信息披露質(zhì)量與公司績效研究

摘 要：目前，信息披露是學者和投資者共同關(guān)注的話題。選取2014—2017年深圳上市公司為研究樣本，探索信息披露質(zhì)量對公司績效產(chǎn)生的影響。研究結(jié)果表明，隨著信息披露質(zhì)量的提高，公司績效能夠獲得明顯改善。

關(guān)鍵詞：信息披露質(zhì)量;信息不對稱;公司績效

中圖分類號：F830.91? ? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2020）10-0107-02

引言

中國經(jīng)濟在不斷地迅速成長，在許多方面都頗具特色，中國的公司不可以簡單地照搬原來的西方管理理論，而是需要適合時代發(fā)展的、新的管理理論。中國的上市公司信息披露規(guī)則仍然不完善，信息不透明的現(xiàn)象還處處可見，他們更多地認為公司只需要進行強制性信息披露，而不需要從公司發(fā)展角度出發(fā)自愿地披露其他消息。相當多的公司認為提高信息披露水平不可以給企業(yè)帶來好處，僅僅公布一些證監(jiān)會強制要求公布的信息就行，自愿公開的信息很少，因此信息披露“公開譴責”事件時常發(fā)生，股東和投資者對上市公司信任度不強，很容易產(chǎn)生誠信危機。在此背景下，外部投資者和管理者對于信息的了解是不公平的，相應(yīng)地也會對公司績效產(chǎn)生一定的影響。理性的公司經(jīng)理人員會改善信息披露質(zhì)量，降低投資者、股東與管理者之間的信息不對稱，使企業(yè)平穩(wěn)地向前發(fā)展。

本文通過整理國內(nèi)外相關(guān)研究結(jié)論，以深證A股2014—2017年1 503家公司作為研究樣本，探索提高信息披露質(zhì)量是否能夠?qū)崿F(xiàn)公司績效的進一步優(yōu)化。本文研究發(fā)現(xiàn)，改善公司信息披露質(zhì)量能夠降低委托人代理人之間的信息不對稱程度，促進公司發(fā)展，提高公司績效。希望本文能夠為學者更加深入研究此問題時提供有益參考，也希望給企業(yè)經(jīng)營管理者提供合理建議，合理開展信息披露活動。

一、文獻綜述與研究假設(shè)

信息披露在公司治理中有著舉足輕重的作用，怎么強調(diào)都不為過。假設(shè)沒有堅實的信息披露規(guī)則來降低信息不對稱問題，則虛假信息或不完整信息就會充滿整個市場，公司治理也就是紙上談兵。信息披露是信息提供者與信息接收者之間聯(lián)系的重要途徑，其披露程度一直以來都受到社會各界人士的強烈關(guān)注。張正勇等（2012）認為，上市公司確實存在通過提高社會責任信息披露水平來獲得消費者認同和創(chuàng)造產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，以達到提升公司績效的經(jīng)濟動機，很多公司自愿進行信息披露，提高信息披露質(zhì)量[1]。張宗新和朱偉驊（2007）利用設(shè)置啞變量的方法來判斷自愿公開信息的水平，對2002年市場數(shù)據(jù)進行檢驗，結(jié)果表明，改善信息披露水平能夠給公司帶來“價值溢價”[2]。當信息披露質(zhì)量較高時，上市公司與利益相關(guān)者（特別是投資者）之間的信息不對稱程度減弱，投資者能夠更完全地了解公司信息以及運轉(zhuǎn)情況，對公司股票未來收益形成一個合理預期，減少業(yè)績優(yōu)良公司績效被低估的可能性。自愿進行信息披露的公司更容易得到潛在投資者的信任和青睞，為公司的經(jīng)營發(fā)展吸引到充足的資金，排除了公司有好的投資機會卻沒有充足資金的情況，一定程度上提高了公司績效。段盛華（2004）的實證檢驗結(jié)果表明，在如果一個公司愿意披露非強制性披露的信息，那么該公司的績效會由于沒有披露同樣信息的公司[3]。鄭軍（2012）、杜建菊和代響玲（2016）的研究都發(fā)現(xiàn)，信息披露質(zhì)量與公司績效為顯著的正相關(guān)關(guān)系，改善公司，信息披露質(zhì)量能夠提高公司績效[4～5]。朱紅軍和汪輝（2009）研究發(fā)現(xiàn)，公平信息披露規(guī)則實施以后，減少了股價的波動，促進公司穩(wěn)定發(fā)展[6]。

