基蛋生物“硬碰硬”

肖麗瓊

POCT（床邊快速診斷）領域的兩個老對手，即將在武漢展開新的較量。

3月18日，新三板掛牌企業武漢景川診斷股份技術有限公司（以下簡稱“景川診斷”，831676）發布報告書，稱將被南京基蛋生物科技股份有限公司（以下簡稱“基蛋生物”，603387）收購。很快，基蛋生物也發布公告，證實了這一消息。

在床邊快速診斷領域，基蛋生物和湖北上市公司明德生物（002932）是老對手了。近幾年，基蛋生物持續在湖北布局。不過，此次基蛋生物控股景川診斷，意在通過深度切入凝血檢測領域，開辟出一條全新的賽道。而被收購的景川診斷也不輕松，根據業績承諾，該公司2019-2021年扣非凈利潤的年復合增長率需超過75%。

同行并購

景川診斷和基蛋生物是IVD（體外診斷）領域的同行。在體外診斷中，床邊快速診斷是近年來增速最快的細分領域，指的是在采樣現場進行的、利用便攜式分析儀器快速得到檢測結果的檢測方式。

在這條“快車道”里，涌現出多家A股上市公司，如萬孚生物、科華生物、三諾生物、魚躍醫療、明德生物，以及本次的收購方基蛋生物。

被收購的景川診斷成立于2006年，于2015年在新三板掛牌。公司實控人是馬全新、胡淑君夫婦，二人均有醫學背景。

現年49歲的馬全新，1993 年畢業于湖北藥檢高等專科學校（現湖北中醫藥大學）臨床檢驗專業，曾就職于江漢油田中心醫院、武漢海特醫療器械有限公司。2002年，馬全新創辦了武漢中太生物技術有限公司，擔任總經理。4年后，他又創辦了武漢艾爾夫分析儀器有限公司（景川診斷前身），擔任董事長、總經理至今。

胡淑君43歲，畢業于湖北醫科大學。她一直“夫唱婦隨”，先后在武漢海特醫療器械有限公司、武漢中太生物技術有限公司、景川診斷任職。

在凝血檢測領域，景川診斷擁有多項專利產品。從字面上理解，凝血檢測就是做凝血功能的檢測。凝血功能是人體的一項重要功能，當人受傷流血時，凝血功能可以使血液凝固而止血。在患者需要手術時，醫生須事先了解患者的凝血功能是否健全，凝血功能差的患者在手術中可能會因出血不止而死亡。

景川診斷公開轉讓說明書顯示，截至2015年，公司的4種體外檢測儀器中，有兩種是血凝儀。景川診斷認為，公司產品具有兩大優勢：一是采用微分算法技術，一般兩分鐘可以出結果，這比傳統的終點法血凝儀技術要快3分鐘左右；二是通過凝固過程中黏度的變化來確定凝固終點，應用上有很好的抗干擾能力。

在企查查上，支點財經搜索“凝血”相關的科技企業，發現國內大約有120余家公司，從企業規模、營收能力、專利產品、市占率綜合評估，景川診斷在該細分領域屬于中等水平。

天眼查信息顯示，2016年以來，景川診斷經歷過4輪融資，投資方中包括博潤投資、硅谷天堂等知名投資機構。2016年3月，博潤投資通過定向增發的方式，以720萬元的投資獲得景川診斷12.38%的股權，當時該公司的估值為5815.82萬元。

根據此次轉讓公告，基蛋生物擬通過特定事項協議的轉讓方式，現金收購景川診斷54.96%的股份，收購總價款為6391萬元；股份轉讓完成后，再按3.42元/股的價格認購景川診斷的新增股份，認購金額為1000萬元，基蛋生物將總共持有景川診斷58.53%的股份。以此計算，本次投資前，景川診斷的估值為1.16億元，較4年前翻了一倍。

交易完成后，景川診斷將成為基蛋生物的控股子公司，并納入公司合并報表范圍。不過，在基蛋生物剛剛發布的2019年年報中，尚未對景川診斷進行并表。

業績對賭

此次收購，景川診斷實控人及一致行動人作出業績承諾，2019-2021年扣非凈利潤目標分別為650萬元、1000萬元、2000萬元。如果業績承諾不能實現，基蛋生物有權要求原股東馬全新、胡淑君、眾聚成咨詢管理有限公司補償投資損失。如果超額完成，則按梯度予以獎勵。

從景川診斷的既往業績表現來看，完成對賭協議的業績指標雖有一定壓力，但可能性較大。通常而言，體外診斷行業早期的研發費用較高，并且醫療器械、檢測試劑需申請注冊后方能生產、銷售，企業需要經過一定的周期才能體現出業績。

