技術創新投入對企業財務績效影響研究

解 勇

(江蘇省再保融資租賃有限公司，江蘇 南京 210012)

1 技術創新投入對企業財務績效影響理論分析

自經濟學家熊彼特首次提出創新是經濟發展的動力后，創新一直備受關注，學者們認為創新將增加企業利潤增長的機會和概率；高附加值創新產品的誕生將導致其他競爭者競相模仿，使市場環境、生產方式等產生新的變化，這種變化擴大了對投資和生產材料的需求，推動了技術進步，并最終促進經濟增長；投入是技術創新的基礎要件。企業技術創新投入一般包括進行技術創新活動而發生的所有人力、物力和財力耗費。技術創新投入作為企業生產要素的一部分，其強度直接影響企業技術創新能力和創新結果，是企業績效評價不可或缺的組成部分。

高新技術企業開展技術創新活動的最終目的是通過實質性改進舊產品、增加新產品，滿足消費者需求，并搶占市場份額，以提升各方面能力，進而增加產品銷售收入，依靠強大的競爭力為企業創造價值。盈利水平越高，企業越靈活，對債務的壓力越??；經營狀況以及各項財務指標的改善，進一步反映企業發展狀況。因此，本文選擇盈利和發展能力作為高新技術企業財務績效考核指標。

考慮數據可獲得性，本文技術創新投入包括企業進行科技開發、引進消化及其人力、物力和財力的投入。根據投入產出理論，在研究技術創新投入與企業財務績效關系時，可對技術創新投入所產生的經濟效益做可靠準確計量，為本文進行回歸分析和相關性分析提供了有效保障，進而使管理者能夠更直觀地看到技術創新投入所產生的效益，為決策者提供參考。

2 技術創新投入對企業財務績效影響實證分析

2.1 提出假設

(1)技術創新投入對當期財務績效影響研究假設。企業技術創新投入的根本目的不僅是提高盈利能力，更重要的是提高成長能力，實現企業的長期發展。因此，本文研究技術創新投入對企業財務績效的影響，主要關注成長能力和盈利能力兩個方面。

假設1：企業技術創新投入與盈利能力負相關。

企業加大技術創新投入固然能提高技術水平和競爭優勢，但短期內資金大量支出，工藝不成熟使得廢品率較高，新產品推廣短期內效果不明顯，資金投入得不到補償。同時，進行技術創新具有風險，部分企業為了規避風險，只會進行短期投入，投入的經費還未轉化為效益便終止活動，從而影響了盈利水平。因此，短期內企業的技術創新投入會降低當期盈利水平。

假設2：企業技術創新投入與成長能力正相關。

企業技術創新活動投資，不僅是為了增加一段時間的收入，更是為了使產品或技術在未來市場上具有差異化優勢，從而使企業不斷發展壯大、健康有活力的成長。因此，長期來看，技術創新投入一定會提高企業的成長能力。

(2)技術創新投入對下一期財務績效影響的研究假設。

假設3：企業技術創新投入對財務績效的影響具有滯后性。

技術創新具有不確定性，只有在商品滿足需求的情況下，技術創新活動產生的實際收益才會積極推動績效提升，技術創新投入的不斷積累才會使企業績效不斷顯現。從理論上看，技術創新投入對企業經營績效有一定的滯后效應。但長遠來看，持續的技術創新投入最終一定會提升企業未來的盈利能力，保證企業可持續發展。

2.2 變量定義與樣本選擇

2.2.1 變量定義

本文變量選擇包括解釋變量、被解釋變量和控制變量。解釋變量為技術創新投入強度指標，被解釋變量為財務績效指標。為提高模型的解釋能力，使模型更有說服力，還增加了控制變量，包括資產負債率和企業規模。

(1)解釋變量選取。技術創新投入總額是絕對數指標，不同規模的企業之間的可比性較弱，因此選擇每單位營業收入所對應的投入額進行對比，就能較好地反映企業技術創新投入程度。即選擇技術創新投入強度(RDI)作為解釋變量。

