美國(guó)經(jīng)濟(jì)真的能和中國(guó)“脫鉤”嗎?

lrene Zhou

隨著海外疫情持續(xù)發(fā)酵，又恰逢美國(guó)大選年，面臨巨大的輿論壓力，白宮開(kāi)始加速轉(zhuǎn)嫁責(zé)任。表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，圍繞中美貿(mào)易談判第一階段協(xié)議的進(jìn)展和落實(shí)，特朗普政府將在未來(lái)一兩周內(nèi)向媒體報(bào)告相關(guān)情況。5月3日，特朗普在華盛頓舉行的市民大會(huì)上說(shuō)，“如果他們（指中國(guó)）不買(mǎi)（美國(guó)商品），我們就終止協(xié)議。”此類(lèi)言論引發(fā)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。

所幸，A股似乎無(wú)視了上述壓力和“賣(mài)在5月”的魔咒，節(jié)后第一周開(kāi)市便迎開(kāi)門(mén)紅。不過(guò)，鑒于中美貿(mào)易摩擦仍是資本市場(chǎng)的主要擔(dān)憂之一，本文就來(lái)深入探討一個(gè)核心問(wèn)題——美國(guó)究竟能否“擺脫”中國(guó)市場(chǎng)和中國(guó)供應(yīng)鏈？

這些分析基于筆者近期對(duì)英國(guó)、美國(guó)、新加坡多家大型資管機(jī)構(gòu)投資官的訪談，代表了市場(chǎng)人士比較中性和客觀的觀點(diǎn)。

美國(guó)難棄中國(guó)制造

本文不提中國(guó)具有明顯優(yōu)勢(shì)、而美國(guó)早已放棄的玩具、服裝等低附加值產(chǎn)業(yè)，直接來(lái)看消費(fèi)電子行業(yè)。

蘋(píng)果是美國(guó)的標(biāo)志性企業(yè)，CEO庫(kù)克是蘋(píng)果制造戰(zhàn)略背后的主策劃師，他對(duì)蘋(píng)果供應(yīng)鏈的形成居功至偉。蘋(píng)果幾乎所有產(chǎn)品都是在中國(guó)組裝的，美國(guó)之所以每年斬獲高達(dá)400～500億美元的利潤(rùn)（2019財(cái)年為552.56億美元），也是因?yàn)檫@一成功的戰(zhàn)略。如果脫離中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈以及中國(guó)的消費(fèi)市場(chǎng)，蘋(píng)果將面臨一場(chǎng)災(zāi)難。當(dāng)然，這只在極端情況下才會(huì)發(fā)生，因?yàn)榇蟠筮`背了商業(yè)邏輯。

值得一提的是，有著“鷹派中的鷹派”之稱的美國(guó)白宮貿(mào)易顧問(wèn)彼得·納瓦羅的出現(xiàn)，導(dǎo)致庫(kù)克依靠中國(guó)供應(yīng)鏈的戰(zhàn)略遭遇了威脅。對(duì)納瓦羅而言，逼迫美國(guó)科技巨頭在美國(guó)建造工廠可能會(huì)創(chuàng)造近200萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，這會(huì)取悅特朗普。

但對(duì)庫(kù)克而言，離開(kāi)中國(guó)供應(yīng)鏈會(huì)大大影響蘋(píng)果的競(jìng)爭(zhēng)力，因?yàn)檫@會(huì)使蘋(píng)果比三星等對(duì)手的產(chǎn)品變得更加昂貴。同時(shí)，中國(guó)的手機(jī)生產(chǎn)商也層出不窮，搶占蘋(píng)果的市場(chǎng)份額。庫(kù)克去年多次造訪華盛頓，甚至和特朗普共進(jìn)晚餐，進(jìn)行協(xié)調(diào)。

智能手機(jī)的零部件是由很多不同的供應(yīng)商提供的。蘋(píng)果向超過(guò)700家供應(yīng)商外包零部件生產(chǎn)，40%～50%都來(lái)自中國(guó)。這并不是因?yàn)樘O(píng)果自己不能做，而是這可能要花上5年到10年才能達(dá)成。即使自己做了，也可能要花很多年才能實(shí)現(xiàn)與現(xiàn)在相同的質(zhì)量，同時(shí)很難實(shí)現(xiàn)同樣的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。

