優化高新企業融資路徑探析

劉顯升

一、我國高新企業的融資特點

（一）高新企業數量較多，對資金的需求量極大

我國高新企業數量龐大，涉及醫藥、儀表儀器以及其他電子設備制造等多個行業，高新技術研發依賴大量的資金支持，且高新技術的研發周期普遍較長，如研發一種新藥物可能需要耗費數億元研發費用，對于資金的需求量極大。

（二）高新企業創新力度較大

當前我國高新企業是現代科學技術創新的重要組成部分，盡管當前已經有超過一成的高新企業營業額超過一億元，但依然存在近一半的高新企業營業額未能超過500萬元，可見當前我國高新企業中絕大部分尚屬于中小型企業，正是由于其積極創新高新技術，才能夠有效促進我國高新技術的快速發展。

（三）高新技術創新經費的來源渠道匱乏

當前我國高新企業技術創新相關經費的來源渠道較少，絕大部分都屬于企業自有資金，金融機構和政府方面所能夠給予的資金支持比例極小，由此可見我國高新企業的技術創新資金來源渠道極少，一旦企業缺乏充足的創新資金支持，會對其高新技術創新的有效性產生嚴重影響。

二、制約高新企業融資的主要因素

（一）信息方面不對稱

高新企業所研發的技術具有較強的專業性，其研發人員在研發過程全程參與，而研發過程屬于新技術及新產品的開發過程，無法確保新產品或新技術能夠得到成功研發。而投資者無法全程跟蹤整個研發過程，并且由于自身專業能力和人力資源不足等因素的影響，導致其無法準確判斷高新企業所存在的風險，很難真正了解企業的具體信息，所以相對于普通企業，投資人員在高新企業投資方面存在更嚴重的信息不對稱問題。金融機構方面，由于企業可以全面了解風險暴露、自身項目投資以及收益情況等各方面信息，但金融機構會因為各種主觀及客觀因素的影響而無法詳細了解具體信息，使得其所做出的決策有所偏差。由于信息方面的不對稱導致高新企業勢必會出現意向選擇和道德風險，從而迫使金融機構向借款人收取更高的利息，以獲取更大收益，若金融機構未能充分了解高新企業的實際情況，低估其可能存在的風險，勢必會導致金融機構貸款風險上升，且其因此而產生的損失并不能夠通過前期較高的利息進行彌補。

（二）缺乏健全的市場法律制度

我國在高新企業融資方面的法律法規尚存在諸多不足，如證券市場的信用評級和退出制度、證券市場監管制度以及信息披露制度等都不夠完善，導致缺乏有效的法律法規保障高新企業順利融資。以風險投資為例，其在促進我國高新企業形成及發展方面作用重大。借助關聯企業之間的交易損害創業投資方利益的現象在企業運營中較為常見，如此會對創投企業的投資信心產生嚴重影響，究其原因是因為法律法規及監管不健全所導致，進而對高新企業融資產生影響。再以證券市場融資為例，當前證券市場資本結構單一，主板上市的條件較為嚴格，而創業板尚處于起步階段，場外市場發展更嚴重滯后，導致其他部分高新企業只能夠選擇通過創業板上市，但創業板自身缺乏合理的、健全的法律法規進行約束，導致創業板中的企業普遍存在高股價、高市盈率、高比例超募等問題。

（三）缺乏完善的公司治理結構

高新企業管理層的管理能力較低是導致高新企業融資困難的重要因素之一。尤其是在創業的初期階段，由于企業自身成立時間較短，且規模較小，自身缺乏完善的公司治理結構，整體透明度較低，缺乏完善的規章制度，導致企業很難從外部獲得資金支持。即便企業逐漸發展，由于其創始人只懂得技術研發，缺乏較強的管理能力，導致其內部管理模式未曾改變，不當的管理模式會對企業的正常發展產生嚴重影響，進而影響企業融資。而且企業自身的研發能力及研發成果直接決定了其能夠從政府方面獲得補助資金的多少，如果高新企業所研發的技術屬于不急需或相對低端的技術，則其市場前景會受到質疑，對其融資產生影響。

（四）投資者自身素養水平較低

政府、銀行、個人投資者、法人投資者以及風險投資家等在投資高新企業前，都需要先評估高新企業的研發技術和行業前景等，并在此基礎上確定是否對其進行投資，尤其是風險投資者，除了需要掌握金融領域最新的知識，還需要熟悉擬投資企業的相關知識，同時還需要具備豐富的管理經驗，如此才能夠確保其投資時的判斷更為準確。但當前我國的實際情況是很大一部分信貸人員及投資者都缺乏較強的職業判斷能力和專業知識素養。我國創業投資尚處于起步階段，缺乏相應的中介服務機構，導致創業投資公司在選擇可投資高新企業時較為困難，若其無法有效認證高新技術產品的價值及其未來發展空間，勢必會導致其向高新企業的投資存在較大風險。

