新品停發(fā)重傷東吳基金老將業(yè)績褪色公司“蜀中無人”

曹井雪

權益類新品發(fā)行成為近半年來各家公募的工作重點，爆款基金頻現于江湖;但是也有一家以權益類基金聞名的老牌基金公司去年至今就未發(fā)行過新品，這家公司就是2004年成立的東吳基金。

記者了解到的消息，某種程度上公司新品“斷檔”和此前遭受處罰有關。近兩年來，公司先后兩次被監(jiān)管暫停公募基金產品募集和注冊申請6個月。就存續(xù)的主動權益產品來看，盡管今年迄今整體表現尚可，公司四只產品凈值增長率超過15%，但是產品的規(guī)模卻沒有同步增長，雙重因素疊加導致權益陣營愈發(fā)式微，即便明星基金經理彭敢所管產品也概莫能外。

而這種頹勢并非僅出現在今年，稍早前東吳證券的年報也曝光了東吳基金去年的財務數據：東吳基金營收凈利同比雙降，其中凈利潤虧損約0.95億元。根據Wind披露的數據，今年首季末公司同比雙降的態(tài)勢依然不止，資產規(guī)模從上一季的202.2億退至141億，排名同步退后十位。

公司主打權益明星長期業(yè)績黯然失色

就公司的主動型權益類基金來說，彭敢所管的雙三角和嘉禾優(yōu)勢無疑是最受人關注的產品。單看今年的業(yè)績，兩者迄今的凈值增長率均接近20%一線。但是拉長時間周期來看，存在的問題就清晰地浮現出來。

以偏股混基嘉禾優(yōu)勢為例，Wind數據顯示，截至最新收盤，該基金的最新年化收益為9.21%，同類排名倒數第二位。在長期業(yè)績乏善可陳的背景下，產品的規(guī)模增長乏力也就不難理解了。今年首季末嘉禾優(yōu)勢的規(guī)模約4.66億元，而雙三角兩類份額加總的規(guī)模僅約0.77億元，產品清盤的警鐘似乎已經隱約敲響。

巧合的是，兩只產品現任的基金經理均為彭敢與胡啟聰搭檔，同時任職的軌跡也是如出一轍：2017年時彭敢首先擔綱掛帥，2019年年中胡啟聰加入共同管理。就記者了解，公募圈中如是場景屢見不鮮：通常意義的解讀是公司層面對先前基金經理的業(yè)績答卷表示不滿，于是才安排一位基金經理與其共管力圖改變頹勢。

《紅周刊》記者查閱兩只產品的逐季季報，從重倉股的變遷軌跡來看，兩位基金經理的投資行為確實存在著令人詬病的疑點：首先，嘉禾優(yōu)勢和雙三角基本上與近年大熱的核心資產、科技股、醫(yī)藥股交集甚少。具體說來，或許由于彭敢一貫青睞中小創(chuàng)的風格，藍籌類核心資產標的的缺席尚能理解;但是，科技股和今年因戰(zhàn)疫而階段性走強的醫(yī)藥股也基本甚少問津就讓人費解了，從去年二季度以來的季報看，僅浪潮信息、萬興科技、TCL科技、天奈科技等零星幾只標的短暫在重倉股中散落閃現，例如東吳嘉禾優(yōu)勢四季報中的第二大重倉股為萬興科技，彼時基金持股市值占比約為6.15%，但是該股在今年一季報重倉股中就已消失不見了。

這也反映了基金操作層面更大的一個問題，基金經理換手較為頻繁。根據《紅周刊》記者的不完全統(tǒng)計，兩位基金經理似乎很難重倉一只股票超過三個季度，同時基本上逐季要更換大約半數的重倉股。

權益基金經理或沖勁不足爆款時代東吳誰來“帶貨”

除去雙三角和嘉禾優(yōu)勢外，東吳權益類基金的另一突出問題就是產品規(guī)模普遍袖珍：Wind數據顯示，截至今年一季度末，東吳旗下權益類基金未有一只規(guī)模突破5億元大關，規(guī)模最好的一只權益類基金也僅為4.66億元。與此同時，東吳國企改革、東吳配置優(yōu)化、東吳新經濟的最新規(guī)模皆在0.20億元以內。

從三只產品的現任基金經理來看，我們看到了四位不同基金經理的名字，他們分別是劉元海、趙梅玲、王立立和周健。資料顯示，公司旗下目前的基金經理人數達到14位，他們的平均任職年限達到了4.82年，除去這四位加上彭敢和胡啟聰外，根據《紅周刊》記者的統(tǒng)計，掌管權益類產品的基金經理大致還包括了劉瑞、秦斌、陳晨等人，基本上占據了公司基金經理陣營的半壁江山。

值得注意的是，與其他公司新秀紛紛挑大梁不同，東吳基金權益團隊則儼然是一番老將擔綱的場景。記者利用天天基金網統(tǒng)計發(fā)現，彭敢、劉元海、王立立、周健等骨干基金經理的任職年限基本都在6年以上，明星基金經理彭敢的任職年限更是超過了9年;對比來看，任職時間最短的恰好是和彭敢搭檔管理的胡啟聰，這位昔日寶盈基金投資部的秘書如今在東吳任職基金經理尚不滿一年。

