陜西省引漢濟渭工程債務融資分析

白剛　楊建國

摘 要：目前，我國跨流域調水工程建設資金結構多采用“建設資本金+融資貸款+法人投資”模式。跨流域調水工程具有公益性和經(jīng)營性的雙重特點，其建設資本金組成結構及其占工程建設總投資的比例大小是關系到項目融資方案的關鍵。主要分析引漢濟渭工程債務融資，并對其融資方式、項目融資貸款、銀行授信額度及授信方案、貸款能力測算成果進行分析。

關鍵詞：陜西省;引漢濟渭工程;債務;融資

中圖分類號：F832? ? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2020）10-0082-02

引言

資本金組成結構及比例，資本金來源渠道的可靠性進行分析，為工程建設提供支持。引漢濟渭工程依據(jù)相關水利政策和工程建設管理規(guī)定，項目建設必須堅持執(zhí)行資本金制度以及法人責任制，其中資本金比率需要按照國家相關規(guī)定與政策執(zhí)行[1～2]。陜西省引漢濟渭調水工程是從陜西南部漢江流域調水至渭河流域關中地區(qū)的大型跨流域調水工程，對于緩解關中地區(qū)水資源供需矛盾，推動關中地區(qū)經(jīng)濟社會發(fā)展意義重大。結合國家及陜西省相關政策以及陜西省經(jīng)濟社會發(fā)展的實際，引漢濟渭工程建設的資金投融資模式為“建設資本金+融資貸款+法人投資”。引漢濟渭工程具有非常強的公益性質，其資金投入必須以中央和地方政府的投資為主。引漢濟渭工程可研靜態(tài)建設資金168.74億元，按項目可研報告貸款能力測算推薦的設計方案資本金為115.42億元（占靜態(tài)總投資的68.4%），在供水水價1.5元/m3時，最大貸款能力72.64億元（含建設期融資利息19.32億元）。

一、融資方式和融資貸款

融資從是否具有到期還本付息壓力與是否分散對項目控制權來分，可以分為權益性融資與債務性融資。債務性融資主要包括通過銀行等金融機構貸款，以及發(fā)行債券等方式籌集的資金;權益性融資主要指通過發(fā)行各種股票等方式獲得資金。采用債務性融資的項目需要按期還本付息，但不會分散債務人對項目的控制權，債權人一般不參與到項目的經(jīng)營與決策中來;權益性融資的項目無到期還本付息的壓力，但是會分散對項目的控制權。投資者有權參與到項目的建設經(jīng)營與管理過程中，并且享受所有者權益，但投入資金僅可轉讓不得撤資[3～4]。

由于引漢濟渭工程建成后能夠產(chǎn)生售水收入和售電收入，具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，因此建議工程建設資金債務融資模式主要采用項目融資貸款。

項目融資是指貸款人向特定的工程項目提供貸款協(xié)議融資，僅對融資項目的未來收益及資產(chǎn)享有清償請求權。實施項目融資的項目具有以下特點：一是貸款有特定而明確的用途，二是借款人通常為企業(yè)法人，三是還款資金主要依賴融資項目未來受益。

項目融資區(qū)別于傳統(tǒng)融資的最顯著特點就是保障還款的是融資項目未來的現(xiàn)金流量及融資項目自由資產(chǎn)，并非項目發(fā)起人本身的信用。在項目自身信用條件滿足的情況下以項目未來受益償還債務;在融資項目信用不足的情況下項目發(fā)起人可以為融資項目提供特定的一部分資產(chǎn)作為貸款擔保，以增強融資項目的信用，前一種稱為債權人對項目發(fā)起人無追索權，后一種稱為債權人對項目發(fā)起人有有限追索權，均屬于項目融資。

根據(jù)2009年7月18日中國銀監(jiān)會發(fā)布的《項目融資業(yè)務指引》，融資項目有多家金融機構共同參與的，在原則上需要采取銀團貸款的方式進行。

項目融資申請包括以下條件：一是項目已經(jīng)政府批準;二是可研報告及設計預算審查通過;三是項目有引進國外設備、技術及專利的，已辦妥有關手續(xù);四是生產(chǎn)規(guī)模合理，技術保障明確，項目發(fā)展前景良好，具有較強的盈利能力和抗風險能力;五是預算費用合理、投入物來源穩(wěn)定可靠;六是建設用地手續(xù)齊全，配套設施落實;七是經(jīng)濟與社會效益良好;八是資金來源可靠。

引漢濟渭調水工程已經(jīng)國家發(fā)展改革委審批立項，用水市場穩(wěn)定，社會效益良好，移民征地等獲得政府支持基本落實，因此符合項目融資的條件。

另外，陜西省水務集團在2011年與國家開發(fā)銀行陜西分行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行陜西省分行、中國農(nóng)業(yè)銀行陜西省分行、中國建設銀行陜西省分行、中信銀行西安分行、浦發(fā)銀行西安分行等6家金融機構簽訂了授信金融合作意向書，累計簽約金額600億元，用于引漢濟渭調水項目、渭河綜合整治項目、涇河東莊水庫工程、農(nóng)業(yè)灌溉設施建設項目在內(nèi)的四個重點水利建設項目[5～6]。