本文采用2014—2017年樣本數(shù)據(jù)對信息披露質(zhì)量與公司績效的關(guān)系實行進一步驗證，信號傳遞理論解釋了為什么有些公司愿意向社會公眾披露更完善的信息，讓更多的利益相關(guān)者了解公司的最新動態(tài)。當公司進行自愿性信息披露時，向社會公眾展示了自己良好的經(jīng)營業(yè)績和形象，于是獲取了市場投資者的信任，降低投資者面臨的風險，上市公司的籌資數(shù)目和能力獲得逐步提升，因此公司就有足夠的現(xiàn)金流對好的項目進行投資，提高公司績效。同時，信息披露質(zhì)量高的上市公司信息更加透明，市場能夠?qū)具M行有效監(jiān)督，減少公司投資扭曲行為，提高公司績效。

假設(shè)：改善信息披露質(zhì)量能夠提高公司績效。

二、研究設(shè)計與結(jié)果

本文選取的樣本是2014—2017年的深證A股上市公司，剔除財務(wù)數(shù)據(jù)不全、三年內(nèi)沒有持續(xù)存在的公司，金融行業(yè)上市公司以及ST公司，得到1 503家樣本公司，6 012個觀測值。本文信息披露等級數(shù)據(jù)來源于深圳證券交易所，財務(wù)數(shù)據(jù)來源于同花順數(shù)據(jù)庫。采用ROA和ROE作為本文的被解釋變量，深圳證券交易所公布的上市公司信息披露等級為解釋變量，公司年齡、公司規(guī)模、企業(yè)性質(zhì)、前十大股東持股比例、公司的成長性、財務(wù)杠桿為控制變量。

結(jié)果發(fā)現(xiàn)，被解釋變量公司績效與解釋變量信息披露質(zhì)量之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，驗證了本文的假設(shè)，隨著信息披露質(zhì)量的提高，公司績效增加。信息披露就是要通過有效的溝通，將公司的信息更及時、完整、可靠地傳遞到外界，縮短信息交流的時滯，降低信息的不對稱性，提高公司的透明度，提高公司績效。

結(jié)語

本文采用線性回歸模型檢驗了深圳證券交易所上市公司2014—2017年信息披露質(zhì)量與公司績效的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，信息披露質(zhì)量與公司績效存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系，提高信息披露的質(zhì)量能夠促使公司績效進一步優(yōu)化，與本文假設(shè)相符。企業(yè)應(yīng)該改善信息披露數(shù)量和質(zhì)量，將法律法規(guī)要求強制性披露的信息與一些公司發(fā)生的重大事件以及非正常事件及時完整地披露出來，提高公司的透明度，增加外界投資者與內(nèi)部股東對公司的信任度，促進企業(yè)的長遠平穩(wěn)發(fā)展。另外，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)該對公司的信息披露行為進行嚴格監(jiān)督，鼓勵公司改善信息披露質(zhì)量，不僅有利于公司績效的提高，也可促進市場環(huán)境的穩(wěn)定與健康。

參考文獻：

[1]? 張正勇，吉利，毛洪濤.公司社會責任信息披露與經(jīng)濟動機研究——來自中國上市公司社會責任報告的經(jīng)驗證據(jù)[J].證券市場導報，2012，（7）：16-23.

[2]? 張宗新，朱偉驊.我國上市公司信息披露質(zhì)量的實證研究[J].南開經(jīng)濟研究，2007，（1）：45-59.

[3]? 段盛華.自愿信息披露環(huán)境下控制結(jié)構(gòu)披露的市場反應(yīng)[J].證券市場導報，2004，（12）：15-19.

[4]? 鄭軍.上市公司價值信息披露的經(jīng)濟后果研究[J].中國軟科學，2012，（11）：100-110.

[5]? 杜建菊，代響玲.上市公司信息披露質(zhì)量對公司價值影響研究——基于信息不對稱的分析視角[J].吉林工商學院學報，2016，（2）：37-42.

[6]? 朱紅軍，汪輝.公平信息披露的經(jīng)濟后果——基于收益波動性、信息泄露及寒風效應(yīng)的實證研究[J].管理世界（月刊），2009，（2）：23-35.

收稿日期：2019-10-08

作者簡介：周榮榮（1995-），女，河南安陽人，碩士研究生，從事金融工程與風險管理研究。