積木盒子“兌付危機”真相

王倩

“新冠疫情”期間發布轉型公告的積木盒子陷入一場前所未有的清退危機。

積木盒子曾是互聯網金融的知名“網紅”平臺。小米科技、順為資本、經緯中國等資本的加持，更讓其一度有著耀眼的光環。

有出借人向《商學院》記者爆料稱，4月10日 ，積木盒子官網對充提差小于1萬元的用戶發起第二次兌付領取（兌付額為99%的充提差），其客服打電話提醒小額出借人確權兌付，并提出加微信進一步溝通。第一次兌付發生在3月27日，此次兌付為1%充提差來兌付。

這里說的“充提差”，是指用戶在平臺內充值進去與所提現的錢之差。

也就是說，積木盒子的兌付，并非按照出借人所投資數額來兌付，而是按照充提差來兌付。根據積木盒子出借人組織的維權群中信息顯示，積木盒子對于充提差小于1萬元的用戶進行了一次性兌付。一位大額出借人認為，“積木盒子這一操作會讓更多小額出借人進行確權操作，一旦小額出借人進行了確權操作，確權人數達到一半，積木盒子則可能宣布兌付方案（即使兌付方案未出）得到半數以上的出借人同意。”

截止到目前，積木盒子尚未給出一個明確的兌付方案，僅僅在積木盒子官方論壇“積木壇子”發布了一個《積木盒子轉型兌付方案征求意見稿》（以下簡稱《意見稿》）。

有業內人士表示，在P2P平臺上，這種小額出借人屬于占比較大的群體，如果大量小額出借人進行確權操作，很快就會達到人數數量的要求。

據出借人給到記者的截圖顯示，所謂確權，“即確認截至平臺清退日（2020年2月15日）止，您在積木盒子的‘總充值金額‘總提現金額‘待收本金‘待收利息‘資產總額等相關權益。確權后，原有債券與債務關系不變，原有合同關系不變，出借人與積木盒子的關系不變，出借人的權益不受影響，出借人的債券總額不變，只是明確確權數額，為后期兌付做準備。”

在積木盒子的官方網站上，有對“確權是否意味著全部債權轉讓給平臺”的解釋，這一解釋稱，“確權只是用戶權益確認，并非債權轉讓。”

實際上，對于確權一事，小額出借人與大額出借人也有著明顯的分歧。在積木盒子貼吧里，有小額出借人有“為什么有出借人不讓確權”的質疑。有大額出借人表示，這一確權書實際上相當于同意書，在未出明確兌付方案的情況下，要求出借人先簽電子合同書，一旦點擊確權，他們的利益可能就得不到保護。

兌付爭議

根據積木盒子在3月30日晚發布在 “積木壇子”（ 積木盒子官方論壇）的置頂帖子《積木盒子轉型兌付方案征求意見稿》中關于兌付方案的解釋，兌付原則為先凈投資本金后剩余本金，兌付比例為平臺每回款1%的資金進行1次兌付；兌付周期為根據目前平臺資產質量和貸后處置情況，預計每周可以完成1次兌付，預計2年內完成本金的兌付。本金完成兌付后，根據最終實際回款數據，指定利息兌付方案。

針對這里提到的“先凈投資本金后剩余本金” 的兌付原則，業內人士表示，這種兌付方式，應該是先扣除利息之后，現在依然在投本金。但是積木盒子并未對這一兌付原則進行更進一步的解釋。

積木盒子融資歷程

但是，該清退方案并未得到所有出借人的同意。有出借人表示，“實際上在積木盒子2月15日宣布轉型之前，還在大量推出加息優惠券。”出借人認為，積木盒子這是在轉型之前最后“收割”一波出借人。

2月15日，積木盒子發布公告稱，決定即日起開啟戰略轉型，申請轉型為小額貸款公司，即日起停止發布新標，停止債權轉讓操作，關閉充值通道，接受項目期滿已實現回款的以及充值未出借的用戶發起的體現操作；成立退出工作小組及啟動債權人委員會的籌備工作。

隨后積木盒子成立出借人委員會，但是有出借人表示，該出借人委員會是積木盒子私自成立，并未獲得大多數出借人的同意。

在積木盒子進行第一次進行兌付時，就有出借人對其表示懷疑。在前述《意見稿》中還提出股權兌換方案，即平臺出借人將其通過平臺出借的全部債權及權益轉讓給平臺，由平臺按照簽約出借人在投本金的全部金額，按照金額1：1的比例，將其置換為簽約出借人間接持有集團公司股權。

同時還有這樣的描述“因股權兌換方案的執行需要一定時間，意向出借人可預先簽署兌付協議，平臺屆時將及時向該部分簽約出借人通報債轉股工作的進度，并簽署后續的系列協議。鑒于債轉股方案存在一定的不確定性，平臺承諾，如后債轉股工作無法推進導致簽出借人無法享有對應的股權權益的，該部分簽約出借人可變更為其他兌付方案。”

這一方案，也并未得到所有出借人的同意。就在積木盒子2月15日進行轉型開始，積木盒子進行了隱藏平臺出借合同的操作。

在前述《意見稿》中，積木盒子特別強調一句話，“征求意見稿僅供出借人參考，不代表最終的正式兌付方案。”

