提高資本市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)融資效率的政策建議

馬鵬展

中圖分類號(hào)：F276.3 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)：A 文章編號(hào)：1674-1145（2020）01-127-01

摘 要 中小企業(yè)的融資難是學(xué)界和國(guó)家金融發(fā)展始終無(wú)法解決的難題，資本市場(chǎng)作為中小企業(yè)融資的重要途徑，如何激發(fā)其功能，增強(qiáng)中小企業(yè)融資效率成為探討熱點(diǎn)。本文結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)的特點(diǎn)和中小企業(yè)融資需求，分別從發(fā)行制度、成本控制以及運(yùn)行制度三方面提出了政策建議。

關(guān)鍵詞 資本市場(chǎng) 中小企業(yè) 融資效率

中小企業(yè)是國(guó)家經(jīng)濟(jì)中非常重要的一部分，保障其金融支持在推動(dòng)其發(fā)展上至關(guān)重要。但就現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，中小企業(yè)在金融服務(wù)方面受到了諸多限制，如何有效解決中小企業(yè)“融資難，融資貴”問(wèn)題一直以來(lái)都是國(guó)家金融市場(chǎng)發(fā)展的重難點(diǎn)。黨的十八大以來(lái)，習(xí)近平總書記多次在重要講話中針對(duì)資本市場(chǎng)提出一系列的要求，并在十九大報(bào)告中指出“增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重”。為此，充分展現(xiàn)資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，使其成為解決中小企業(yè)融資問(wèn)題重要渠道，是現(xiàn)階段探討的熱點(diǎn)。

一、構(gòu)建資本市場(chǎng)多層次發(fā)行制度體系

（一）完善股票非公開發(fā)行制度

與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)無(wú)論是規(guī)模，還是資本運(yùn)作都無(wú)法與其相比，加之公開發(fā)行不僅需要較長(zhǎng)的周期，且成本相對(duì)較高，導(dǎo)致中小企業(yè)很難通過(guò)這種方式實(shí)現(xiàn)融資。針對(duì)該情況，建議實(shí)施私募發(fā)售的處理方式來(lái)完成融資，相較于公開發(fā)行，這種方式不需要提供相關(guān)發(fā)行文件或者照顧說(shuō)明書。目前，我國(guó)的非公開發(fā)行制度還相對(duì)較為落后，且形式也非常單一，嚴(yán)重影響了中小企業(yè)的發(fā)行融資效率，這就需要針對(duì)發(fā)行方式以及發(fā)行對(duì)象等作出合理的調(diào)整。

（二）建立小規(guī)模公開發(fā)行機(jī)制

中小企業(yè)融資渠道中，資本市場(chǎng)直接融資是一種非常常見且重要的渠道，但考慮到我國(guó)的融資制度較為僵化且結(jié)構(gòu)形式非常單一，導(dǎo)致在首次進(jìn)行公開發(fā)行（IPO）時(shí)，出現(xiàn)了高成本和高門檻的要求，限制了中小企業(yè)的進(jìn)入，為此，對(duì)現(xiàn)有的發(fā)行制度進(jìn)行調(diào)整，建立起一個(gè)更為多元、靈活的私募發(fā)行制度體系，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)發(fā)行對(duì)象與范圍、發(fā)行額度以及監(jiān)管程度的發(fā)行機(jī)制完善，建立起一個(gè)完善的小規(guī)模公開發(fā)行體系。

二、降低中小企業(yè)融資過(guò)程中的成本支出

（一）簡(jiǎn)化信息披露的格式要求

以問(wèn)答的方式來(lái)替代招股說(shuō)明書，這不僅實(shí)現(xiàn)對(duì)信息披露過(guò)程的簡(jiǎn)化，同時(shí)也能夠極大程度上降低招股說(shuō)明書的成本。以問(wèn)答方式來(lái)完成信息披露的處理方式在美國(guó)已經(jīng)非常成熟，其主要是由發(fā)行公司向監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)遞交一份信息全面的問(wèn)答表格，這就有效解決了以往企業(yè)需要外聘第三方來(lái)編制招股說(shuō)明書的問(wèn)題，控制了不必要的成本支出，并且降低了披露的專業(yè)度，中小企業(yè)更加容易完成，提供更為全面詳細(xì)的投資決策信息。

