三方面加強監管凈化市場生態、維護投資者權益

張昌華

去年以來，國內資本市場深化改革擴大開放的步伐明顯加快，MSCI指數、富時羅素指數不斷擴大A股納入的權重。筆者認為，在資本市場加快改革開放的背景下，應從以下三方面進一步加強監管，確保A股市場改革開放的順利進行，更好地服務國家戰略，促進資本市場的健康發展。

一、加強對欺詐發行的監管。近年來，欣泰電氣、金亞科技等欺詐發行的案例令人觸目驚心，投資者損失慘重。筆者認為，應進一步加強對欺詐發行的監管：1.應強制責任人（包括發行人、中介機構）先行賠付或責成責任人回購全部發行股份，保護投資者權益;2.對發行企業實行強制退市;3.對相關責任人包括發行人、中介機構和涉案的發審委相關人員，嚴肅追責并從重進行經濟處罰。

二、加強對IPO注冊制審核及推進過程的監管。可從四個方面入手：1.發行定價。這是IPO及其注冊制把關的核心和關鍵。應堅持以凈資產為依據、結合企業的實際發展潛力、對投資者的回報能力綜合考慮IPO的發行定價，要防止在市場機制不完善的情況下，以所謂市場化的幌子高價發行。2.IPO融資規模。應綜合考慮實體企業特別是科技創新型企業融資項目分期投入的資金需求，提高資金配置效率，防止獅子大開口圈錢。3.發行費用。實行注冊制了，合乎條件的企業上市更便捷，發行費用理應大幅度降低，可目前發行費用依然居高不下，科創板更是突出。4.發行節奏。要把擴容速度和市場可承受程度結合起來，每年可根據市場情況科學規劃當年IPO融資總規模，如果發行定價理性、遏制了獅子大開口圈錢和高額發行費用，就可以在同樣的融資總規模內適度增加發行家數。反之，則應相應減少發行家數。

三、進一步完善退市制度、加強退市監管。嚴格退市制度，實行優勝劣汰無可厚非，但應當把投資者的權益保護提上重要日程，不能一退了之：1.進一步完善退市制度，建議修改1元面值退市的規定，因為在商品市場上，既有幾十元上百元1斤的商品，也有1元或幾毛1斤的商品，面值退市不符合市場化的要求，建議改為資不抵債、凈資產為負數且在兩年內沒有改變的實行直接退市;2.落實對投資者的賠償制度，應責成發行人及相關中介機構對投資者進行先行賠償或按發行價進行回購;3.完善退市責任追究制，把對欺詐發行上市涉及的發行人、中介機構和發審責任人員的嚴厲追責落到實處，以凈化市場生態，維護投資者權益。