建筑工程中PPP項目融資風險及應對策略

熊文雯

摘 要：建筑工程PPP項目與傳統模式存在許多異同，其風險更加復雜多樣。亟需吸納先進技術、知識、專業理念，系統研究和分析常見風險，提高風險危機與防范意識，并探索行之有效的應對策略，保障建筑工程PPP項目健康發展。以建筑工程中PPP項目融資風險為切入點，論述了PPP項目融資基本架構及運作模式，通過識別融資環節的風險，針對性地提出應對措施，以提升建筑工程PPP項目應對融資風險的效果。

關鍵詞：建設工程;PPP項目;融資風險

文章編號：1004-7026（2020）09-0155-02? ? ? ? ?中國圖書分類號：F283? ? ? ? 文獻標志碼：A

PPP項目于十八大后被引入國內，應用于基礎設施建設服務中，該模式由政府規劃并以社會資本為主導，成為基礎設施建設中的一種新型融資模式。一般而言，PPP融資模式具有消除費用超支、利于政府職能轉換、減輕財政負擔、促進投資主體多元化等特點，能與政府和民間組成戰略聯盟，取長補短、共擔風險，但也存在收益周期較長、融資規模大的弊端，增加了融資風險。因此，積極探尋應對融資風險的策略是保障PPP項目融資模式穩步發展的關鍵。

1? PPP項目融資基本結構及運作模式

1.1? PPP項目融資基本結構

PPP項目融資方案涵蓋股權資金結構、信用結構和資金來源3大方面。股權資金結構由政府和社會合作體共同募集;信用結構決定PPP項目公司能否獲取必要資金;資金來源主要源自股權資金和各種債務資金，股權資金構成公司資本金，而債務資金能夠為項目執行提供外在動力。實際工作中，PPP項目股權與債務資金比可體現項目投資規模，也在一定程度上反映出建筑工程PPP項目融資難易程度及社會合作體自身的融資與償債實力。

一般來說，債務資金占比越大，越能說明具有較強融資能力的社會合作體可以獲得更多低成本資金，也就意味著其抵御風險的能力越強，而PPP 項目公司債務資金提供方最常合作的是商業銀行。商業銀行為其在短期內提供大量資金的同時，也開發了貸款業務、理財產品、資產證券化等多種投資模式，促進了行業間聯動發展[1]。

1.2? PPP項目融資運作模式

目前來看，根據基建項目的不同，可將PPP運作模式分為委托運營模式（O&M）、管理合同模式（MC）、建設—運營—移交模式（BOT）、建設—擁有—運營模式（BOO）、建設—擁有—運營—移交模式（BOOT）、轉讓—運營—移交模式（TOT）及改建—運營—移交模式（ROT）等。

運作模式多種多樣，但具體選擇運作模式時，需綜合考慮項目類型、政府市場化目標、政府參與方式、定價調價機制等多種因素。為了彌補現存運作模式的不足，在新興模式領域預判風險隱患后，才能建立PPP融資模式下分擔風險的伙伴式合作關系，共同管理、優化控制，進而實現建筑工程項目合作方的“雙贏”與社會收益最大化。

2? 識別建筑工程中PPP項目融資風險的方法

融資風險與財務及經營風險密不可分，財務風險指資產變價帶來的風險，而經營風險指因經營不善導致的損失，其本質是投資品價值低于融資成本。由此可見，二者本質相同，但誘因卻存在差異，應根據融資流程依次識別對應風險。

2.1? 分析融資成本時考量利率風險

開放金融市場，資金供給充裕，滿足風險預期降低趨勢，則利率下降。而PPP項目營運周期較長，在分析考量融資成本時，應著重分析償還融資過程中利率變化的影響。綜合分析可見，各國央行降準時，利率下調空間都極為有限，從長遠來看，利率走高，風險概率也就提高，故PPP項目融資風險會大幅提升。若PPP項目實行證券化管理，則部分投資人會充分利用各國率差轉換中間匯率，而匯率下降會再次導致待償本金增加，也就意味著資產相對貶值。因此，若民間匯率與離岸匯率低于在岸匯率，項目融資成本也會大幅增加，風險敞口繼續加大[2]。

2.2? 評估投融資對象時涉及違約風險

違約風險常指上游商業銀行等金融機構意外中斷融資協議所承受的連帶風險。PPP項目融資規模大，金融部門一般會選擇分期支付借款資金，但金融部門一旦預判融資者的償付風險加大，或資金流不充足，就會選擇主動終止協議，并下調PPP項目參與體資信評級，提高項目再融資的困難度，嚴重時會導致融資企業資金鏈條斷裂，使項目后期難以維系。因此，上游違約風險加劇會引發融資成本、信用等級、項目運轉等一系列融資問題。

2.3? 項目經營過程中潛伏經營風險

建筑工程中，工程投資的本質是合理、高效地利用籌集的資金購買生產資料，再通過專業能力使用各類生產資料建設工程項目。但在這一個循環中，施工企業生產經營能力參差不齊會影響項目運營成果，若決策不當，還會使投資項目所產生的價值低于初始投資額而出項凈現值為負數的情形，加大期初融資風險。施工環節浪費物料，設計環節忽視環保要求，部分項目改變設計而使綜合成本遠超預期，部分施工存在安全隱患，發生安全事故等，都會給項目整體帶來負面影響，形成融資風險“多米諾效應”，使整個局面陷入失控狀態。PPP項目施工復雜，開展科學高效的管理工作將是大幅降低融資風險的有效途徑之一[3]。