新加坡知名資產(chǎn)管理公司畢盛資管認(rèn)為，美國(guó)希望拆解全球供應(yīng)鏈生態(tài)系統(tǒng)，這一生態(tài)將數(shù)干個(gè)復(fù)雜的零部件聚集在一起，使iPhone等美國(guó)產(chǎn)品的價(jià)格是消費(fèi)者可負(fù)擔(dān)的。納瓦羅可能不知道很多美國(guó)公司都從這種生態(tài)中獲益頗豐。

蘋(píng)果公司每年盈利四五百億美元，相比之下，鴻海科技集團(tuán)（即富士康）的盈利不足蘋(píng)果的1/10，富士康是世界最大的電子產(chǎn)品代工廠，蘋(píng)果業(yè)務(wù)在富士康營(yíng)收中的占比不超過(guò)50%。

美國(guó)要瓦解當(dāng)前的供應(yīng)生態(tài)體系需要耗費(fèi)數(shù)年時(shí)間。尤其是電子、醫(yī)藥、汽車(chē)產(chǎn)業(yè)等行業(yè)，需要連續(xù)多年的重資本開(kāi)支，投入設(shè)備生產(chǎn)以及研發(fā)，新建供應(yīng)鏈可能10年都無(wú)法完成。

除了要應(yīng)對(duì)納瓦羅的供應(yīng)鏈脫鉤觀念，庫(kù)克還有兩個(gè)主要擔(dān)憂：首先，美國(guó)的“反華情緒”很容易激怒中國(guó)消費(fèi)者，這已經(jīng)導(dǎo)致2019年中國(guó)的iPhone銷(xiāo)售量同比下降了10%，很多份額都被華為斬獲。此前，2018年的假日季（感恩節(jié)周末到新年），蘋(píng)果在大中華區(qū)斬獲132億美元，相較前一年的180億美元已大幅下降。

除了中國(guó)消費(fèi)者的怒氣，蘋(píng)果更大的擔(dān)憂還在于中國(guó)工廠員工的民族主義情緒，這種情緒可能在貿(mào)易摩擦的背景下被點(diǎn)燃，例如富士康的員工可能會(huì)罷工，而發(fā)達(dá)的社交媒體則能將情緒快速傳播。如果最糟糕的情景出現(xiàn)，蘋(píng)果很快就會(huì)陷入困境，因?yàn)槠錈o(wú)法立即出臺(tái)B計(jì)劃應(yīng)對(duì)，甚至未來(lái)幾年內(nèi)也不太可能有B計(jì)劃。蘋(píng)果在美國(guó)根本沒(méi)有生產(chǎn)什么，也沒(méi)有運(yùn)營(yíng)工廠的經(jīng)驗(yàn)。

中國(guó)至今仍保持著克制，相信分歧可以化解。但最糟糕的情景不能被完全排除。

疫情后產(chǎn)業(yè)鏈多元化仍是趨勢(shì)

疫情爆發(fā)初期，由于中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的中斷導(dǎo)致韓國(guó)現(xiàn)代汽車(chē)關(guān)閉所有的韓國(guó)工廠，日產(chǎn)汽車(chē)在1月份也關(guān)閉了一個(gè)工廠，原因是一些關(guān)鍵零部件無(wú)法生產(chǎn)。

這些事件點(diǎn)燃了過(guò)去兩年已經(jīng)在升溫的擔(dān)憂——疫情會(huì)否導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈加速“去中國(guó)化”？筆者對(duì)多位資管機(jī)構(gòu)人士訪談后發(fā)現(xiàn)，疫情下，比起不太現(xiàn)實(shí)的“脫鉤”，未來(lái)有一個(gè)趨勢(shì)更值得關(guān)注——全球產(chǎn)業(yè)鏈的多元化。

英國(guó)保誠(chéng)集團(tuán)旗下亞洲大型資管機(jī)構(gòu)瀚亞投資在調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，面對(duì)民族主義和地緣政治的壓力，外加此次疫情導(dǎo)致的供應(yīng)鏈中斷擔(dān)憂，公司需要尋求更大的供應(yīng)鏈彈性來(lái)應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。

何謂多元化？簡(jiǎn)言之，企業(yè)可能會(huì)全球設(shè)廠、更接近終端客戶。過(guò)去企業(yè)一直將成本和質(zhì)量作為主要考慮因素，而目前供應(yīng)的安全和彈性將變得越來(lái)越重要。

