授信審批的三大思考工具

朱楓

三大思考方式在授信審批中的應用

人類常用的三大思考方式是邏輯思考、水平思考和批判性思考。邏輯思考也稱“縱向思考”，是對事物的來龍去脈、前因后果進行順序思考分析的方法，從而對其邏輯性、合理性、趨勢性做出解釋、分析和判斷;水平思考也稱“橫向思考”，是通過平移認知角度，尋求參考系（周圍的相似案例）進行分析的方法，以對思考對象的特性和外部聯系做出更準確的理解、辨識和把握;批判性思考是從質疑現狀開始的一種思考方法，通過發現問題、檢視事實、分析假設，對思考對象做出支持或反對的認識判斷。

邏輯思考、水平思考、批判性思考三大思考工具，對于授信審批都十分重要，它們既可以獨立運用，也可以關聯起來使用。簡單地說，邏輯思考是從內部看企業，“就企業論企業”，側重于對客戶的商業模式、運營風險（上下游）、財務狀況變化及趨勢進行分析，借此對企業的持續經營、盈利水平、現金流及償債能力進行判斷;水平思考是從外部看企業，“從行業看企業”，側重于對企業的行業地位、競爭能力、財務表現進行分析，進而對企業的授信需求、貸款條件、財務契約等進行決策;批判性思考是“帶著疑問看企業”，可以通過對企業的安全性（重大風險）、業務增長的持續性、財務數據的真實性進行剖析，實現對企業潛在風險及其可接受程度的審核和評判。

邏輯思考與企業的邏輯

邏輯思考是“讀懂”企業的鑰匙，是授信審批最基本最常用的思考方法。時間序列分析、物流分析、現金流分析是邏輯思考的三大路徑。

時間序列分析。從了解企業的歷史沿革、兼并重組、資本結構及股東變動等情況入手，分析企業的產品迭代、項目投資、業務擴張、營收及利潤增長的年度變化情況。常用的方法是趨勢分析法，將企業連續數期業務及財務指標進行對比，確定其增減變動的方向、數額和幅度，以說明企業經營活動、財務狀況和經營成果的變動趨勢。一方面是業務數據的比較，將不同時期的業務指標，如產能、銷售量、價格、毛利率等進行比較，直接觀察其增減變動情況及變動幅度，考察其發展趨勢，預測其發展前景;另一方面是財務數據的比較，即將連續數期的會計報表數據，如資產、負債、收入、成本費用、利潤、凈現金流等并列起來，比較其相同指標的增減變動金額和幅度，以判斷企業的財務健康程度以及周期變化趨勢。

物流分析。從企業為外部提供的產品服務、上下游關系上著手進行分析，進而分析其在產業鏈所處的位置以及議價能力，對企業應付賬款、應收賬款的合理性進行判斷。常用的分析指標有存貨周轉率、應收賬款周轉率等。存貨周轉率表示一年內存貨可周轉的次數，周轉次數多，證明企業產品銷路好;反之，如果存貨周轉率低，或者較以前年度明顯下降，則表明企業的產品銷售遇到問題。而應收賬款周轉率是一定期間內公司應收賬轉為現金的平均次數。周轉越快，說明企業資金回籠越順暢，應收賬款形成呆壞賬的可能性也就越小。企業應付賬款、應收賬款的大幅度增加，付款期、平均賬期的延長，都需要引起授信審批人員的高度關注，需對其背后的原因進行深入分析。

現金流分析。要搞清企業的現金流向，分析企業的現金創造能力和貸款償還能力。銷售收入、盈余或利潤只是權責發生制基礎上的賬面數值，未必有相應的現金流，只有現金流才可以用來償還貸款，所以銀行最關心的是客戶是否有足夠的現金來覆蓋貸款本息。衡量企業現金創造能力的重要指標是自由現金流量，即企業產生的在滿足再投資需要之后剩余的現金流量（可供自由支配的現金流）。國際上商業銀行常用的分析指標是息稅折舊攤銷前利潤（以下簡稱“EBITDA”）。EBITDA接近于企業的經營性凈現金流，既能考察借款人的現金流創造能力，又能考察借款人主營業務的盈利能力及償債能力。與此相關的指標是EBIT，等于EBITDA減去折舊與攤銷，它一方面反映了企業主營核心業務的經營成果，另一方面也反映了企業長期成本費用（通過攤銷）與長期資本性支出（通過折舊）對企業盈利的影響，是扣除資本性支出后真正可以用于償付債務的“自由現金流”，所以說EBIT是銀行判斷企業償債能力最有價值的財務指標之一。

