第三方支付對貨幣流通速度、貨幣乘數的影響及政策調整

[摘要]隨著電子技術、互聯網技術的發展，第三方支付在我國得到普及。龐大的人口基數也使得我國成為世界范圍內最大規模的第三方支付市場。第三方支付具有便捷性、安全性、信用性擔保等優勢，給人們的生活帶來極大便利，與此同時也改變了我國的支付體系和貨幣體系，本文對此從理論方面論證第三方支付對我國貨幣流通速度和貨幣乘數的影響，進而提出應對政策。

[關鍵詞]第三方支付;貨幣供需;貨幣流通速度;貨幣乘數

[中圖分類號]F822.0 ;F832.2? ? ? ?[文獻標識碼]A? ? ? ? [文章編號]1009—0274（2020）02—0075—06

[作者簡介]賀飛宇，男，安徽省鳳臺縣委黨校講師，研究方向：經濟管理。

技術的發展給我國的支付領域帶來了顛覆性的變化，無現金社會已經成為發展趨勢，第三方支付是“互聯網+支付”的典型代表，其極大地推動了支付的電子化，也日漸成為人們進行日常交易支付的主要方式。其中，主要通過互聯網網絡終端來實現支付結算的被稱為第三方互聯網支付，而通過移動網絡終端來完成支付的屬于第三方移動支付。

2004年，支付寶的出現推動了我國第三方支付的發展。2007年，我國第三方互聯網支付交易額為976億元，而到2016年，這一數字已經攀升至6.1萬億，并且其規模還將不斷擴大。在第三方移動支付上，據Analysys易觀發布的數據顯示，2016年，第三方移動支付交易額為90419億元，而到2017年第三季度，其交易額增長至294959.2億，同比增長3.26倍。隨著網絡和智能移動終端的普及，我國的第三方支付依然存在巨大的發展空間，其改變的不僅是人們的生活方式和消費習慣，也影響著我國的支付體系和貨幣體系，對貨幣的流通和乘數產生改變，為此貨幣政策也應進行相應的調整，以確保經濟的健康穩定運轉。

一、我國第三方支付的發展狀況

我國在1999年出現了第三方支付公司，但其業務主要是針對企業。到2004年，阿里巴巴推出支付寶工具，我國的第三方支付市場進入快速發展階段，出現了騰訊財付通、拉卡拉、快錢等第三方支付企業，第三方支付的交易額也在快速增長。有數據顯示，2012年的第三方支付交易是2006年的23倍之多。在用戶數量上，以支付寶為例，其2005年擁有3000萬注冊用戶，到2016年，支付寶擁有4.5億實名認證用戶。在快速發展階段，第三方支付對傳統金融機構帶來巨大沖擊，在蓬勃發展的同時也出現了諸多問題，中央銀行開始對第三方支付進行監督管理，出臺了相應的規章制度來制約第三方支付的發展。隨著第三方支付的不斷發展，呈現出以下特征。

首先，第三方支付的市場規模不斷擴大。以電子商務為基礎發展而來的第三方支付機構。例如以淘寶網為基礎的支付寶，以京東商城為基礎的京東支付，以拍拍網為基礎的財付通，以蘇寧商城為基礎的蘇寧支付等。這些機構通常將第三方支付平臺作為電子商務的配套設施，在電子商務平臺的基礎上建立支付賬戶，其電子商務業務積累的數量龐大的客戶群體和固定的支付粘性，促使其形成規模宏大的支付體系，并且有能力提供比較完善的金融服務，是一種“類銀行金融機構”的存在。特別的，財付通在拍拍網之后，又依托社交平臺——微信建立了自己的支付生態體系，不僅提供自己的騰訊服務，而且在支付賬戶的基礎上發展了第三方服務。

自2008年之后，技術的發展促使第三方支付快速普及，其交易總額的增長率連續三年超過90%，其中2011年、2014年和2016年的增長率都超過了100%，2016年達到了163%的增長率，其交易總額也快速增長，2008年這一數字為2743億元，到2016年其交易總額增長超過230倍，達到了635011億元。