2.4? 建立退出機制時存在退出風險

無論選擇哪種融資模式，都必不可少的存在退出機制，即投資人撤資離場的一種保障措施。在新興建筑工程PPP項目中，投資人將資金投入項目，在建設過程中或完成時，項目本身始終保持投資品屬性，而現存投資人有權選擇以證券或完整形態將該項投資品出售給其他投資者獲取所需資金。但現實環境下，多數PPP項目無法達到證券化要求，難以成功離場困難重重，若退出機制不完善，項目因無法變現而長期套牢，PPP融資將面臨更高的風險。

3? 建筑工程應對PPP項目融資風險的舉措

要想精準識別各環節的潛在風險，合理分擔建筑工程中的PPP項目融資風險，應遵循以下原則。一是堅持公平、公正、合理。強調PPP項目中政府公共部門及社會合作主體的平等性，形成以市場機制為導向的互惠合作關系。二是堅持風險最優分配與可控原則。基于此項原則，在尋找最小成本的前提下，由擁有最強控制力的一方承擔風險，以此降低風險發生概率，減少損失，實現風控成本最小化。三是強調權責利統一原則。既關注建筑工程中PPP項目參與方的風險管理成本，又要保證與之匹配的相關收益，促進建筑工程項目順利進行。四是堅持風險上限原則。分擔風險時設置風險上限，避免讓一方單獨承擔風險，良性推進建筑工程項目。在貫徹落實上述4項原則的基礎上，實施應對融資風險的新舉措就更具可操作性[4]。

3.1? 提高金融、政府部門的參與度

在國際貿易中應對匯率風險，應綜合選擇合適的兌換貨幣與兌換時機。為了降低融資風險，雙方可以提前商定一個基本匯率，將風險控制在可接受的范圍內。與銀行簽訂貸款合同時，鑒于履行合同的周期較長，可以通過洽談固定利率以應對利率上行風險。如果存在通貨膨脹問題，也可在項目特許經營協議中提前建立調價公式及補償機制，以保證項目收益。

除此之外，在PPP項目中，為了降低利率、匯率、金融機構違約、退出壁壘帶來的融資風險，可采取政府部門書面擔保或承諾等方式。政府部門投保，可減少政府干預、避免腐敗，也可以提高合作部門的辦事效率，維持彼此的信用和商譽，以保障建筑工程PPP項目融資順利進行[5]。

3.2? 加強建設單位風控意識

建筑工程PPP項目中，政府部門、社會合作主體（包括金融機構等參與主體）都應通過合同聯系在一起，項目的特許經營協議是核心。政府部門應銜接好項目的相關法律與監管體系，實現依約辦事，并貫徹到各個合作體中。

在此過程中，合同及法律風險依舊會連帶出融資風險，建設單位應提高風控意識，研讀條款，以實現雙方效益。在合作基礎上，建筑工程項目負責人應選擇優良供應商，采用先進技術，對項目全過程實行跟蹤監督管理，保證工程按期按質完工，這些都是降低運營風險的必要手段。鑒于應用PPP模式的項目規模通常較大，建設單位應挑選綜合素質較高的管理人員實施專項管理和提供技術支持，協調項目發展，并確保項目質量、進度與安全，保障建設工程項目期滿后順利移交。

3.3? 全面構建融資風險監控體系

建筑工程中PPP項目融資風控應實時搜集并分析與潛在融資風險有關的各種信息，預測風險發生概率，進而對其進行預警和監測。風險監控主要包括檢查識別風險是否發生;監測識別新的風險隱患;檢查應對風險的措施是否發揮了作用及最終是否為管理者提供了決策依據等。

檢測控制風險的過程中，應鼓勵項目參與者主動參與到項目融資風險預測與識別工作中，提出降低風險及應對不利后果的舉措，以此保證風控過程中的檢查與調整合理，從而形成及時、完備的風評報告，實現融資風險的動態集成化管理，從而應對建筑工程PPP項目的融資風險。

4? 結束語

建筑工程中PPP項目的不同階段有不同程度的融資風險，融資風險往往不是單獨存在的，片面地將這些風險理解為借款帶來的風險難以對其進行有力控制。管理者應加強對各環節風險的分析與預判，做好事前準備、協議溝通、融資風險識別與應對工作，保障建設工程PPP項目可持續開展，提升應對融資風險的能力。

參考文獻：

[1]朱寅.PPP模式下基礎設施項目融資風險管理[J].現代國企研究，2017（8）：187-247.

[2]尹丹妮.PPP模式下基礎設施項目融資風險分析[J].金融經濟，2018（2）：137-138.

[3]呂漢陽.PPP模式全流程指導與案例分析[M].北京：中國法制出版社，2016.

[4]張鳴昊.建筑工程中PPP項目融資風險及對策[J].納稅，2020，14（6）：178.

[5]冷靜靜.建筑工程中PPP項目融資風險及對策[J].廣西質量監督導報，2019（11）：155-156.