兩萬億投資撬動新基建，社會資本如何介入

降蘊彰

年初以來，中國高層密集點名新基建，新基建進度“按下快進鍵”。4月20日，國家發改委舉行新聞發布會，對新基建的概念和涉及范圍做出官方界定。此次會議還首次透露，國家發改委將聯合相關部門加強頂層設計，研究出臺推動新基建發展的有關指導意見，加快推動5G網絡、數據中心等新基建項目建設進度。

目前國家發改委和工信部是主管中國基礎設施建設的兩部委。3月下旬，工信部賽迪智庫發布《“新基建”發展白皮書》提出，新基建投資空間巨大，但要防止搞“大水漫灌”;要以社會資本投資為主，避免地方政府再次大規模投資。此外，要規劃好新基建長期發展路線圖和年度投資計劃，防止“一哄而上”的重復建設，避免短期投資泡沫化。

《財經》記者梳理各渠道的公開信息發現，目前中國新基建投資主要以地方政府和國企、大型央企為主。在2020年中國31個省區市計劃開工的重大項目中，有20多個省區市的新基建占比在15%左右，有的省區市新基建投資還在加碼。4月重慶市宣布啟動2020年首輪新基建項目，總投資高達1054億元。中國國企對新基建的投資銜枚疾行，僅是國家電網公司2020年在特高壓項目的投資規模達1811億元，同時帶動社會投資3600億元，整體投資規模高達5411億元;中國三大電信運營商——中國移動通信集團公司、中國聯合網絡通信股份有限公司、中國電信集團有限公司和中國鐵塔股份有限公司，2020年計劃建成60多萬個5G基站，總投資約2000億元。

目前來看，僅有華為、中興、阿里巴巴、騰訊等極少數民營企業參與新基建投資。整體上，民營資本對新基建投資的積極性不高。

中國財政部財政科學研究院院長劉尚希、中國財科院金融研究室主任趙全厚等專家提示，新基建項目存在較多商業性、逐利性、可變性，有諸多不確定和高風險因素，政府財政和國企、央企為投資主體并不適合，如果重復過去政府和國企主導投資的老路子，變成實行短期大規模的刺激政策，或將導致中國債務風險進一步升級。

中國工信部賽迪研究院副院長王鵬4月22日公開表示，雖然國家發改委已經基本明確新基建的發展方向，但尚未明確新基建中長期戰略規劃和短期行動計劃，沒有統籌規劃新基建區域和相關行業布局，由此導致社會資本和民營企業多處于觀望狀態。他建議，國家發改委、工信部應盡快制定新基建頂層設計，引導民間資本參與新基建投資，“調動民營企業的專業能力、創新力和市場應變力，形成多元化投融資體系”。

劉尚希建議，國家發改委等部委應加快市場體制、營商環境等方面的改革，進一步放開新基建投資的市場準入，破除信貸、創新、招投標等隱性壁壘，讓體制機制靈活、產權盈虧明晰、決策自主分散的民營企業、私營企業等社會資本能加入新基建投資當中。

業界最關注的是，在地方政府財力吃緊、民間投資活力不足的情境下，2020年中國新基建投資規模有多大？

興業銀行首席經濟學家魯政委帶領團隊，通過對5G基站、數據中心、工業互聯網等8個新基建重要類目的分項測算，認為2020年中國新基建的投資規模約2.18萬億元;中國國際經濟交流中心經濟研究部副部長劉向東預計2020年中國新基建投融資規模將達到2萬億至3萬億元。

2019年5月9日，工人在江蘇泰州興化市的一個特高壓變電站配套工程進行走線驗收。圖/IC

今年新基建投資或超2萬億元

所謂新型基礎設施建設，簡稱新基建，是指以5G、人工智能、工業互聯網、物聯網為代表的新型基礎設施。該定義由中央經濟工作會議在2018年12月提出。其本質上是信息數字化的基礎設施。與傳統基建相比，新基建內涵更加豐富，涵蓋范圍更廣，更能體現數字經濟特征，能夠更好推動中國經濟轉型升級。