在時間序列分析、物流分析、現金流分析的基礎上，授信審批人需對企業貸款的安全性進行評估。常用的指標有利息覆蓋率和收益杠桿比率。利息覆蓋率又稱“利息保障倍數”，是衡量公司當期產生的EBITDA能在多大程度上保障支付當期應付利息的指標。在審批實踐中，審批人可參考同類貸款協議，底線宜定在3倍或以上，但需根據區域、行業、客戶、項目等的不同，靈活地提出不同要求。收益杠桿比率又稱“償債周期”，主要是測試公司經營業績在某一特定期間內是否能創造足夠的收益用于支付本息。對收益杠桿比率的取值，應根據不同的項目、貸款條款以及財務指標口徑做出靈活控制。根據國際商業貸款慣例，收益杠桿比率最大值宜控制在3～5倍以內。若收益杠桿比率數值偏高，則須考慮追加現金歸集與分紅鎖定等救濟措施，并通過與貸款利率掛鉤的方式來激勵和約束股東或借款人降低杠桿比率。

水平思考與企業的地位

水平思考最基本的方法是從企業所處的行業入手進行分析。不同行業具有不同特征，但行業內的企業存在共同的成功關鍵因素和風險因素。從行業看企業，往往能居高臨下，對授信對象有更清晰、直觀、準確的認識。

對授信企業的橫向思考，可以沿著三條路徑展開，分別是行業市場結構及企業市場占有率分析、行業成功關鍵要素及企業競爭優勢分析、行業對標和均值分析。

市場占有率是反映企業市場競爭力最直接的指標。分析企業的市場占有率，要結合企業產品與主要競爭對手的差異進行分析，同時要關注整個行業的市場容量、飽和度和行業周期變化，才能了解企業產品的持續競爭力，從而對企業的未來前景做出正確的判斷。

行業成功關鍵要素是指客戶在特定市場中獲得盈利必須擁有的資產或技能，是企業在一個行業立足和取得成功的前提條件。最常用的分析方法是關鍵要素分析矩陣，即將可能影響行業成功的各要素在矩陣中列示，對各要素進行比較打分，挑選排列出最關鍵的成功要素。授信審批人只有熟悉相關行業，抓住這些成功要素，并進行同業對比分析，才能識別出誰才是現在的行業龍頭及未來的行業領導者。

圍繞行業關鍵要素的企業競爭優勢分析，常用的分析工具有“SWOT分析”“VRIO模型”“BCG矩陣”及“SWOT分析”與“VRIO模型”結合使用等。有了對客戶的競爭能力、產品及業務板塊的優劣勢的分析判斷，才能從趨勢上把握客戶未來的生存能力和發展空間，對授信方案做出前瞻性判斷，授信審批也才能由被動接受變為主動引導，幫助分支機構解決營銷和授信申報中的“只見樹木，不見森林”問題。

行業對標和均值分析是對企業所處行業的經濟、技術和財務指標進行比較分析，通過分析授信對象在哪些指標上超出或落后于行業均值，從而對客戶的市場地位進行全方位的判斷。常見的經濟技術指標有產能、產銷率、單位產能投資、單位能耗、盈虧平衡點等;財務指標主要包括資產負債率、凈資產收益率、銷售利潤率、資產周轉率等。一般從營運能力、盈利能力和償債能力三個方面進行分析。

營運能力分析，常用的分析工具是總資產周轉率，它是考察企業資產運營效率的一項重要指標，體現了企業經營期間全部資產從投入到產出的流轉速度以及企業全部資產的管理質量和利用效率。通過該指標的對比分析，可以發現企業與同類企業在資產利用上的差別。一般情況下，該數值越高，表明企業總資產周轉速度越快，銷售能力越強，資產利用效率越高。此外，存貨周轉率、應收賬款周轉率也可以反映企業的營運能力。

盈利能力分析，常用的分析工具有銷售毛利率和權益凈利率。銷售毛利率是反應企業盈利能力的重要指標，銷售毛利率高的行業，盈利能力較強，但是要與行業平均值比較，如與行業均值相差較大，說明企業提供的報表有可能存在虛假問題，也可能是企業在成本方面有特殊的優勢。權益凈利率反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率，指標值越高，說明投資帶來的收益越高。