其次，第三方支付從PC端向移動終端轉移。在第三方支付發展的前期，其主要依托于電子商務交易，在2013年之前，移動支付在整個第三方支付中占比不到10%。2013年之后，出現了以月報為代表的眾多手機理財APP，之后微信紅包的出現，也進一步推動了第三方支付的發展，而與此同時，第三方支付中移動支付的比例不斷提升，到2016年已經逐步增長到70%的占比，隨著智能移動終端設備的普及，這一比例還具有上升的空間。

最后，第三方支付運用的范圍不斷擴展，其支付場景更加豐富。我國的第三方移動支付由電子商務引導而發展，因此其最初主要運用于網絡交易場景中，而2013年之后，第三方支付憑借其便利性開始向線下發展，并不斷拓展其領域，當前除了電子商務外，其還涉及到線下購物、金融理財、跨境支付、電子轉賬等場景，極大地提升了人們的支付體驗。

二、支付對我國貨幣流通速度和貨幣乘數影響的分析

（一）貨幣需求理論

本文將貨幣供給視為內生變量，短期中貨幣供給等于貨幣需求，貨幣需求決定貨幣供給。

20世紀初，美國教授歐文費雪提出了著名的交易方程式，也稱為費雪方程式：

MV=PT

以紙幣單位所標示的社會一般價格水平P的值取決于M、V、T這三個變量，費雪認為，貨幣流通速度V是由制度因素決定的，所以視為常數。社會交易總量T，與產出水平有對應關系，整體上是相對平穩的，對社會一般價格水平P的影響是穩定的。于是，流通中的貨幣量M成了決定價格水平的關鍵因素。但是把P視為給定的價格水平時，費雪方程式也就成了貨幣需求函數：

[M=PTV]

價格水平固定時，總交易量T與名義貨幣需求量M之間具有一定的比例關系。換個角度也就是說，要想使價格水平保持穩定，必須要使貨幣量和總交易量保持一定的比例關系。根據費雪方程式，變形有MV=PY，其中M為貨幣供給量，V為貨幣流通速度，P為以紙幣表示社會平均價格水平，Y為社會實際產出水平，更進一步，PY為名義產出水平。為了研究貨幣流通速度，通常用名義產出水平與貨幣供給量的比來表示，即名義GDP與名義貨幣供給量的比值。觀察方程可以看出，影響一國或一地區一定時期內名義產出水平的決定因素是貨幣流量MV，在實際產出水平Y相對平穩的條件下，貨幣供給量能否影響以及在多大程度上影響價格水平的關鍵因素就是貨幣流通速度。因而，根據現金交易說，貨幣流通速度穩定是物價水平穩定、貨幣政策執行效果可期、宏觀經濟整體運行平穩的重要影響因素。

凱恩斯將人們的貨幣需求可以分為三類：交易性貨幣需求、預防性貨幣需求、投機性貨幣需求。日常交易備用貨幣稱為交易性貨幣需求。預防性貨幣需求是一種以備不時之需的準備，是在交易性貨幣需求基礎上的一種擴大性準備。所以，這兩種貨幣需求可以歸為一類，都與人們手中的收入有關。投機性貨幣需求是凱恩斯對貨幣需求理論發展做出的獨特貢獻，在分析時確定了一個前提條件：貯藏財富的資產以兩種形式進行保有，一種是不產生收益的貨幣，一種是可以產生收益的債券，而債券的收益與利息率密切相關。投機性貨幣需求主要指購買債券而準備的貨幣。因此，凱恩斯的貨幣需求函數：

[M=M1+M2=L1（Y）+L2（r）]

M1表示交易性和預防性貨幣需求，都是收入Y的函數，M2是投機性貨幣需求，是利率r的函數。L是作為“流動性偏好”函數的代號：貨幣具有流動性，所以流動性偏好函數也相當于貨幣需求函數。凱恩斯首次將利率因素納入貨幣需求函數分析框架，在影響貨幣需求的因素中將收入與利率置于同等重要的地位。貨幣主義學派的弗里德曼認為貨幣流通速度具有高度穩定性，是實行“單一規則”的重要前提。首先，他從不同的角度提出了貨幣需求函數：

[MdP=f（y，ω;rm，rb，re，1p·dpdt;u）]

