云南城投的困局、反腐余震與回天術

2019年，云南原省委書記秦光榮主動投案后，云南城投原董事長許雷隨后也主動投案。

近日，云南省城市建設投資集團有限公司（以下簡稱“云南城投集團”）重要子公司云南城投置業股份有限公司（以下簡稱“云南城投”）一口氣發布了包括2019年年報、2020年一季報、獨立董事專項說明、計提減值準備公告在內的18個公告。

年報顯示，2019年云南城投歸屬于上市公司股東的凈利潤為負27.78億元，同比下降665.35%。云南城投同時公布將繼續甩賣資產，擬轉讓所涉西雙版納云城置業90%的股權。

近一個月來頻繁聽到云南城投集團負面消息的投資者，心情恐怕是雪上加霜。如今債務壓頂、混改前途不明的云南城投集團，已陷入困局。

2019年虧損高達34.82億元

云南城投集團成立于2005年，是全國第一家省屬城投公司。目前控股股東為云南省國資委，持有其50.59%的股權。集團旗下擁有云南城投、云南水務產業股份有限公司兩家主板上市公司，以及一家新三板公司。

2014年國發43號文提出剝離融資平臺公司政府融資職能后，云南城投集團開始謀求轉型。

2015年，在前董事長許雷的帶領下，云南城投正式宣布加碼健康休閑地產，公司定下“十三五”戰略規劃，要協同集團大健康、大休閑資源，向康養文旅產業轉型。

然而，2019年，隨著經濟下行壓力加大、樓市降溫，主要業務平臺——從事房地產開發、土地一級開發、物業管理、商品房租賃等業務的云南城投在銷售業績、融資、項目去化等方面均面臨更大壓力，經營業績大幅下滑，資產負債率不斷攀升。

年報數據顯示，2019年，云南城投實現主營業務收入56.01億元，較上年同期下降37.16%，年末資產負債率已高達90%。

非主營業務上，云南城投也麻煩不斷，導致計提了大額資產減值準備。

2019年7月，該公司藝術家園項目因借款合同糾紛被起訴，相關資產被查封。

當年12月，云南城投申請藝術家園破產清算。結合目前案件的判決結果，藝術家園的相關資產很有可能被法院強制拍賣以清償債務，因此相應計提存貨減值準備4.59億元。

同在12月，大理州有關部門出臺關于洱海保護治理的相關方案，明確取消云南城投的海東體育公園項目，并要求海東方項目在建的三期住宅按現狀封頂。以上兩項計提存貨減值準備2.53億元。項目被暫停后，前期1.53億元借款利息將不再滿足資本化條件，全部被轉入財務費用。

受以上諸多因素影響，云南城投2019年凈利潤由2018年度的4.5億元下降為虧損34.82億元，年內經營性現金流為-27.27億元。

受子公司拖累，云南城投集團同樣業績不佳，2019年前三季度凈利潤為虧損9.6億元。

母子公司掌舵人相繼落網

2019年5月9日，中央紀委國家監委宣布云南省委原書記秦光榮涉嫌嚴重違紀違法，主動投案。

當月24日，云南省紀委監委宣布時任云南城投集團董事長的許雷涉嫌嚴重違紀違法，主動投案。

2019年11月，云南省紀委監委宣布對許雷“雙開”，通報措辭非常嚴厲，包括“許雷喪失理想信念，背棄初心使命，毫無黨性原則”“為自身職務升遷，毫無政治底線，千方百計攀附領導干部及其家屬”“威脅紀檢干部，嚴重污染城投集團政治生態”“與不法商人沆瀣一氣，大肆斂財，收受巨額財物”等。

2020年4月23日，大理州中級人民法院在昆明公開審理了許雷涉嫌犯受賄罪、行賄罪、國有公司人員濫用職權罪一案。

檢方指控，1999年至2019年期間，許雷多次收受他人賄送的巨額財物6529萬余元;2000年至2009年期間，許雷分20次向秦光榮行賄人民幣60萬元，謀取不正當利益;2010年至2018年期間，許雷超越職權，擅自決定違規推進項目，造成國有資產損失共計16347萬余元。

