管理層特征與環境信息披露質量

曹亞東

[摘 要]文章選取我國2012—2016年A股煤炭行業上市公司樣本為研究對象，針對管理層特征對環境信息披露質量的影響進行實證分析，得出結論：高管薪酬、管理層持股比例、高管年齡、女性高管比例與環境信息披露質量正相關。文章認為適當提高高管薪酬、管理層持股比例、高管年齡和女性高管比例有助于環境信息披露質量的提高。

[關鍵詞]煤炭行業;上市公司管理層特征;環境信息披露質量

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.15.044

1 引言

以往公司治理對上市公司環境信息披露影響的研究主要集中在所有權結構、董事會特征等方面，且以理論研究為主。上市公司管理層作為公司信息披露的決策者，對環境信息披露質量也有著重大影響。文章在理論分析的基礎之上，采用實證研究的方法，以我國煤炭行業上市公司為樣本，分析上市公司管理層特征對環境信息披露質量的影響。

2 理論分析與假設提出

文章在充分考慮可操作性和數據可獲取性的基礎上，借鑒紀春禮（2010）的研究，選取與管理層特征相關的高管薪酬、管理層持股比例、高管年齡和女性高管比例做研究假設。

2.1 高管薪酬與環境信息披露質量

由于所有權和經營權的分離，企業所有者不能直接行使經營權，處于信息弱勢地位，而管理層由于信息不對稱掌握較多的信息，不可避免地會做出一些損害所有者利益的事情，由此產生代理成本。管理層激勵往往能促進公司信息透明度的提高，降低代理成本（盧秀鋒，2013）。基于此，文章提出假設，H1：高管薪酬與環境信息披露質量正相關。

2.2 管理層持股比例與環境信息披露質量

管理層面對日益沉重的環保壓力，出于自身業績的考量，傾向于披露較少或者對自身有利的環境信息。當上市公司管理層持有公司股份時，公司的經營狀況與管理層自身的收益密切相關。管理層持股比例較高時，管理層的整體利益與所有者利益趨同（盧秀鋒 ，2013），企業就會披露較翔實的環境信息。基于此，文章提出假設2，H2：管理層持股比例與環境信息披露質量正相關。

2.3 高管年齡與環境信息披露質量

企業管理層按照企業章程行使自身的職權，是為了獲得企業所有者、政府和社會公眾等的認可。年齡較大的企業管理者為了維護自身的聲譽，往往比較保守，顧全多方利益。從而為了滿足信息需求者的需要，自愿披露較多的環境信息。基于此，文章提出假設，H3：高管年齡與環境信息披露質量正相關。

2.4 女性高管比例與環境信息披露質量

相比于男性管理者，女性管理者更加細致，她們往往更加關注公司的可持續發展能力和與外部的關系維系（孟曉華，2012）。因此，為了滿足外部利益相關者的需求，女性管理者傾向于披露較充分的環境信息。基于此，文章提出假設，H4：女性高管比例與環境信息披露質量正相關。

3 研究設計

3.1 樣本選取

根據研究需要，文章選取2012年之前在滬深兩市上市，并且以煤炭為主營業務的公司為研究樣本，初步選取了36家煤炭行業上市公司。為了保證數據的完整性和可靠性，做了如下剔除：①剔除在樣本期間曾經或正在被ST、S和*ST的公司;②剔除在2012年之后上市的公司;③剔除數據和資料不全的公司;④剔除數據異常的公司，最終得到24家公司在2012—2016年的樣本數120個。

3.2 變量選擇與定義

文章選取了與管理層特征相關的高管薪酬、管理層持股比例、高管年齡和女性高管比例作為解釋變量，將環境信息披露指數作為被解釋變量。同時，為了考慮公司規模和盈利能力對環境信息披露質量的影響，選取總資產和股東權益報酬率作為控制變量。

3.2.1 被解釋變量

根據以往的研究，環境信息披露質量一般用環境信息披露指數（EDI）表示。文章借鑒沈洪濤（2007）的研究來設計環境信息披露內容評分表，包括10項環境信息披露項目。公式如下：