同樣是基于微觀主體行為，此函數中的貨幣已經將口徑擴展到了M2。等式左邊為實際貨幣需求，右邊為影響實際貨幣需求的各種因素，其中最重要的是恒久收入y的作用。在他看來，如果說人們的當期收入會受到現實因素影響不時發生變化，預期的平均長期收入即恒久收入則是相對穩定的，那么貨幣需求就是相對穩定的。據此，弗里德曼提出了“單一規則”的貨幣政策，在宏觀調控中只需要關注貨幣供應量和貨幣供應增長率，把貨幣供給量作為貨幣政策的中介目標。現實中，中央銀行在確定貨幣供給量時通常會參考預期產出、預期價格水平，以及預期的貨幣流通速度，當中央銀行擴張或者緊縮的貨幣政策調控貨幣供給量時，貨幣流通速度的加快或者減慢會對中央銀行的貨幣政策產生抵消或者加強的作用。

（二）第三方支付對貨幣流通速度影響分析

大多數學者在分析貨幣流通速度時，都采用V=PY/M公式進行計算。第三方支付的出現會引起貨幣供需的變化，而貨幣需求的變動影響貨幣流通速度。具體來說，第三方支付對貨幣需求的影響體現在兩個方面：一方面，第三方支付的出現對現金需求有代替的效應，通過第三方支付手段，交易雙方可以在任何時間和地點進行無現金的交易，降低了社會對現金持有的需求要;另一方面，第三方支付推出的網絡理財功能具有較高收益率，比起現金持有，人們更愿意將之放入理財產品中，進一步降低了現金持有量，這屬于第三方支付的轉換效應。

貨幣的比重

以費雪公式V=GDP/M來計算貨幣流通速度，自2000之后，我國的貨幣流通速度整體上出現下降趨勢。2001—2016年間，V1表示的狹義貨幣流通速度從1.85下降至1.53;代表廣義貨幣流通速度的V2從0.72下滑至0.48。

第三方支付的出現帶來了貨幣需求結構的變化，進而引發貨幣流通速度的變化。總體來說，第三方支付帶來的代替效應，減少了M0，而其轉換效應則讓部分M0轉變為M1、M2，最終提高了現金的流通速度。第三方支付在2008年快速發展，之后我國的現金流通速度出現上升趨勢，2008年現金流通速度為8.85，2016年升至10.94。與之相對應的，2008年，我國的狹義貨幣流通速度也從前幾年的下降趨勢轉為回升。在此期間，受國際金融危機的影響，我國國民總收入下降，V1也因此而有暫時性的下滑。

（三）第三方支付對貨幣乘數影響的分析

1.貨幣供給理論。貨幣供給理論認為基礎貨幣和貨幣乘數決定了貨幣的供給，因此貨幣供給量的模型公式為：M=BK，其中M為貨幣供給量，B表示基礎貨幣，K表示貨幣乘數。基礎貨幣B又由現金C和存款準備金R相加構成。在此基礎上，美國經濟學家喬頓建立貨幣乘數的廣義和狹義模型：

[K1=M1B=C+DC+R=C+DC+rd·D+rt·t·D+e·D] ? ?[=1+crd+rt·t+e+c]

[K2=M2B=C+D+TC+R=C+D+r·DC+rd·D+rt·t·D+e·D] ? ?[=1+c+trd+rt·t+e+c]

在該模型中，C＼D的通貨比率記作c，rd 表示活期存款準備金率，定期存款準備金率為rt，t表示定期存款T與活期存款D的比例，e是超額準備金率。若rd 與rt相同，貨幣乘數公式模型可表示為：

[K1=1+cr（1+t）+e+c]

[K2=1+c+tr（1+t）+e+c]

在這一公式模型中，通貨比率、法定存款準備金、超額存款準備金、定期活期存款比例是影響貨幣乘數的主要因素。

2.第三方支付對我國貨幣乘數的影響。為了進一步明確c、e、t等因素對于貨幣乘數的影響，本文在以上公式基礎上求廣義和狹義貨幣乘數的偏導，表示為：

[?K1?c=r（1+t）+e-1[r（1+t）+e+c]2]

[?K2?c=（r-1）（1+t）+e[r（1+t）+e+c]2]

