在金融市場，新冠病毒可能只是一場賭局

王瑩瑩

全世界還沒建起來一個有效防治疫情的系統(tǒng)，低收入國家在疫情中捉襟見肘。（東方IC 圖）

三年前，時任世界銀行行長吉姆·金（Jim Yong Kim）宣布了一個創(chuàng)新的想法，利用資本市場幫助低收入國家應(yīng)對流行病。

2014年至2015年暴發(fā)的埃博拉疫情，導(dǎo)致幾內(nèi)亞、利比里亞和塞拉利昂共11314人死亡。事后，世界銀行認(rèn)為世界需要一個能夠在危機中迅速部署，從資金的層面上幫助貧窮國家的“金融救火隊”。

2017年6月，世界銀行正式推出PEF計劃（Pandemic Emergency Financing Facility），即“流行病應(yīng)急融資措施”，又稱瘟疫債券（Pandemic Bond）。這也是世界上首只瘟疫債券，總價值約5億美元。該債券本質(zhì)上是一種與災(zāi)難性事件緊緊綁在一起的債務(wù)，它利用資本市場向投資者募資，賭未來3年是否有大規(guī)模流行病發(fā)生，如果沒有，投資者拿到可觀利潤，反之投資者將蒙受損失，資金用來抗擊疾病蔓延。

世界銀行曾在2019年表示，他們正計劃從2020年5月開始發(fā)行新一輪的瘟疫債券，然而，新冠肺炎疫情阻止了世界銀行的腳步。

目前，“瘟疫債券尚未兌現(xiàn)，現(xiàn)在是時候了。”《華盛頓郵報》報道說。

我賭未來3年天下太平

2015年，比爾·蓋茨在TED上做了一場關(guān)于瘟疫的演講。他判斷：如果未來幾十年里，有什么東西可以殺死上千萬人，那很可能是具有高度傳染性的病毒，而不是核戰(zhàn)爭。因為全世界還沒建起來有效的防疫體系。

《2010年世界衛(wèi)生報告》就倡導(dǎo)，世界各國廣義政府衛(wèi)生支出占GDP的比重不低于5%，個人衛(wèi)生現(xiàn)金支出占全國衛(wèi)生總支出的比重為15%-20%。但直到2016年，全球范圍內(nèi)該數(shù)據(jù)的平均值剛剛超過3.5%，其中高收入國家為6.1%，低收入國家只有1.5%。

這樣看來，瘟疫債券既解決了低收入國家的資金難題，又是不少投資者的心頭好。IMD商學(xué)院的金融學(xué)教授Arturo Bris和Salvatore Cantale一直關(guān)注瘟疫債券，在接受本刊采訪時，兩位教授表示，瘟疫債券不僅提供可觀的報酬，還為投資者提供了一定的對沖，此外，瘟疫債券與一般的股市表現(xiàn)無關(guān)，而是與災(zāi)難事件有關(guān)，因此有助于讓投資者的投資組合更加多樣化。據(jù)報道，瘟疫債券年利率高達(dá)8%-12%，且按月支付。

世界銀行對外公布的信息顯示，共有26個投資方購買了瘟疫債券，大多數(shù)來自歐洲，其次是美國買家，在亞洲，日本投資者買入少量瘟疫債券，還有神秘買家來自百慕大。

這些投資者賭的是未來3年天下太平，什么傳染病都不會有。當(dāng)然，瘟疫債券的投資者并非僅憑借運氣，“他們都是專業(yè)買家，有些花了20年時間來積累專業(yè)知識，并聘請巨災(zāi)債券領(lǐng)域的專家來做經(jīng)理人。”《歐洲貨幣》（Euro Money）的一篇文章指出，不過，“因為目前還沒有針對流行病進(jìn)行債券支付的先例，所以事先預(yù)測損失并不是一件容易的事。”

快到手的“果子”飛了

按計劃，這批3年期的瘟疫債券將在今年7月到期，而在新冠病毒疫情暴發(fā)前，投資者們已經(jīng)度過相安無事的兩年。馬上就到了“收獲期”，但一切都被新冠病毒打破了。

根據(jù)目前晨星信用評級機構(gòu)（DBRS Morningstar）的數(shù)據(jù)來看，瘟疫債券中風(fēng)險較高的B級債券，其價格已經(jīng)下跌超過80%，其投資者可能很快就將損失全部本金;A級債券的風(fēng)險較小，其價格也下跌近50%。

不過，這并不能阻止投資者們對瘟疫債券這類金融工具的需求。“投資者的胃口是內(nèi)生的，他們的欲望天生就有。只要這些債券的回報率足夠高（或者定價足夠低），那么它們將有很大的可能被售出。”Arturo Bris說。

而當(dāng)下，大家的焦點并非瘟疫債券的損失和收益，而是瘟疫債券如何兌現(xiàn)。據(jù)悉，瘟疫債券有著嚴(yán)苛的支付條件，源發(fā)國因疫情死亡的人數(shù)超過2500人，并且疫情在第2個國家至少引發(fā)20人死亡。最重要的一點是，必須成為全球流行病。達(dá)成支付條件后，被疫情波及的國家均可向世界銀行申請撥款。

對此，Salvatore Cantale表示，“如果我們用疫情結(jié)果，即死亡人數(shù)來衡量一場瘟疫，那么毫無疑問，我們需要等待瘟疫造成損失。但原則上來說，我們不必非要按照死亡人數(shù)來對瘟疫進(jìn)行定義，我們需要改進(jìn)瘟疫債券的安全設(shè)計來讓各國能及早收到這筆錢。”

瘟疫債券最終能否兌現(xiàn)，讓低收入國家得到救助？或者它僅僅是金融市場的一場賭局？