中國資本市場券商投資行為分析及政策建議

高陽

【摘要】伴隨機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展的規(guī)模越來越壯大，金融市場已經(jīng)由傳統(tǒng)的銀行為主導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)闄C(jī)構(gòu)投資者為主。與銀行為主導(dǎo)的金融市場有所不同的是，資本市場的對經(jīng)濟(jì)要素和風(fēng)險(xiǎn)所涉及的范圍更廣，變化和反應(yīng)速度也更為快速和直接。券商作為我國最早的機(jī)構(gòu)投資者，在資本市場上的地位非常重要。但受金融危機(jī)的影響，證券公司的投資行為也有很大的風(fēng)險(xiǎn)存在，對我國證券業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生一定的影響。本文主要論述了中國資本市場券商投資行為的現(xiàn)狀，存在的問題以及相關(guān)的政策建議。

【關(guān)鍵詞】中國資本市場 ?證券投資行為 ?政策建議

中國證券自營業(yè)務(wù)是證券公司較為傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)，其總收入占證券公司收入的百分之三十左右，主要包含：基金、債券、自營投資股票等等。但證券公司的自營業(yè)務(wù)有一定的風(fēng)險(xiǎn)存在，從最初的萬國證券到南方證券都存在一定的缺陷。經(jīng)調(diào)查顯示，證券公司的自營投資凈收益正在不斷的減少，業(yè)務(wù)虧損正在逐步增多。因此，證券公司的自營業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)性很大，想要有效的化解此類風(fēng)險(xiǎn)，只有通過對券商自營業(yè)務(wù)進(jìn)行科學(xué)的分析，并提出相應(yīng)的防范措施。

一、中國券商投資行為發(fā)展的現(xiàn)狀

中國的券商投資行為在證券公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中所占比重很大，并在近些年逐漸增加，隨著國家對券商投資行為的支持，其發(fā)展主要有以下特點(diǎn)存在：

（一）券商投資市場規(guī)模擴(kuò)大

最初中國證券市場的容量很小，因而出現(xiàn)了很多問題，例如A股市場的瘋狂炒作和B股市場的長期低迷。而B股市場與國際慣例的差別較少，造成低迷的原因主要是市場規(guī)模小，戰(zhàn)略投資者不愿投入資金。證券市場監(jiān)管力度的不足，導(dǎo)致了A股市場過分活躍，瘋狂炒作，使得A股市場和部分金融衍生品市場存在一定的投機(jī)行為。加上在證券市場發(fā)展的初期，市場供求關(guān)系失衡嚴(yán)重，少量投資者持有的證券份額很大，并通過自身的專業(yè)化優(yōu)勢和資金信息來左右市場價(jià)格。在此背景下，機(jī)構(gòu)投資者成為了市場的主導(dǎo)者，導(dǎo)致個(gè)人投資者多以失敗告終。而中國證券市場規(guī)模的擴(kuò)大，從根本上保證了證券市場可持續(xù)的發(fā)展。

（二）證券公司監(jiān)管體系完善

為保證中國證券市場發(fā)展初期的活躍性，市場內(nèi)的監(jiān)管力度有所放松，使得部門金融衍生品市場和A股市場出現(xiàn)過度投資和市場操不當(dāng)?shù)刃袨椋@也是國債期貨很長時(shí)間停止交易的重要原因。為了使券商的投資行為變得更加規(guī)范，中國頒布了相關(guān)的法律法規(guī)，例如：《證券法》、《中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于嚴(yán)禁操縱證券市場行為的通知》，并在《刑法》中對證券市場中操作不當(dāng)?shù)男袨檫M(jìn)行了量刑。如果有券商違反規(guī)定，將對其進(jìn)行罰款，甚至?xí)和I(yè)務(wù)的處罰。隨著市場監(jiān)管體系的逐漸完善，很難來操縱整個(gè)券商市場。

（三）券商作為機(jī)構(gòu)投資的主力得到國家的重點(diǎn)培養(yǎng)

證券市場正在不斷的發(fā)展壯大，越來越多的投資者加入進(jìn)來，并逐漸成為市場中主要力量。我國也正加大力度培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者，首先可以完善上市公司的監(jiān)管和治理力度，保證證券市場長期穩(wěn)定的發(fā)展。其次，中國加入世界貿(mào)易組織之后，對機(jī)構(gòu)投資者的培養(yǎng)有助提高市政競爭力。之前在券商規(guī)模較小，資金匱乏的情況下，其自營和坐莊的行為較大，但隨著更多的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入到市場之后，產(chǎn)生了與券商制衡的關(guān)系，造成單一機(jī)構(gòu)投資者很難再操縱市場和坐莊。坐莊是一個(gè)吸籌、震倉和提升、出貨的過程，投資者的增多，會(huì)增加吸籌的過程難度。以機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)成熟的證券市場，一般不愿承擔(dān)較大的法律風(fēng)險(xiǎn)，坐莊現(xiàn)象較少。只有組合投資才能形成穩(wěn)健的主流投資，有效的降低風(fēng)險(xiǎn)。