三、完善高新企業融資路徑的具體措施

（一）構建完善的信用評級和信用擔保制度體系

企業向金融機構籌資過程中，按照相關合同約定，有合法的擔保機構為企業提供擔保，在債務到期時，若債務人無法按約定償還本息，則由負責擔保的機構承擔合同約定責任，使得金融機構債務得到保障，此稱之為信用擔保。而信用評級則是由某些專業的信用評估機構對受評企業金融情況及歷年數據進行調查分析，并在此基礎上形成整體的金融信用評價。

信用擔保由專業擔保機構負責，高新企業在向銀行等金融機構進行融資時，需要辦理資信評價等各種復雜審批手續，而若通過專業機構的信用擔保，能夠大大降低高新企業所需要付出的時間及成本，在滿足其融資需求的同時，化解金融結構風險，如此能夠在很大程度上解決信息不對稱問題，由擔保機構承擔銀行等金融機構可能存在的不了解高新企業真實信息的風險，使得高新企業和金融機構實現共贏。此外還可以基于此發展高新企業融資的再擔保制度，為高新企業的信用擔保機構提供再擔保服務，使得專業機構的擔保風險得到進一步分散，再度降低高新企業的融資難度。

還可以由政府牽頭，以高新企業為基點構建相應的信用體系，并實現高新企業、金融機構和擔保機構之間的信息共享，如此能夠有效避免金融機構向高新企業投資時可能出現的信息偏差的問題，并且讓擔保機構和金融機構都能夠共享信息資源，大大降低其在信息收集方面所需要支付的信息成本，同時還能夠更加真實的體現高新企業的價值，降低風險，并提高融資有效性。

（二）構建完善的信息披露制度及投資退出渠道

信息披露制度主要是由招股說明書制度、定期報告制度以及臨時報告制度組成。大部分高新企業信息都內部化，與其他企業相比，投資者與高新企業合作談判過程中，其很可能會因為存在一定的外盤性，或出于某種合作目的而隱瞞真實信息。為能夠大大降低高新企業融資困難的問題，高新企業相關管理部門必須要積極建設完善的信息披露制度，并確保其得到有效落實，使得外部投資者能夠更加容易的獲得相關資料，并準確了解企業的研發及財務風險情況，有效提升高新企業的風險透明度。

高新企業融資的多個渠道中，創業投資主要是為日后獲得紅利或出售該股權獲得投資回報為目的，所以必須要保證資金退出渠道順暢，否則會對創業投資企業的投資意愿產生影響。所以應當由政府引導多種退出渠道的發展，確保整個創投退出市場穩定、可靠。從根本上保證高新企業的融資渠道順暢、穩定。

（三）加強高新企業管理水平

1、提升高新企業內部管理水平

除依靠法律法規及規章制度約束之外，高新技術還必須要提升自身實力，除繼續對高新技術和項目研發予以高度重視之外，還應當從戰略目標、組織架構以及內部控制等方面入手，提升內部管理水平，通過良好的內部治理結構，降低企業運營風險，并減少信息不對稱和信用風險等問題，提升企業信用等級，有效爭取外部融資。所以高新企業需要明確自身發展目標，提升管理層決策及管理水平，保障企業的核心競爭力，并促進自身規范化發展，結合自身實際情況，制定長期及短期目標，有效降低可能存在的運營風險，提高融資成功率。

2、完善財務部門職能，并做好融資籌劃

財務部門在企業發展過程中作用重大。當前大部分高新企業對于財務部門不夠重視，但實際上財務部門還能夠編制預算、預測企業財務風險、安排融資，完善企業的內部工作，將企業的財務風險控制在安全范圍內，合理把控企業現金流，并制定科學的還款計劃及往來款信用政策，提升企業收入，并充分應用企業的商業信用進行融資。所以高新企業需要嚴格遵循相關法律法規，完善財務部門職能，加強對財務人員在成本、投資、融資以及現金流方面的管理培訓工作，有效拓展融資渠道，滿足自身融資需求。

3、加強研發投入

高新企業成功融資需要建立在投資方對其認可的基礎上。所以高新企業必須要加強研發投入，除通過專業培訓提升研發人員的科學素養及專業能力外，還可以加強與高校間的合作，通過校企結合的方式培養專業人才，為自身后續發展打下堅實的基礎。同時還需要加強對研發投入的引導和支持工作，積極推動自身高新技術產業化，拓展技術創新的資金來源，通過多種融資渠道切實保障企業科研活動的順利開展。

（四）促進高新企業項目評估服務中介機構發展

高新企業項目評估服務中介機構處于投資者和高新企業之間，其需要依法獲得相關資格，并專門從事為投資者和高新企業提供由于合作或融資所涉及到的法律咨詢及財務等方面服務的組織。專業的中介服務體系能夠幫助投資者進行項目評估、風險測算及利潤預測，不僅降低投資者在此方面所需要支付的成本，同時還能夠提高其信息準確度及真實性。所以政府方面也應當積極采取措施予以引導，促進中介機構的發展，并制定相關的法律法規，構建相應的信息共享平臺，允許中介機構、金融機構以及高新企業共同查看，從而促進高新企業和金融機構達成合作關系。