但是，中國(guó)在全球供應(yīng)鏈中發(fā)揮的核心作用并不會(huì)被削弱。

中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不僅在于廉價(jià)的勞動(dòng)力成本和高生產(chǎn)率。幾十年來(lái)，中國(guó)建立了全面的供應(yīng)鏈生態(tài)系統(tǒng)，從而降低了物流和協(xié)調(diào)成本，生產(chǎn)放在中國(guó)，比其他國(guó)家更加經(jīng)濟(jì)。據(jù)估計(jì)，一名中國(guó)工人可以生產(chǎn)的商品價(jià)值相當(dāng)于四個(gè)東盟工人生產(chǎn)的商品價(jià)值總和。因此，中國(guó)目前占全球制造業(yè)增加值的四分之一以上毫不奇怪。

在最近與分析師的電話會(huì)議中，蘋(píng)果CEO庫(kù)克表示，在與疫情相關(guān)的最初供應(yīng)鏈中斷之后，中國(guó)供應(yīng)鏈的恢復(fù)速度表明了其持久性和韌性。蘋(píng)果仍然依靠中國(guó)完成其許多關(guān)鍵產(chǎn)品的最終組裝。

未來(lái)，越南等東南亞國(guó)家的確可能持續(xù)承接一些中國(guó)的低附加值、低科技的生產(chǎn)環(huán)節(jié)。越南和印度似乎在競(jìng)爭(zhēng)紡織品出口方面處于有利地位，越南的紡織品出口在2019年增長(zhǎng)了10%。印尼和馬來(lái)西亞的競(jìng)爭(zhēng)力在于生產(chǎn)低端消費(fèi)品。但這只是產(chǎn)業(yè)鏈的一種外溢而非全線轉(zhuǎn)移，且東南亞國(guó)家也不具備條件全線承接，因?yàn)槠錄](méi)有中國(guó)在特殊背景下打下的重化工業(yè)基礎(chǔ)。

進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，部分產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)移對(duì)于中國(guó)而言并不完全是損失，因?yàn)橹袊?guó)一直在向價(jià)值鏈上游升級(jí)。多位資管人士在實(shí)地調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，目前東南亞可以承接的更多是勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè)，“以制鞋為例，當(dāng)?shù)厣星覠o(wú)法進(jìn)行流水線運(yùn)作，還需靠人手涂膠水。三星雖然在越南完成最后組裝，但核心零部件依然來(lái)自于中國(guó)或者韓國(guó)。當(dāng)?shù)氐墓こ處煍?shù)量和勞動(dòng)力受教育程度遠(yuǎn)不及中國(guó)。”某英國(guó)資管機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理提及。

值得一提的是，對(duì)于希望在中國(guó)以外實(shí)現(xiàn)多元化的中國(guó)本土和海外公司來(lái)說(shuō)，如果將供應(yīng)鏈重新定位到工資較高的國(guó)家，其成本將難以避免地攀升，這將催生對(duì)于自動(dòng)化的需求。但換一個(gè)角度考慮，未來(lái)機(jī)器人技術(shù)和自動(dòng)化也將有效降低成本。

根據(jù)機(jī)器人工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)器人系統(tǒng)在其15年的使用周期中可節(jié)省約350萬(wàn)美元，而最初的支出為25萬(wàn)美元，運(yùn)營(yíng)成本為18.7萬(wàn)美元。美國(guó)銀行預(yù)測(cè)，到2025年，全球工業(yè)機(jī)器人的安裝量將達(dá)到500萬(wàn)臺(tái)，較2019年的水平翻一番。這種趨勢(shì)可能會(huì)使工業(yè)機(jī)器人制造商受益。由于半導(dǎo)體是計(jì)算能力的骨干力量，因此未來(lái)工廠自動(dòng)化和機(jī)器人技術(shù)的普及將使亞洲半導(dǎo)體及相關(guān)行業(yè)受益，如韓國(guó)等制造半導(dǎo)體的領(lǐng)先公司，以及中國(guó)的頂級(jí)半導(dǎo)體封裝公司。

半導(dǎo)體斷供？

除了供應(yīng)鏈，過(guò)去兩年還有一個(gè)令人擔(dān)憂的問(wèn)題，美國(guó)會(huì)否禁止對(duì)中國(guó)的半導(dǎo)體出口？