償債能力分析包括短期償債能力分析和長期償債能力分析。短期償債能力分析的常用指標包括流動比率、速動比率和現金比率，如果指標值低于行業均值，說明企業的流動性較差。長期償債能力分析的常用指標是資產負債率和償債覆蓋率。償債覆蓋率又稱債務償還能力比率，是指每個還款周期內（通常為三個月或半年）可用于還本付息的現金與當期應還本付息金額的比值，是一個最能直接體現借款人在貸款期內的償債能力的指標。在貸款協議中，債務償還能力比率的具體數值往往與貸款利率分檔掛鉤。

企業的負債水平低于行業均值，償債能力高于行業均值，就能獲得較高的外部評級等級，商業銀行就愿意為其擴大授信，在貸款利率、貸款條件、財務契約和抵押擔保等方面降低要求。

批判性思考與企業的風險

邏輯思考和水平思考總體來說屬于正向思維，批判性思考則屬于逆向思維。通過閱讀企業授信材料，數據交叉驗證，收集企業外部的負面信息，對企業可能存在的發展問題、潛在重大風險、財務數據瑕疵進行“刨根問底”，退去企業可能存在的粉飾包裝，以求揭示企業的真實面目，進而對企業總體的風險程度和授信需求合理度進行判斷。

人們在認識外部事物及思考分析時，可能會產生認知偏差，以及受到先入為主或想當然的思想的影響，使感覺變得遲鈍，無法做出理性判斷。常見的認知偏差包括暈輪效應、沉沒成本效應、風險轉移和從眾效應等。暈輪效應是指受分析對象某個顯著特征的影響，而忽視對其他信號的關注，從而做出有失偏頗的判斷。沉沒成本效應是指受過去決策、存量業務和客戶關系的影響，不能從全新的客觀角度做出正確的決策。風險轉移和從眾效應是指個人的判斷往往會受他人的影響，當自己的意見比較孤立時可能會改變立場，順從多數派的意見或者追隨時代的潮流。因此，授信審批人員在審核客戶授信申請時，需要秉持獨立、客觀、審慎、懷疑的立場去分析企業可能存在的風險。

批判性思考除了要對企業的重大經營活動（股權變更、兼并重組、重大投資、戰略轉移）、公司重大負面事件（外部評級變化、違約事件、法律訴訟）及實際控制人、管理層重大負面新聞等認真進行分析核實以外，重點還在于對企業經營和財務數據的可信度進行交叉驗證分析。而企業的資產結構、盈利質量是分析的重中之重。

企業資產結構是否合理，資產是否真實有效，能否為企業未來經營創造價值，對企業的盈利水平和權益比重有著重大而直接的影響。虛列資產或者大量無效資產的存在，直接增大了企業的權益，降低了企業的真實負債水平。

一般來說，需要重點分析的資產科目包括：應收賬款/預付賬款、存貨、無形資產、遞延資產/待攤預提費用。常見的高估資產價值的方法有以下幾種（見表1）。

增大資產、少計成本費用，有些盡管可能符合會計政策，但在客觀上美化了企業財務報表，降低了企業的負債率，夸大了企業的盈利水平。除了以上方法，企業調節利潤可能還有以下手段（見表2）。

對企業盈利能力和利潤質量進行判斷，一個重要方法是進行利潤與現金流的比較分析。一般而言，沒有相應現金凈流量的利潤，其質量是不可靠的。企業的維持和發展不可能長期依靠投資活動現金流入（控股性公司除外），也不可能長期依靠舉債度日，穩定的經營活動現金流才能持續增強企業的盈利能力。主營業務不佳的企業，往往只能尋求其他方面的資金支持，若企業經營凈現金流為負，賬面利潤雖好，其真實性和持續性也值得高度關注。同時，如果企業的經營凈現金流量長期低于經營利潤，意味著已經確認為利潤相對應的資產，有可能屬于不能轉化為現金流的無效資產。

總之，邏輯思考有助于理清企業的商業模式、經營邏輯、收入支出及財務變化狀況;水平思考有助于把脈客戶在所處行業中的江湖地位、競爭態勢及盈利水平;批判性思考有助于撥開云霧，去偽存真，避免先入為主、人云亦云，出現認知偏差和決策失誤。授信審批人將三大思考工具同時使用，才能做到火眼金睛，明察秋毫，對授信對象做出全面、公正、前瞻的分析判斷，守好風險底線，為提高銀行資產質量和信貸管理水平做出自己的貢獻。

（作者單位：中國建設銀行海外審批中心）