我國企業(yè)海外并購績效研究及風險評價

王若水

摘要：當前，全球經(jīng)濟一體化的進程不斷加快，而且我國經(jīng)濟也處于突飛猛進的發(fā)展階段。就我國經(jīng)濟形勢而言，有最初的引進外資，轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的資本輸出，這也是我國經(jīng)濟發(fā)展的重要階段。在這種背景下，我國企業(yè)在海外市場中越來越活躍，尤其是海外并購較為突出。然而在海外并購的過程中存在一定的風險，之后通過并購活動中的績效和風險評價，才能夠使企業(yè)在海外并購活動中規(guī)避風險，促進投資有效性的提高，這也是企業(yè)、政界和學界重點關(guān)注的問題。基于此，本位主要對海外并購績效研究和風險評估進行探析，并通過財務分析法對績效情況進行分析，同時評價并購中的風險，以此為基礎(chǔ)，為海外并購的合理性提供參考。

關(guān)鍵詞：企業(yè);海外并購;績效研究;風險評價

引言：

我國在2001年12月11日加入世界貿(mào)易組織，自此以來中國企業(yè)正式走向國際，并在海外并購活動中大展手腳。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國企業(yè)在海外并購活動中投入的金額越來越大，尤其是在歐美等發(fā)達國家在08年金融危機的沖擊下，越來越多的中國企業(yè)走出了國門，進入了海外并購的行列，并且得到了廣泛的關(guān)注。另外，根據(jù)對商務部發(fā)布的中國企業(yè)海外投資的數(shù)據(jù)分析中得知，我國企業(yè)海外投資的金額每年都在增長，且增長趨勢較為明顯。但是在海外并購的分析中發(fā)現(xiàn)，我國08年這一年在海外并購活動中，其成功率不足40%，其余并購活動均以失敗，這一年海外并購活動中損失慘重，損失金額高達兩千億美金，由此可見，中國企業(yè)海外并購活動中存在較大的風險，其中財務風險位居首位。此外，我國許多實力雄厚的民營企業(yè)，為了能夠獲得品牌效應和新型技術(shù)，不斷加入海外并購的行列中，并且成為海外并購活動中一道亮麗的“風景線”。比如2006年、2007年、2008年，海爾、雅戈爾、中聯(lián)重科、中海油服等企業(yè)紛紛在海外并購活動中亮相。

一、相關(guān)研究現(xiàn)狀

在對海外并購績效研究中，可使用股票價值事件研究法和財務研究法（財務變化考察研究法），這兩種方法也是績效研究中常用方法[1]。在研究的過程中，對公司并購前和并購后的業(yè)績進行分析，并將其作為研究的主要內(nèi)容，主要分析內(nèi)容是企業(yè)的并購行為，并對行為結(jié)果進行統(tǒng)計，總結(jié)其結(jié)論，在對并購活動前的業(yè)績分析中得知，并購目標與同行業(yè)平均業(yè)績相比，無明顯優(yōu)勢。在對業(yè)績分析中可通過三個方面完成，分別是目標企業(yè)的債務償還能力、效益增長能力和企業(yè)成長能力，并從這三個方面中，選擇九個指標進行業(yè)績的分析。通過該方法對公司中存在的問題進行明確，發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的整體業(yè)績受到現(xiàn)金流和償債的短期能力的影響，三者之間有著密切的相關(guān)性。此外，在業(yè)績分析中還可通過總資產(chǎn)（主營業(yè)務收入、凈利潤）、凈資產(chǎn)收益和每股收益等指標的分析完成公司業(yè)績的評價，在此過程中還可使用因子分析法，通過該方法得出以下結(jié)論，并購企業(yè)在并購時和并購后，其業(yè)績均有所提升，但并購一年后，并購企業(yè)的業(yè)績出現(xiàn)下滑趨勢。從我國多數(shù)企業(yè)中選取部分海外繽購企業(yè)作為主要研究對象，使用企業(yè)業(yè)績對比的方法，多數(shù)海外并購的企業(yè)，并購后業(yè)績普遍會出現(xiàn)下滑趨勢，經(jīng)營一段時間后，均有所提升。除此之外，在對企業(yè)業(yè)績的評估分析中，還可使用并購企業(yè)控股權(quán)轉(zhuǎn)讓和主營利潤和總資產(chǎn)對比的方法，使用該方法分析后發(fā)現(xiàn)，有些公司未來獲取上市機會，有控股權(quán)轉(zhuǎn)讓的意愿，但這些公司的業(yè)績普遍較差，但是并購完成后，這些公司的業(yè)績有所增加。