國家發改委創新和高技術發展司司長伍浩4月20日表示，發改委初步研究，“新型基礎設施”（簡稱“新基建”）是以新發展理念為引領，以技術創新為驅動，以信息網絡為基礎，面向高質量發展需要，提供數字轉型、智能升級、融合創新等服務的基礎設施體系。目前來看，新基建主要包括信息基礎設施、融合基礎設施、創新基礎設施三方面內容。

伍浩還對新基建的內涵和外延做出進一步闡述。信息基礎設施主要是指基于新一代信息技術演化生成的基礎設施，以5G、物聯網、工業互聯網、衛星互聯網為代表的通信網絡基礎設施，以人工智能、云計算、區塊鏈等為代表的新技術基礎設施，以數據中心、智能計算中心為代表的算力基礎設施等，都屬于新基建中的“信息基礎設施”;融合基礎設施主要是指深度應用互聯網、大數據、人工智能等技術，支撐傳統基礎設施轉型升級，進而形成融合基礎設施，比如，智能交通基礎設施、智慧能源基礎設施等;創新基礎設施則主要是指支撐科學研究、技術開發、產品研制具有公益屬性的基礎設施，比如，重大科技基礎設施、科教基礎設施、產業技術創新基礎設施等。

這是國家發改委首次對新基建概念和涉及范圍作出較為明確的界定。此前，中國經濟學界與資本市場對于新基建的理解五花八門，內涵外延均有不同。

對于業內外對新基建的爭議，北京大學光華管理學院院長劉俏、長江商學院教授許小年、安信證券首席經濟學家高善文、孫冶方經濟科學基金會理事長李劍閣等學者都曾先后提醒，不應急于炒作新概念，要防止把新基建當個筐，什么都往里裝，更不能通過大規模的財政刺激，引發一輪中國“新基建狂潮”，無形中使中央“新型基礎設施建設”的政策在落地過程中變形走樣，應該趁勢出臺一些改革開放的新舉措。

全國人大社會工作委員會副主任江小涓則提醒，新基建的投資主體應當是市場而不是政府。

中國科學院科技戰略咨詢研究院院長潘教峰對新基建有一個更為形象的總結，他說，新基建包括三種類型，第一類是“新瓶舊酒”，即基礎設施數字化，如智慧物流、智慧交通、智慧港口、智慧農業、智慧醫療等基礎設施;第二類是“舊瓶新酒”，即有系統性、質的“代際”飛躍特征的基礎設施升級，如空天海洋、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通等基礎設施更新、拓展;第三類是“新制度”，圍繞國家新發展理念、新部署進行的基礎設施建設，即國家總體安全與治理現代化基礎設施，如安全與治理標準、制度等軟硬件設施。新基建賦予傳統基建以新的內涵，能更好地支撐未來中國的經濟社會發展。

魯政委是中國首席經濟學家論壇理事，他對《財經》記者說，目前，中國新基建主要集中在5G基站、數據中心、工業互聯網、人工智能、衛星互聯網、特高壓、充電樁、城際高鐵和城際軌道交通8個重要類目，其中，城際高鐵和城際軌道交通是未來中國新基建投資的重要組成部分，投資規模將一直處于領先。

2020年中國新基建的投資規模有多大？根據興業銀行研究團隊的測算，預計2020年中國城際高鐵和城際軌道交通的投資規模將超過1.3萬億元，到了2025年將達到2.2萬億元。5G基站2925億元、數據中心2684億元、工業互聯網840億元、人工智能1122億元、衛星互聯網117億元、充電樁95億元、特高壓708億元、高速鐵路和城市軌道交通13365億元，綜合起來，2020年中國新基建的整體投資規模約2.18萬億元。