結果表明，c對K1的影響需要分為兩種情況：當r（1+t）+e>1是，ak1/ac<0，此時K1是c的增函數，這就意味著，當c下降時，K1也將隨之下降。但若r（1+t）+e< 1，那么K1與c的關系將相反，即c下降，K1反而會上升。在計算廣義貨幣乘數的模型中，c與K2的關系也非一成不變，當（r-1）（（l+t）+e>0時，ak2/ac>0，K2與c之間同樣是增函數關系，若（r-1）（ l+t）+e<0，K2與c之間便是減函數關系，K2會隨著c的下降而升高。改革開放之后，我國的法定存款準備金率t在0—21.5%之間，超額準備金e長期處于14%以下，表示定期活期存款比例的t在0—3.5之間，因此利用公式模型來計算，r（1+t）+e<1、（r-1）（1+t）+e<0，這樣c和K1、K2之間成為負相關關系，貨幣比率的下降將會提高貨幣乘數。

現金與銀行活期存款之比表示通貨比率。第三方支付的出現，改變了人們的現金持有觀念，也影響了銀行的存款規模。從統計數據看（圖6），自2004年，我國流通中的現金M0整體呈現下降趨勢，這意味著社會經濟中流通的現金數量越來越少，通貨比率也因此下降，與此同時貨幣乘數獲得相應提升。

[?K1?e=1+c[r（1+t）+e+c]2<0]

[?K2?e=1+c+t[r（1+t）+e+c]2<0]

從超額存款準備金率e來看，其與K1、K2都是負相關，當e下降時，K則上升。第三方支付的普及帶來了超額存款準備金率的下降，因此與之有關的貨幣乘數上升。這是因為第三方支付作為一種電子支付手段，大大減少了人們使用現金的概率，人們對現金的使用量減少，銀行的提現業務必然降低，商業銀行存放在央行的超額存款準備金總額下降，從偏導模型可知，超額存款準備金率e的下降將引起貨幣乘數k的上升。

[?K1?t=r+rc[r（1+t）+e+c]2<0]

[?K2?t=e+c（1-r）[r（1+t）+e+c]2>0]

從定期活期存款比例t的偏導公式來看，其對K1，K2的影響差異較大，即t的提高會使得K1上升，二者呈負相關關系;而t與K2卻是正相關，t提高，K2也會相應提高。第三方支付從多方面影響定期活期存款的比例：首先，第三方支付的發展提高了個體的定期活期存款比例。為確保第三方支付的便捷性，賬戶中必須存有一部分預付資金，這將占用個體的活期存款比例，與此同時，定期存款較高的利息率成為人們儲蓄的主要選擇，進而提高了定期活期的存款比率。其次，第三方支付的發展從整體上降低了定期活期的存款比例。正如上文分析，第三方支付的出現，改變了人們的交易習慣，也影響了貨幣的需求結構。當前第三方支付大都開發了綜合性的金融服務功能，通過第三方支付平臺，個體可在極短時間內實現資金的轉換，而且第三方支付平臺還推出諸多收益率高于活期定期存款利率的產品，人們更樂于將存款用來購買第三方支付機構推出的理財產品，定期活期存款比例t可能因此而下降。

具體來說，t可以通過（M2-M 1）/（M1-M0）計算得出，其中M2-M 1是定期存款，M1-M0表示活期存款。根據該公式求得定期活期存款比例，如圖7所示，t的數值整體上略有上升，但變化并不大，在2008—2012年間一直維持在2—3之間，在2012至2015年有明顯的增長，這一時期也是我國第三方支付快速發展的時期，第三方機構在商業銀行的定期存款規模不斷上升。但在2015年之后，我國的定期活期存款比例又有所下降。由此可見，第三方支付對t的影響是較為模糊的，這也導致我國貨幣乘數的發展更加復雜和隨機，增加了央行的預測難度，傳統的以控制基礎貨幣調節貨幣供給量的方式已經難以適應當前的貨幣發展。

三、第三方支付背景下我國貨幣調整的政策建議

（一）建立關于第三方支付的研究體系

首先，中央銀行應重視對第三方支付的研究。第三方支付對貨幣的流通速度和乘數是產生一定影響的，而且隨著第三方支付的發展和普及，這種影響會更加深入，央行應充分重視這一變化，全面收集有關第三方支付的數據和信息，對之進行分析和預測，了解我國第三方支付的發展狀況和趨勢，研究它對我國貨幣市場、金融市場以及支付體系所產生的影響，為其貨幣政策的制定提供科學依據，也使得政策的落實更加有效。盡管當前諸多學術分析表明，第三方支付會對貨幣流通產生影響，但卻并沒有全面、科學的數據支撐，也沒有建立相應的衡量指標。為此，央行應借助自身的數據優勢對第三方支付建立大數據分析體系，總結第三方支付對貨幣體系的影響，進而有的放矢地制定貨幣政策，這是推動我國經濟健康發展的重要方面。

