有封底，油市將迎高光時刻

文／王寶光

油價暴跌給銷售企業帶來高庫存風險。隨著油價觸底反彈，成品油市場將迎來趨勢性機遇。

●經歷了短暫的寒冬期，成品油市場將迎來春暖花開。 供圖/視覺中國

全球暴發的新冠肺炎疫情并未給油價帶來太大影響，然而，備受矚目的OPEC+會議談判破裂引發的價格戰讓國際油價跌入了“谷底”。截至北京時間3月19日收盤，WTI原油價格上漲23.81%，報收25.22美元/桶，創下了歷史最大單日漲幅；布倫特原油期貨價格上漲14.43%，報收28.47美元/桶。

國內疫情還未接近尾聲，面對國際油價的數次下跌，成品油市場將經歷什么？風險過后將迎來怎樣的趨勢性機遇？又將如何把握？

風險：短期銷量少庫存高

2020年新年開始暴發的新冠肺炎疫情，對中國經濟造成了巨大沖擊。3月16日，國家統計局發布數據顯示，今年1—2月消費、投資、出口等指標出現較大幅度回落，同比降幅均創出兩位數新高。隨著中國經濟增長速度的大幅下降，成品油消費量下降明顯。在疫情高峰時期，全國加油站的零售量只有正常水平的10%至20%。雖然成品油需求近期開始逐漸恢復，加油站零售量已恢復疫情之前的60%至70%，但隨著原油暴跌的沖擊，成品油市場產業鏈大部分環節將出現庫存跌價的風險。

通常情況下，各大煉廠需要維持15到20天的原油庫品量，成品油庫存視銷售情況而定。相關數據顯示，中國港口原油商業庫存春節后呈現較快增加趨勢。截至2月13日當周，中國原油商業總庫存為2844萬噸，較1月23日當周原油庫存大增162.4萬噸（約1137萬桶），增加幅度為6.1%，庫存占比也由55.5%增加至58.8%。主要原因是春節至今，國內原油需求明顯減弱，煉廠紛紛降低原油加工量，導致港口原油轉化率下降。作為獨立煉廠的主要聚集地，山東港口原油庫存增加了63.3萬噸，遼寧港口原油庫存增加了39.5萬噸，且部分山東地區大型港口的庫存維持高位，油輪接卸略有滯延。成品端，在這一輪原油暴跌中，受疫情疊加影響，銷售極其困難，大部分煉廠成品油庫存增加。總的來說，短期煉廠主要面臨原油跌價損失，銷售不暢的煉廠還將面臨成品油跌價損失。

與煉廠相比，“四桶油”各省市銷售企業，不僅承擔著煉廠配置資源銷售任務，而且承擔著巨大的業績考核壓力。面對突如其來的疫情，短期既面臨較大的庫存跌價損失，又面臨銷售困難的局面。2020年2月21日，國家發布了最新成品油庫存統計數據，國內成品油庫存高達2110萬噸（四桶油的數據），處于庫存的中高位。春節以來，兩大石油公司向各省公司下達指令，停止一切外采，嚴禁一切代儲代銷行為，主要目的是防止庫存過高而難以維持系統煉廠正常生產。由此，各銷售企業基本暫停外采，只有一些集采動作以及少數省市公司的零星外采。

相對“四桶油”，民營貿易商無須承擔煉廠配置資源，資源來源全部來自市場采購，更加靈活，銷售主要依靠“四桶油”外采渠道，部分依靠與國有銷售企業相對差異化的終端客戶群。春節以來，看到成品油價格連續下跌，不少民營貿易商入市抄底，到目前已經有兩波抄底行為。這兩波貿易商采購大都是投機型的抄底行為，貨物并沒有流向終端消費。3月9日原油暴跌之后，參與抄底的貿易商將面臨巨大壓力。一方面是持倉的潛虧壓力，一方面是資金的周轉壓力，甚至有的貿易商會在此輪跌價中倒閉，而一些空倉的貿易商則一身輕松。

應對：快速消化庫存

以上可以看出，受疫情疊加原油暴跌影響，成品油市場造成的跌價損失風險是當下最頭疼的事。由此，無論煉廠還是成品油銷售企業加快高價庫存消化是正道。

煉廠方面，一方面在允許的范圍內，盡可能提高開工率，加快高價原油庫存消化。另一方面，探索現貨超賣、期貨預售的方式不失為一種好方法。民營煉廠由于體制機制靈活，可以通過降低成品油銷售價格，降低成品油庫存，實現對成品油的超賣，提前回籠資金，進而采購價格更低的原油，置換庫存高價原油，從而獲取更多的利潤。春節以來，個別民營煉油廠通過這種模式，實現了逆勢大賺。據市場消息，3月12日當天，東北某煉廠當天超賣成品油近100萬噸，4—6月交貨期預售價格4600至4800元/噸不等，收取了大量預付款，從而鎖定未來低價原油。

