美元，但為了維持國家經濟的正常運轉，附加在油價上的其他成本卻相當高昂，維持財政平衡的價位大概在每桶87美元上下。該國和其他中東地區產油國一樣，如今在財政上都不如以往寬裕，俄羅斯也同樣需要現金，而美國頁巖油氣行業的盈虧平衡點須保持在50美元/桶左右的價位。

進入“大選年”的美國也不會對國際油價暴跌無動于衷。如果油價下跌對該國油氣、金融等行業的負面影響傳導開來，決心競選連任的特朗普必將有所動作。

沙特、俄羅斯的博弈，對全球主要石油生產國產生了較大負面影響，特別是對于維持財政平衡價位更高的非洲產油國，和財政狀況本就岌岌可危的阿曼、巴林等阿拉伯產油國。

美國會怎么辦

受損的不僅是石油生產國政府，一些傳統國際石油巨頭公司也在這波油價暴跌過程中損失慘重。美國的頁巖油氣生產商更是“哀鴻遍野”。

今年2月，美國原油日產量達到創紀錄的1310萬桶水平，幾乎是2010年產量的2倍，這無疑得益于始自當年的頁巖油氣繁榮發展。但如果國際油價持續下跌或維持在如今的低位，那么這種通過水力壓裂技術開采頁巖油氣的做法將無利可圖，這種影響并將逐步傳導至美國國內的油田服務業，甚至是金融行業。

美國石油行業債務問題十分突出，他們以手上掌握的石油資源量向銀行質押借錢，質押時參考的油價大多在每桶60美元的價位上。現如今，隨著國際油價的大幅暴跌，與能源有關的債務問題或將很快浮出水面。最流行的高收益債券ETF中的HYG和JNK兩種垃圾債券，與能源有關的已經占到了11%，幾乎所有大型金融機構都與其有關。由此可見，與此次油價暴跌相關的更大風險或許在于，2008年的那一幕可能重演，只不過華爾街出售的不再是房地產業的垃圾債券，而是石油行業的垃圾債券。

沙特、俄羅斯都無力承擔國際油價進一步下跌帶來的直接損失，也不會容忍危機傳導至華爾街后給他們主權投資造成的間接傷害。同樣，進入“大選年”的美國也不會對國際油價暴跌無動于衷。如果油價下跌對該國油氣、金融等行業的負面影響傳導開來，決心競選連任的特朗普必將有所動作。而這或是影響到此次沙特、俄羅斯博弈的最大因素。