整體來看，在投資經驗并不缺乏的權益掌門團隊中，是什么因素阻礙了基金經理一飛沖天呢？以上文提到的老將劉元海為例，除去東吳新經濟以外，他目前還管理著移動互聯網、新趨勢價值線兩只產品（4月1日才管理的東吳價值成長暫時除外），無論從產品最新規(guī)模還是年內業(yè)績來看，東吳新經濟都是基金經理的木桶最短板。

進一步從一季報重倉股來看，劉元海管理的3只產品的差異化程度并不高，藍思科技、完美世界、三七互娛、立訊精密、長春高新、浪潮信息和匯頂科技在三只基金中悉數上榜。有趣的是，三者的調倉步調也是空前一致，去年末它們的重倉股中，彼時藍籌股和成長股還能“平分秋色”，既有新華保險、瀘州老窖和萬科A等核心資產標的，也有天順風能、北方華創(chuàng)和京東方A等中小創(chuàng)類股票代表。

如是分析，劉元海調倉的過程似乎略顯滯后，今年首季才敞開胸懷擁抱科技股已然錯過了最佳買點。以東吳新經濟為例，去年二級市場的大牛股匯頂科技今年首季才出現在十大重倉的行列中;但可惜的是，去年該股一往無前的升勢戛然而止，該股開年迄今的最新漲幅尚不到5%。

從該基金的凈值走勢分析，我們似乎也能看到這種大幅調倉的“不合時宜”：今年1月產品凈值尚處于快速回撤階段，但2月凈值迅速反轉上漲;由此推測，基金經理在2月份或許進行了大幅調倉全面轉向科技股陣營，但是調倉后不久就遭遇了黑天鵝的突襲，從而導致最新年內凈值增長率為負。

劉元海所出現的問題也折射出東吳基金權益團隊的現狀，縱然投資經驗豐富，或許老江湖們對于結構性市場中行業(yè)的浮沉缺乏一份敏銳的判斷和果敢的勇氣，因此導致錯過了布局的最佳時點。《紅周刊》記者注意到，現任權益類基金經理中任職回報最佳的是劉瑞，目前其掌管東吳多策略超過1年半，但是任職回報也僅在45%一線。

問題隨之而來，早晚東吳基金還將重啟權益類新品的發(fā)行，在各家熱衷于推出一哥一姐打造爆款的時代，東吳基金目前似乎沒有一張合適的“底牌”可打。

東吳基金“股債蹺蹺板”重心難選

資料顯示，東吳基金成立于2004年，昔日也是依靠權益類產品的輝煌業(yè)績而在公募圈中名噪一時，嘉禾優(yōu)勢和價值成長都是公司早期的爆款產品;但是受后來“股災”的影響，早年爆款的規(guī)模大多迅速縮水，疊加明星基金經理相繼流失，東吳的權益名頭逐漸在江湖沒落。

東方不亮西方亮，公司在“股災”后也提高了對固收類產品的重視。Wind資訊統(tǒng)計，公司現有的固收類產品有10只，其中有7只都是在2016年、2017年和2018年3年間成立的。

但踩雷信威債成為公司固收產品的發(fā)展轉折點。根據記者的統(tǒng)計，公司旗下的東吳增利、東吳鼎利、東吳鼎元雙債均不幸中招兒：以東吳鼎利為例，2016年第三季度，東吳鼎利開始重倉“16信威01”，持倉數量為40.52萬張，但就在同年年末，該集團就被爆出了巨額債務問題而一直停牌;與此同時，東吳鼎利也因踩雷事件遭遇了基民用腳投票，規(guī)模從當年3季度末的10億元縮至目前的0.46億元，而“16信威01”的持倉比例也因此被動上升。5月18日，東吳鼎利債基由于持倉債券信用風險較大開始停牌。

從上述分析可見，目前公司權益類產品和固收類產品面臨的問題林林總總，究其原因，除了基金經理水平有限外，公司的投研實力和風控制度也引來質疑。據了解，去年鄧暉臨危掛帥總經理后，對公司進行了大刀闊斧的改革，根據相關報道，未來鄧暉有望將業(yè)內知名基金經理引入東吳。但是有彭敢迄今并不成功的前車之鑒，東吳的挖角行動或許會蒙上一層陰影。

除此之外，恢復新品發(fā)行也是公司目前亟待解決的問題。據東吳證券2019年年報披露，當年6月上海證監(jiān)局向東吳基金下發(fā)了行政監(jiān)管措施決定書，決定責令東吳基金進行為期6個月的整改，整改期間暫停受理及審查東吳基金公募產品募集申請。因此，2018年11月2日成立的東吳鼎泰成為了公司新品的“絕唱”。

綜上所述，在許久未有新品問世的背景下，在競爭相對和緩的存量產品市場，東吳基金實際上也未能脫穎而出;人才的短板或許是公司要面對的首要問題，在歲月磨去了老將的棱角之后，或許東吳的正確思路應該是培養(yǎng)新秀一鳴驚人了！

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