財政赤字貨幣化弊大于利

沈建光

日前，圍繞財政赤字貨幣化，國內政策研究者、學術界與市場人士展開了一場討論。正反雙方數輪觀點交鋒之后，既有分歧也有共識，思路越辯越明。

在筆者看來，此次思想大碰撞具有非常重要的現實意義，經過討論，非常時期需要非常之法已成基本共識，但突破現有法律紅線，由央行直接在一級市場購買國債被廣泛認為是開改革倒車的行為，弊大于利。

當然，“財政赤字貨幣化”討論有助正視財政困難與民生壓力，未來用足用好現有政策空間，加強財政貨幣協調配合，加大對中小微企業和民生領域的定向幫扶等非常重要，是實現“六保”目標的關鍵。

盡管“財政赤字貨幣化”建議沒有得到廣泛的支持，但經過討論，市場對疫情之下的財政困境已有充分認知，對于貨幣政策傳導機制不暢背景下，紓困中小微企業、個體經營者和低收入階層等受疫情影響最大的群體，需要更為直接的定點幫扶，已有廣泛共識。

結合2020年《政府工作報告》和全國“兩會”期間傳達的政策方向來看，未來財政政策更加積極有為，貨幣政策提供更為適宜的貨幣金融條件，財政、貨幣協同發力將是抗疫之年、危機模式下的政策主旋律。

具體來看，2020年政府工作報告中，對于赤字率的表述首提“3.6%以上”，為今年加大財政力度預留了口子。考慮到今年財政赤字增量1萬億元、抗疫特別國債1萬億元，以及專項債新增1.6萬億元，3.6萬億元增量全部用于地方政府，預期地方財政比上半年有明顯改善，將有助于對沖減稅降費、減租降息的影響，支持擴大消費和新基建、新型城鎮化和重大工程“兩新一重”建設。

從貨幣政策看，政府工作報告“引導廣義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高于去年，務必推動企業便利獲得貸款，推動利率持續下行”。截至4月，M2和社會融資規模存量同比分別為11.1%和12%，超出預期，今年以來LPR利率累計下調30個BP至3.85%，顯示紓困措施正在起作用。

展望未來，央行行長易綱在全國“兩會”期間提及央行將加強貨幣政策與財政政策、產業政策、金融監管政策的協調，預期配合抗疫特別國債的發行，央行亦有望繼續調降利率、準備金率，加大二級市場買入政府債券手段，為市場提供低成本流動性保障。同時，在企業償付能力惡化的背景下，央行有必要提供更多的定向低息再貸款、減免貸款利息、延緩還款期限等金融政策，以實現“保就業、保民生、保市場主體”等“六保”政策目標。

綜上，筆者認為，非常時期需要有非常之法，財政赤字貨幣化弊大于利，不宜采納，當下用足現有政策空間，并做好財政、貨幣、監管政策的協調發力，確保對中小企業的精準滴灌是重中之重。而從根本來講，避免改革開倒車，通過深化要素資源配置市場化改革、財稅體制改革、新型城鎮化建設等，激發未來中國經濟可持續增長的潛力。

學術觀點

日本在東南亞的海外利益保護方式

楊達

“日本在東南亞的海外利益保護論析”

《世界經濟與政治》2020年第4期

日本基于“貿易立國”戰略推行“ 資源外交”，派駐東南亞的日本出海企業承載著國家戰略目標，它們在日本與東南亞外交關系的重塑中生成了日本海外利益的關鍵載體。由此，日本在東南亞的海外利益主要圍繞出海企業展開，包含了企業自身的具象海外利益和所承載的經濟、政治、文化、安全等抽象海外利益。同時，日本通過出海企業國內母公司和海外子公司的聯動實現海外利益拓展與保護的同步推進。

具體而言，日本形成了著眼出海企業內部引導的“預防式”和出海企業外部助力的“反饋式”兩種有特色的海外利益保護方式：前者主要體現在引導出海企業遵循系統規范流程、持續提升內部能力和確保關鍵利益的信息安全，后者則體現為以判別自然災害情況、推動基礎設施輸出和運作“官民協同”模式助力海外利益的拓展及保護。

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資料來源：《財經》APP