（二）減少招股說(shuō)明書披露內(nèi)容

經(jīng)由對(duì)中小企業(yè)所準(zhǔn)備招股說(shuō)明書的相應(yīng)成本的控制，來(lái)幫助中小企業(yè)負(fù)擔(dān)得以緩解，從而更好地促進(jìn)中小企業(yè)完成公開融資。在公開融資市場(chǎng)，招股說(shuō)明書可以說(shuō)是一項(xiàng)非常重要的投資者投資信息的獲取方式，同時(shí)也是一項(xiàng)非常關(guān)鍵的法律文件，為此，監(jiān)督管理部門普遍會(huì)要求發(fā)行人能夠提供較為詳細(xì)的與業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)相關(guān)的披露信息。為了能夠更好地保證非專業(yè)投資者的利益，監(jiān)督管理人員通常會(huì)對(duì)招股書的內(nèi)容作出強(qiáng)制性的規(guī)定，重點(diǎn)對(duì)管理層過(guò)去三年的履職情況、過(guò)去三年的業(yè)務(wù)發(fā)展情況以及過(guò)去三年的財(cái)務(wù)報(bào)表情況進(jìn)行披露，甚少有關(guān)于未來(lái)的信息披露。但對(duì)中下企業(yè)來(lái)說(shuō)，這種披露方式會(huì)大大增加其披露成本，組織披露的歷史信息成本也相對(duì)較高，而這些信息在未來(lái)也具備較高的成本效益，為此，在提高中小企業(yè)資本市場(chǎng)融資效率期間，應(yīng)當(dāng)對(duì)歷史信息進(jìn)行縮減，并適當(dāng)增加未來(lái)信息的披露，以此幫助中小企業(yè)成本得到控制。

三、資本市場(chǎng)其他運(yùn)行制度優(yōu)化建議

（一）優(yōu)化資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)管理機(jī)制

在企業(yè)融資中，包含證券分析師以及承銷商在內(nèi)投資銀行發(fā)揮著非常關(guān)鍵的作用，但在實(shí)踐操作中，考慮到成本等方面的因素，他們所為中小企業(yè)提供的服務(wù)并不理想，證券監(jiān)督管理部門應(yīng)當(dāng)對(duì)此出臺(tái)相應(yīng)的激勵(lì)政策，提高他們對(duì)中小企業(yè)的服務(wù)積極性。此外，中小企業(yè)的財(cái)務(wù)規(guī)范程度較差，故披露財(cái)務(wù)信息具有非常高的不確定性，這就需要具有較好聲譽(yù)的審計(jì)機(jī)構(gòu)來(lái)開展專業(yè)審計(jì)，以此增強(qiáng)披露財(cái)務(wù)信息的可靠性，促進(jìn)融資效率提升，但考慮到外部審計(jì)收費(fèi)非常高，故需要政府對(duì)此出臺(tái)相應(yīng)的優(yōu)惠政策。

（二）優(yōu)化股票二級(jí)市場(chǎng)交易機(jī)制

對(duì)企業(yè)融資來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性可以說(shuō)關(guān)系著其成敗，流動(dòng)性較差會(huì)使得企業(yè)的成本和難度增加，從而使得資本市場(chǎng)的融資功能無(wú)法展現(xiàn)。而在股票二級(jí)市場(chǎng)中，交易制度是影響流動(dòng)性的關(guān)鍵要素，為此，必須基于中小企業(yè)的實(shí)際情況，全面提升二級(jí)市場(chǎng)交易機(jī)制的匹配程度，即為中小企業(yè)股票提供一個(gè)更為合理的純粹做市交易模式。這就需要加強(qiáng)對(duì)做市交易制度的發(fā)展和優(yōu)化，促使中小企業(yè)的股票市場(chǎng)流動(dòng)性和定價(jià)效率均能夠?qū)崿F(xiàn)提升，進(jìn)而更好的幫助中小企業(yè)融資效率的增強(qiáng)。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，中小企業(yè)作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非常重要的來(lái)源，同時(shí)也是高質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要?jiǎng)恿υ慈瑢?duì)其融資難問(wèn)題進(jìn)行解決，不僅能夠幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，同時(shí)也能夠推動(dòng)資本市場(chǎng)的完善，助力我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提升。

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