讓退市成為常態(tài)

宋鑫陶

近期，瑞幸咖啡被要求從納斯達(dá)克強(qiáng)制退市。這個(gè)曾經(jīng)創(chuàng)造全球最快IPO神話的企業(yè)，也極有可能要?jiǎng)?chuàng)下納斯達(dá)克的最快退市記錄。

在納斯達(dá)克“一年游”的瑞幸，令人唏噓，但并不令人可惜。因?yàn)椋恳粋€(gè)企業(yè)都要尊重市場(chǎng)，敬畏市場(chǎng)，否則就要面臨市場(chǎng)的懲罰。

在國內(nèi)，隨著“一元退市法則”有效執(zhí)行和注冊(cè)制即將落地實(shí)施，曾經(jīng)困擾A股市場(chǎng)多年的“上市難、退市更難”的頑疾，正在被逐步根治。

“一元退市制度”是指公司股票出現(xiàn)連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于每股面值，其股票將被終止上市。“一元退市制度”，被公認(rèn)是市場(chǎng)化程度最高的退市標(biāo)準(zhǔn)。我國開始實(shí)施“一元退市法則”是在2012年，但與之相配套的注冊(cè)制改革未實(shí)施，這個(gè)法則并未起到實(shí)效。

數(shù)據(jù)顯示，自1990年12月上海證券交易所開業(yè)以來到2001年4月的10年多時(shí)間里，只有一家叫PT水仙的企業(yè)退市。此后到2018年底，A股市場(chǎng)真正退市的共計(jì)不到70家，平均每年退市企業(yè)約4家。而美國納斯達(dá)克每年退市企業(yè)約200家，紐交所平均每年退市企業(yè)數(shù)量也超過180家。

美國股市也有“一美元退市法則”。上世紀(jì)90年代，美國股市一年能有800多家企業(yè)上市，但同時(shí)會(huì)有300家至500家企業(yè)退市，垃圾股被股民們不斷踢出市場(chǎng)。

“一元退市法則”在2019年被喚醒。退市，在A股市場(chǎng)成為常態(tài)。

2019年，A股市場(chǎng)共有18家上市公司退市，創(chuàng)下歷年新高。其中，9家公司被強(qiáng)制退市。退市的理由不外乎財(cái)務(wù)造假、連年虧損、面值退市等。這里面不乏曾經(jīng)的“中國養(yǎng)豬第一股” 雛鷹農(nóng)牧等明星企業(yè)。

進(jìn)入2020年，ST銳電成為今年面值退市第一股。上半年還未過完，就已有天廣中茂、*ST美都、神霧環(huán)保等6家公司將要因面值退市。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新預(yù)計(jì)，今年A股退市的公司至少會(huì)有20家，其中相當(dāng)一部分將被投資者“用腳投票”趕出市場(chǎng)。

在A股市場(chǎng)，曾經(jīng)的狀況是上市難、退市更難。很多企業(yè)在出現(xiàn)財(cái)務(wù)造假等違規(guī)問題后，通過企業(yè)重組、換殼等方式，又重獲新生，成為股市里的“不死鳥”。比如曾涉嫌財(cái)務(wù)造假而停牌的ST信威，后來進(jìn)行了重大重組，停牌了長達(dá)1000天后，再次復(fù)牌;資不抵債、經(jīng)營狀況惡化的ST新億，更是停牌時(shí)間長達(dá)近4年，號(hào)稱A股“最強(qiáng)釘子戶”。

炒殼、賭殼、炒垃圾股，最終留下一地雞毛，擾亂了健康的市場(chǎng)秩序。如何讓退市成為常態(tài)，一直是監(jiān)管層努力的方向。

2020年3月1日，歷時(shí)4年的新證券法正式實(shí)施，首次明確全面推行注冊(cè)制。按照證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿的說法，A股未來的退市制度改革方向?qū)⒁肟苿?chuàng)板經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)新退市方式，優(yōu)化退市指標(biāo)，簡(jiǎn)化退市流程。

對(duì)于證監(jiān)會(huì)等部門而言，提高上市公司質(zhì)量是資本市場(chǎng)改革發(fā)展的重中之重，而退市改革則被認(rèn)為是深化存量改革的重要手段。

隨著科創(chuàng)板和注冊(cè)制的推進(jìn)實(shí)施，以及一系列改革政策的落地，曾經(jīng)的IPO批文已不再一紙難求，審核周期也從過去的兩三年縮至最快幾個(gè)月，“殼資源”變得不值錢的同時(shí)，“上市難”的問題也迎刃而解。

2019年18家上市公司從A股市場(chǎng)退市，便是最好的例證，這也是投資者“用腳投票”的結(jié)果。曾經(jīng)問題公司可以暫停上市，然后再恢復(fù)上市，如今企業(yè)被終止上市之后，便只有退市這一條路可走。

違法、違規(guī)的成本高了，劣幣不再驅(qū)逐良幣，上市趨于常態(tài)化，退市也趨于常態(tài)化，市場(chǎng)的秩序就會(huì)漸趨平穩(wěn)和健康。

讓退市成為常態(tài)，才能讓那些股市“不死鳥”無法續(xù)命，才能更好地發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的機(jī)制作用，給股票市場(chǎng)創(chuàng)造一個(gè)公平潔凈的環(huán)境，保護(hù)廣大投資者的合法權(quán)益，也更有利于A股市場(chǎng)更健康、更長遠(yuǎn)的發(fā)展。