百事看中了百草味什么

徐碩

2月23日，就在良品鋪子上市前夜，另一個休閑零食頭部品牌百草味投身百事，身價7.05億美元（約合49.2億元人民幣）。

這不是百草味第一次被交易。

2016年8月，紅棗品牌好想你以9.6億元的價格收購了百草味100%股權。當時國內電商零食行業競爭尤為慘烈，價格戰讓幾家零食品牌深陷其中，百草味借助好想你成為國內最早登陸資本市場的休閑零食品牌。

此后，百草味業績快速增長。數據顯示，百草味2019年營業收入達到50億元，增速達到28.72%，線上收入占比達到95.64%。

反觀好想你，盡管2019年營業總收入達59.617億元，同比增長20.44%，利潤2.47 億元，同比增長56.26%，但其主營業務紅棗類產品的營收僅3.89億元，同比下滑11.28%。中信建投證券表示，好想你全年收入超預期增長，主要受百草味收入增速加快的拉動。顯然，對于專注于紅棗業務的好想你來說，在百草味完成了前期積累后，已經沒有能力幫助其更進一步。

當良品鋪子、三只松鼠、來伊份等紛紛躋身資本市場后，中國零食行業進入了加速分化的階段，此時百草味若不能找到更強有力的“靠山”，加速各項業務推進，就很難在新一輪競爭中保持原有地位，更遑論勝出。

這個時候，百事伸來了橄欖枝。

“在簽署協議前，好想你、百事、百草味三方已經溝通談判了快一年。”百事公司大中華區首席執行官柯睿楠表示，百草味的零食業務，可以擴展百事的產品組合，從薯片、玉米片到干果、肉類等零食。

這筆交易對好想你也很劃算。出售百草味的投資收益近35.9億元，相比9.6億的收購金額，投資回報率十分豐厚。后續不管是繼續專注紅棗業務還是在其他領域進行布局，好想你都有了更大的底氣。

百草味的價值在哪里

2002年，良品鋪子在武漢成立第一家線下門店。一年后，百草味在杭州成立，同樣也是從線下切入，做傳統的干果零食，二者循著類似的方向及領域分別拓展自己的業務。

分水嶺出現在2011年前后。當時，三只松鼠從線上突圍，良品鋪子在保留線下門店的基礎上，試水線上業務，而百草味則“一刀切”，關閉了線下所有門店，轉戰互聯網，將銷售從線下全部轉移到線上，全力拓展線上渠道。

在被好想你收購之前，百草味營業收入雖不斷上漲，但仍徘徊在盈虧邊緣。在并購協議中，百草味承諾2016年之后的三年，其凈利潤分別不低于5500萬元、8500萬元和1.1億元。為了實現這一目標，百草味不得不加速線上渠道的滲透、重拾線下業務，并不斷擴充高利潤的果干、肉脯、禮盒等產品線。

2017年，百草味開始全渠道布局，除了線上渠道外，還通過京東、阿里零售通等渠道線下鋪貨，當年其全渠道電商銷售額達到40億元。而在2019年，百草味交易額達到60億元人民幣，會員數量達到7000萬左右。據其“雙十一”戰報顯示，其全渠道銷售額達5億元，同比增長突破50%。

雖然百草味最終對賭成功，2016年？2018年實際凈利潤分別為5567.57萬元、8668.05萬元和1.39億元，“線上堅果仍是主流，從銷售額占比看，混合堅果位列第一，占比53%，膨化食品第二，占比8%。”國泰君安證券零售團隊負責人表示，百草味在2019年戰略改變后，鞏固已有市場份額，市場占有率穩定在7%左右。

“百草味的線上渠道很強大，而我們的線下渠道很出色，雙方融合，對于百事成為中國真正的領先食品和飲料公司至關重要。”柯睿楠在接受采訪時表示，百草味能夠補齊百事在某些方面的短板，此次收購對百事在品類、渠道上都是很好的互補。