但是，積木盒子在尚未給出正式的兌付方案的情況下，在4月10日對充提差不到1萬元的小額出借人進行了一次性兌付。這也就意味著，積木盒子在強推“私兌”。

《商學院》記者就積木盒子的兌付方案，轉型之前隱藏出借合同等問題向積木盒子方面發去采訪函，但是截至發稿，未獲得回應。

《商學院》記者梳理企查查信息發現，與積木盒子聯合創始人董駿相關聯的有28家企業，其中云南盛富投資有限公司董駿持股比例為50%，在企查查上，該公司無明確聯系電話。同時董駿在多個云南公司中擔任股東或者監事，有出借人質疑這些與董駿相關公司，或許是積木盒子為自融而注冊的空殼公司。

經營之困

公告轉型之后的積木盒子卻無力兜底，積木盒子出借人聯盟中，一些出借人已經開始報警，希望經偵立案。

積木盒子轉型之困背后，是其日漸乏力的經營能力。

作為積木集團（8187.HK）旗下P2P平臺，積木盒子在2013年8月上線，歷經三輪融資。積木盒子歷年融資歷程顯示，其中B輪融資由小米科技和順為資本領投，其他投資方包括經緯中國、Ventech China、和玉資本等等，C輪融資同樣包括小米科技、順為資本、經緯中國等等。

3月27日，積木集團發布未經審核的2019年全年業績，公告顯示，2019年公司營收1.1億港元，同比下降49.77%；年度虧損3334.5萬港元，同比擴大735.5%。

其中，2019年積木集團的P2P業務的收益為7910萬港元，同比2018年的9620萬港元下降17.7%，同時，P2P業務稅前虧損1040萬港元，同比2018年的稅前利潤2430萬港元轉虧明顯。

2019年，積木盒子全年成交規模僅為5.67億元人民幣，同比2018年的6.56億元下降14%。

目前積木集團股價已經跌到1元/股以下，此前投資積木盒子的股東們也開始萌生退意。企查查信息顯示，經緯中國合伙人萬浩基、熙金資本合伙創始人郭佳退出積木盒子董事名單，3月30日，小米科技聯合創始人洪峰也退出了董事名單。對此小米方面并未回復《商學院》記者的采訪。

在積木集團的業績報告中，有這樣的描述：“2019年，中國經濟若干不明朗因素（如中美貿易爭端等）而出現增長疲軟的跡象，放貸人于2019年后期發放貸款的意愿下降，難以從現有資金來源獲得融資，公司正尋求包括銀行、資產管理公司、信托等方面的資金。”

同時公告中還稱，“2020年初爆發的新型冠狀病毒疫情讓貸款中介業務的前景進一步變差，對貸款中介服務的需求大幅隨之減少，公司預計可收回金額將受到不利影響，因此，將采取更審慎的策略。”

在公告中，其還承認，疫情爆發擾亂了運營和業務規劃，預計未來將進入非常艱難的時期，為應對未來的挑戰，管理層將于未來數月通過關停若干分支機構，裁員表現欠佳的員工而削減成本，提升效益。

受2019年行業大環境影響，P2P平臺們業績均慘淡。加上監管對于P2P平臺的政策從備案變成以清退為主，這樣的背景下，積木盒子的轉型，或許是一種必然。

轉型難題

積木盒子此次強推轉型，是P2P大清退背景下的一個縮影。

2018年開始陸續發生的“互金爆雷潮”，加速了監管對互金的治理力度。2018 年 12 月，互金整治辦與網貸整治辦聯合下發《關于做好網貸機構分類處置和風險防范工作的意見》，首提將堅持以機構退出為主要工作方向，除部分嚴格合規的在營機構外，其余機構能退盡退，應關盡關，加大整治工作的力度和速度。

2019年11月底，互金整治辦與網貸整治辦再次發布《關于網絡借貸信息中介機構轉型為小額貸款公司試點的指導意見》，為P2P的轉型提供了一個方向。但是P2P轉型網絡小貸公司并不容易，一個重要的前提是完成存量網貸業務的清零。

易觀分析師張凱認為，積木盒子的轉型是目前P2P行業發展到現階段的正常現象，但最主要的挑戰在于平臺如何處理好后續的資產回收和處置問題。“受到政策監管、行業整體情況等諸多因素的影響，很多平臺在后期進行回款催收的時候都或多或少地遇到了一些困難。另外很多地方的監管層目前也缺乏對于備案、清退等相關標準的明確定義和明確的時間節點。這也對很多網貸平臺的退出造成了一定的影響。”

另一個值得注意的是，目前尚無網貸轉型為小貸公司的成功案例。對此，張凱認為，一方面，監管對轉型的要求相對較高。根據相關監管要求，網貸平臺轉型小貸公司，需要滿足注冊資本金、實繳貨幣資本、存量業務情況、股東實力等諸多方面的要求。而市面上現存的絕大多數網貸平臺其實很難滿足對應的要求。另一方面，很多頭部的網貸平臺也并沒有選擇轉型小貸公司這條路，而是選擇了金融科技或其他的轉型路徑。加上監管現在對很多平臺的退出方案還在審核當中，因此目前尚無網貸轉型為小貸公司的成功案例。

中國互金協會數據顯示，截至2020年1月底，平臺累計交易量593.51億元人民幣，累計用戶數449.94萬人。據積木盒子2019年年報顯示，截至2019年12月31日，平臺借貸余額40.22億元，逾期金額1303.26萬元。

積木盒子尚有40億元人民幣的借貸余額尚未清零，尚未清零的余額，也是引起出借人擔憂的根源。已經陷入困局的積木盒子，難產的兌付方案，讓積木盒子良性退出已經成為不可能。

截止到目前，積木盒子尚未給出明確的兌付方案。有大額出借人為了維護權益，號召出借人能夠做到“六不”原則：“不確權、不綁卡、不提現，不降低逾期，不承認‘借委會與積木私下簽署方案，不停止報案投訴”。