基于企業生命周期視角的企業財務戰略分析

摘 要：財務戰略決定著企業資源的合理配置和有效使用，對企業的可持續發展起著非常重要的作用。本文從現金流分析入手，研判企業生命周期各階段的現金流特征，并以J公司為研究對象，分析該公司財務戰略現狀并進行評價，以期研究結果能為同類企業提供借鑒。

關鍵詞：財務戰略? 企業生命周期? 現金流

中圖分類號：F275.1?文獻標識碼：A ?文章編號：2096-0298（2020）03（b）--02

1 J公司簡介

本文以J股份有限公司（以下簡稱“J公司”）作為研究對象，該公司1994年成立，于1998年經中國證監會批準公開發行股票3000萬股，并在深交所掛牌交易。J公司擁有多個控股公司和參股公司，是一家集印刷包裝、教育、高科技、金融證券、軟件開發、房地產等行業于一體的大型企業集團，煙草配套產業及教育產業是公司的主營業務。

2 J公司所處生命周期判斷

2.1 企業生命周期各階段現金流分析

本文將企業生命周期劃分為創業期、成長期、成熟期和衰退期四個階段，如表1所示。

創業期，企業只有少量的銷售收入，經營較為艱難，企業勉強盈利或會有一定虧損，所以，在這個階段，企業經營活動產生的現金流量呈現出入不敷出的態勢。創業階段，企業需要大量進行投資，投資活動產生的現金流出金額巨大，而籌資活動產生的現金流量是維系企業正常運轉的首要資金來源，籌資活動現金流入較大。

在成長期，企業規模快速擴張，銷售額和利潤都在不斷增加。經營活動產生的現金流量在不斷增加，但不會有很大的現金結余。投資仍在繼續，但總量有所減少。籌資活動產生的現金凈流量通常繼續為負數，但企業對籌資活動產生的現金流量的依賴性大為降低。

在成熟期，經營現金流量穩定，凈流量充足。該時期由于產品市場趨于穩定，企業對資本的需求相對較小，對內投資逐漸萎縮，公司可能處于負投資狀態。該階段公司的現金流量極其充沛，公司往往傾向于支付巨額股利給股東，或者加速償還銀行借款，所以籌資活動現金流量常常表現為大量流出。

在衰退期，公司的銷售收入萎縮，經營上可能出現虧損，經營活動產生的現金流量急劇下降。由于公司銷售的下降，籌資困難，籌資活動的現金流量很可能為負值。投資活動產生的現金流量可能由于企業的戰略撤退而呈現出較小的正數，而對于等待重組或被接管的企業而言，其投資活動的現金流可能表現為負值。

從表2中可以看出，J公司的現金流狀況與成熟期的現金流狀況較為對應。J公司目前產品市場較為穩定，經營方式趨于成熟，公司整體經營狀況良好。成熟期企業的財務壓力和經營風險較低，公司的資金較為充足，所以公司籌資活動產生的現金流為負值或較小的正值。J公司近年來一直在進行新技術的研發和子公司的擴張，投資活動產生的現金流出較大，投資活動現金流為負值。

3 J公司財務戰略分析

本文將從籌資戰略、投資戰略、股利分配戰略三個方面來分析J公司的財務戰略。

3.1 籌資戰略現狀分析

J公司近五年籌資活動現金流波動較大，其中有三年籌資活動現金流出大于現金流入。結合公司財務報告可以看出J公司籌資現金流入主要為取得借款收到的現金，J公司籌資現金流入形式較為單一。根據數據分析可知，J公司近五年的總資產規模整體呈現出擴大的趨勢，從2014年的17.63億元增長為2018年的26.06億元，資產負債率則從2014年的38.74%上升為2018年的46.02%，說明企業的籌資風險不斷加大，權益性籌資缺乏。公司的流動負債占總負債的比重約為85%，公司償還債務的壓力還是比較大的。

3.2 投資戰略現狀分析

J公司近年來投資活動的現金流一直為負數，公司投資投入大于投資回報。從表2中可以看出J公司2015年、2016年在投資方面投入較少，2017年、2018年公司投資支出較大，主要有兩方面原因：一方面是研發投入呈現大幅度增長趨勢;另一方面新設或購買子公司、教育產業進行基礎建設以及公司開始涉足醫養產業。這說明J公司在進入成熟期后，核心競爭力有所欠缺，所以一方面，公司在進行新產品和技術的研發，不斷增強公司技術創新能力;另一方面，公司進行多元化投資，開發新的利潤增長點，雙管齊下提升集團的核心競爭力。

3.3 股利分配戰略分析

2014—2018年，J公司的股利分配政策分別為每10股派現金0.20元、0.35元、0.30元、0.30元、0元，其中2017年送紅股1股（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉增4股，其他年份均未送紅股，未以資本公積轉增股本。

通過表3可以看出，J公司普通股分紅方式主要為現金分紅，這符合公司處于成熟期的特征。2018年公司為了滿足未來生產經營的需要，沒有進行普通股分紅。其他年份均采用了較高的現金支付比率分紅方式。J公司的分配方式透露出公司的實力較為雄厚，可以增強投資者的信心。

4 J公司財務戰略現狀評價

4.1 籌資戰略現狀分析

J公司目前的財務風險較大，籌資中銀行存款所占比重較大，所以防范財務風險，合理規劃籌資現金流是公司財務工作的重點。J公司作為一個跨行業的集團公司，應考慮多元化的籌資方式，適當加大吸收投資收到的現金比例，從而降低集團的財務風險。同時，應合理規劃籌資現金流入和現金流出，合理安排公司債務償還的時間，在公司現金流較緊張時應適當減少利潤分配，從而保證企業一定的現金流。

4.2 投資戰略現狀分析

J公司目前投資主要集中在研發投入和多元化擴張方面。進行多元化投資可以很好地降低企業的經營風險，增強企業的獲利能力。但就目前投資來看，企業還需要布局好公司的產業結構，形成較為突出的主業，從而形成公司的核心競爭力。就投資方面來看，一方面要加快研發進程，快速提升技術水平和創新能力，保持公司的可持續性發展;另一方面，對新設或購入的子公司需要慎重選擇投資，避免公司對外投資收益不佳，對公司整體經營效益帶來一定影響。

4.3 股利分配戰略分析

J公司近年來多為高現金股利政策，這也體現出公司處于成熟期，經營活動現金流較為充足，盈利能力較為穩定，資金有一定的積累。高現金股利政策可以讓投資者對公司更有信心，提高公司的股票價格，提升公司的總體價值。但公司近年來投資活動的效果還未顯現，公司投資和籌資的現金流較為緊張，建議后續的股利政策可以延續2018年股利政策，待投資效果顯現后再進行現金股利分配。

參考文獻

[1]于世攀.生命周期視角下的財務戰略分析——以H公司為例[J].遼寧經濟，2019（04）.

[2]文靜.基于生命周期的企業財務戰略選擇研究[J].經濟研究導刊，2017（10）.

①基金項目：本文為2018陜西省教育廳科研專項計劃項目“基于企業生命周期的陜西省企業可持續發展財務戰略研究（編號18JK10 53）”的研究成果之一。

作者簡介：艾珺（1981-），女，江蘇常州人，講師，研究方向：財務管理。