表1：5G 概念機構關注度排名

資料來源：數據寶。制表：于宗文

表2：電路板概念機構關注度排名

資料來源：數據寶

表3：充電樁概念機構關注度排名

資料來源：數據寶

表4：特高壓概念機構關注度排名

資料來源：數據寶

表5：高鐵概念機構關注度排名

資料來源：數據寶

政府和央企雙向發力

中國國家統計局4月17日公布數據顯示，一季度GDP同比降6.8%（1992年以來首次單季負增長），其中，固定資產投資下降16.1%。但與此同時，與新基建相關的一系列經濟指數卻逆勢增長。比如，一季度電子元件、集成電路、城市軌道車輛、太陽能電池產量分別增長16.2%、16.0%、13.1%和3.4%;信息傳輸、軟件和信息技術服務業增長13.2%;高技術制造業中的計算機及辦公設備制造投資增長3.2%、高技術服務業中的電子商務服務投資增長39.6%、專業技術服務投資增長36.7%。

長江證券首席經濟學家伍戈對《財經》記者說，新基建的逆勢增長 “是2020年一季度中國經濟的一抹亮色”。

梳理2019年的新基建投資發現，2019年中國固定資產投資同比增長僅為5.4%（其中，基建投資增長3.8%、制造業投資增長3.1%、房地產投資增長9.9%），但同期與新基建相關的全國高技術制造業和高技術服務業投資分別增長17.7%、16.5%;工業生產方面，2019年全國規模以上工業增加值同比增長僅為5.7%，但同期與新基建相關的高技術制造業和戰略性新興產業增加值分別增長8.8%、8.4%。從這些統計數據來看，新基建已經對2019年中國經濟增長做出了不小的貢獻。

魯政委告訴《財經》記者，2019年，中國基礎設施建設投資規模為18.2萬億元，其中新基建投資規模約為9%，全年1.638萬億元的新基建投資規模并不大，但2019年之所以經濟運行保持了6.1%的增長，新基建的支撐作用極其重要。

《財經》記者梳理了地方的基建投資庫發現，截至目前，中國已有25個省區市明確提出，要在2020年計劃開工的重大項目中加大新基建投資力度，其中，廣東省全年基建投資計劃為4412億元，新基建將是重點投資方向;重慶市宣布已經啟動了2020年首輪新基建項目，總投資高達1054億元;江蘇省明確將加快建設5G基站、大數據中心、新能源汽車充電樁、人工智能、工業互聯網、物聯網等新基建設施，2020年將新建5G基站5.2萬座，完成相應投資127億元，等等。

近一個月以來，廣州、湖北、天津等十多個省區市相繼出臺支持新基建投資的文件，像廣州市頒布的《加快“新基建”助力數字經濟發展十條》，是全國首個針對新基建的產業政策，提出將培育一批操作系統、數據庫、中間件、CPU芯片、AI芯片、流版簽軟件、網絡安全軟硬件的領軍企業;湖南省出臺的《關于加快推進重大項目建設著力擴大有效投資的若干意見》，提出聚焦新基建，謀劃一批5G移動寬帶、大數據中心、人工智能超算中心、工業互聯網、物聯網等項目;天津市與中國國家電網有限公司簽署《推進新型基礎設施建設打造能源革命先鋒城市戰略合作框架協議》，明確雙方將在5G基站、人工智能、大數據、工業互聯網等方面全方位開展合作。諸多信息表明，中國地方政府正在為2020年新基建投資加碼。

地方政府加碼新基建的同時，中國國企也在追趕新基建這個風口。

近日，中國國資委秘書長、新聞發言人彭華崗表示，央企要在數字化、智能化轉型升級上補短板，充分發揮央企的優勢，當好新基建的“主力軍”，支持數字經濟等新業態發展。

中國企業研究院首席研究員李錦告訴《財經》記者，在電力、電信、金融、互聯網、信息業等央企壟斷行業，部分大型央企正在發力新基建。2020年央企對新基建的投入超過1萬億元。據李錦分析，“短期內，全國性的新基建項目主要由央企承擔，地方性的新基建項目主要由地方國企承擔。”

