高估值引發醫藥板塊投資分歧　主題投資宜關注生物疫苗指基

2020-06-01 08:10:12韓平

韓平

近期，A股二級市場部分醫藥股出現高位回調走勢，這讓前期排行榜上領漲的醫藥主題類基金凈值紛紛回撤，暫居首位的某產品，近一周凈值回撤了1.34%，那么醫藥主題基金還值不值得投資呢？

從今年二級市場表現來看，醫藥板塊整體漲幅頗為可觀：中證醫療指數的漲幅高達32.4%（截止日為5月27日，下同），大幅超越上證指數同期下跌6.7%的表現。

不過，在醫藥行業的大框架之下，各細分領域的表現分化明顯：其中醫療保健今年以來的漲幅最大，整個板塊漲幅達到32.5%;投資其中的創金合信醫療保健以47.2%的成績暫居公募榜首。

但是，在生物疫苗類基金中，筆者卻注意到分化的跡象頗為明顯：華泰柏瑞生物上漲了35.4%，匯添富中證生物科技與國泰生物醫藥上漲了33.8%，而廣發中證全指醫藥與華安中證醫藥50等全板塊類基金上漲幅度均在20%以下。投資領域小眾化的匯添富中證中藥指數基金僅取得大約4%的上漲。

后戰“疫”時代，醫藥板塊的投資邏輯很大概率將從事件驅動回歸到基本面上來，而板塊良好的業績將作為強有力的支持。今年一季度，醫藥板塊凈利潤同比只下跌了25.26%，凈資產回報率平均為1.75%，現金流則達到0.09元。同時，平均每家公司的扣非凈利潤達到0.85億元。

上文提到的醫療保健成為醫藥板塊中的“明珠”，首季凈利潤同比僅下跌了31.72%;凈資產收益率達到1.78%，更能反映企業抗風險能力的每股現金流達到0.12元。在總共92只個股中，其中有13只個股的凈利潤同比增長100%！

可見，并非所有醫藥主題類基金均會百花齊放，選對細分賽道才會在競爭中脫穎而出。六月大幕將啟，后戰“疫”時代布局醫藥主題類公募，投資的思路也應做出相應調整。

從基本面分析，生物疫苗類基金由于與疫情高度相關，加上大多數業內專家判斷明年疫苗問世的可能性會比較大;因此持有生物疫苗類指數基金，將相關標的公司盡收囊中不失為良策。

因為未來新冠疫苗花落誰家尚未可知，但投資指數基金做一攬子布局可以靜等板塊紅利。筆者注意到，目前匯添富、易方達、招商、國泰等基金公司，旗下均有專門跟蹤生物醫藥指數的公募產品。

同時，從基金一季報來看，多只醫藥主題類公募第一季度在前十大重倉股里布局了3只以上的生物醫藥股，例如年內同樣漲幅居前的融通醫療保健行業，首季就重倉了健帆生物、華蘭生物和智飛生物三只生物醫藥類標的。

此外，考慮到戰“疫”時代普通民眾強身健體的需求，保健品的銷售有望得到提高;長期看口罩、測溫儀以及消毒品等防護用品的需求依然會有確定性的增長，因此這兩大板塊都值得長線持有。而相關的代表是華夏的醫療健康，同時其他基金名稱中包含健康保健等字眼的醫藥類基金也值得關注。

就風險因素來看，在首季業績下跌超過100%的醫藥股中，除了部分股票包括在指數中，相關指數基金無法剔除外，絕大多數主動型基金都沒有持有此類股票。統計顯示，只有興齊眼藥與康泰生物兩只業績大跌股有少量醫藥類基金重倉持有，絕大多數主動基金避免了踩雷。

但值得注意的是，醫藥類基金所面臨的風險因素同樣不容忽視：畢竟一季度業績下跌的醫藥股占比高達61%。再加上疫情后國家醫保投入大，對于其他品類的藥品招標價只會一壓再壓，必將對指數中包含的大多數醫藥公司的經營業績帶來較大的壓力。同時按一季度的業績測算，目前醫藥股的估值還處于歷史上的較高位置。

值得一提的是中藥板塊，在目前西藥缺乏有效藥物且具有較大副作用的情況下，中藥是否能夠異軍突起值得關注。同時這一板塊今年以來漲幅較小，有可能會成為醫藥板塊中的黑馬。