(2)被解釋變量選取。① 盈利能力分析是企業財務績效的研究基礎和關鍵，凈資產收益率是各利益相關者最關心的盈利指標。凈資產收益率指標值越高，說明企業的收益越好，是判斷企業盈利能力的最重要指標之一。本文選擇凈資產收益率作為企業盈利能力的代表指標。② 發展能力主要反映企業未來的發展趨勢，重視技術創新的投入，會在一定程度上發展和擴大業務，進而帶來企業收入增加和知名度提升，使企業能夠持續增長和擴大。該值越大說明企業成長能力越強。因此，本文選擇營業收入增長率作為考核發展能力的績效指標。

(3)控制變量選取。其他因素如企業規模、資本結構、企業籌資來源、企業股東偏好等都會影響企業財務績效。為了能更科學準確地研究技術創新投入對財務績效的影響，本文篩選出企業規模、資本結構作為控制變量。① 不同規模的企業，達到同等績效所花費的時間和努力也有所差異，這些差異導致技術創新成果的轉化與應用存在很大差別。本文選用企業規模這一控制變量，用總資產的自然對數來表示。② 資產負債率是衡量企業財務風險的重要指標。資產負債率高的企業，在對待技術創新投入問題上會謹慎考慮，因為資金約束強，企業面臨較大的償債風險，相應地會降低企業財務績效。資產負債率較低的企業，償債壓力小，權益資本充足，技術創新投入意愿一般會大，較大可能提升企業財務績效。故本文選擇資產負債率作為控制變量來衡量資本結構。

表1 各類變量匯總

2.2.2 樣本選擇與數據來源

本文以2015-2017年高新技術上市企業為研究對象，根據2015年《高新技術企業認定管理辦法》對研究對象進行了篩選。為研究需要，排除了以下樣本：虧損嚴重的上市企業、指標數據披露不健全的企業、個別極端值和異常值。最終選擇千方科技、智度股份、貝瑞基因、揚農化工、神州高鐵、中興通訊、華潤雙鶴、復星藥業8個研究樣本。所有數據來源于上市公司的公開年報。

2.3 模型構建

假定：Y分別為凈資產收益率、主營業務收入增長率；α為常數項；β為對應的回歸系數；X為技術創新投入強度；Z1、Z2分別是總資產、資產負僨率；u為隨機誤差項；i為樣本,t為樣本時期。

(1)技術創新投入強度對當期盈利能力、發展能力的影響模型。

模型1：Yit=αit+β1Xit+β2Z1,it+β3Z2,it+μit

(1)

(2)技術創新投入強度對后一期盈利能力、發展能力的影響模型。

模型2：Yit=αit+β1Xi,t-1+β2Z1,it+β3Z2,it+μit

(2)

2.4 實證分析結論

2.4.1 相關性分析

在控制了總資產和資產負債率兩個因素后,分析技術創新投入強度與企業財務績效的相關性。

(1)技術創新投入與當期盈利能力呈顯著負相關。

表2 技術創新投入與盈利能力相關性

注：*在 0.05 水平(雙側)上顯著相關，**在0 .01 水平(雙側)上顯著相關

從表2可以看出，技術創新投入強度與當期凈資產收益率在5%的水平下負相關，相關系數為-0.8416。企業規模與資產負債率均在5%的水平下與技術創新投入顯著相關。說明影響技術創新投入的因素有企業規模和資產負債率。資產負債率前面的系數為負，說明其與盈利能力顯著負相關關系，資產負債率越高，資金約束力越強，從而影響了企業運作；企業規模前面的系數為正，說明其與盈利能力顯著正相關關系，規模大的企業規避風險、融資渠道比小規模更有優勢，財務績效越好。

技術創新投入與凈資產收益率的相關系數雖未呈現正相關，但也具有相關性，Person相關性檢驗僅是初步判定，還需深入的回歸研究分析具體關系及原因。

(2)技術創新投入與當期成長能力呈顯著正相關。

表3 技術創新投入與成長能力相關性

表4 技術創新投入與凈資產收益率的回歸分析

注：*在 0.05 水平(雙側)上顯著相關，**在 0.01 水平(雙側)上顯著相關

從表3可以看出,技術創新投入強度與營業收入增長率在5%的水平下正相關，相關系數為0.2800。資產負債率前面的系數為負，說明成長能力顯著負相關關系，資產負債率越高，資金約束力越強，從而影響了企業運作；企業規模前面的系數為正，說明其與成長能力顯著正相關關系，規模大的企業規避風險、融資渠道比小規模更有優勢，財務績效越好。

