以行為金融學角度對A股市場投資行為分析

【摘要】我國A股市場發展至今有著30年歷史，相較于西方較為成熟的股票市場，A股具有不成熟、不規范、非理性現象突出等特點，尚且處于初級階段。證券市場中各種非理性現象的出現主要是由于我國股票市場散戶占比大，這部分投資者普遍不具備專業投資策略。在投資決策過程易受情緒、態度、“小道消息”的影響，追漲殺跌。20世紀80年代以來，作為將心理學融入到金融學而產生的行為金融學是在對金融市場上非理性現象的解釋和研究中成長起來的。本文將會從行為金融學角度出發來分析A股市場中存在的非理性行，并提出針對性意見。

【關鍵詞】A股?非理性?行為金融學

一、行為學金融學理論概述

行為金融學是借鑒助了行為科學、?心理學等科學，從微觀個體行為以及產生這種行為的心理等動因來解釋、研究和預測金融市場的發展。不同于傳統金融理論，行為金融理論考慮了人們的心理因素，多數情況下人們過于相信自己的判斷，同時往往容易受到他人決策的影響，使得投資者在進行證券交易行為時有著諸多的非理性行為，市場中大量的非理性投資行為導致證券市場的價格波動過大，因此股票價格不僅由本身的內在價值決定，很大程度上還受到投資者自身行為的影響。

行為金融學以市場中投資者的真實行為為根本，研究人們在處于不確定性時如何進行投資決策。行為金融學研究了解投資者的心理決策過程及行為運作機制，對投資者時而是風險規避者，時而又是風險偏好者的情形作出解釋。此外，投資者在進行決策時，難以充分了解到所有的相關于投資標的信息，也難以對可能出現的情況及其出現的概率做出詳盡的估算與分析，往往由于投資者不能充分了解自己面臨的狀況，會產生認知偏差，以其自己的經驗甚至是直覺作為決策的依據，反映在投資行為上，就會引起金融市場反應過度或反應不足的現象，體現為到股票市場上便為股票價格波動過大。

二、A股市場中存在的非理性現象

（一）股票換手率過高

在我國A股市場，股票的流動性非常之高，其換手率遠高于任何國家和地區的證券市場，在換手率這一指標上可謂冠絕全球。我國的年平均換手率甚至可以高于500%，尤其新上市股票的單日換手率就可能超過80%，這已經是臺灣市場的?4?倍，東京市場的?20?倍。如此之高的換手率（年均500%）意味著僅需50個交易日左右全部的流通股東近乎全部輪換一遍。也正是源于如此之高的換手率為A股市場提供大量動能，市場具備很強的流動性，也導致了投資者頻繁參與短線交易、追漲殺跌。

（二）羊群效應顯著

在經濟學中，“羊群效應”被用來描述個體的盲目從眾行為和心理。在我國A股市場，中小投資者盲目跟隨大資金動向，由于在我國80%以上投資者都是散戶，無論其掌握的信息和資金均處于弱勢位置，因此他們更愿意選擇相信大資金的行為與動向并保持跟隨。然而主力資金的真正動向與意圖是難以被看出并識破的，散戶所相信的往往是一些“誘多”、“誘空”的陷阱與騙局，這就導致了中小投資者在短線交易中追漲殺跌。牛市時，在巨大的漲幅面前，即便對并無實際業績支撐的股票依然“窮追猛打”，連續地漲停可以使一家公司的股票短短數周就可以實現股價翻倍。同樣的，在熊市當中，因投資者受會市場環境影響出現的過度悲觀情緒，導致對基本面向好的公司股票也會連續拋售，甚至出現連續的踩踏式跌停板，在短期內甚至實現股價“腰斬”。羊群效應的存在使得A股市場中過度反應現象頻頻發生，也正是因此很多股票的價格嚴重偏離其內在價值。當情緒的潮水退去，散戶投資者往往就會“割肉”或是“套牢”。

（三）噪聲交易顯著

據大量數據研究表明，噪聲交易者對股票價格的影響是長期而且顯著的，而其在A股市場的表現得更為顯著。在我國A股市場股票指數波動幅度大，其明顯的特征就是市場不穩定，股票價格振幅大。曾有學者做過關于系統風險與個股影間關系的研究分析，其所得結果為：美國紐約證券交易所存在的系統性風險僅有20%左右，其非系統性風險則約占80%，這一情況在我國恰恰相反，我國A股市場所存在的系統性風險占比超過了80%，非系統性風險不過占比20%。也就是說我國股票市場中大部分個股漲跌趨勢總是與大盤走勢相近，在行情好的時候即便是垃圾股的股價也能上天，在行情不好時，優質公司的股價一樣也會被錯殺。

三、對投資者的建議

行為金融學對投資者的非理性行為進行了明確的指出，同時也指出其對市場的影響?。因而對投資者的建議是不應盲目臆斷市場主力資金行為，拒絕盲目聽從小道消息、盲目跟風。投資者在投資過程中應做到清醒地認識到自身情況，在面對股價嚴重其基本面的個股應慎重參與，對可能發生的情況應由全面考慮，并有著應對之策。投資者應該明白，依靠運氣等非理性因素難以在股票市場中獲得長期受益。當意識到市場發生了反應過度或反應不足等情況應及時按照行為金融策略來采取自身適當的投資措施。

四、結束語

行為金融學作為之中更全面、更切合實際的科學在研究證券市場投資行為中根據可靠性和不同于按傳統金融學理論的創新性。?其秉持著不同于理性人的觀點，認為諸多心理因素會影響投資者的投資決策，摒棄理性人的觀點，認為人在認知市場、情緒過程、決策過程中會產生偏差，并且會相互影響，其借鑒心理學原理，以投資者的心理為基準，?給大量傳統金融理論無法解釋的“異象”一個合理的解釋。?行為金融學指出了我國證券市場存在著噪聲交易、羊群效應、股票換手率過高等非理性現象，這就提醒中小投資者要保持理性，避免參與到追漲殺跌的行列中去。?投資?要理性分析市場，真正做到價值投資才能在股票市場中收獲長期穩定的收益。

參考文獻：

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[2]鹿坪，田甜，姚海疊.個人投資者情緒、機構投資者情緒與證券市場指數收益—基于?VAR模型的實證分析.[J].上海金融，2015（01）65-70.

作者簡介：程立德（1994-），男，漢族，吉林省長春市綠園區人，吉林財經大學研究生，研究生學歷。