此外，要敢于積極獲取低價原油資源。當前的價格戰是很好的采購低成本原油的機會。具體操作時，可以采取多種定價方式盡可能降低風險。據知情人士稱，在全球最大石油出口國沙特大幅下調其油價后，至少有三個石油買家要求在4月原計劃購買規模基礎上增購30%至50%的原油。這就是正確的操作模式，轉危為機。

對于成品油銷售企業，一是適當增加煉廠的原油加工量。二是銷售企業要盯緊核心客戶的剛性需求。每個銷售企業都有自己的核心客戶、忠誠客戶，要每天緊盯工廠工地終端、社會加油站、中小貿易商等，不放過每一單有效需求。與此同時，激勵客戶加快提貨速度，盡快把高價庫存降下來，這樣可以騰出更多罐容以儲備低價原油。三是切勿盲目下調銷售價格，要適時根據原油的反彈調整價格策略。原油直線暴跌之后，成品油市場價格需要一段時間尋找價值中樞，在這期間，要很好地利用原油暴跌后的反彈，力爭使價格逐步找到臺階，不可大幅下殺，以免引起市場進一步恐慌。四是敢于適時開啟外采工作。要根據自身情況，適時開啟外采詢價，用外采的低價資源，緩沖現有的高價庫存。等油價相對明朗后，進一步加大外采力度，既有利于自身庫存成本的優化，也有利于行業的資源流動。好在，目前成品油需求逐漸回暖，有的加油站銷量已經恢復到70%至80%，高價庫存亦有一定下降。

對于民營貿易商，特別是前文提到經過兩波補貨的貿易商，要根據自身情況，擇機補充低價資源，滾動經營。與此同時，要加強資金籌集能力。貿易商大部分資金有限，在這個時候，要想方設法多渠道籌集資金，保持流動性，否則很可能因為資金壓力被迫清倉出局。此外，要緊跟主營單位的外采政策，密切關注主營單位的外采政策調整，積極對接跟進，讓庫存動起來。

利好：趨勢性機遇將到來

雖然油價暴跌，會給部分煉廠和加油站帶來庫存跌價的損失，但需要提及的是，由于批零價差仍有空間，跌價損失亦只是少賺的利潤，并不會虧損。目前，隨著成品油需求逐步復蘇，伴隨著原油觸底反彈，煉廠、油品批發直銷、加油站零售等各個環節或將實現較好的效益。特別是加油站零售受益于國家40美元/桶原油地板價政策的保護，利潤將相當可觀。

進入3月，隨著企業持續復工復產，全國加油站零售量已逐步恢復到80%左右。按照中國石油經濟研究院數據預測，2019年一季度成品油表觀消費量為7687萬噸，按同比減少35.7%推算，2020年一季度成品油表觀消費量則為4943萬噸。4月份疫情基本結束以后，伴隨著國家刺激經濟發展措施的落地，以及零售價格的降低，成品油終端消費量在5月份應能恢復到往年水平，柴油很可能超過往年水平。

當前，價格戰日益升級，原油何時觸底反彈，是業內普遍關心的問題。從1月疫情嚴重發酵以來到3月18日原油價格經歷四個階段，相比疫情初期下跌近60%。截至北京時間3月19日收盤，WTI原油價格上漲23.81%，報收25.22美元/桶，創下了歷史最大單日漲幅；布倫特原油期貨價格上漲14.43%，報收28.47美元/桶。從成本角度來看，沙特的原油生產成本在10美元/桶附近，俄羅斯的原油生產成本在20美元/桶附近，這兩個國家都不會允許價格跌落到成本線以下。所以，原油的底部大概率在20美元/桶以上。也就是當前20美元/桶至30美元/桶已經是原油價格的底部。什么時候觸底反彈呢？伴隨著價格戰緩和，產油國5至6月重新回到談判桌，同時歐美疫情得到初步控制，原油在觸底盤整之后，或將出現震蕩緩慢向上的走勢。業內專家普遍預計，油價或將在40美元/桶至50美元/桶徘徊。

與此同時，受近期全球油價暴跌影響，國內成品油迎來一次大幅下調。國家發改委表示，3月17日24時起，分別下調汽柴油最高零售限價1015元/噸、975元/噸。降價之后，汽油價格重回久違的5元時代。此次政策落實之后，消費者用油成本大幅下降，油箱容量在50升的小型私家車加滿一箱油將比之前少花40元左右。不僅如此，根據2013年3月，國家發改委發布了新版成品油定價機制，3月31日24時國內成品油零售限價時隔四年后再遇“地板價”不進行調整基本無懸念。