二、中國券商投資存在的問題

（一）中國券商投資發(fā)展不穩(wěn)定

中國證券市場投資不穩(wěn)定，的主要原因是受到二級市場的影響。以2008年為例，東海證券、東方證券、國元證券、宏源證券風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)均處于虧損狀態(tài)。其產(chǎn)生的主要原因是二級市場變化較快，監(jiān)管制度不夠完善。所以，為了加強(qiáng)對證券公司風(fēng)險(xiǎn)投資行為的監(jiān)管，加快都對二級市場投資行為的分析，可以進(jìn)一步穩(wěn)定中國券商風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（二）中國券商投資業(yè)務(wù)存在很大的風(fēng)險(xiǎn)

中國證券市場變幻莫測，股價(jià)受到很多因素的影響。證券公司的投資行為也存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、證券公司自身的經(jīng)營情情況以及政府的規(guī)章制度等等。中國券商投資風(fēng)險(xiǎn)有以下幾種：

1.證券市場風(fēng)險(xiǎn)

證券市場風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)投資的一種，是指股票價(jià)格受到某種因素影響而下降，對持股人造成很大的損失，引起價(jià)格波動(dòng)的不確定性。證券風(fēng)險(xiǎn)很復(fù)雜，主要包含的原因有：投資方信息的不確定性，導(dǎo)致證券市場交易更為震蕩。同時(shí)我國證券市場對消息和政策較為敏感，市場投機(jī)性很大，風(fēng)險(xiǎn)也有所增加。資金供求失衡，會(huì)影響證券公司的投資行為，而受資金的推動(dòng)股市呈現(xiàn)上漲走勢。

2.經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)

證券投資行為會(huì)涉及資金金額較大，并一定的風(fēng)險(xiǎn)性。一旦證券公司出現(xiàn)管理問題，就會(huì)影響其資金的安全。公司的經(jīng)營管理主要由財(cái)務(wù)控制和業(yè)務(wù)流程所控制。從中國的證券市場來看，經(jīng)營管理的不完善會(huì)出現(xiàn)管理失控現(xiàn)象。因此管理上的紕漏，會(huì)對券商投資行為產(chǎn)生影響，給內(nèi)部人員可乘之機(jī)，損失自營資金。

3.交易方式風(fēng)險(xiǎn)

證券交易風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)檗D(zhuǎn)賬功能延誤或不能使用，技術(shù)設(shè)備問題所導(dǎo)致的。證券公司的業(yè)務(wù)主要分為兩種：現(xiàn)金交易和保證金交易。保證金交易風(fēng)險(xiǎn)較大，證券公司先支付一定的價(jià)款，剩余部分作為抵押來向銀行借款。一旦公司做出錯(cuò)誤的判斷，股票下跌，會(huì)造成無法挽回的損失。而現(xiàn)金交易的風(fēng)險(xiǎn)相對較小，證券公司支付交易的全部價(jià)款。這種方式需要持股方具有一定的耐心，即比買入股票后出現(xiàn)下跌的情況，也可以等到價(jià)格回升時(shí)再賣出，降低風(fēng)險(xiǎn)。

三、提高券商投資行為的建議

（一）完善基礎(chǔ)制度建設(shè)，建立良好的市場生態(tài)環(huán)境

券商和經(jīng)營機(jī)構(gòu)的一些非理性行為和決策多受到證券市場的外部環(huán)境所影響，所以，建立良好的證券市場生態(tài)環(huán)境，完善市場制度對券商的投資行為有一定的規(guī)范化作用。應(yīng)該做到解決證券市場歷史遺留的股權(quán)分置問題，提高效率，有效制止非理性行為。把券商監(jiān)管模式由行政管理模式轉(zhuǎn)變成市場化監(jiān)管，提高時(shí)效性，引入做空機(jī)制，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。目前中國證券市場很難做到和諧的發(fā)展，導(dǎo)致市場風(fēng)險(xiǎn)逐漸增加。對于一般的投資者來說，只有在牛市下才能獲得較高的回報(bào)，因此他們更希望牛市的持續(xù)時(shí)間變長。但一旦市場發(fā)生變動(dòng)部分投資者就會(huì)做出過激的反應(yīng)，使得市場風(fēng)險(xiǎn)的增加。因而要引入做空機(jī)制，并加強(qiáng)股票信用交易的宣傳工作，建議規(guī)范的信用交易規(guī)章制度。