二、銀行授信額度和授信方案

商業(yè)銀行向客戶（非金融機構）直接提供資金，或者由于客戶在生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的只負責人以及賠償?shù)茸龀霰ＷC稱為銀行授信。表內(nèi)業(yè)務主要形式有票據(jù)融資、透支、貸款、融資租賃、貿(mào)易融資、商業(yè)貸款、墊付等;表外業(yè)務主要形式有開局信用證明、信用證保兌、票據(jù)承兌、借款擔保、票據(jù)承兌、備用信用證、有追索權的資產(chǎn)銷售、保函、借款擔保、未使用的不可撤消的貸款承諾、債券發(fā)行擔保等。銀行授信按其期限長短可分為短期（1年及以內(nèi)）與中長期（1年以上）。

銀行授信又可以分為公開授信、基本授信、內(nèi)部授信以及特別授信四種。由于引漢濟渭工程的授信形勢為公開授信，因此，此處僅就公開授信作以說明。所謂公開授信，是指商業(yè)銀行對符合某一一定條件的集團性質客戶或者單一法人客戶，在銀行對客戶投資風險以及財務狀況進行綜合調查分析評價的基礎之上，就其核定的授信額度，與客戶簽訂授信協(xié)議，以便于客戶在一定時期內(nèi)就其核定的綜合授信額度內(nèi)可以便捷地使用以后授予的信用。公開授信的主要標志就是授信銀行需與客戶簽訂公開的授信協(xié)議，在此項協(xié)議中必須明確規(guī)定授信期限（根據(jù)具體用途要符合相關規(guī)定）、授信額度以及授信使用條件等[7]。

顯然，引漢濟渭工程的授信為中長期貸款授信，授信形式應為公開授信，陜西省水務集團在2011年與國家開發(fā)銀行陜西分行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行陜西省分行、中國農(nóng)業(yè)銀行陜西省分行、中國建設銀行陜西省分行、中信銀行西安分行、浦發(fā)銀行西安分行等6家金融機構簽訂了授信金融合作意向書，累計簽約金額600億元，用于引漢濟渭調水項目、渭河綜合整治項目、涇河東莊水庫工程、農(nóng)業(yè)灌溉設施建設項目在內(nèi)的四個重點水利建設項目。因此，引漢濟渭工程實際上已經(jīng)具有了銀行公開授信。有了公開授信，就可以不再提供擔保。

授信額度根據(jù)引漢濟渭水源工程資金籌措方案，總額度應為72億元。在工程開工后，引漢濟渭項目建設辦公室可根據(jù)已達成的總授信額度，分批使用貸款，與銀行簽訂貸款合同。貸款使用年限根據(jù)國家西部大開發(fā)相關政策為25年，其中寬限期7年，即從首筆貸款開始的7年建設期內(nèi)只償還利息，不還本。

三、貸款能力測算成果

按水利部水利水電規(guī)劃設計總院水總[2012]33號文根據(jù)陜西省有關部門意見并綜合考慮受水區(qū)水價承受能力和還貸要求，在推薦供水水價為1.5元/m3、水電站發(fā)電上網(wǎng)電價為0.30元/kWh時，確定的項目資本金為115.42億元，占靜態(tài)總投資的68.45%;貸款額度為53.32億元，建設期利息為19.32億元，工程總投資為188.06億元。

綜上分析，引漢濟渭工程貸款以項目融資貸款為主，借助陜西省水務集團融資平臺完成72億元的項目融資貸款是有保證的。融資貸款期限、貸款使用過程及融資利率，需在具體談判中詳細落實。

結語

引漢濟渭工程籌資方案設計中，主要是針對資金的籌措結構比例進行分析優(yōu)化。在上述工況中，采用項目最大貸款能力測算的成果，項目最大的貸款額度為72.66億元，占總投資38.6%，相應的資本金額度為115.40億元。若貸款額度超過此限度，項目投運后的正常運營及還貸可能出現(xiàn)問題，只能通過水價的提高及財政補貼來保證，不利于項目今后的良性運營。在國家投資政策有利的情況下，通過加大財政資金的爭取力度，適當提高資金本的比例，可相應降低貸款額度;在項目資本金不到位的情況下，可通過籌集法人（或自然人）投資補充;在項目建設期間，項目年度財政資金到位滯后的情況下，可以通過銀行短期貸款緩解短期的資金不足[8]。

參考文獻：

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[7]? 劉倩，魏敏.內(nèi)部控制與債務融資成本的關系分析[J].行政事業(yè)資產(chǎn)與財務，2018，（22）：17-18.

[8]? 陳玨.企業(yè)面臨的債務融資風險與對策探討[J].財會學習，2018，（31）：188.

收稿日期：2019-09-02

基金項目：商洛市科技計劃項目（SK2015-33）;洛南縣水務局橫向課題（SLFZGHBZ-HT）

作者簡介：白剛（1997-），男，陜西榆林人，學生，從事土木工程研究;楊建國（1968-），男，陜西商洛人，高級工程師，從事水利水電建設工程管理研究。