上市公司盈利能力分析
——以航錦科技股份有限公司為例

文/張晨 （沈陽化工大學）

一、公司簡介

航錦科技股份有限公司是一家生產和研發氯堿化工系列產品的深圳主板上市公司，1939 年公司始建，原名方大錦化化工科技股份有限公司，2018 年公司改名為航錦科技股份有限公司。1997 年于深圳上市，股票代碼為 000818。目前公司資產總值 40.6 億元，員工近 5000 人。公司業務分為化工、電子和金融三個板塊。化工板塊以原“錦化氯堿”為主，產品廣泛應用于鋼鐵、有色、化纖、醫藥、聚氨酯、建筑等行業。電子板塊以“長沙韶光”和“威科電子”為主，產品廣泛應用于航空、航天、兵器、船舶、電子等領域。金融板塊以上海琢鼎投資管理有限公司為主，主要負責公司對外投資及化工資產收購等業務。

二、航錦科技股份有限公司盈利能力指標及分析

盈利能力是企業生產經營能力的綜合體現，企業的盈利能力越強，利用各種資源的能力也就越強。盈利能力也是被投資者所關注的，它反映了企業經營狀況的好壞以及企業未來發展前景。本文通過凈利潤、營業利潤率、成本費用利潤率、銷售凈利率、每股收益這五個指標來分析航錦科技股份有限公司2017-2019 年度盈利能力，相關數據如表1 所示。

（一）凈利潤

凈利潤是指企業當期利潤總額減去所得稅后的金額，即企業的稅后利潤。它是一個企業經營的最終成果，是衡量一個企業經營效益的主要指標。2018 年航錦科技股份有限公司凈利潤同比增加了97%，2019 年同比下降了39%。2018 年凈利潤激增主要是因為當時受益于我國供給側改革、化解過剩產能、環保督查等一系列改革措施，使得企業所處的化工行業維持在相對景氣周期，市場需求量較大，各生產裝置滿負荷運行，產品平均銷售價格升高。而2019 年受宏觀經濟的周期性波動影響，化工行業市場需求量減少，公司第一大產品燒堿于報告期的銷售均價同比下降12.17%，其他化工產品銷售價格也均有不同程度下降。企業盈利能力減弱，對于投資者的投資回報降低。

表1 2017-2019 年航錦科技股份有限公司盈利能力指標數據

（二）營業利潤率

營業利潤率是指經營所得的營業利潤占銷貨凈額的百分比。指標越高，說明企業商品銷售額提供的營業利潤越多，企業的盈利能力越強。航錦股份2018 年營業利潤率最高，較2017 年增長了7.52%，而2019 年較上年降低了6.59%。查看其財務報告可知，航錦股份的營業收入中，化工板塊占比80%以上。因此，盡管電子板塊凈利潤逐年增加，化工板塊的經營情況對企業盈利能力仍有決定性作用。2019 年，受國內消費升級的影響，液堿、環氧丙烷和聚醚多元醇產品于報告期內的銷售均價波動較大，化工板塊營業收入同比減少了10.53%，導致了營業利潤率的降低。

（三）成本費用利潤率

該指標表明每付出一元成本費用可獲得多少利潤，體現了經營耗費所帶來的經營成果。從表1 可知，企業近三年成本費用收益率均高于10%，在遼寧省上市化工企業中相對較好。這主要得益于企業近年來學習南方企業管理經驗，不斷深化推行精細化管理。供應部在采購原料時通過同行競爭、擇優選用的機制提高了企業自身的議價能力，降低了企業原材料采購成本。企業各生產裝置滿負荷運行，降低了生產經營中分攤到單位產品上的固定成本。其他部門也在各項細節處有所提升，優化企業管理體系，整體經營效率加快。通過這些途徑降低企業獲利成本，提高了產品利潤。

（四）銷售凈利率

該指標反映每元銷售收入所獲得的利潤。對于化工企業來說，銷售利潤率在20%—30%之間比較合理。航錦科技股份有限公司近三年銷售凈利率的平均值為9.84%，遠低于合理區間。并且在2019 年營業收入同比減少了1.34%的情況下，銷售費用較上期增長了3.35%。原因可能是企業在市場的壓力下想要增加客戶數量，擴大銷售數量，進而采取了積極開發新客戶并且優化服務提高客戶黏性等措施。但企業過于關注新客戶的開發，而忽視了對銷售費用的管控。雖然在經營周期內適度擴大了銷量，但在產品平均價格下降的情況下，成本控制顯得尤為重要，銷售過程中費用的增加沒有使銷售收入所帶來的利潤最大化。