成品油需求回升，原油觸底反彈，還能享受零售端地板價保護政策的紅利，未來部分煉廠和加油站會享有趨勢性紅利。這從上次沙特掀起的價格戰亦可以看出，數據顯示，2016年山東地煉全年實現主營業務收入4925億元、利稅318億元、利潤138億元，分別同比增長21.7%、79.1%、60%。而這種趨勢性紅利長達近三年時間，2016年—2018年行業利潤持續向好。

與煉廠相比，下游加油站更是與原油的走勢密切相關。隨著原油的觸底反彈和需求的恢復，中長期也有利于銷售企業的經營。筆者所在的單位，2016—2018年連續三年利潤超100億元。

把握：加大倉儲能力是關鍵

機會總是留給有準備的人。未來隨著成品油需求的回升、原油觸底反彈、受益于地板價的保護，成品油市場或將迎來一路向好趨勢。如何把握利好時機，是實現效益最大化的關鍵。

疫情發生以來，成品油需求放緩，銷售企業銷量下降，造成庫存高企。有的煉廠因無處存放資源而被迫停車，有的銷售企業因庫容不足而到處尋找臨時儲罐。由此可見，具有較強的倉儲能力非常重要。即使在疫情結束乃至原油觸底反彈之后，大批的煉廠、銷售企業以及貿易商都會加大資源獲取力度，以取得市場上漲的收益，同樣需要倉儲能力的支撐。

事實亦是如此。疫情發生乃至原油暴跌以來，全行業對倉儲的需求激增。比如近期重點港口的儲罐出現一罐難求的局面。據統計，中國現有成品油商業儲備庫容7000萬立方米以上，庫容使用率高達70%，如果按照有效庫容80%至85%來看，剩余庫容極為緊張。

●“這次降的真不少！私家車加滿一箱油比之前少花差不多40元！”

供圖/IC Photo

由此，無論是煉廠、銷售企業以及貿易商中長期自建也好，租賃也罷，打造強大的倉儲能力是關鍵。國內新建的諸多煉油廠，比如浙江石化，強大的倉儲配套能力是當初規劃的關鍵。煉廠方面，原油和成品油倉儲能力盡可能按照大于30天的存儲能力配套。銷售企業除了在自身現有庫區加強客存管理、增加可用庫容之外，可根據自身情況尋找社會倉儲資源，為后續加大外采資源入庫做準備。

需要提及的是，短時期內自建倉儲能力有些困難，若利用社會倉儲資源，當前倉儲企業面臨業務需求增加，石油企業更要注重安全性能、接卸能力、收費模式、具有較強的損耗管理水平等，以防止給自身造成一定的損失。

除加大倉儲能力外，長期重視加油站網絡的建設是重中之重。每次原油暴跌，都更能凸顯加油站網絡的價值。加油站目前是行業內最穩定的盈利渠道，要從戰略高度看待加油站網絡建設，既要控制好網絡開發的成本，又要兼顧長遠發展。

除此之外，銷售企業是成品油市場的主體，要加強市場研判，必要時設立“市場行情研究員”。每次市場動蕩時期，市場研判正確與否至關重要。但從業人員往往因為自己身在其中，受所持有“頭寸”影響而有一定的預判傾向。應設立“市場行情研究員”，要有業務經驗但不負責具體業務，客觀地進行分析，形成獨立的市場觀點，為決策者提供決策依據。

與此同時，要加強資源管理，建立長期合作共贏的資源渠道。不管是采購原油，還是采購成品油，每個企業都應建立適合自身的長期穩定的資源渠道，不管什么時候都能拿到可靠的資源。

對民營貿易商來說，在此輪跌價中存活下來的貿易商，會獲得較好的發展機會。一方面，市場觸底之后，主營單位會加大外采力度，貿易商可以趁機擴大經營規模。另一方面，隨著原油的觸底反彈甚至長時間的趨勢性上漲，可以獲取價格行情上漲帶來的收益。在此過程中，將會誕生若干具有相當影響力的民營貿易企業。這些民營貿易商未來要加強行情研判，穩健經營，勿人云亦云，跟風賭行情。此外，對于民營煉廠和民營貿易商來說，資金安全是最關鍵的。每每遇到市場動蕩，這些企業經常受傷，有的面臨著倒閉的風險。因此，要慎終如始，高度注意資金流安全，切實防范因經營不善、資金鏈斷裂而一發不可收拾。