綜上所述，技術創新投入強度對企業的成長能力有顯著地相關性。

2.4.2 回歸分析

(1)技術創新投入對當期財務績效的回歸分析。① 技術創新投入與當期盈利能力呈負相關，表4顯示，技術創新投入與凈資產收益5%水平下顯著負相關。回歸系數為-0.6812，這表明技術創新投入強度增加一個單位時，凈資產收益率會下降0.6812個單位，假設1成立。② 技術創新投入與當期成長能力呈正相關。表5顯示，技術創新投入與營業收入增長率5%水平下顯著，回歸系數為0.3271，這表明技術創新投入強度增加一個單位時，營業收入增長率會增加0.3271個單位，即技術創新投入與營業收入增長率呈顯著正相關關系，假設2成立。

表5 技術創新投入與營業收入增長率的回歸分析

(2)技術創新投入對后一期財務績效的回歸分析。以樣本企業2015年技術創新投入作為自變量，2016年凈資產收益率、營業收入增長率分別作為因變量，2016年資產負債率、企業規模作為控制變量，將2015，2016年數據帶入模型1，得到結果：① 技術創新投入對后一期盈利能力呈正相關。表6顯示，技術創新投入與后一期凈資產收益率指標通過了5%的顯著性檢驗，且回歸系數為正，據此，本文認為技術創新投入對后一期的盈利能力呈正相關。技術創新投入對本期盈利能力指標系數為-0.6812，對后一期盈利能力指標系數為1.5481，后一期較本期系數明顯增大，可見技術創新投入績效確實有時間上的延遲，盡管對本期盈利能力存在負影響，但對后一期財務績效有明顯的正向影響。從調整R2來看，后一期擬合度比本期擬合度好，說明即使創新投入存在滯后性。② 技術創新投入對后一期成長能力呈正相關。

表7顯示：技術創新投入與后一期營業收入增長率指標通過了1%的顯著性檢驗，且回歸系數為正，據此，本文認為技術創新投入對后一期成長能力呈正相關。技術創新投入對本期成長能力指標系數為-0.6812，對后一期成長能力指標系數為3.6455，后一期較本期系數明顯增大，可見技術創新投入盡管對本期財務績效存在負影響，但對后一期財務績效有明顯的正向影響。從調整R2來看，后一期擬合度比本期擬合度好，說明即使創新投入存在滯后性，但其對長期財務績效的提升具有顯著作用。

表6 技術創新投入與滯后一期凈資產收益率的回歸結果

表7 技術創新投入與后一期營業收入增長率的回歸結果

3 加大技術創新投入提升企業財務績效建議

(1)長期堅持不懈加大技術創新投入。實證結果顯示技術創新投入與當期盈利能力負相關，與后一期盈利能力正相關。企業要想實現最大盈利，需要通過開展技術創新活動來形成核心競爭力。在技術創新投入還未達到一定水平時，要避免急功近利，擁有追求長遠利益的眼光，理智對待不同階段的技術創新成果。管理層應根據企業實際，制定科學合理的長期發展規劃，充分發揮技術創新投入的當期效益和滯后效應，以期有效提升企業的核心競爭力。

(2)持續加大技術創新投入強度。技術創新投入對企業成長能力具有一定的正向相關性，且這種影響隨著時間的推移表現越來越強。因此，企業應注意持續加大投入強度，不斷完善創新體系，提高成果轉化率。

(3)鼓勵資本結構健康的企業加大技術投入。企業技術創新投入具有高風險性和不確定性特點，極大地影響了企業技術創新投入的積極性。企業資本規模和資產負債率高低直接影響到企業進行技術創新投入的規模和強度。應采取多種措施，拓寬企業技術創新投入籌資渠道，為企業技術創新活動營造良好環境。政府除了向企業投資科技經費外，還可以通過加大稅收優惠，鼓勵企業采取民間贊助或引進風險基金等方式籌集資金；同時，當企業在技術創新活動中遇到困難時，應幫助和引導企業，通過政策調動企業開展技術創新活動的積極性。此外，應進一步完善知識產權保護制度，激勵企業開展技術創新活動；建立和健全創新人才激勵機制，全面提高技術創新人員的薪酬水平，加大股權激勵力度，將科研人員績效與企業績效掛鉤，充分調動科研人員的積極性。