（五）每股收益

每股收益是普通股股東每持有一股所能享有的企業凈利潤或需承擔的企業凈虧損。航錦科技股份有限公司近三年的每股收益平均值僅為0.51 元，在2018 年經營效益最好的時候也只有0.73 元，每股收益值較低。表明普通股股東所享有的公司凈利潤較低，企業對股東的回饋較少，不能很好的吸引投資者投入資金。

三、總結及存在問題

根據近三年財務報表可知，航錦科技股份有限公司比較關注企業內部管理，通過精細化管理降低了經營過程中的費用，在控制產品單位成本和優化管理結構方面做的比較好。但由于企業產品只涉及化工和電子兩種行業，在營業收入的構成中，化工板塊所占比重是電子板塊的四倍左右，因此化工行業市場景氣程度對企業利潤有舉足輕重的影響。

四、建議

（1）增強產業多元化發展，提高企業應對市場波動能力。單一或集中經營會導致企業應對市場周期性波動的能力較低，多元化經營可以讓企業根據市場需求變化在多個經營領域靈活調整產銷策略。航錦科技股份有限公司以燒堿、環氧丙烷等為主要產品，它們所代表的傳統化工行業具有強周期的特點。從報告期間的經營業績來看，這類產品的景氣程度有所減弱，主要原因是市場供需關系變化，需求端基本已經得到滿足，公司下游及終端客戶的需求持續放緩，企業可能面臨業績不斷下滑的風險。可以通過多元化降低行業周期影響，提高企業適應市場的能力。在深耕電子行業的同時可以考慮發展新行業，來增強抗風險能力，優化企業經營結構，提高盈利能力。（2）做好預算規劃，加強成本把控。合理控制產品成本能提高企業營業利潤，有助于企業在市場競爭中占據優勢地位。成本預算是把估算的總成本細分到生產經營中的各個環節，對系統項目投資成本進行衡量和管理，事先弄清企業存在問題，及時采取解決措施。根據企業中長期戰略規劃，明確各單位發展方向。針對本年度成本控制薄弱的地方，確定成本費用控制重點對象。成本預算能夠更好地利用人力、物力、財力改善企業經營治理，以盡可能少的勞動耗費獲得較好的經濟效益。對本年度產品成本的節約有利于企業計劃和實施下一年度的生產和將有更多的資金來更新企業設備，開發新產品和擴展業務，由此形成良性循環。（3）增加環保投入，走綠色可持續發展道路。化工企業屬于資源依賴型產業。礦物質、石油、水是化工企業生產產品的重要資源。然而，這三種資源，在我國都十分匱乏。由于國內泛濫的開采、運用、和浪費嚴重的現象，導致了礦產嚴重不足，水資源緊急短缺，大量資源無法再生、循環利用。而由于環境的污染和對石油資源的浪費，石油原材料更為緊缺，大多只能通過與海外國家合作得到。所以如何保護環境，做合理開發、運用能源以及再生資源，實現經濟節約來保證社會的可持續發展，目前已成為國家及全體企業都需要面對的首要問題。增加環保投入，升級改造公司機器設備，對工業三廢先處理再排放等是公司的長久發展的必要措施。（4）建立客戶信用評級機制，提高資金利用率。航錦科技股份有限公司的精細化管理使得近些年公司發展了很多直供客戶，少了中間商的環節，除了滿足客戶的個性化需求，公司還可以通過這個途徑建立客戶信用評級等機制，對客戶經營情況進行詳細分析和風險評估。制定適合企業自身的應收賬款監控指標，對客戶進行分級管理。對于信用評級較低的客戶，企業應密切關注其經營情況，對于這些客戶可以采取如提高其違約成本、縮短應收賬款償還期限和允許客戶多次小額償還等措施。對于部分信用不良的客戶，企業應減少或禁止其賒銷。通過建立客戶信用評級機制來提高企業應收賬款回收速度，減少不必要的壞賬損失，進而提高資金利用率，增強企業盈利能力。