二、短期績效研究及風險評價

為了能夠?qū)Ｍ獠①徶写嬖诘娘L險進行有效的評估，本文主要分析固定時間段內(nèi)企業(yè)并購活動的績效，時間區(qū)間為（并購當年和并購后1年），在分析的過程中使用合理的分析方法對風險和績效進行評估，主要方法有Z值、托賓Q值分析法。2006年我國企業(yè)海爾參與了海外并購活動，并在活動中收購了三洋，期間耗資3億日元，并購完成后組建了新團隊，海爾控購60%;2007年雅戈爾參與了海外并購活動，活動中并購了新馬集團，獲得了100%的控股權(quán)，耗資1億2千萬美元;2008年中聯(lián)重科加入了海外并購行列，并成功獲得意大利CIFA公司100%的股權(quán);同年中海油服也加入了并購行列，成功收購了挪威的一家公司。

通過托賓Q值分析法對以上企業(yè)并購情況進行分析得知，海爾并購日本三洋后，其Q值有所上升，且上升的趨勢較為平穩(wěn)，通過這一點可以發(fā)現(xiàn)，海爾并購后企業(yè)的整體業(yè)績有所上升。另外，中海油服、中聯(lián)重并購前后Q值均有所上升，說明以上三家公司并購夠業(yè)績都有所提高。但雅戈爾并購后Q值有所下降，這說明，該公司并購后，并沒有提升整體業(yè)績，反而受到了影響。

三、風險應對措施

通過以上分析可知，并購企業(yè)的成敗，需要通過企業(yè)層面的角度進行分析，通過分析還可看出，我國許多企業(yè)在海外并購中存在缺陷，其主要不足之處體現(xiàn)在財務方面。所以，為了提高企業(yè)業(yè)績，企業(yè)海外并購的過程中應該以發(fā)展眼光部署戰(zhàn)略。

（一）對目標市場進行適當選擇

企業(yè)在海外并購的過程中，想要提升整體業(yè)績，規(guī)避并購風險，必須對以戰(zhàn)略性的眼光，合理的選擇并購目標市場，通過還要對企業(yè)自身環(huán)境和外部環(huán)境進行充分的分析[2]。因此，企業(yè)并購不能盲目進行，需要在并購前情專業(yè)人員進行全面的審查，同時通過審查評估目標企業(yè)的價格，而且還要對不同的法律環(huán)境和政治環(huán)境進行分析。只有這樣才能夠減少風險的發(fā)生。

（二）對投融資渠道進行合理選擇

任何企業(yè)參與并購活動，都應該建立在根基穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，也就是說，并購的目標是提升公司的價值，一定要保證高內(nèi)的正常運行。因此，為了減少并購對國內(nèi)運行造成影響，企業(yè)可對融資渠道進行拓展，獲得多方資金的幫助，通過這種方法減少并購壓力，同時減輕國內(nèi)資金壓力。

結(jié)語：綜上所述，在世界經(jīng)濟一體化的推動下，越來越多的中國企業(yè)進入了海外并購的行列。為了能夠提升企業(yè)的績效，應該對并購風險進行全面的評估，采取正確的方法規(guī)避風險，提升企業(yè)的整體業(yè)績，從而為企業(yè)海外的發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。

參考文獻：

[1]劉丹. 醫(yī)藥企業(yè)海外并購財務風險控制研究[D].武漢紡織大學，2019.

[2]孟晶晶. 海外并購困境企業(yè)的風險分析及控制研究[D].河南大學，2019.