EDIi=∑EDIi

該式中∑EDIi表示第i家公司10條項目的得分之和。具體的環境信息披露內容和評分標準如表1所示。

3.3 模型設計

為了驗證以上假設，文章采用描述性統計、相關性檢驗以及多元回歸分析的計量方法，并建立如下模型：

EDI=β0+β1GP+β2GS+β3GA+β4PW+β5TA+β6ROE+ε

其中，β0是回歸方程的常數項，βi （i=1，2，…，6）表示各解釋變量或控制變量的待估系數，ε表示隨機干擾項。

4 實證結果分析

4.1 描述性統計

由表3可以看出，環境信息披露指數平均值為11.65，相比于20分的滿分偏低，說明我國煤炭行業上市公司環境信息披露質量整體不高。最大值和最小值分別為18和7，說明上市公司間環境信息披露質量差別較大。高管薪酬最大值和最小值分別為91.97和2.95，再結合中位數和標準差可知該行業上市公司高管薪酬差異較大。女性高管比例平均值只有0.09，說明煤炭行業上市公司女性高管比例很低。由于煤炭行業上市公司管理層持股現象并不普遍，持股比例也很有限，所以管理層持股比例差距并不大。

4.2 相關性檢驗

文章采用person系數對變量進行分析。由表4可以看出，解釋變量之間person系數的絕對值最大為0.42，說明解釋變量之間的相關性不強。控制變量與解釋變量person系數的絕對值最大剛過0.5，表明控制變量與被解釋變量的相關性不強，不會對回歸分析產生太大影響。

4.3 多元回歸分析

由回歸分析結果可以看出，R2為0.7563，修正后的R2為0.7434，模型擬合度較好。通過查閱t分布表可知，解釋變量高管薪酬（GP）、管理層持股比例（GS）、高管年齡（GA）、女性高管比例（PW）分別在1%的顯著性水平下顯著，說明高管薪酬、管理層持股比例、高管年齡、女性高管比例都與環境信息披露質量正相關。

此外，控制變量方面，總資產與環境信息披露質量正相關，即公司規模越大，環境信息披露水平越高。股東權益報酬率（ROE）與環境信息披露指數呈負向關系，但并不顯著。

5 研究結論與建議

通過以上研究可以發現，高管薪酬、管理層持股比例、高管年齡、女性高管比例與環境信息披露質量正相關。薪酬激勵對環境信息披露質量的提高效果顯著，為了向企業所有者表示忠誠，以及為了進一步獲取更高的薪酬，管理層愿意披露更為翔實的環境信息。管理層持股也是影響環境信息披露質量的重要因素，當管理層自身利益與股東利益趨于一致時，代理矛盾得到緩和，從而積極主動地提供環境信息。年齡越大的管理者，自身職業發展空間相對有限，更傾向于職業生涯的穩定，提供高質量的環境信息以博取股東的好評。女性高管更加注重環境信息披露與女性的天性有關，女性比男性更加謹慎和保守。為了緩和代理矛盾和維持外部關系，女性高管在企業進行環境信息披露時更加注重信息的全面和翔實。

參考文獻：

[1]紀春禮，李振東.管理層特征對企業國際化績效的影響：基于中國國有控股制造業上市公司數據的實證檢驗[J].經濟經緯，2010（3）：57-60.

[2]孟曉華，曾賽星，張振波，等.高管團隊特征與企業環境責任——基于制造業上市公司的實證研究[J].系統管理學報，2012，21（6）：825-834.

[3]沈洪濤.公司特征與公司社會責任信息披露——來自我國上市公司的經驗證據[J].會計研究，2007（3）：9-16，93.

[4]盧秀鋒，周筱俊.管理層特征對公司信息透明度的影響——基于深市2010—2011年面板數據的研究[J].國際商務財會，2013（7）：86-90.

[作者簡介]郝曦曦（1983—），女，漢族，山東臨沂人，本科，旅游經濟師，臨沂市旅游咨詢服務中心科員，研究方向：旅游經濟。