其實百事也想過發展自己的線上業務，但根據相關規定，2018年以前外資企業只能和內資企業合作經營，才能進入電商市場，而在2018年底，工信部才開放外資持股比例達到100%。中國互聯網的快速發展，并沒有留給百事多余的時間去自建線上渠道。在收購百草味之前，百事也與不同的零售商建立了合作關系，其中業績的增長很大一部分來自于線上。

“百草味的優勢在于能成功地利用消費者數據進行多品類創新，擁有強大的數據導向型創新能力和靈活的生產資源。”柯睿楠表示，百事希望百草味繼續這樣做，同時希望賦能給他們一些傳統技能，例如強大的產能、品牌建立技能、研發能力，以幫助其更快成長。

盡管柯睿楠表示，由于百草味在產品組合和渠道上與百事互補，他們計劃與現有領導團隊一起，將百草味作為獨立業務部門運營。但僅就供應鏈方面，二者現存的差異并不小，與中國大多數零食品牌一樣，百草味仍主要采取OEM代工廠的生產模式，而百事則運營著多家工廠，并在不斷投建新廠、擴大產能。

“此前消費品被外資入主后，其原企業在經營團隊、戰略方向等方面都發生了較大變化，百草味能否繼續保持競爭力，與同行比拼效率，還有待觀察。”國泰君安證券零售團隊負責人分析。

更何況，2月28日，三只松鼠在上市半年后首次公布了其2019年財報，顯示其2019年實現營業收入達到101億元，同比增長45.61%。而良品鋪子也在上市一周后（截至2月28日收盤），股價達到25.09元，市值超過100億。

對百草味來說，投身百事僅僅是拿到了新一輪賽事的入場券，如何借力在零食市場站穩腳跟，則是百草味與百事共同需要面對的課題。

對中國市場的野心

“中國是驅動百事公司增長的最重要的國際市場之一。”龍嘉德曾表示，過去兩年，百事在華業務取得了雙位數的增長，不管是收購百草味還是投資五谷磨房，他都希望這個增長可以跑得更快些。

百事對中國市場的野心顯然不止于此。2018年8月2日，百事宣布增資近1億美元，擴建并改造百事公司的上海松江食品工廠；2019年6月，百事宣布投資5000萬美元在四川德陽建設其在中國西南地區首個薯片工廠；最近10年，百事先后在中國投資了近480億元人民幣，布局線下渠道和工廠建設。

據商務部在2018年發布的《消費升級下零食行業發展報告》顯示，2006年到2016年，中國零食行業總產值從4240億元增長至22156億元。2020年整個休閑零食市場規模將達到3萬億元。

但與美國、日本等發達國家相比，2018年中國人均休閑食品消費額約為107美元，仍存在2？4倍的差距。良品鋪子副總裁趙剛表示，這說明中國零食市場增長空間更大，加之中國人口基數大，不管是國產品牌還是外資品牌都有更大的發展空間。

“在飲料方面，百事的天花板很明顯，但其食品板塊仍有上升余地。”中國食品分析師朱丹蓬對此表示，不管是收購五谷磨房還是百草味，都體現了百事對于中國市場的野心。百草味的線上能力比較強，對于百事加碼國內線上零食市場不失為一個好的選擇。百事更希望通過一些有線上資源的企業，來增強自己數字化運營能力和觸達顧客的能力。

據艾媒咨詢數據顯示，預計2020年休閑食品電商市場銷售額將達到964億元。雖然目前國內休閑食品電商市場頭部企業相對穩定，但市場相對分散，前三名市場份額加在一起，也不足總量的5%。

這無疑也給外資企業帶來更多的利潤空間。休閑零食就是百事切入中國的另一個入口，除去此前的薯片、麥片、飲料等產品，百事更希望多角度拓展業務，“消費行業的競爭，短期看流量，中期看效率，長期則是看優質供給。”峰瑞資本創始合伙人李豐表示，休閑零食行業普遍凈利不高，掌握優質供應鏈就顯得尤為重要。

而三只松鼠、良品鋪子在上市后，都將重點放在了供應鏈的建設項目上，百草味依靠百事強大的供應鏈資源，可以加速零食行業供應鏈的改革。而百事也需要百草味進一步撬動中國市場。