內部控制審計質量、政治關聯與融資成本文獻綜述

林慧敏

一、引言

在企業生產經營活動中，健全的內部控制是企業內在的一種制約調節機制，它能有效地幫助企業規避各種經營風險，提高經營績效。但事實上，目前很多公司的內部控制制度在約束公司管理層方面都沒有發揮最大功效且內部控制信息披露無法反映企業真實情況。自2008年開始，我國為了加強對企業內部控制的監管，陸續出臺了一系列法律文件，這些政策通知進一步規范了企業的內部控制，并對內部控制審計的適用范圍作了進一步界定。已頒布的各項規定指引完善了我國內部控制信息強制性披露制度，但是這些制度是否能夠充分發揮作用，還要接受實踐的檢驗。

內部控制審計作為企業內部控制的監督評價機制，其質量差異會影響企業內部控制信息披露的質量，而內部控制信息披露的質量差異會影響著外界權益投資者和債權人對公司風險的評價，最終影響著投資者對公司投資所要求的投資回報率。近幾年，國內外眾學者在內部控制審計方面做了大量研究，因此本文從內部控制審計質量的角度綜合整理了其與企業融資成本之間的關系。

同時考慮到，政府一直都擁有對社會資源分配的大部分權利，正是由于政府這種對社會資源的控制權利，導致各國的經濟發展過程中企業普遍追求與政府建立密切關聯（Faccio，2006）。同時對于以“關系”為特色傳統文化的我國，加上我國目前法律制度發展還不夠全面，民營企業深諳與政府建立密切關系所能帶來的經濟利益。因此本文同時整理了從政治關聯角度對企業融資成本的影響的文獻。

二、文獻綜述

（一）內部控制審計與企業融資成本相關研究

1.內部控制審計質量與企業股權融資成本

Lambert（2007）提出了企業內部控制缺陷影響股權融資成本的途徑，公司披露出來內部控制缺陷，會導致財務報告的的可靠性降低，增加企業的信息風險，最終引起股權融資成本的升高，因此他認為企業提高內部控制質量，能有效地提高其財務信息質量，以此降低投資者所面臨的信息風險，最終使股權融資成本降低。Ogneva（2007）、Ashbaugh?skaife（2009）認為高質量的內部控制可以改善會計信息質量，從而降低股權融資成本。Li（2011）則認為高質量的內部控制可以促進投資效率以及降低財務危機發生的概率，進而可以在一定程度上獲得較低的融資成本。李超等（2011）從委托代理理論的角度出發，提出了內部控制質量影響企業股權融資成本的作用機制。袁放建等（2013）也通過實證研究證明了提高內部控制質量能夠明顯降低公司的股權融資成本。

2.內部控制審計質量與企業債務融資成本

David?M.wills（2000）通過研究指出，公司良好的內部控制信息披露可增加外界對公司的信任，傳遞公司內部控制質量良好的信號，進而降低企業的債務融資成本。Poshakwale?S和Courtis?J?K（2010）從公司的角度出發，認為提高內部控制審計質量，可以降低企業管理者機會主義行為的發生概率，從而在某種程度上減少企業的市場風險，降低其股權融資成本。Anna?Costelloet?（2011）指出內部控制對債務融資成本會產生影響，他認為資金供給方面對低質量的內部控制，會提高借款利率。李明等（2014）的研究也支持較高的內部控制質量能夠有效降低企業的債務融資成本的結論。楊洋（2018）研究發現，企業的內控質量越高，債務融資成本越低。進一步研究發現，相對于國有企業，內控質量與債務融資成本的負相關關系在非國有企業更顯著。張兆俠（2018）研究發現內部控制有效性與債務融資成本之間顯著負相關，且內部控制能顯著抑制會計信息失真與債務融資成本之間的相關性。

總體而言可以看出，內部控制審計質量高的企業有較低的股權融資和債務融資成本，更能取得投資者的信任。

（二）政治關聯與企業融資成本相關研究

1.政治關聯與企業債務融資成本

目前文獻對政治關聯對企業對外融資的影響主要從三個方面進行了研究：資本結構、債務期限、債務成本。在資本結構方面，認為有政治關聯的企業資產負債率更高（Faccio，2010;Chan?et?al.，2012），在債務期限結構方面，研究普遍發現有政治關聯的企業更容易獲得長期貸款（Charumilind?et?al.，2006;Fan?et?al.，2008）在債務融資成本方面。余明桂和潘紅波（2008）以我國民營上市企業為研究對象，發現有政治關聯的民營企業更容易銀行取得多的貸款，且貸款期限比較長，在那些市場金融體系不健全、法制不完善的地區這種現象更明顯。郝項超和張宏亮（2011）的研究也得出了同樣的結論。程安琪和耿強（2013）研究發現政治關聯能夠緩解融資約束，但國有企業的政治關聯并未對企業的現金-現金流敏感度造成顯著影響，而民營企業的政治關聯則對對企業的現金-現金流敏感度造成顯著影響，能顯著緩解融資約束。戴榮波和吳明禮（2014）以2007-2012?年的上市公司為研究對象，研究發現提升企業披露信息的質量，能大幅度降低其務融資成本，而如果企業具有政治關聯時，這一現象則不明顯。李若瓊（2019）研究發現在其他條件不變時，國有上市公司的債務成本顯著低于民營上市公司，宏觀經濟上行時，國有企業的債務融資成本進一步降低。

2.政治關聯與股權融資成本

趙峰和高明華（2012）在其研究中也進一步指出這種降低作用在具有“地方政府背景”政治關聯的企業中更加顯著。此外，政治關聯對企業股權融資成本的這種降低作用同時也會受到政府干預的影響。具體而言，某一地區的政府干預度越強，政治關聯對企業股權融資成本的負向關系越明顯。

蘇忠秦（2012）等學者的研究表明政治關聯的建立能夠使得企業的權益資本成本相應降低。同時這種關系會因企業股權性質的不同而存在差異。換句話來說，政治關聯對民營企業和國有企業權益資本成本的影響是不同的，其中民營企業的政治關聯能夠為企業帶來更多的資源，產生更大的收益，同時也將這一積極的信號傳遞給投資者，很大程度上降低了風險溢價。但是整體上來說權益資本成本與政治關聯的關系在國有企業的作用效應不明顯。

肖浩和夏新平（2010）在其研究中加入了政府干預這一變量后，研究發現受政府干預的影響，政治關聯對企業風險的保護作用小于其預期風險的作用，投資者提高了對企業財務風險和經營風險的評估，從而出現具有天然政治關聯的國有企業在政府干預嚴重的情況下權益資本成本較高的情形。張瑜（2018）研究發現政治關聯能夠削弱盈余質量對企業股權融資成本的影響。

總體而言，研究發現有政治關聯的企業能夠在融資成本上能較沒有政治關聯的企業取得一定優勢。