央企和地方國企集中發力新基建，會不會造成國企負債率迅速攀高？

2018年中國財政部公布數據顯示，截至2017年12月末，國有企業資產總額為1517115.4億元，負債總額為997157.4億元。中國國企負債率為65.7%左右。按照中央要求，2020年末，中國國企負債率應降至63.7%左右。中國財政部最新公布數據顯示，今年3月末，全國國有企業資產負債率為64.5%，反而同比增長0.2個百分點。

李錦表示，在疫情沖擊之下，中國政府為了確保穩增長、穩就業、穩投資，預計將會允許國企、央企適當增加一定負債，“到2020年末，中國國企負債率回升至66%或者67%都有可能”。

民間資本亟待引導

中國高層強調加快新基建進度的同時，也同時強調，注重調動民間投資積極性。

目前，僅有華為、中興、阿里巴巴、騰訊、百度等極少數民營企業參與新基建投資，整體上，中國民間資本對新基建仍處于觀望狀態，與地方政府、國企、央企對新基建投資的火熱相差甚遠。

中國官方數據顯示，2006年至2015年，民間投資在全社會投資中的占比從49.8%提高至64.2%。從逐年數據來看，近十年中國民間投資持續上升。但是，2016年開始，民間投資增速大幅下滑，同比增長僅為3.2%，此后民間投資一直萎靡不振。

表6：2020-2025年新基建投資規模測算

資料來源：W ind、興業研究

2019年，中國固定資產投資增速為5.4%，民間投資增速為4.7%;2020年一季度，中國固定資產投資同比下降16.1%，民間投資同比下降18.8%。

對于中國政府正在傾力推動的新基建，劉尚希、趙全厚等專家認為，新基建一方面有基礎設施的公共性、公益性、穩定性，另一方面也有較多商業性、逐利性、可變性，政府不應該主導新基建的投資，而應該充分調動民間投資的積極性。

中國工信部賽迪智庫發布的《“新基建”發展白皮書》強調，新基建投資要以社會資本投資為主，避免地方政府大規模投資。

如何調動民間投資參與新基建投資的積極性？

恒大集團首席經濟學家任澤平提出三點建議：一、進一步放開整個基建投資領域的市場準入，為民間投資參與基建投資拓展渠道、消除限制。全面實施市場準入負面清單，對于清單之外的所有行業、領域，都要給予各市場主體公平參與的機會。要合理確定投資資格，不得設置超過基礎設施項目實際需要的注冊資本金、資產規模、銀行存款證明或融資意向函等條件。二、除5G基站、公共大數據中心等項目外，在整個信息類新基建領域，政府應讓市場發揮資源配置的決定性作用，通過制定行業規則、設施標準、產業規劃布局等，推進市場有序運行。信息領域基礎設施與傳統基礎設施不同，一些具有明顯商業化價值的新基建項目，將會吸引民間資本逐步進入。對商業化價值低但又非常有必要的、或涉及公共信息的、或市場整合難度比較大的信息類新基建項目，中國政府應積極牽頭，引導民間資本有序進入。三、規范推動政府和社會資本合作的PPP融資模式。在資金來源方面，進一步規范PPP融資模式，對信息類新基建項目，有關方面應給予一定的財政、金融、產業等配套政策支持。

新基建以新技術為核心驅動力，以信息網絡升級為特征，面向高質量發展對接新產能、新消費，提供數字化轉型、人工智能升級、融合創新服務等的基礎設施支撐體系，在國土規劃、建設開發等方面也有相當高的要求，新基建門檻較高，會將大量中小企業擋在門外。華夏新供給經濟學研究院院長、財政部財政科學研究所原所長賈康就此表示，在新基建初始環節上，可能會以一些有經驗有實力有技術的國有大型企業、民營大型企業為主，但是，新基建、新產業的發展特點表現為產業鏈非常之長，甚至可以由城鎮區域的上、下游中小企業，一直對接到邊遠貧困地區，需大量中小微企業跟進。當民間資本投入新基建的活力被激發之時，正是新基建釋放政策紅利之日。