修復性行情還能走多遠

邊惠宗

階段性修復還能走多遠

在對沖經濟下行過程中，市場對于政策的預期相對較高，市場對于后續政策的刺激力度以及政策落地的力度仍存在一定預期差。從這點講，在重要會議之前相關板塊還有進一步得到催化的可能。但通過近期市場運行特征來看，市場波動率持續下行，風險偏好持續未能顯著回升，避險需求依然較為突出。市場若想展開動能較強的上攻，必要條件之一就是要在上漲的同時擴大波動率水平，而扭轉波動率收縮的態勢要么就是強勢上行或快速下殺。

從技術上來看，上證指數受制于太極交易系統的太極線、無極隧道等壓力，周四收出增量小陰顯示這里多空分歧開始加大，短期是太極線作為支撐檔的，如果跌破它意味著太極線壓力得到確認。從量能來看，BVE量能與走勢形成背離，并且BVE處于下行趨勢中，所以后續能否展開新的上攻波段需要看這些相關量能指標是否出現多頭信號。如果在技術上不能完成量能的有效補給，或者若有利好政策但市場反應系數低并不能形成情緒的正向反饋，那么階段性修復行情可能會進入后期，市場震蕩上行的空間不大。而從時序來看，需要關注5月上旬的方向抉擇。

以新基建為中心

受經濟衰退影響，在階段性反彈后A股投資者避險情緒維持較高水平，風險偏好近期難以趨勢性提升，這是醫藥、食品飲料、農業等必需消費和逆周期行業得到資金認可的原因。行情越弱，防御性以及逆周期行業越容易體現相對強度。中期以來，必選消費板塊超配比例顯著提升，而中期以來的相對強度則也比較充分地體現了其確定性帶來的估值溢價，但整體估值中樞位于歷史中位之上，估值彈性相對弱并且也可能隨時迎來整體的估值回歸。但隨著歐美疫情邊際拐點的確立，疫情相關概念攻擊力道會邊際遞減，疫情相關的醫藥股宜做好跟蹤保護。

逆周期中以新基建為主導，因為這里更多的體現了邊際效應。新基建規模尚低大，邊際增量卻比較明顯，它可以引導調結構，自上而下加速數字化轉型升級步伐。新基建以需求為導向，更能調動起社會資本投資。從投入回報率來看，新基建對應的年化凈收益率遠高于傳統基建，并且新基建建設運營周期相對較短。水泥是基建中價格彈性最好的，但通過近期基建相關品種的彈性來看，新基建的特高壓以及這次以國電南自為代表的高鐵等反應系數更大，動量效應弱于反轉效應，市場中的情緒龍頭主要是得益于低位反轉風格的原因。新基建也有輪動的節奏，圍繞低位反轉風格中的特高壓等以及動量風格的IDC輪動。

對沖疫情之下內外需壓力，新基建政策支持力度將呈加碼態勢，預計后續會進一步出臺加快科技等新型基礎設施建設相關政策。在“兩會”前新基建方向安全邊際相對高。國內云計算資本支出呈現擴大態勢，阿里云宣布未來3年再投2000億，用于云操作系統、服務器、芯片、網絡等重大核心技術研發攻堅和面向未來的IDC建設。這也在自下而上的驗證行業發展趨勢，從中長期來看，云計算行業景氣度將進一步提升。而阿里相關的IDC公司受益的確定性較高，其中相關標的有望引領下一波云計算行情。

上讓指數太極云趨勢圖