半導(dǎo)體是美國(guó)最大的產(chǎn)業(yè)，領(lǐng)先的美國(guó)半導(dǎo)體公司向中國(guó)的出口量約占其產(chǎn)量的24%～67%。畢盛資管認(rèn)為，不像其他產(chǎn)業(yè)，這些美國(guó)公司若丟失了在中國(guó)的銷(xiāo)售份額，結(jié)果可能是致命的，該行業(yè)是資本密集型行業(yè)，中國(guó)的份額十分重要。

納瓦羅此前一度希望禁止所有美國(guó)對(duì)中國(guó)的半導(dǎo)體出口，扼殺中國(guó)的科技產(chǎn)業(yè)。盡管這種戰(zhàn)略表面看似“完美”，但將導(dǎo)致一半左右的美國(guó)半導(dǎo)體公司在3年內(nèi)倒閉，而剩下的也無(wú)法持續(xù)進(jìn)行新的研發(fā)和資本支出，最終陷入生存危機(jī)。

去年美國(guó)半導(dǎo)體公司CEO都趕赴華盛頓，論證了即使他們不把半導(dǎo)體賣(mài)給中國(guó)，其他非美公司也會(huì)賣(mài)給中國(guó)。特朗普也意識(shí)到這并不是有利于美國(guó)的戰(zhàn)略。

同時(shí)，美國(guó)的戰(zhàn)略也讓中國(guó)意識(shí)到，過(guò)去沒(méi)有加大對(duì)半導(dǎo)體的投入是一個(gè)戰(zhàn)略失誤，中國(guó)的戰(zhàn)略自此已發(fā)生巨變。

中國(guó)在2018年進(jìn)口了接近2000億美元的半導(dǎo)體，過(guò)去幾十年，大衛(wèi)·李嘉圖的“比較優(yōu)勢(shì)理論”始終被各國(guó)實(shí)踐，直到貿(mào)易摩擦使該理論被顛覆。中國(guó)大陸現(xiàn)在必須采取韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣的模式，即投入大量資金來(lái)發(fā)展自己的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，不再簡(jiǎn)單依賴美國(guó)。

談及中國(guó)科技企業(yè)，華為身處貿(mào)易摩擦的中心。華為是中國(guó)的驕傲。2019年美國(guó)“扼殺華為”的計(jì)劃是貿(mào)易摩擦的分水嶺，從此對(duì)峙正式開(kāi)始。

兩年前，華為成立了團(tuán)隊(duì)來(lái)設(shè)計(jì)B計(jì)劃，畢盛資管認(rèn)為華為在兩年前就已經(jīng)察覺(jué)到了美國(guó)對(duì)其的敵意，美國(guó)不容許中國(guó)公司占據(jù)全球5G的上風(fēng)，否則美國(guó)國(guó)家安全局、聯(lián)邦調(diào)查局、中央情報(bào)局幾十年來(lái)建立的優(yōu)勢(shì)都會(huì)消失。

華為的管理層表示，到2020年中，他們有能力從非美國(guó)的供應(yīng)商處為自己的基站和智能手機(jī)買(mǎi)到每一個(gè)所需的零部件。然而，華為還是希望用一些美國(guó)的零部件，尤其是芯片組，因?yàn)檫@是最先進(jìn)的。

事實(shí)上，華為也做好了失去美國(guó)市場(chǎng)的準(zhǔn)備，甚至已停止開(kāi)拓這一市場(chǎng)。中國(guó)并沒(méi)有向美國(guó)出售很多高附加值產(chǎn)品，華為在美國(guó)的營(yíng)收不足其收入的0.5%，在美國(guó)一年的銷(xiāo)售額僅是在菲律賓銷(xiāo)售額（20億美元）的1/5。

中國(guó)有3萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備，每年有七八百萬(wàn)大學(xué)畢業(yè)生，還可以吸引海外工程師人才回國(guó)，同時(shí)還有巨大、快速成長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這可以使中國(guó)具備越過(guò)貿(mào)易摩擦路障的有利條件。

多家布局中國(guó)市場(chǎng)多年的外資資管普遍表示，可以將中國(guó)的技術(shù)發(fā)展形容為一個(gè)長(zhǎng)期的上升曲線，其梯度可能會(huì)因貿(mào)易摩擦而趨緩，但其攀升的趨勢(shì)是不會(huì)改變的。