就在許雷受審前夕，2020年3月26日，云南城投集團原副董事長、總裁，云南城投原董事長，許雷曾經的“左膀右臂”——劉猛因涉嫌受賄，被依法提起公訴。

據檢方公布，劉猛利用職務上的便利條件，為他人謀取利益，先后多次收受他人財物，數額特別巨大，依法應當以受賄罪追究其刑事責任。

另據云南省紀委監委通報：2015年至2019年，云南城投集團領導班子成員10人違規乘坐飛機頭等艙276次，超標準金額共計30.72萬，集團下屬二級企業領導人員違規乘坐飛機頭等艙453人次，超標金額共計35.47萬元;集團中層管理人員違規乘坐動車一等座257人次，超標準報銷共計4.47萬元。

母子公司掌舵人的落網，反映出公司的管理混亂，引發外界對公司治理和運營的諸多猜測和質疑，也對公司外部環境帶來不良影響。

云南城投集團在回復上交所的問詢函時也表示，受金融監管政策收緊及公司原董事長事件影響，公司融資額明顯下降，2019年全年僅實現111億元，同比下降41%;平均融資成本由2018年的7.23%上升至2019年的8.63%。

而在管理層巨變的背景下，公司能否平穩過渡、開展業務，面對更加艱難的市場環境，也是未知數。

股權轉讓和混改等自救動作并不順利

為緩解困境，云南城投集團不斷嘗試通過轉讓項目股權，拋售資產，企圖回血降低杠桿和改善資本結構。

2018年起云南城投多次掛牌出售旗下資產，2019年以來掛牌共8次，其中2019年4月和2020年1月各一次，2020年2月和4月各3次。

然而股權轉讓并不如想象中順利。

2019年云南城投公開掛牌轉讓云南城投天堂島置業有限公司90%股權，延牌期滿仍未征集到意向受讓方。

2020年公開掛牌轉讓的西雙版納云城置業有限公司85%股權和西安云城置業有限公司51%股權均曾在2018年末掛牌，當時期滿未成功轉讓，如今再次掛牌。

數據整理：《中國經濟周刊》 記者 鄒松霖制表：《中國經濟周刊》 美編 孟凡婷數據來源：公開資料整理

保利集團參與混改的消息也曾讓投資者振奮。

2019年7月3日，云南城投公告稱，云南城投集團擬進行混合所有制改革，云南省政府與中國保利集團有限公司簽署戰略合作協議，保利集團參與混改。

2019年10月，保利集團副總工程師、協同發展部部長衛飚被任命為云南城投集團黨委書記、董事長，并于一個月后成為集團法人代表。

外界普遍認為，保利入場后，云南城投將暫緩困局。而對保利來說，云南城投的土地資源及在文旅康養領域的布局，吸引力巨大。投資者也因此對云南城投抱有一絲想象空間。

但時至今日，云南城投集團也未公布與保利混合所有制改革的合作方式、持股比例等。這也讓外界對保利會以何種形式參與此次混改產生諸多猜測。

據2020年4月中旬參加了云南城投機構債權人交流會的人士透露，云南城投在會上表示，云南國資委仍在與保利集團洽談混改事宜，但沒有明確的時間表。

就在4月26日，云南城投集團公告已獲得省委、省政府首期30億元現金注入。

境外評級機構已經先行一步，表達了對控制權可能變化的擔憂。

2020年3月25日，惠譽將云南城投集團的長期本外幣發行人違約評級從BBB下調至BBB-，展望負面。

惠譽認為，云南城投是否將繼續完全歸云南政府所有尚存在不確定性。此外，中國保利的高級管理人員已被任命為云南城投主席，云南政府對云南城投集團的控制正在減少。4月9日，因云南城投不再參與惠譽的評級，惠譽撤銷了集團主體評級和美元債債項評級。

債務集中到期，償付壓力大

就在評級下調、高管受審、財務數據不樂觀的當口，云南城投集團面臨多筆債務集中到期壓力。

云南城投集團有9只債券在6月底之前到期，需要兌付的債券本金總額達108億元。

分析人士認為，債務壓力下，云南城投集團頻繁發債，借新還舊。2020年以來，云南城投集團已經先后在交易所市場和銀行間市場發行7筆債券，發行規模共計85億元。

但拆東墻補西墻并非長久之計，能否借道混改助力轉型，獲得長期造血能力，將決定云南城投集團的命運。

責編：陳棟棟