“獨角獸熱”的降溫，怪在疫情頭上？

蔚蘭

受疫情影響，估值24億美元的電動滑板車租賃公司Lime，暫停了在歐洲和美國的服務

要了解新冠疫情對全球科技獨角獸—估值10億美元或以上的私營公司—的影響，有兩家公司的情況可以作參考。

一是估值24億美元的電動滑板車租賃公司Lime，暫停了在歐洲和美國的服務，因為那里的人大多被建議不要外出。二是估值130億美元的外賣公司DoorDash突然發現，隔離期間，整個社會都需要它，而不僅僅是死宅們，這家公司的送餐量正不斷激增。

從表面上看，此次疫情會讓DoorDash這樣的公司受益，讓Lime那樣的公司受損。而實際上，新冠病毒可能不會厚此薄彼。疫情來襲之時，全球450多家獨角獸有許多都狀態不佳，它們長期虧損的商業模式（只有一小部分盈利）受到越來越多質疑。

同樣受質疑的，還有它們全球總計1.3萬億美元的超高估值。一場清算正在到來，一些獨角獸將“倒下”，網約車巨頭優步的老板達拉·科斯羅薩西，在今年3月2日曾對《經濟學人》表示，去年上市的優步已經放棄了獨角獸的身份。

滑落的“獨角獸外套”

美國在3月13日宣布，為應對新冠疫情而進入國家緊急狀態。但在此之前，獨角獸公司就已經開始被迫面對現實了。

風險投資家認為，美國的獨角獸中，1/3將蓬勃發展，1/3將令人失望，剩下的將被收購或倒閉。盡管一些人很樂觀，但還有一些人認為，這是20年前互聯網泡沫破滅的重現。

風投公司Cowboy Ventures的創始人艾琳·李，在2013年提出“獨角獸”這個說法，它含有“驚嘆”“珍稀”之意。此后，獨角獸一說便走過了很長一段路，甚至一家總部位于得州的小型電動滑板車創業公司，干脆就給自己取名為“獨角獸”。然而，這家把所有現金都拿來在谷歌和Facebook上打廣告的公司，已在去年12月破產。

在大約200家美國獨角獸中，可能只有一半名副其實。

“獨角獸熱”在2019年開始降溫。這年5月，備受關注的優步IPO發行價比其投資銀行的承諾低了30%，其主要競爭對手Lyft和企業通訊服務商Slack這兩家獨角獸的IPO同樣令人失望;10月，號稱“高科技”辦公室租賃公司的WeWork取消了IPO，因為在那時，投資者已明顯對這家虧掉了全部收入的公司的股票沒了興趣。

新冠病毒來襲時，大多數科技獨角獸已顯露出潛在的“健康”問題。事實上，有些公司從一開始就不配獨角獸的稱號，最聲名狼藉的就是WeWork。它的業務充其量也就是勉強與技術掛鉤，而跟亞馬遜或Facebook等公司背后的“飛輪”效應沒有太大關系。其他一些獨角獸是貨真價實的科技公司，但像優步或Lyft一樣，它們發現“數字飛輪”失靈了。

此外，還有太多獨角獸依賴著不可靠且不透明的融資結構，去盡可能地夸大它們的估值。

獨角獸們夸大估值，有兩大主要花招。第一種與所有權結構有關。私營公司的整體估值，是股票數量與上一輪融資時每股價格的乘積，但在隨后的融資輪中，發行的股票通常會有下行保護方案，這些措施降低了前幾輪發行的普通股的價值。

第二種花招與治理有關。近年來“內部融資輪”被頻繁使用，即讓既有投資者拿出更多的錢。了解公司的投資者以這種形式追加投資，可以視作對公司投了一張信任票。但是，這也是風投公司抬高投資組合的價值，借此產生更高內部收益率從而更加吸引機構投資者的一種方式。

一位資深創始人認為，由于存在這樣的花招，在大約200家美國獨角獸中，可能只有一半名副其實。

換件“新衣服”

獨角獸應當真正算得上“科技公司”，并因此可以實現盈利性成長。

大型風投公司Kleiner Perkins的蘭迪·科米薩提出了一種經驗法則。他說，獨角獸的實際產品必須是技術，而“不能只是利用技術”。因此，那些銷售實體商品或服務的企業，通常都算不上是科技公司。

如今的這些紛亂，都指向一個確定的前景：一場大洗牌即將到來。

疫情暴發時，Lime就解雇了14%的員工，并退出了十幾個城市。3月27日，其競爭對手Bird宣布，將裁員數千人，而且可能還會繼續裁員，而留下來的員工則眼看著自家公司的股票價值縮水。

通過IPO一夜致富的希望越來越渺茫。疫情不退，股市波動不止，即使是可行的上市計劃也要暫時擱置。

與此同時，合并的話題在獨角獸世界激起一片騷動。據說，軟銀可能會再次嘗試將Grab和它在印尼的競爭對手Gojek合并，兩家公司在印尼的價格戰導致雙方每月各損失約2億美元。在美國，優步可能會試圖向比自己股價跌得更快的Lyft提出合并。

向戰略買家出售企業，是獨角獸們的另一條出路。2月，金融軟件巨頭Intuit以70億美元的價格，收購了個人金融門戶網站Credit Karma。不過，其他許多有收購意向的公司目前都在囤積現金，直至疫情結束。

一位風投公司主管說，如果其他路都走不通，“就從那些大‘丑八怪里找一個，把公司賣給它”。這里說的“丑八怪”是指蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜和Facebook，這五家公司總共囤積了5700多億美元現金。

通常情況下，監管機構不會批準這其中任何一家科技巨頭的收購案。但現在是非常時期，經濟衰退令人痛苦，保證就業可能比擔心壟斷更重要。

即使一些獨角獸能幸存下來，新冠病毒也必將“重創”獨角獸群，甚至將這個稱謂本身也放逐—“獨角獸”已成了夸張、揮霍和違背承諾的代名詞。“可能需要一個新名字，”科斯羅薩西說，“來稱呼活下來的那一群。”