2012年、2013年、2014 年1-5月，景川診斷仍處于投入期，連續虧損63.62萬元、71.40萬元、87.15萬元。不過，公司最終在2015年成功扭虧，實現扣非凈利潤2.51萬元。隨著新生產廠房投產，景川診斷的產能擴大3-5倍，業績也因此快速增長。2015-2018年，公司的扣非凈利潤分別為14.75萬元、251.68萬元、467.89萬元、485.88萬元，復合增長率為220.56%。

僅從業績增速來推演，景川診斷要完成上述業績指標并非難事。景川診斷也對外表示，該業績承諾是公司根據自身情況估算，并非基蛋生物的要求。

不過，仍有一些分類指標完成的難度較大。除了要完成凈利潤增長以外，景川診斷還承諾，在2020年和2021年，自產凝血試劑銷售收入的增幅均不得低于30%。支點財經梳理該公司年報發現，2016-2018年，公司的試劑類產品銷售收入分別為1078萬元、1111萬元、1233萬元，2017年和2018年分別增長3.06%、9.89%。

基蛋生物表示，為幫助景川診斷實現目標，不但投錢還會投入資源。根據安排，至2021年12月31日，以馬全新、胡淑君為首的景川診斷管理層將自主經營，但是從轉股完成之日起20日內，基蛋生物將調整景川診斷的董事會，推薦3人進入由5個人組成的董事會。

公告還稱，在本次收購及增資后，基蛋生物將正式進入凝血檢測的行業細分領域，開拓凝血檢測業務板塊。同時，充分利用在體外診斷領域積累的資源，提升景川診斷的持續盈利能力和長期發展潛力，使雙方產生產業協同效應，更合理地配置資源，尋找新的盈利增長點。

貼身肉搏

基蛋生物成立于2002年，創始人蘇恩本曾是江蘇省人民醫院的一名醫生。在臨床實踐中，蘇恩本注意到傳統醫學檢驗模式的不足，便萌生了創業的念頭。2017年7月17日，基蛋生物在上交所掛牌上市。

前文提到，基蛋生物和明德生物是床邊快速診斷領域的老對手，因產品重合度高，二者常被相提并論。此次基蛋生物收購武漢公司，很容易讓人聯想起總部位于武漢的明德生物。

明德生物成立于2008年，10年后的2018年7月10日在深交所上市。有趣的是，景川診斷與明德生物均位于光谷生物城，辦公地點僅一街之隔，說基蛋生物與明德生物是貼身肉搏亦不為過。

從產品線來看，兩家公司均覆蓋了心臟標志物、炎癥標志物、腎臟標志物、妊娠類、糖尿病類等主要領域，但各有優勢。

在細分檢測項目上，明德生物覆蓋最全，是目前國內床邊快速診斷產品線最全面的企業之一。不過，老大哥基蛋生物的市占率更高。基蛋生物是心血管類（心臟標志物）試劑市場中的代表企業，是國內最早成功開發并生產心血管類試劑的企業之一。

wind數據顯示，截至2019年上半年，基蛋、明德在國內非血糖床邊快速診斷領域中分別占據約7.3%、1.9%的市場份額。

在賺錢能力上，明德生物比基蛋生物遜色不少。2017-2019年，基蛋生物實現凈利潤1.94億元、2.87億元、3.40億元，同比增長40.21%、28.67%、 36.08%。

同一時期，明德生物卻在持續走下坡路。上市第一年，明德生物實現凈利潤6246.79萬元，同比下降4.71%。根據業績預告，其2019年的業績大幅下滑28.15%，凈利潤僅4416.19萬元。

從市場布局來看，基蛋生物和明德生物均發揮了地域優勢。前者在華東市場“劃地為王”，后者則牢牢把握華中主戰場。2018年，明德生物在華中市場的銷售占比達到25.36%。

基蛋生物顯然希望盡快打破這種平衡，并加速在湖北區域的布局。早在2017年，基蛋生物就在武漢成立了湖北基蛋醫療器械有限公司。2018年起，基蛋生物先后投資成立黃石醫養醫學檢驗有限公司、湖北鄂東醫養之家養老服務有限公司。2018年底至2019年初，基蛋生物通過收購及增資的方式，控股微生物檢測企業武漢迪艾斯科技有限公司。2019年9月，基蛋生物參股武漢博科國泰信息技術有限公司，后者是一家醫療大數據平臺公司。

根據企查查信息顯示，在基蛋生物對外投資的26家公司中，所在地是湖北的超過20%，僅次于江蘇。此次，基蛋生物切入的凝血檢測細分領域，明德生物也尚未深度涉足。

面對這個步步緊逼的老對手，明德生物是否有大動作，令人期待。