讓退市成為常態

宋鑫陶

近期，瑞幸咖啡被要求從納斯達克強制退市。這個曾經創造全球最快IPO神話的企業，也極有可能要創下納斯達克的最快退市記錄。

在納斯達克“一年游”的瑞幸，令人唏噓，但并不令人可惜。因為，每一個企業都要尊重市場，敬畏市場，否則就要面臨市場的懲罰。

在國內，隨著“一元退市法則”有效執行和注冊制即將落地實施，曾經困擾A股市場多年的“上市難、退市更難”的頑疾，正在被逐步根治。

“一元退市制度”是指公司股票出現連續20個交易日每日收盤價均低于每股面值，其股票將被終止上市。“一元退市制度”，被公認是市場化程度最高的退市標準。我國開始實施“一元退市法則”是在2012年，但與之相配套的注冊制改革未實施，這個法則并未起到實效。

數據顯示，自1990年12月上海證券交易所開業以來到2001年4月的10年多時間里，只有一家叫PT水仙的企業退市。此后到2018年底，A股市場真正退市的共計不到70家，平均每年退市企業約4家。而美國納斯達克每年退市企業約200家，紐交所平均每年退市企業數量也超過180家。

美國股市也有“一美元退市法則”。上世紀90年代，美國股市一年能有800多家企業上市，但同時會有300家至500家企業退市，垃圾股被股民們不斷踢出市場。

“一元退市法則”在2019年被喚醒。退市，在A股市場成為常態。

2019年，A股市場共有18家上市公司退市，創下歷年新高。其中，9家公司被強制退市。退市的理由不外乎財務造假、連年虧損、面值退市等。這里面不乏曾經的“中國養豬第一股” 雛鷹農牧等明星企業。

進入2020年，ST銳電成為今年面值退市第一股。上半年還未過完，就已有天廣中茂、*ST美都、神霧環保等6家公司將要因面值退市。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新預計，今年A股退市的公司至少會有20家，其中相當一部分將被投資者“用腳投票”趕出市場。

在A股市場，曾經的狀況是上市難、退市更難。很多企業在出現財務造假等違規問題后，通過企業重組、換殼等方式，又重獲新生，成為股市里的“不死鳥”。比如曾涉嫌財務造假而停牌的ST信威，后來進行了重大重組，停牌了長達1000天后，再次復牌;資不抵債、經營狀況惡化的ST新億，更是停牌時間長達近4年，號稱A股“最強釘子戶”。

炒殼、賭殼、炒垃圾股，最終留下一地雞毛，擾亂了健康的市場秩序。如何讓退市成為常態，一直是監管層努力的方向。

2020年3月1日，歷時4年的新證券法正式實施，首次明確全面推行注冊制。按照證監會主席易會滿的說法，A股未來的退市制度改革方向將引入科創板經驗，創新退市方式，優化退市指標，簡化退市流程。

對于證監會等部門而言，提高上市公司質量是資本市場改革發展的重中之重，而退市改革則被認為是深化存量改革的重要手段。

隨著科創板和注冊制的推進實施，以及一系列改革政策的落地，曾經的IPO批文已不再一紙難求，審核周期也從過去的兩三年縮至最快幾個月，“殼資源”變得不值錢的同時，“上市難”的問題也迎刃而解。

2019年18家上市公司從A股市場退市，便是最好的例證，這也是投資者“用腳投票”的結果。曾經問題公司可以暫停上市，然后再恢復上市，如今企業被終止上市之后，便只有退市這一條路可走。

違法、違規的成本高了，劣幣不再驅逐良幣，上市趨于常態化，退市也趨于常態化，市場的秩序就會漸趨平穩和健康。

讓退市成為常態，才能讓那些股市“不死鳥”無法續命，才能更好地發揮市場優勝劣汰的機制作用，給股票市場創造一個公平潔凈的環境，保護廣大投資者的合法權益，也更有利于A股市場更健康、更長遠的發展。