錫：Q1國內市場過剩加劇，Q2全球恢復性反彈言之過早

馮東琴 郭寧｜文

2020年，全球疫情大流行，出發了多次金融市場海嘯。一季度錫價創歷史新低，一度跌破國內生產成本線。由于中國疫情最先爆發，季度內貿易數據從凈出口高度逆轉為凈進口，海外進口錫產品對國內市場份額的擠壓程度很大，疊加需求端的低迷導致一季度國內市場精錫過剩加劇。

最低價已跌破國內成本線

從中國疫情蔓延到控制成效顯著再到全球疫情失控性爆發，內外盤錫價經歷了大幅下挫——企穩回暖——斷崖式下跌三部曲。2020年3月23日，倫敦金屬交易所（LME）三月合約錫價創下近11年來最低價位12700 美元/噸，當天收盤價13810 美元/噸，比春節前2020年1月23日下降25.5%。國內錫價受外盤下跌影響明顯，上海期貨交易所錫價多次出現大幅下探甚至跌停的情況，同期跌幅22%。3月23日國內交易所主力合約最低價為103200 元/噸，擊穿國內生產成本線。

1～2月期間海外產品嚴重沖擊國內市場

1 ～2月期間，錫錠的進出口出現了高幅度逆轉。據中國海關最新數據顯示，2020年1 ～2月我國累計進口精錫1660 噸，同比大幅逆增831%，累計出口520 噸，同比下滑69%。由于1 ～2月正是我國傳統春節假期和疫情暴發期重合時段，錫產品產量下降明顯。另一點，國內價格大幅下挫后，盡管外盤跟跌，但前2 個月內盤價明顯高于外盤，導致進口錫錠大量涌入，嚴重沖擊了正處于停產停工階段的國內錫市。

需求陷入泥沼，弱化供應端萎縮

供應：礦業用工方面工人不能準時復工，國內礦山生產企業部分停產減產；另外，由于疫情影響年初已停止與主要進口國緬甸的交通運輸，原料進口也困難。不過隨著我國疫情防控的成效顯現，國內錫生產正處于有序復工復產階段，省市內部運輸難的問題顯著好轉，3月生產量環比會大幅提升。

需求：從下游需求端來看，在政府相關政策扶持下，華東、華南地區大型的錫膏企業，以及下游光伏行業開工恢復情況較好，但中小型消費企業開工率仍不高。

從終端產業看，與錫消費相關產業產消下滑明顯。據統計，2020年1 ～2月，我國新能源汽車產銷分別完成53840 輛和59705 輛，同比分別下降63.8%和59.5%；國內手機出貨量2719.7 萬部，同比下降44%；白色家電市場預期也頗為低迷，預計將遭遇量額齊跌的不利狀況。

總體上，錫產業下游開工率滯后于上游，導致錫消費削減明顯，加之進口錫錠的市場擠壓，國內冶煉產品積壓過剩。

從目前國內冶煉企業的恢復情況來看，3月的復工率會明顯好于前兩個月，精錫生產量也出現顯著增長，但尚未恢復到去年同期水平。3月主要矛盾聚焦在原料短缺上：一是中緬雙方向的入境管控導致礦石進口受阻。中緬方分別在3月28日和29日開始對入境外國人實行入境管制，目前仍可報關，緬甸一小部分原料庫存可供應到國內，但人員無法通行，這一定程度上限制了西南、華北地區中小企業的產量增長；二是國內二次物料惜售。多依賴于二次物料的江西、安徽等省冶煉企業表示，除了下游復工率低于中上游外，受近期全球經濟巨震影響，二次物料市場價格也隨之大幅下降，下游工廠對錫廢料出現惜售現象，原料采購難。由于這兩方面的因素，影響了3月份總生產量的進一步輸出。

下游情況來看，國內華東、華南地區下游企業復產復工形勢良好，華東的冶煉企業本月銷量也隨之轉好，有些企業已有較為可觀的下游訂單，4月計劃追加生產量。目前下游需求逐步回暖，但消費企業多遵循按需采購的方針，不會過多備貨。

受境外疫情影響，外銷形勢整體轉差，國外的訂單量普遍下滑。主要錫生產國中馬來西亞、秘魯、比利時封國， MSC、明蘇、文托、非洲Afritin 等停產，印尼天馬本月內表態將暫時減產和延遲出口等，判斷3月錫產品的進口量會相應減少，同時受多國封國影響國內錫產品的出口壓力仍然較大。

綜上，2020年第一季度，我國精錫產量為3 萬噸，消費量2.5 萬噸，同比分別下滑25%和28.6%，過剩近2萬噸精錫。

表1 我國主要錫進口來源國疫情與生產情況一覽

表2 2020年第一季度我國精錫供需平衡同比（單位：噸）

Q2錫市場能否現轉機？

目前國內錫行業正處于生產恢復期，而近期全球經濟的極端沖擊再次給產業帶來了前所未有的挑戰。

放眼全球錫市場情況，印尼、馬來西亞、比利時等主要生產國的疫情形勢不容樂觀，今年第二季度的全球產量同比可能會降到15%左右；終端方面國外大眾、現代、特斯拉等多家車企、空客等都宣布暫時停產或停產計劃，這對全球錫消費的打擊會相當大，全球消費的降幅同比可能下降25%。

國內市場來看，目前正值國內加速促進內部經濟循環時期，這對錫上游環節來說是較為樂觀的信號，尤其是在印尼、馬來西亞、秘魯等國外錫生產商停產減產期間，國內生產商銜接正在逐步恢復的國內需求占有更大優勢，第二季度的內銷情況可能會繼續小幅回暖；我國錫出口也會有小幅增長，但仍會維持低釋放量，進口量將趨降。一是因海外疫情3月中旬大暴發后，內外盤價差迅速反轉，二季度國內產品價格有望重奪優勢；二是海外多個主要生產國停產、減產，國內生產恢復性增長，雙因素抑進口而促出口，有利于調節國內市場積壓的庫存。

全球經濟恢復性反彈言之過早

根據目前全球疫情局勢變化判斷，全球疫情擴散正處于加速期，全球新冠肺炎確診病例突破200 萬，隨著意大利、西班牙、加拿大、新加坡、俄羅斯、馬來西亞等國家紛紛宣布封國或全國停產，國外對待疫情的管控模式已開始向“中國管控模式”靠攏，二季度多國恐將直面與我國類似的短期經濟沖擊。

在國外疫情大擴散，地緣政治、民粹主義泛濫、貿易摩擦等諸多不利因素的綜合影響下，預計今年全球產業鏈和供應鏈短期急速斷裂將引發中期世界經濟的衰退。

因此，全球經濟后期恢復性反彈還言之過早，第二季度全球經濟將面臨疫情與封國停產帶來的新一輪沖擊，但從目前國內經濟恢復形勢來看，會對前期經濟有一個穩步修復的過程，雖然不能稱之為恢復性反彈，但會好于境外的情況。預計錫價仍將弱勢運行，倫錫主流波動區間在13000 ～16800 美元/噸，滬錫主力合約主要運行區間在運行區間97000 ～132000 元/噸。