其次，我國的貨幣層次劃分要進一步進行優化。從上文分析可知，第三方支付的出現代替了部分現金和貨期存款，促使低層次的貨幣轉化為高層次貨幣，這種比例的改變也會影響貨幣政策實施的效果，所以在貨幣監管體系中，針對第三方支付帶來的貨幣層次變化，需要對原有的貨幣層次劃分進行調整和補充。

（二）強化對第三方支付的監督和管理

首先，從政府角度看，其需要不斷完善有關第三方支付的法律法規，強化監管力度。在有關第三方支付的法律法規中，要明確法律主體的性質和權責，對第三方支付機構的市場準入、市場監管、經營要求等出臺詳細的監管政策，如當前我國在第三方支付領域實施的牌照制度較好的規范了第三方支付市場。為保障消費者權益，應繼續要求第三方支付機構遵循客戶備付金集中存管制度。

其次，第三方支付機構要加強行業自律。第三方機構可以聯合成立自我監管平臺，共同制定該行業的管理規范，并對違反規范的行為進行懲處。該規范的制定應建立在相關法律法規之上，起到日常監督行業主體的作用。除了行業自律之外，還可成立內部專業的風險控制機構，對行業的動態進行監測，及時發現行業可能存在的經營風險，并進行預警，這也有利于第三方支付的健康發展。

（三）優化貨幣政策工具

首先，央行可以繼續通過傳統貨幣政策工具調整貨幣市場供給。第三方支付的出現已然對貨幣流通速度和貨幣乘數產生影響，央行需要根據貨幣緊縮或擴張的情況，通過傳統貨幣供給調節工具來發揮調控作用，如其可以通過有價證券的回購來影響市場上的貨幣流通數量，使得貨幣供給達到較為理想的狀態。

其次，要研發新的貨幣調控工具。一般來說，貨幣市場調整有兩種工具，一種是以貨幣供給量為中介影響貨幣市場的數量型貨幣政策;另一種則是依據利率的價格型貨幣政策。我國較為傳統的貨幣政策工具是以數量型貨幣政策為主，并起到較好的調控作用。而第三方支付手段的出現，影響了個體資產的持有形式，銀行的存款比例、現金數量也受到較大影響，貨幣的流通速度和流通乘數預測更加復雜，多變性提升，這使得數量型貨幣政策的調控效果大打折扣，甚至會出現效果偏差。在第三方支付背景下，利率更能精準的反映市場價格情況，因此利用價格型貨幣政策來調控貨幣市場應該更加有效。央行可以豐富價格型貨幣政策工具，使之更靈活、更有效地調整貨幣市場。

（四）豐富支付手段

當前支付寶和財付通占據了第三方支付超過50%的市場，有壟斷第三方支付市場的趨勢，而在第三方移動支付中，這種壟斷狀況更加明顯，兩個機構占據了90%的第三方移動支付份額。這種壟斷性局面不利于第三方支付市場的健康運行，而且兩家機構過大的交易規模也對傳統金融支付機構產生較大的沖擊，如其留存了規模較大的賬戶資金，這削弱了央行的貨幣調控政策，不利于其對金融市場進行有效調控。因此，不論是從第三方支付市場的健康發展角度還是貨幣政策調控的有效性來看，都應豐富我國的第三方支付格局，促使不同的主體參與其中，打破當前的壟斷性格局。具體來說，可以繼續推廣銀聯的“云閃付”支付工具，將之與智能支付收款設備相連接，增加人們線下使用的便利性;還可推出使用“云閃付”支付的優惠活動，增加用戶數量。除此之外，我國的三大運營商也積極開發移動支付業務，如電信推出的翼支付、聯通的沃支付、移動的和包支付等等，這些支付工具將日常支付、生活繳費等結合在一起，呈現綜合金融的發展趨勢。我國的商業銀行也應在網上銀行、手機銀行的基礎上開發具有綜合金融更能的支付工具，利用銀行賬戶的天然優勢增加使用量，豐富第三方支付市場。

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責任編輯：彭銀春